Annahmen bei der Aktienkursbewertung verstehen

Den Wert der Aktien eines Unternehmens zu schätzen, ist keine einfache Aufgabe. Dies liegt daran, dass bei der Schätzung des Aktienkurses nicht alle für die Verwendung in der Formel erforderlichen Daten leicht verfügbar sind. Dies liegt daran, dass die Daten subjektiv sind.

Es kommt in Wirklichkeit darauf an, was die Analysten über das Unternehmen und seine Zukunft glauben und auf dieser Grundlage die Zahlen, die sie in die Formel eingeben.

Auch leicht unterschiedliche Zahlen in der Formel führen zu stark unterschiedlichen Ergebnissen. Daher muss ein Analyst über eine solide Grundlage verfügen, um eine beliebige Zahl als Eingabe für die Aktienbewertungsformel verwenden zu können.

Hier sind einige der allgemeinen Annahmen, die der Analyst bei der Aktienbewertung treffen muss:

Horizontzeitraum

Wie wir im vorherigen Artikel erfahren haben, erfolgt die Aktienbewertung in zwei Phasen. Die erste Stufe ist der Horizontzeitraum, für den genaue Cashflows geschätzt werden.

Über den Horizont hinaus wird die Aktie als ewig wachsende Aktie betrachtet und ihr Wert wird geschätzt. Aber die Frage ist:„Wie groß oder klein sollte der Horizontzeitraum sein und warum?“ Wir müssen verstehen, dass die Antwort darauf weder sachlich ist noch auf Beweisen basiert.

Die Antwort basiert vielmehr auf Subjektivität und Konvention. Es liegt daher ganz beim Analysten, zu entscheiden, wie der Horizontzeitraum aussehen soll?

Ein Anleger muss sich jedoch darüber im Klaren sein, dass eine Änderung des Horizontzeitraums massive Auswirkungen auf die Aktienbewertung hat und daher darauf achten muss.

Konstante Wachstumsrate

Nach Ablauf des Horizontzeitraums gilt die Aktie als ewig wachsende Aktie. Das bedeutet, dass es für den Rest seines ewigen Lebens mit konstanter Geschwindigkeit weiter wachsen wird.

Diese Rate muss geringer sein als die erforderliche Rendite, sonst ist die Antwort, die wir erhalten, unendlich, da es sich nicht mehr um eine abnehmende unendliche Reihe handelt.

Aber wie hoch sollte dann diese konstante Wachstumsrate sein? Auch hier handelt es sich um eine Frage großer Subjektivität. Auch bei dieser Entscheidung verfügt der Analyst über ein hohes Maß an Ermessensspielraum.

Auch diese Annahme ist äußerst wichtig, da der Wert der ewigen Rente in den meisten Fällen fast zwei Drittel des Aktienkurses ausmacht.

Eine falsche Annahme hier kann daher zu einem deutlich höheren oder niedrigeren Aktienkurs führen.

Kapitalkosten

Abgesehen von den erwarteten Renditen des Vorhabens besteht auch ein hohes Maß an Subjektivität hinsichtlich des jeweils damit verbundenen Risikos. Es ist offensichtlich schwierig, das Risiko zwischen Branchen und Unternehmen zu vergleichen.

Aus diesem Grund wird die Schätzung der Kapitalkosten relativ schwierig. Der Markt ist bei der Preisgestaltung von Risiken weitgehend effizient.

Die Eigenkapitalkosten werden anhand von Marktdaten der letzten Jahre berechnet. Aber auch hier kann das Risiko sehr unterschiedlich sein, je nachdem, ob wir Daten für die letzten 10 Jahre oder für die letzten 15 Jahre auswählen. Dies macht es auch zu einer subjektiven Entscheidung!

Zukünftige Wachstumschancen

Außerdem werden die Cashflows im Horizontzeitraum auf der Grundlage dessen geschätzt, wie der Analyst die Zukunft in den nächsten 5 bis 7 Jahren oder dem gewählten Horizontzeitraum einschätzt. Es ist jedoch wichtig zu wissen, dass diese Schätzungen am Ende selten genau sind.

Bedenken Sie, dass Konjunkturzyklen weitgehend unvorhersehbar sind, ebenso wie die Bewegungen der Konkurrenz, und wir verstehen, warum wir kurz- und mittelfristig nicht einmal relativ sicher sein können, was die Zukunft angeht.

Unterm Strich ist also jede Aktienbewertung wie ein Gebäude, das auf den Säulen seiner Annahmen steht.

Ein guter Anleger wird daher zunächst die Stichhaltigkeit und Angemessenheit seiner Annahmen prüfen, bevor er entscheidet, ob die Aktienbewertung fair ist oder nicht.

Artikel geschrieben von

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, der Gründer von Management Study Guide (MSG), ist ein Wirtschaftsabsolvent der Universität Delhi und MBA-Inhaber des angesehenen Institute of Management Technology (IMT). Er war schon immer jemand, der tief in der akademischen Exzellenz verwurzelt war und von dem unermüdlichen Wunsch angetrieben wurde, Werte zu schaffen. Kürzlich wurde er mit der Auszeichnung „Most Aspiring Entrepreneur and Management Coach of 2025 (Blindwink Awards 2025)“ geehrt, eine Anerkennung für seine harte Arbeit, seine Vision und den Wert, den MSG weiterhin für die globale Gemeinschaft liefert.

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Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, der Gründer von Management Study Guide (MSG), ist ein Wirtschaftsabsolvent der Universität Delhi und MBA-Inhaber des angesehenen Institute of Management Technology (IMT). Er war schon immer jemand, der tief in der akademischen Exzellenz verwurzelt war und von dem unermüdlichen Wunsch angetrieben wurde, Werte zu schaffen. Kürzlich wurde er mit der Auszeichnung „Most Aspiring Entrepreneur and Management Coach of 2025 (Blindwink Awards 2025)“ geehrt, eine Anerkennung für seine harte Arbeit, seine Vision und den Wert, den MSG weiterhin für die globale Gemeinschaft liefert.