Was verursachte den Schwarzen Montag:Der Börsencrash von 1987?

Montag, 19. Okt., 1987 ist als Schwarzer Montag bekannt. An diesem Tag, Börsenmakler in New York, London, Hongkong, Berlin, Tokio und fast jede andere Stadt mit Austausch starrten mit wachsender Angst auf die Zahlen, die über ihre Displays liefen. Eine finanzielle Strebe war eingeknickt, und die Belastung brachte die Weltmärkte zum Einsturz.

Die zentralen Thesen

• Der Börsencrash "Schwarzer Montag" vom 19. Oktober, 1987, sah, dass die US-Märkte an einem einzigen Tag um mehr als 20 % fielen.
• Es wird angenommen, dass die Ursache des Crashs durch computerprogrammgesteuerte Handelsmodelle ausgelöst wurde, die einer Portfolioversicherungsstrategie sowie der Panik der Anleger folgten.
• Vorläufer des Crashs waren auch eine Reihe von Währungs- und Außenhandelsabkommen, die den US-Dollar abwerteten, um Handelsdefizite auszugleichen und dann versuchten, den Dollar auf seinem neuen niedrigeren Wert zu stabilisieren.

Programmhandel und Portfolioversicherung

An diesem Tag in den Vereinigten Staaten Verkaufsaufträge häufen sich auf Verkaufsaufträge, da der S&P 500 und der Dow Jones Industrial Index beide mehr als 20 % an Wert verloren haben. Es war die Rede davon, dass die USA in einen Bärenzyklus eintreten würden – die Bullen liefen seit 1982 –, aber die Märkte gaben dem damals neuen Vorsitzenden der Federal Reserve, Alan Greenspan, kaum eine Warnung.

Greenspan beeilte sich, die Zinsen zu senken und forderte die Banken auf, das System mit Liquidität zu fluten. Er hatte einen Wertverlust des Dollars aufgrund eines internationalen Streits mit den anderen G7-Staaten über den Dollarwert erwartet. aber die scheinbar weltweite Finanzkrise kam an diesem Montag als unangenehme Überraschung.

Die Börsen waren auch damit beschäftigt, Handelsaufträge für Programme auszusperren. Die Idee, Computersysteme für groß angelegte Handelsstrategien zu verwenden, war an der Wall Street noch relativ neu. und die Folgen eines Systems, das während eines Crashs Tausende von Bestellungen aufgeben kann, wurden nie getestet.

Eine automatisierte Handelsstrategie, die anscheinend im Zentrum der Verschärfung des Crashs am Schwarzen Montag stand, war die Portfolioversicherung. Die Strategie soll ein Aktienportfolio durch Leerverkäufe von Aktienindex-Futures gegen Marktrisiken absichern. Diese Technik, 1976 von Mark Rubinstein und Hayne Leland entwickelt, sollte die Verluste begrenzen, die ein Portfolio erleiden könnte, wenn der Kurs von Aktien sinkt, ohne dass der Manager des Portfolios diese Aktien verkaufen muss.

Diese Computerprogramme begannen automatisch, Aktien zu liquidieren, wenn bestimmte Verlustziele erreicht wurden, die Preise nach unten drücken. Zum Entsetzen der Börsen Programmhandel führte zu einem Dominoeffekt, da die fallenden Märkte mehr Stop-Loss-Orders auslösten. Der hektische Verkauf aktivierte eine weitere Runde von Stop-Loss-Orders, was die Märkte in eine Abwärtsspirale zog. Da die gleichen Programme auch automatisch alle Käufe abschalten, Gebote verschwanden praktisch zur gleichen Zeit überall an der Börse.

Während der Programmhandel einige der charakteristischen Steilheiten des Crashs (und des übermäßigen Preisanstiegs während des vorangegangenen Booms) erklärt, die überwiegende Mehrheit der Trades zum Zeitpunkt des Crashs wurde immer noch in einem langsamen Prozess ausgeführt, erfordert oft mehrere Telefonanrufe und Interaktionen zwischen Menschen.

Schwarzer Montag

Unheilvolle Zeichen vor dem Absturz

Es gab einige Warnzeichen für Exzesse, die den Exzessen an früheren Wendepunkten ähnelten. Das Wirtschaftswachstum hatte sich verlangsamt, während die Inflation auf dem Vormarsch war. Der starke Dollar setzte die US-Exporte unter Druck. Erstmals divergierten Aktienmarkt und Wirtschaft im Bullenmarkt, und, als Ergebnis, die Bewertungen kletterten auf überhöhte Niveaus, wobei das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Gesamtmarktes über 20 kletterte. Zukünftige Gewinnschätzungen tendierten nach unten, aber die Bestände waren davon nicht betroffen.

Im Rahmen des Plaza-Abkommens von 1985 die Federal Reserve hat sich mit den Zentralbanken der G-5-Staaten geeinigt – Frankreich, Deutschland, das Vereinigte Königreich, und Japan – um den US-Dollar an den internationalen Devisenmärkten abzuwerten, um die wachsenden US-Handelsdefizite zu kontrollieren. Bis Anfang 1987, dieses Ziel war erreicht:Die Kluft zwischen US-Exporten und -Importen hatte sich abgeflacht, die den US-Exporteuren half und zum US-Börsenboom Mitte der 1980er Jahre beitrug.

In den fünf Jahren vor Oktober 1987 der DJIA hat sich im Wert mehr als verdreifacht, Schaffung überhöhter Bewertungsniveaus und eines überbewerteten Aktienmarktes. Der Plaza Accord wurde im Februar 1987 durch den Louvre Accord ersetzt. die G-5-Staaten vereinbarten, die Wechselkurse um diese neue Handelsbilanz herum zu stabilisieren.

In den USA., die Federal Reserve straffte die Geldpolitik im Rahmen des neuen Louvre-Abkommens, um den Abwärtsdruck auf den Dollar im zweiten und dritten Quartal 1987, der zum Crash führte, zu stoppen. Als Folge dieser kontraktiven Geldpolitik das Wachstum der US-Geldmenge brach von Januar bis September um mehr als die Hälfte ein, die Zinsen sind gestiegen, und die Aktienkurse begannen gegen Ende des dritten Quartals 1987 zu fallen.

Die Marktteilnehmer waren sich dieser Probleme bewusst, aber eine andere Neuerung führte dazu, dass viele die Warnzeichen abschüttelten. Portfolioversicherungen vermittelten Instituten und Maklern ein falsches Vertrauen. Die Wall Street glaubte allgemein, dass sie bei einem Zusammenbruch des Marktes einen erheblichen Kapitalverlust verhindern würde. Dies führte letztendlich zu übermäßiger Risikobereitschaft, das wurde erst sichtbar, als die Aktien in den Tagen vor diesem schicksalhaften Montag zu schwächen begannen. Auch Portfoliomanager, die der Marktentwicklung skeptisch gegenüberstanden, wagten es nicht, von der anhaltenden Rallye ausgeschlossen zu bleiben.

Programmhändler trugen einen Großteil der Schuld für den Absturz, die am nächsten Tag aufhörte, dank Austausch-Lockouts und etwas Slick, möglicherweise schattig, Bewegungen der Fed. Genauso mysteriös, der Markt kletterte wieder in Richtung der Höchststände, von denen er gerade abgestürzt war. Viele Anleger, die sich mit dem Aufschwung des Marktes beruhigt hatten und sich dem mechanischen Handel zuwandten, wurden durch den Crash stark aufgewühlt.

Die Quintessenz

Obwohl der Programmhandel stark zur Schwere des Absturzes beitrug (ironischerweise in der Absicht, jedes einzelne Portfolio vor Risiken zu schützen, es wurde die größte einzelne Quelle des Marktrisikos), der genaue Katalysator ist noch unbekannt und möglicherweise für immer unerkennbar. Bei komplexen Wechselwirkungen zwischen internationalen Währungen und Märkten, Schluckauf ist wahrscheinlich. Nach dem Absturz, Börsen implementierten Regeln für Leistungsschalter und andere Vorkehrungen, um die Auswirkungen von Unregelmäßigkeiten zu verlangsamen, in der Hoffnung, dass die Märkte in Zukunft mehr Zeit haben, ähnliche Probleme zu beheben.

Obwohl wir jetzt die Ursachen des Schwarzen Montags kennen, sowas kann noch mal passieren. Seit 1987, Es wurden eine Reihe von Schutzmechanismen in den Markt eingebaut, um Panikverkäufe zu verhindern, wie Handelsbordsteine ​​und Leistungsschalter. Jedoch, von Supercomputern gesteuerte Hochfrequenzhandelsalgorithmen (HFT) bewegen riesige Mengen in nur Millisekunden, was die Volatilität erhöht.

Der Flash Crash 2010 war das Ergebnis eines schiefgelaufenen HFT. den Aktienmarkt innerhalb weniger Minuten um 7% fallen zu lassen. Dies führte zur Einführung engerer Preisspannen, Der Aktienmarkt hat jedoch seit 2010 mehrere volatile Momente erlebt. Der Aufstieg der Technologie und des Online-Handels haben dem Markt mehr Risiken eingebracht.