Konvergenz

Was ist Konvergenz?

Konvergenz ist die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts in Richtung des Kassapreises des zugrunde liegenden Cash-Rohstoffes, wenn sich der Liefertermin nähert.

Die zentralen Thesen

• Konvergenz ist die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts in Richtung des Kassa- oder Barpreises des zugrunde liegenden Rohstoffs im Laufe der Zeit.
• Der Preis des Futures-Kontrakts und der Spotpreis werden am Liefertag ungefähr gleich sein.
• Bestehen wesentliche Unterschiede zwischen dem Preis des Futures-Kontrakts und dem zugrunde liegenden Rohstoffpreis am letzten Liefertag, die Preisdifferenz schafft eine risikolose Arbitragemöglichkeit.
• Risikofreie Arbitragemöglichkeiten bestehen selten, da sich der Preis des Futures-Kontrakts mit Annäherung des Liefertermins dem Kassapreis annähert.

Konvergenz verstehen

Konvergenz bedeutet einfach, dass am letzten Tag, an dem ein Futures-Kontrakt geliefert werden kann, um die Vertragsbedingungen zu erfüllen, der Preis der Futures und der Preis des zugrunde liegenden Rohstoffs werden gleich sein. Die beiden Preise müssen zusammenlaufen. Wenn nicht, Es besteht die Möglichkeit für Arbitrage und risikolosen Gewinn.

Konvergenz tritt auf, weil der Markt es nicht zulässt, dass derselbe Rohstoff gleichzeitig zu zwei verschiedenen Preisen am selben Ort gehandelt wird. Zum Beispiel, selten sieht man zwei Tankstellen im selben Block mit zwei sehr unterschiedlichen Benzinpreisen an der Zapfsäule. Autobesitzer fahren einfach zu dem Ort mit dem niedrigsten Preis.

In der Welt des Futures- und Rohstoffhandels, große Unterschiede zwischen dem Terminkontrakt (in der Nähe des Liefertermins) und dem Preis der tatsächlichen Ware sind unlogisch und widersprechen der Vorstellung, dass der Markt mit intelligenten Käufern und Verkäufern effizient ist. Waren zum Liefertermin erhebliche Preisdifferenzen vorhanden, es gäbe eine Arbitragemöglichkeit und das Potenzial für Gewinne ohne Risiko.

Die Idee, dass der Spotpreis eines Rohstoffs am Liefertag dem Futures-Preis entsprechen sollte, ist einfach. Der direkte Kauf der Ware an Tag X (Zahlung des Kassapreises) und der Kauf eines Kontrakts, der die Lieferung der Ware an Tag X erfordert (Zahlung des Futures-Preises) sind im Wesentlichen dasselbe. Der Kauf des Futures-Kontrakts fügt dem Prozess einen zusätzlichen Schritt hinzu:

1. Kaufe den Futures-Kontrakt
2. Ware abholen

Immer noch, Der Futures-Kontrakt sollte am Liefertag zum oder nahe dem Preis der tatsächlichen Ware gehandelt werden.

Sollten diese Preise am Liefertermin irgendwie abweichen, Es gibt wahrscheinlich eine Möglichkeit für Arbitrage. Das ist, Es besteht das Potenzial, durch den Kauf des günstigeren Rohstoffs und den Verkauf des höherpreisigen Futures-Kontrakts einen funktional risikofreien Gewinn zu erzielen – vorausgesetzt, der Markt befindet sich im Contango. Das Gegenteil wäre der Fall, wenn der Markt in Backwardation wäre.

Contango und Backwardation

Liegt der Liefertermin eines Futures-Kontrakts mehrere Monate oder Jahre in der Zukunft, der Kontrakt wird häufig mit einem Aufschlag auf den erwarteten Kassapreis des zugrunde liegenden Rohstoffs am Liefertag gehandelt. Diese Situation wird als Contango oder Weiterleitung bezeichnet.

Wenn der Liefertermin näher rückt, der Futures-Kontrakt verliert an Preis (oder der zugrunde liegende Rohstoff muss im Preis steigen), und theoretisch die beiden Preise sind am Liefertag gleich. Wenn nicht, dann könnten Händler einen risikofreien Gewinn erzielen, indem sie die Preisdifferenz ausnutzen.

Das Konvergenzprinzip gilt auch, wenn sich ein Warenterminmarkt in Backwardation befindet, Dies geschieht, wenn Futures-Kontrakte mit einem Abschlag zum erwarteten Kassapreis gehandelt werden. In diesem Fall, Futures-Preise werden steigen (oder der Preis des Rohstoffs fällt), wenn das Verfallsdatum näher rückt, bis die Preise am Liefertag nahezu gleich sind. Wenn nicht, Händler könnten einen risikolosen Gewinn erzielen, indem sie Preisunterschiede über Arbitrage-Geschäfte ausnutzen.