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Bewertung eines Unternehmens nach der Residual Income Method

Es gibt viele verschiedene Methoden, um ein Unternehmen oder seine Aktie zu bewerten. Man könnte sich für einen relativen Bewertungsansatz entscheiden, Vergleich von Multiplikatoren und Metriken eines Unternehmens im Verhältnis zu anderen Unternehmen innerhalb seiner Branche oder seines Sektors. Eine andere Alternative wäre die Bewertung eines Unternehmens auf der Grundlage einer absoluten Schätzung, wie die Implementierung von Discounted-Cashflow-Modellen oder der Dividendendiskontierungsmethode, in dem Versuch, dem Unternehmen einen inneren Wert zu verleihen.

Eine absolute Bewertungsmethode, die den meisten vielleicht nicht so vertraut ist, wird aber häufig von Analysten verwendet, ist die Residualeinkommensmethode. In diesem Artikel, Wir stellen Ihnen die Grundlagen der Residual-Income-Methode vor und zeigen Ihnen, wie Sie damit einen absoluten Wert eines Unternehmens ermitteln können.

Die zentralen Thesen

  • Resteinkommen ist das Einkommen, das ein Unternehmen nach Berücksichtigung der Kapitalkosten erwirtschaftet.
  • Die Residual-Income-Bewertungsformel ist einem mehrstufigen Dividendendiskontierungsmodell sehr ähnlich. Ersetzen zukünftiger Dividendenzahlungen durch zukünftige Residualgewinne.
  • Resteinkommensmodelle verwenden Daten, die aus den Jahresabschlüssen eines Unternehmens leicht verfügbar sind.
  • Diese Modelle betrachten die wirtschaftliche Rentabilität eines Unternehmens und nicht nur die buchhalterische Rentabilität.

Eine Einführung in das Residualeinkommen

Wenn die meisten den Begriff Residualeinkommen hören, sie denken an überschüssiges Bargeld oder verfügbares Einkommen. Obwohl diese Definition im Bereich der persönlichen Finanzen richtig ist, In Bezug auf die Aktienbewertung ist das Residualeinkommen das Einkommen, das ein Unternehmen nach Berücksichtigung der tatsächlichen Kapitalkosten erzielt.

Sie fragen vielleicht, "aber berücksichtigen die Unternehmen ihre Kapitalkosten nicht bereits im Zinsaufwand?" Ja und nein. Der Zinsaufwand in der Gewinn- und Verlustrechnung berücksichtigt nur die Schuldenkosten eines Unternehmens, ohne die Eigenkapitalkosten zu vernachlässigen, wie Dividendenausschüttungen und andere Eigenkapitalkosten.

Betrachtet man die Eigenkapitalkosten anders, Betrachten Sie es als die Opportunitätskosten der Aktionäre, oder die erforderliche Rendite. Das Residualeinkommensmodell versucht, die zukünftigen Gewinnschätzungen eines Unternehmens anzupassen, um die Eigenkapitalkosten zu kompensieren und einem Unternehmen einen genaueren Wert zuzuordnen. Obwohl die Rückgabe an die Anteilseigner nicht gesetzlich vorgeschrieben ist, wie die Rendite an die Anleihegläubiger, Um Investoren anzuziehen, müssen Unternehmen sie für das Anlagerisiko entschädigen.

Bei der Berechnung des Residualeinkommens eines Unternehmens, Die wichtigste Berechnung besteht darin, die Eigenkapitalbelastung zu bestimmen. Die Eigenkapitalgebühr ist einfach das gesamte Eigenkapital eines Unternehmens multipliziert mit der erforderlichen Rendite dieses Eigenkapitals. und kann mit dem Capital Asset Pricing Model geschätzt werden. Die folgende Formel zeigt die Eigenkapitalkostengleichung:

Eigenkapitalgebühr =Eigenkapital x Eigenkapitalkosten

Nachdem wir die Eigenkapitalbelastung berechnet haben, wir müssen es nur vom Nettoeinkommen des Unternehmens abziehen, um sein Residualeinkommen zu erhalten. Zum Beispiel, wenn Unternehmen X einen Gewinn von 100 US-Dollar gemeldet hat, 000 im vergangenen Jahr und finanzierte seine Kapitalstruktur mit 950 US-Dollar, 000 Eigenkapital bei einer geforderten Rendite von 11%, sein Residualeinkommen wäre:

Eigenkapitalgebühr  -  $950, 000 x 0,11 =104 $, 500

Nettoeinkommen$100, 000Eigenkapitalgebühr -104 $, 500 Resteinkommen-$4, 500

Wie Sie im obigen Beispiel sehen können, mit dem Konzept des Residualeinkommens, obwohl Unternehmen X in seiner Gewinn- und Verlustrechnung einen Gewinn ausweist, sobald seine Eigenkapitalkosten in Bezug auf seine Rendite an die Aktionäre enthalten sind, aufgrund des gegebenen Risikoniveaus tatsächlich wirtschaftlich unrentabel ist. Dieses Ergebnis ist der Hauptgrund für die Anwendung der Residualeinkommensmethode. Ein Szenario, in dem ein Unternehmen auf buchhalterischer Basis profitabel ist, aus Aktionärssicht immer noch kein rentables Unterfangen sein kann, wenn es keine Residualeinnahmen erwirtschaften kann.

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Bewertung eines Unternehmens nach der Resteinkommensmethode

Innerer Wert mit Resteinkommen

Nachdem wir nun herausgefunden haben, wie man das Residualeinkommen berechnet, wir müssen nun diese Informationen verwenden, um eine wahre Wertschätzung für ein Unternehmen zu formulieren. Wie bei anderen absoluten Bewertungsansätzen Das Konzept der Diskontierung zukünftiger Erträge wird auch bei der Residualeinkommensmodellierung verwendet. Das intrinsische, oder beizulegender Zeitwert, der Aktien eines Unternehmens nach dem Residual-Income-Ansatz, in seinen Buchwert und die Barwerte seiner erwarteten zukünftigen Residualerträge zerlegt werden kann, wie in der Formel unten dargestellt.

V 0 = B V 0 + { R ich 1 ( 1 + R ) n + R ich 2 ( 1 + R ) n + 1 + ⋯ } wo: BV = Barwert RI = Zukünftiges Residualeinkommen R = Rendite n = Anzahl der Perioden \begin{ausgerichtet} &\text{V}_0 =BV_0 + \links \{ \frac {RI_1}{(1+r)^n} + \frac {RI_2}{(1+r)^{n+1 }} + \cdots \right \}\\ &\textbf{wobei:}\\ &\textit{BV} =\text{Aktueller Buchwert}\\ &\textit{RI} =\text{Zukünftiges Residualeinkommen} \\ &\textit{r} =\text{Rendite}\\ &\textit{n} =\text{Anzahl der Perioden}\\ \end{ausgerichtet} ​V0​=BV0​+{(1+r)nRI1​​+(1+r)n+1RI2​​+⋯}wobei:BV=Aktueller BuchwertRI=Zukünftiger Residualeinkommenr=Renditen=Anzahl der Perioden​

Wie Sie vielleicht bemerkt haben, die Residual-Income-Bewertungsformel ist einem mehrstufigen Dividendendiskontierungsmodell sehr ähnlich, Ersetzen zukünftiger Dividendenzahlungen durch zukünftige Residualgewinne. Unter Verwendung der gleichen Grundprinzipien wie bei einem Dividendendiskontierungsmodell, um zukünftige Residualgewinne zu berechnen, Wir können einen inneren Wert für die Aktie eines Unternehmens ableiten. Im Gegensatz zum DCF-Ansatz, der die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten für den Diskontierungssatz verwendet, Der angemessene Satz für die Residual-Income-Strategie sind die Eigenkapitalkosten.

Die Quintessenz

Der Residual-Income-Ansatz bietet im Vergleich zu den häufiger verwendeten Dividendendiskont- und DCF-Methoden sowohl positive als auch negative Aspekte. Auf der positiven Seite, Residual-Income-Modelle nutzen leicht verfügbare Daten aus den Jahresabschlüssen eines Unternehmens und können gut bei Unternehmen verwendet werden, die keine Dividenden zahlen oder keinen positiven freien Cashflow erwirtschaften.

Am wichtigsten, wie wir bereits besprochen haben, Residualeinkommensmodelle betrachten die wirtschaftliche Rentabilität eines Unternehmens und nicht nur seine buchhalterische Rentabilität. Der größte Nachteil der Residual-Income-Methode ist die Tatsache, dass sie sich so stark auf zukunftsgerichtete Schätzungen des Jahresabschlusses eines Unternehmens stützt. Prognosen anfällig für psychologische Verzerrungen oder historische Fehldarstellungen der Jahresabschlüsse eines Unternehmens bleiben.

Der Residual-Income-Bewertungsansatz ist eine praktikable und immer beliebter werdende Bewertungsmethode und kann sogar von unerfahrenen Anlegern relativ einfach umgesetzt werden. Bei Verwendung zusammen mit den anderen gängigen Bewertungsansätzen Die Residual Income-Bewertung kann Ihnen vielleicht eine klarere Einschätzung des wahren inneren Wertes eines Unternehmens geben.

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