Japans Yen schwächelt trotz Zinserhöhung:Was das bedeutet

Die Bank of Japan (BoJ) erhöhte am 19. März zum ersten Mal seit 17 Jahren die Zinsen und beendete damit eine Ära der Negativzinsen. Der Leitzins wurde von –0,1 % auf eine Spanne von null bis 0,1 % angehoben – ein symbolischer Versuch, nach Jahrzehnten lockerer, aber erfolgloser Geldpolitik für eine gewisse Straffung zu sorgen.

Trotz der Anpassung bleibt Japan die größte Volkswirtschaft mit den niedrigsten Zinssätzen weltweit. Meiner Meinung nach zielt dieser Schritt nicht darauf ab, Japans geldpolitisches Dilemma zu beenden; Stattdessen bestätigt es die Rolle der Zentralbank bei der Unterstützung des US-Dollars.

Negativzinsen wurden angeblich eingeführt, um die Wirtschaft anzukurbeln, basierend auf der Idee, dass niedrigere Zinssätze zu höherem Wachstum führen. Doch die Negativzinsen waren nie ein Konjunkturimpuls.

Sie dienten als Steuer auf die Reserven der Geschäftsbanken bei der Zentralbank. Bei negativen Zinssätzen mussten die Banken Zahlungen an die Zentralbank leisten, was ihre Gewinnmargen schmälerte, sobald die Zinssätze eingeführt wurden (im Jahr 2016 in Japan).

Da Banken in Japan nie Negativzinsen auf Einlagen von Bankkunden anwendeten, gaben sie diese Strafe an die Kreditnehmer weiter. Dies war relativ einfach, da kleine japanische Unternehmen seit 30 Jahren verzweifelt nach mehr Bankkrediten suchten. Infolgedessen erhöhte die Senkung der Zinssätze in den negativen Bereich tatsächlich die Kreditzinsen für Kreditkunden.

Gehaltsempfänger gehen durch die Straßen des Shimbashi-Viertels in Tokio, Japan. Batchelder / Alamy Stock Foto

Aufgrund des Drucks auf die Bankgewinne haben die Jahre der Null- und Negativzinsen (die BoJ hatte die Zinssätze bereits in den 1990er Jahren auf 0,001 % gesenkt) auch Tausende kleiner Banken in Japan (ebenso wie in Europa) gezwungen, mit größeren Banken zu fusionieren.

Zentralplaner lieben die Idee eines konzentrierten Bankensystems mit einigen wenigen Großbanken. Aber es sind die kleinen Unternehmen und die Mittelschicht, die unter Druck geraten. Untersuchungen haben ergeben, dass größere Banken weniger Kredite an kleine Unternehmen vergeben. Daher sind Volkswirtschaften dann am dynamischsten, wenn sie über viele kleine Banken verfügen.

Bankkredite liefern den Treibstoff für das Wirtschaftswachstum. Die Niedrig- und Negativzinspolitik der BoJ hat der japanischen Wirtschaft also geschadet, indem sie das Kreditwachstum der Banken jahrzehntelang unterdrückte.

Der Yen bleibt schwach

Ist der leichte Zinsanstieg ein Schritt in die richtige Richtung? Kaum. Nullzinsen sind immer noch schlecht für die Wirtschaft. Die Zinsen hätten viel stärker und viel früher angehoben werden müssen. Aber die BoJ ist nicht daran interessiert, die heimische Wirtschaft und nationale Interessen zu unterstützen, noch nicht einmal eine explizite Regierungspolitik. Berücksichtigen Sie den Wechselkurs.

Es wird oft angenommen, dass die niedrigen Zinssätze zu einem schwachen Yen beigetragen haben, da Anleger durch Investitionen in andere Währungen höhere Zinsen erzielen könnten. Doch der Yen hat seit der Ankündigung der Zinserhöhung an Wert verloren. Vor der Zinserhöhung lag der Yen bei 149 Yen gegenüber dem US-Dollar. Eine Woche später war der Kurs auf 151 Yen pro Dollar abgerutscht. Und am 15. April fiel der Yen auf über 154 Yen pro Dollar – den schwächsten Wert seit 34 Jahren.

Prognostiker haben vorhergesagt, dass sich der Yen angesichts der Leistungsfähigkeit der japanischen Industrie erholen würde. Sie sind sich auch der aggressiven Rhetorik des japanischen Finanzministeriums bewusst, das gesetzlich für die offizielle Währungsintervention zuständig ist und diese einsetzt, um die Yen-Schwäche zu stoppen.

Allerdings ist die BoJ unabhängig und hat eine lange Geschichte der Sabotage der Pläne des Finanzministeriums. Normalerweise sterilisiert die BoJ jede vom Finanzministerium angeordnete Intervention, die das gegenteilige Ziel verfolgt. Ziel war es beispielsweise, die Rezession zu verlängern, um den Strukturwandel voranzutreiben.

Die Sterilisierung ist der Grund dafür, dass der Yen seit der jüngsten geldpolitischen Ankündigung weiter abgeschwächt ist, und bisher ist keine Änderung in Sicht.

Die BoJ hat die Kreditschöpfung schneller ausgeweitet als die US-Notenbank. Das schnellere Gelddrucken in Japan wird den Wert des Yen gegenüber dem US-Dollar schwächen. Diese Faktoren sind wichtiger als Zinssätze, die tendenziell einfach der Konjunktur folgen.

Stützung des Dollars

Der US-Dollar war durch die außergewöhnliche Geldpolitik der Fed im März 2020 bedroht, als sie den Blackrock-Plan umsetzte. Dies war der Plan, den das amerikanische Vermögensverwaltungsunternehmen Blackrock 2019 vorschlug, um durch eine Variante der quantitativen Lockerung Inflation zu erzeugen.

Dieser Plan basierte eigentlich auf einem Vorschlag zur „quantitativen Lockerung“, den ich vor 30 Jahren in Japan entwickelt hatte, um dem Land zu einer raschen Erholung von seiner beginnenden Bankenkrise zu verhelfen. Es handelte sich um eine Politik, die für deflationäre Volkswirtschaften mit schrumpfenden Bankkrediten gedacht war, nämlich für die Zentralbank, Vermögenswerte vom Nichtbankensektor zu kaufen.

Allerdings betrug das Bankkreditwachstum im Jahr 2020 in den USA bereits mehr als 5 %, als die Fed noch Öl ins Feuer goss und das Bankkreditwachstum auf 11 % verdoppelte. Aus diesem Grund hatte ich im Jahr 2020 prognostiziert, dass wir 18 Monate später eine erhebliche Inflation erleben würden, was in den Ländern der Fall war, die der Gelddruckerei der Fed folgten.

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Seitdem hat die BoJ die Aufgabe, den US-Dollar zu stützen. In einer Zeit, in der die Brics-Staaten (Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika) die Vorherrschaft des Dollars herausfordern und sogar Saudi-Arabien Öl gegen die chinesische Währung verkauft, haben die USA ihre Verbündeten um die Unterstützung des Dollars gebeten.

Die BoJ weitet die Kreditschöpfung weiterhin schneller aus als die Fed, und während dies geschieht, wird der Yen schwach bleiben, egal, was das Finanzministerium sagt oder tut. Wie Henry Kissinger 1972 in Bezug auf Südvietnam sagte:„Es ist schlecht, Amerikas Feind zu sein. Es ist fatal, sein Verbündeter zu sein.“