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Erklärer:Warum die Deutsche Bank Marktsorgen über CoCo-Bonds ausgelöst hat

John Cryan, Vorstandsvorsitzender der Deutschen Bank, hat seine Bank als „grundsolide“ bezeichnet. Das ist vielleicht das, was man von der Führungskraft mit der Hand an der Deichsel erwarten würde – aber es ist ein bisschen wie ein Politiker, der enthusiastisch über seine hohen moralischen Standards spricht. Mit anderen Worten, es kann Anlass zur Sorge geben.

Die Bank hatte einige Schwierigkeiten, als sich der Sektor aus der Finanzkrise befreite. Wie bei vielen Banken Die Deutsche sieht sich einer anhaltenden Unsicherheit über zukünftige Probleme und Strafen gegenüber. Die neueste Komplikation bezieht sich auf eine der Innovationen, die eine Wiederholung des Marktchaos von 2007-2008 verhindern sollen:bedingte Wandelanleihen, bekannt unter dem ansprechenderen Namen CoCo Bonds.

Cryans Plan bei der Deutschen Bank war es, die Aktivitäten stärker zu fokussieren. Er kündigte im Oktober Pläne an, Büros zu schließen und Stellen abzubauen. Er wird auch versuchen, schlechtes Verhalten zu bekämpfen, Bilanz stärken und Geschäftsbereiche veräußern.

Die Reaktion des Marktes war lau. Der Aktienkurs der Deutschen sank um zwei Drittel, von knapp 28 € Ende Oktober bis knapp über 13 € Anfang letzter Woche. Dies bedeutete, dass die Aktien der Bank nur 35% des Wertes der Vermögenswerte in ihrer Bilanz wert waren. Anleger sind besorgt. Die Bank kündigte am Freitag einen Schuldenrückkauf an, der sowohl die Stimmung an den Aktienmärkten als auch das Vertrauen in ihre Schulden stärken sollte.

Aber inmitten von Marktsorgen über Strategie und Rechtskosten, Die CoCo-Schulden der Deutschen haben eine neue Falte in der Geschichte geschaffen. Die Ratings für die Schulden wurden gesenkt, da die Rückzahlungen gefährdet sind. nach Standard &Poor’s.

CoCo-Power

Diese neue Form der Verschuldung wurde als eine Möglichkeit gesehen, mit dem „Too big to fail“-Problem umzugehen, das die Finanzkrise gekennzeichnet hatte. als riesige Banken so in die Gesamtwirtschaft eingebettet waren, dass ihr Zusammenbruch massive, unvorhersehbare Auswirkungen.

CoCos funktionieren so – sie werden als Anleihe ausgegeben, Das heißt, die Bank verspricht, dem Anleger für einen bestimmten Zeitraum einen festen Zinssatz zu zahlen. Der große Unterschied zu herkömmlichen Anleihen besteht darin, dass CoCos die Zahlung von Zinsen einstellen und in Aktien umwandeln können. oder im Wert abgeschrieben werden, wenn die Bank in Schwierigkeiten ist.

Typischerweise das heißt, wenn das Kernkapital der Bank – das Geld, das ihr zur Verfügung steht, um Marktstürme zu überstehen – unter einen bestimmten Prozentsatz ihrer gesamten Bilanz fällt, dann werden CoCo-Anleihen in Aktien umgewandelt.

Nach der Finanzkrise 2008 wurden CoCos bei Aufsichtsbehörden beliebt, die sich mit der Frage beschäftigten, wie man mit einer systemrelevanten Großbank umgeht. Die damals verfügbaren Lösungen waren beides unattraktiv.

Du könntest eine Bank scheitern lassen und deine Zähne durch den Fall-Out zusammenbeißen, wie bei Lehman Brothers. Alternative, Steuerzahler könnten als Investor der letzten Instanz fungieren und die Bank retten. Dies geschah mit der Royal Bank of Scotland.

CoCos wurden als Teil eines dritten Weges gesehen. Statt die Bilanz des Staates aufzustocken, Sie könnten den Verlust stattdessen einigen Anleiheinhabern auferlegen. Effektiv würden sie als eine Art Stoßdämpfer in der Bilanz einer Bank wirken. Anleger tragen mehr Risiko bekam aber im Gegenzug höhere Renditen; es sah aus wie ein glücklicher Kompromiss, als die Renditen anderer Schuldtitel historische Tiefststände erreichten.

Und so, als verschiedene Bankbehörden auf der ganzen Welt neue Regeln dafür entwickelten, wie die Bilanz einer Bank aussehen sollte, CoCos waren enthalten. Seit April 2013 haben Banken 91 Milliarden Euro CoCos ausgegeben. Allein die Deutsche Bank hat einen Wert von rund 1,75 Milliarden Euro in ihrer Bilanz.

Sollte ich CoCo?

CoCos werden einige bedeutende Vorteile zugeschrieben. In Notsituationen, CoCo-Inhaber würden den Hit nehmen und, in der Theorie, andere Anleger werden nicht sofort erschrecken und ihr Geld abziehen oder Schulden begleichen. Regierungen lassen sich davon abhalten, zahlungsunfähigen Banken Kapital zuzuführen. Und jede neue Methode zur Stärkung der Bankfinanzen gibt den Anlegern das Vertrauen, weiter zu investieren.

Trotz der Begeisterung, es gibt einige potenzielle Probleme. Der erste ist, dass CoCos leicht ein Fudge sein könnten. Einige Kommentatoren argumentieren, dass der beste Weg, um Banken sicherer zu machen, darin besteht, von ihnen zu verlangen, mehr Eigenkapital in ihrer Bilanz zu halten. Die Behandlung von CoCos als Teil des Eigenkapitals in der Bilanz einer Bank lässt es so aussehen, als hätte sie das Eigenkapital in der Bilanz erhöht, obwohl dies nicht wirklich der Fall ist.

CoCos können sogar die Risikobereitschaft fördern. Sie geben Banken einen zusätzlichen Puffer, wenn etwas schief geht. Stellen Sie es sich wie die Polsterung vor, die im American Football getragen wird, ermöglicht es den Spielern, sich auf knochenerschütternde Tackles einzulassen. Manager könnten denken, dass CoCos einen gewissen Schutz vor einer schlechten Wette bieten, Sie können riskantere Maßnahmen ergreifen.

Schließlich, wir haben die CoCo „Todesspirale“. Dies kann passieren, wenn der Kurs der Aktie einer Bank sinkt und die Umwandlung von CoCos von Anleihen in Aktien auslöst. Dies würde die Gesamtzahl der verfügbaren Aktien erhöhen, was theoretisch jede Aktie weniger wert machen würde. Außerdem, der gesamte Prozess wird wahrscheinlich als negatives Signal im Markt gewertet und zu weiteren Rückgängen führen. Diese Angst hat sich bei den CoCo-Investoren der Deutschen in die Stimmung gebissen.

Natürlich, Das übergreifende Thema dabei ist, dass CoCos ungetestet sind. Sie mögen als politischer Vorschlag gut klingen, aber es ist eine ganz andere Sache zu sehen, was in der Praxis passiert. In den drei Jahren, seit es einen Markt für CoCos gibt, es gab keine wesentlichen Gelegenheiten, in denen sie von Obligationen in Aktien umgewandelt wurden. Es wird noch viel darüber diskutiert, wie die Umwandlung in Eigenkapital erfolgen soll. Und es bestehen anhaltende Bedenken hinsichtlich der Ansteckungseffekte, wenn eine größere CoCo-Umwandlung stattfindet.

Da die Deutsche Bank versucht, die Anleger davon zu überzeugen, dass sie tatsächlich „grundsolide“ ist, es könnte uns helfen, Probleme zu verstehen, die in der neuen Finanzinfrastruktur lauern, die nach der Finanzkrise 2008 aufgebaut wurde. CoCo-Bonds sind ein wichtiger Bestandteil dieser neuen Infrastruktur, aber es ist nicht klar, ob sie die effektiven Stoßdämpfer sein werden, die viele Experten von ihnen erhoffen.

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