Insiderhandel im Kongress:Das Problem und den STOCK Act verstehen

Es gibt einen wachsenden parteiübergreifenden Vorstoß, Kongressabgeordneten den Kauf oder Verkauf von Aktien zu verbieten. Die Verschiebung folgt Nachrichtenberichten, wonach mehrere Senatoren kurz nach Erhalt der Coronavirus-Briefings Anfang 2020 Aktien verkauften und dass mindestens 57 Gesetzgeber es seit 2012 versäumt haben, Finanztransaktionen wie gesetzlich vorgeschrieben offenzulegen.

Der Kongress verabschiedete dieses Gesetz – den Stop Trading on Congressional Knowledge Act, auch bekannt als STOCK Act – im Jahr 2012, um Insiderhandel zwischen Gesetzgebern durch mehr Transparenz zu bekämpfen. Aber ein Chor von Gesetzgebern und Governance-Wächtern argumentiert, dass es nicht weit genug gegangen ist und nicht funktioniert.

All dies wirft zwei wichtige Fragen auf:Was genau ist Insiderhandel und was ist die große Sache?

Wir sind Finanzprofessoren und Wirtschaftsprofessoren, die sich mit Finanzmärkten und der Frage befassen, wie Anleger versuchen, den Zugang zu Informationen zu ihrem persönlichen Vorteil zu nutzen. Unsere Forschung zeigt, dass es sehr häufig vorkommt, aber schwer zu stoppen ist.

Was ist Insiderhandel?

Insiderhandel liegt vor, wenn jemand beim Kauf oder Verkauf eines finanziellen Vermögenswerts marktbewegende, nicht öffentliche Informationen nutzt.

Angenommen, Sie arbeiten als Führungskraft in einem Unternehmen, das eine Übernahme plant. Wenn es nicht öffentlich ist, würde das als Insiderinformation gelten. Es wird zu einem Verbrechen, wenn Sie entweder einem Freund davon erzählen – und diese Person dann anhand dieser Informationen einen finanziellen Vermögenswert kauft oder verkauft – oder wenn Sie selbst einen Handel abschließen.

Wenn Sie wegen Insiderhandels verurteilt werden, kann die Strafe zwischen einigen Monaten und über einem Jahrzehnt hinter Gittern liegen.

Insiderhandel wurde in den USA 1934 illegal, nachdem der Kongress im Zuge des schlimmsten anhaltenden Rückgangs der Aktienkurse in der Geschichte den Securities Exchange Act verabschiedete. Vom Schwarzen Montag 1929 bis zum Sommer 1932 verlor der Aktienmarkt 89 % seines Wertes. Das Gesetz sollte verhindern, dass sich eine ganze Reihe von Missbräuchen, einschließlich Insiderhandel, wiederholen.

Das Thema wurde in Oliver Stones Filmklassiker „Wall Street“ aus dem Jahr 1987 dramatisiert, in dem der skrupellose Finanzier Gordon Gekko Millionen von Dollar verdient, indem er Insiderinformationen über mehrere Unternehmen nutzt, die er von seinem Schützling Bud Fox erhalten hat.

„Das wertvollste Gut, das ich kenne, sind Informationen“, erklärt Gekko, der am Ende des Films wegen Insiderhandels verurteilt und ins Gefängnis geschickt wird.

Gordon Gekko erklärt, warum Informationen so wertvoll sind.

„Informierter Handel“

Beim Insiderhandel handelt es sich in der Regel um den Handel mit Aktien einzelner Unternehmen auf der Grundlage von Informationen über diese, es kann sich jedoch auch um jede Art von Informationen über die Wirtschaft, einen Rohstoff oder alles andere handeln, was die Märkte bewegt.

Beispielsweise haben die monatlichen Zahlen zum Verbraucherpreisindex derzeit einen enormen Einfluss auf die Finanzmärkte, da Bedenken hinsichtlich der Inflation und deren Auswirkungen auf das Tempo der Zinserhöhungen der Federal Reserve bestehen. Diese Daten werden gesammelt und dann streng gehütet, aber vor der offiziellen Veröffentlichung haben nur wenige Personen Zugriff darauf, was die Informationen äußerst wertvoll macht, wenn einer von ihnen davon profitieren möchte.

Unsere eigenen Untersuchungen zum Finanzhandel im Vorfeld der Veröffentlichung der US-Wirtschaftsdaten zeigen, dass sich die Finanzmärkte in den Minuten vor der Veröffentlichung tendenziell in die „richtige“ Richtung bewegen. Das heißt, wenn die neuen Daten positiv für die Aktien wären, würden wir beobachten, dass die Aktien steigen, bevor diese Informationen öffentlich zugänglich werden – etwas, das als „informierter Handel“ bekannt ist. Wir haben auch festgestellt, dass dies bei den in China und im Vereinigten Königreich veröffentlichten Daten der Fall ist. Dies deutet darauf hin, dass einige Händler möglicherweise im Voraus über Informationen in Wirtschaftsmeldungen informiert sind.

Alternative Erklärungen könnten natürlich sein, dass einige Händler einfach besser darin sind, verfügbare Daten zu sammeln und zu analysieren, die die Wirtschaftsmeldungen korrekt vorhersagen. Beispielsweise können in Echtzeit erhobene Online-Preise zur Vorhersage von Inflationsraten genutzt werden. Außerdem können Satellitenbilder und Analystenprognosen verwendet werden, um die Lagerbestände an Rohöl und Erdgas vorherzusagen.

Martha Stewart wurde 2004 des Insiderhandels für schuldig befunden. AP Photo/Bebeto Matthews

Gemeinsam, profitabel und schwer zu beweisen

Untersuchungen zeigen, dass Insiderhandel weit verbreitet und profitabel ist, jedoch bekanntermaßen schwer zu beweisen und zu verhindern ist. Einer Studie aus dem Jahr 2020 zufolge werden nur etwa 15 % des Insiderhandels in den USA aufgedeckt und strafrechtlich verfolgt.

Eines der bekannteren – und wenigen – Beispiele dafür, dass Insiderhandel strafrechtlich verfolgt wurde, war die Verurteilung der Geschäftsfrau und Medienpersönlichkeit Martha Stewart im Jahr 2004, weil sie auf der Grundlage eines illegalen Hinweises eines Maklers Aktien verkauft hatte. Eine weitere kam im Jahr 2016, als der Milliardär Steven Cohen und sein inzwischen aufgelöster Hedgefonds SAC Capital Advisors einen Vergleich über 135 Millionen US-Dollar wegen Insiderhandelsvorwürfen schlossen. Der Hedgefonds zahlte 2014 wegen ähnlicher Vorwürfe auch eine Strafe in Höhe von 1,8 Milliarden US-Dollar.

Und im Jahr 2020 wurde der ehemalige US-Abgeordnete Chris Collins zu 26 Monaten Gefängnis verurteilt, weil er seinem Sohn einen vertraulichen Tipp weitergegeben und anschließend das FBI darüber belogen hatte.

Zuletzt traten im September 2021 zwei Fed-Beamte zurück, nachdem Offenlegungen zeigten, dass sie im Jahr 2020 umfangreiche Geschäfte tätigten, während die US-Notenbank gleichzeitig Billionen ausgab, um die Wirtschaft vor den Auswirkungen der Pandemie zu retten. Und Senator Richard Burr und sein Bruder werden weiterhin von der Securities and Exchange Commission wegen Aktiengeschäften untersucht, die sie im Februar 2020 getätigt haben, kurz nachdem der Republikaner aus North Carolina unter Ausschluss der Öffentlichkeit Briefings über die Pandemie erhalten hatte.

Warum es wichtig ist

Insiderhandel ist kein Verbrechen ohne Opfer. Indem man den Finanzmärkten Sand ins Getriebe wirft, profitieren Menschen, die mit Insiderinformationen handeln, auf Kosten anderer.

Ein wesentliches Merkmal gut funktionierender Finanzmärkte ist eine hohe Liquidität, was bedeutet, dass es einfach ist, große Geschäfte zu niedrigen Transaktionskosten durchzuführen. Insiderhandel wirkt sich negativ auf die Marktliquidität aus, erhöht die Transaktionskosten und schmälert die Rendite der Anleger. Und da viele Menschen an den Finanzmärkten beteiligt sind – etwa die Hälfte der US-Familien besitzt entweder direkt oder indirekt Aktien –, schadet dieses Verhalten den meisten Amerikanern.

Insiderhandel verteuert zudem die Ausgabe von Aktien und Anleihen für Unternehmen. Wenn Anleger glauben, dass Insider möglicherweise mit Anleihen eines Unternehmens handeln, werden sie eine höhere Rendite auf die Anleihen verlangen, um ihren Nachteil auszugleichen – was die Kosten für das Unternehmen erhöht. Dadurch steht dem Unternehmen weniger Geld zur Verfügung, um mehr Arbeitskräfte einzustellen oder in eine neue Fabrik zu investieren.

Es gibt auch weitreichendere Auswirkungen des Insiderhandels. Es untergräbt das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Finanzmärkte und nährt die weit verbreitete Ansicht, dass die Chancen zugunsten der Elite und zu Ungunsten aller anderen stehen.

Da Insider zudem vom privilegierten Zugang zu Informationen statt von der Arbeit profitieren, glauben die Leute, dass das System manipuliert ist.

Der ehemalige US-Abgeordnete Chris Collins bekannte sich des Insiderhandels und der Lüge gegenüber dem FBI schuldig. Er wurde 2020 zu 26 Monaten Gefängnis verurteilt. AP Photo/Seth Wenig

Insiderhandel eindämmen

Die Chancen, dass der Kongress den Gesetzgebern den Handel mit Aktien verbietet, stiegen, als die Sprecherin des Repräsentantenhauses, Nancy Pelosi, kürzlich sagte, sie könnte die Idee unterstützen – obwohl sie gerne sehen würde, dass ein Verbot auch für den Obersten Gerichtshof gilt, der derzeit keine Regeln für diese Praxis hat. Zumindest einige Republikaner, wie der US-Abgeordnete Kevin McCarthy und der Senator Ben Sasse, sagen ebenfalls, dass sie ein Verbot unterstützen.

Die Fed ihrerseits reagierte auf den Handel ihrer beiden ehemaligen Beamten, indem sie den politischen Entscheidungsträgern und Führungskräften der Banken den Kauf einzelner Aktien oder Anleihen untersagte.

Es gibt auch weniger drastische Möglichkeiten, Insiderhandel einzudämmen. In den letzten Jahren haben politische Entscheidungsträger in den USA und im Vereinigten Königreich die Verfahren zur Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten verschärft. In Großbritannien beispielsweise erhielten Dutzende Beamte 24 Stunden vor der Veröffentlichung marktbewegende Wirtschaftsdaten. Nachdem die Praxis im Jahr 2017 eingestellt wurde, fanden wir Hinweise auf deutlich weniger informierten Handel vor der Veröffentlichung – was darauf hindeutet, dass dadurch viele Insidergeschäfte effektiv verhindert wurden.

Umfragen zeigen, dass eine weit verbreitete parteiübergreifende öffentliche Unterstützung dafür besteht, dass der Kongress den Gesetzgebern den Handel mit Finanzpapieren verbietet. Eine aktuelle Umfrage ergab, dass 75 % dafür sind. Das bedeutet zwar nicht, dass ein Gesetz verabschiedet wird, aber es übt Druck auf die Gesetzgeber beider Parteien aus, etwas gegen das Problem zu unternehmen.

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