Minderheitsbeteiligung an Private Equity:Risiken und Chancen

Es gibt fast keine klaren Vorteile, eng gehaltene Minderheitsbeteiligungen zu besitzen.

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Unter Private Equity versteht man sowohl die Stammaktien von Unternehmen, die eng mit der Gesellschaft verbunden sind, als auch Unternehmen, die hauptsächlich in die Stammaktien privater oder börsennotierter Unternehmen für sich selbst und für Investoren investieren. Wenn möglich, übernehmen Private-Equity-Firmen Mehrheitsbeteiligungen an Zielunternehmen, da sie sich der Nachteile bewusst sind, die eine Minderheitsbeteiligung an einem Privatunternehmen mit sich bringt. Es gibt auch Vorteile, aber im Allgemeinen überwiegen die Nachteile die Vorteile.

Situative Vorteile

Die wenigen erkennbaren Vorteile einer Investition in eng gehaltene Minderheitsbeteiligungen sind im Allgemeinen situativ. Ein mögliches Szenario ist ein Zielunternehmen, das gut geführt wird und ungewöhnlich hohe Bardividenden zahlt. In diesem Fall möchte ein Investor das Boot nicht ins Wanken bringen und wäre möglicherweise in der Lage, sich bis zu einem gewissen Grad mit einem geringeren Baraufwand an der Investition zu beteiligen, als dies für den Kauf des gesamten Unternehmens erforderlich wäre.

Berichtsanforderungen

Börsennotierte Unternehmen müssen den Anlegern Quartals- und Jahresabschlüsse offenlegen und unterliegen den Regeln von Aufsichtsbehörden, die von der Securities and Exchange Commission bis zum Public Company Accounting Oversight Board reichen. Darüber hinaus sind die Compliance-Kosten im Zusammenhang mit dem Sarbanes-Oxley Act von 2002, auch bekannt als Company Accounting Reform and Investor Protection Act, für börsennotierte Unternehmen höher. Laut einer Umfrage des globalen Beratungsunternehmens Protiviti unter 300 börsennotierten Unternehmen haben Unternehmen auch ein Jahrzehnt nach der Sarbanes-Oxley-Gesetzgebung immer noch Schwierigkeiten, ihre internen Kontrollprozesse zu kodifizieren. Eine weitere von William J. Carney von der Emory University School of Law durchgeführte Studie ergab, dass die jährlichen Compliance-Kosten im Zusammenhang mit Sarbanes-Oxley etwa 8 Milliarden US-Dollar pro Jahr betragen.

Liquidität

Eines der größten Risiken im Zusammenhang mit Private-Equity-Minderheitsbeteiligungen betrifft die Liquidität. Ein Minderheitsaktionär eines eng geführten Unternehmens – insbesondere eines Kleinunternehmens – kann leicht in eine Situation geraten, in der keine Dividenden an die Aktionäre ausgezahlt werden und die Aktienbeteiligung aufgrund des Fehlens eines Marktes für die Aktien des Unternehmens nicht veräußert werden kann. Dies ist ein Albtraumszenario für Aktionäre und kann besonders schädlich für ein Portfolio sein, das einer stärkeren Diversifizierung bedarf.

Unternehmenskontrolle

Minderheitsaktionäre haben kaum oder gar kein Mitspracherecht im Entscheidungsprozess des Unternehmens. Im Falle einer Auseinandersetzung mit dem Mehrheitsaktionär verfügt der Minderheitsaktionär in der Regel über keinen realistischen Mechanismus zur Durchsetzung seiner Rechte. In den meisten Bundesstaaten gibt es Gesetze gegen abweichende Meinungen oder zur Unterdrückung von Minderheiten, aber dies ist eine kostspielige Alternative, die die Mehrheitsaktionäre und das Management entfremdet. Und da private Minderheitsbeteiligungen illiquide sind, gibt es in der Regel keinen Ausweg aus dieser Situation, außer die eigenen Anteile mit einem hohen Abschlag zu verkaufen. Selbst die Erlangung eines fairen Marktwerts kann teuer sein, da sorgfältige Bewertungen von Stammaktien in der Regel von Finanzexperten durchgeführt werden.