Alpha

Was ist Alpha?

Alpha (α) ist ein Begriff, der beim Investieren verwendet wird, um die Fähigkeit einer Anlagestrategie zu beschreiben, den Markt zu schlagen. oder seine "Kante". Alpha wird daher auch oft als „Überschussrendite“ oder „abnorme Rendite“ bezeichnet. “, was sich auf die Idee bezieht, dass Märkte effizient sind, Es gibt also keine Möglichkeit, systematisch Renditen zu erwirtschaften, die den breiten Gesamtmarkt übersteigen. Alpha wird oft in Verbindung mit Beta (der griechische Buchstabe β) verwendet. die die Gesamtvolatilität oder das Risiko des breiten Marktes misst, als systematisches Marktrisiko bekannt.

Alpha wird im Finanzwesen als Leistungsmaßstab verwendet, angeben, wann eine Strategie, Händler, oder es dem Portfoliomanager gelungen ist, die Marktrendite über einen gewissen Zeitraum zu übertreffen. Alpha, oft als aktiver Return on Investment betrachtet, misst die Wertentwicklung einer Anlage im Vergleich zu einem Marktindex oder einer Benchmark, die als Darstellung der gesamten Marktbewegung angesehen wird.

Die Überschussrendite einer Anlage im Vergleich zur Rendite eines Referenzindex ist das Alpha der Anlage. Alpha kann positiv oder negativ sein und ist das Ergebnis aktiver Investitionen. Beta, auf der anderen Seite, durch passive Indexinvestitionen verdient werden kann.

Die zentralen Thesen

• Alpha bezieht sich auf die Überschussrendite einer Anlage, die über der Benchmarkrendite liegt.
• Aktive Portfoliomanager streben an, in diversifizierten Portfolios Alpha zu generieren, mit Diversifikation, die das unsystematische Risiko eliminieren soll.
• Da Alpha die Wertentwicklung eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark darstellt, es wird oft als Wert angesehen, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder davon abzieht.
• Das Alpha von Jensen berücksichtigt das Capital Asset Pricing Model (CAPM) und bezieht eine risikoadjustierte Komponente in seine Berechnung mit ein.

Handel mit Alpha

Alpha verstehen

Alpha ist eine von fünf beliebten technischen Anlagerisikokennzahlen. Die anderen sind Beta, Standardabweichung, R-Quadrat, und das Sharpe-Verhältnis. Dies sind alles statistische Messungen, die in der modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendet werden. Alle diese Indikatoren sollen Anlegern helfen, das Risiko-Rendite-Profil einer Anlage zu bestimmen.

Aktive Portfoliomanager streben an, in diversifizierten Portfolios Alpha zu generieren, mit Diversifikation, die das unsystematische Risiko eliminieren soll. Da Alpha die Wertentwicklung eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark darstellt, es wird oft als Wert angesehen, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder davon abzieht.

Mit anderen Worten, Alpha ist die Rendite einer Anlage, die nicht auf eine allgemeine Bewegung im größeren Markt zurückzuführen ist. Als solche, ein Alpha von null würde bedeuten, dass das Portfolio oder der Fonds den Referenzindex perfekt abbildet und dass der Manager im Vergleich zum breiten Markt keinen zusätzlichen Wert hinzugefügt oder verloren hat.

Das Konzept von Alpha wurde mit dem Aufkommen von Smart-Beta-Indexfonds populärer, die an Indizes wie den Standard &Poor's 500-Index und den "Wilshire 5000 Total Market Index" gebunden sind. Diese Fonds versuchen, die Performance eines Portfolios zu verbessern, das eine gezielte Teilmenge von der Markt.

Trotz der erheblichen Erwünschtheit von Alpha in einem Portfolio, Viele Index-Benchmarks können Vermögensverwalter die meiste Zeit schlagen. Teilweise aufgrund eines zunehmenden Vertrauensverlusts in die traditionelle Finanzberatung, der durch diesen Trend verursacht wurde, Immer mehr Investoren steigen auf Low-Cost-, passive Online-Berater (oft Roboadvisors genannt), die ausschließlich oder fast ausschließlich das Kapital der Kunden in indexnahe Fonds investieren, Der Grund dafür ist, dass sie, wenn sie den Markt nicht schlagen können, genauso gut ihm beitreten können.

Außerdem, weil die meisten „traditionellen“ Finanzberater eine Gebühr erheben, wenn man ein Portfolio verwaltet und ein Alpha von null erzielt, es stellt für den Anleger tatsächlich einen geringen Nettoverlust dar. Zum Beispiel, Angenommen, Jim, ein Finanzberater, 1% des Wertes eines Portfolios für seine Dienstleistungen berechnet und dass Jim es während eines 12-Monats-Zeitraums geschafft hat, ein Alpha von 0,75 für das Portfolio eines seiner Kunden zu erzielen, Frank. Während Jim tatsächlich zur Wertentwicklung von Franks Portfolio beigetragen hat, die von Jim berechnete Gebühr übersteigt das von ihm generierte Alpha, Franks Portfolio hat also einen Nettoverlust erlitten. Für Anleger, Das Beispiel unterstreicht die Bedeutung der Berücksichtigung von Gebühren in Verbindung mit Performance-Renditen und Alpha.

Die Efficient Market Hypothesis (EMH) postuliert, dass Marktpreise jederzeit alle verfügbaren Informationen einbeziehen, und daher werden Wertpapiere immer angemessen bewertet (der Markt ist effizient.) laut EMH, Es gibt keine Möglichkeit, Fehlbewertungen am Markt systematisch zu erkennen und auszunutzen, da sie nicht existieren.

Wenn falsche Preise festgestellt werden, sie werden schnell wegarbitragiert, und so sind hartnäckige Muster von Marktanomalien, die ausgenutzt werden können, eher selten.

Empirische Beweise, die historische Renditen aktiver Investmentfonds im Vergleich zu ihren passiven Benchmarks vergleichen, zeigen, dass weniger als 10 % aller aktiven Fonds in der Lage sind, über einen Zeitraum von mehr als 10 Jahren ein positives Alpha zu erzielen. und dieser Prozentsatz sinkt, sobald Steuern und Gebühren berücksichtigt werden. Mit anderen Worten, Alpha ist schwer zu bekommen, insbesondere nach Steuern und Gebühren.

Da das Beta-Risiko durch Diversifizierung und Absicherung verschiedener Risiken (was mit verschiedenen Transaktionskosten verbunden ist) isoliert werden kann, Einige haben vorgeschlagen, dass Alpha nicht wirklich existiert, aber dass es lediglich die Entschädigung für das Eingehen eines ungesicherten Risikos darstellt, das nicht identifiziert oder übersehen wurde.

Suche nach Investment-Alpha

Alpha wird häufig verwendet, um aktive Investmentfonds sowie alle anderen Arten von Investitionen zu bewerten. Es wird oft als einzelne Zahl dargestellt (wie +3.0 oder -5.0), und dies bezieht sich normalerweise auf einen Prozentsatz, der misst, wie das Portfolio oder der Fonds im Vergleich zum Referenzindex (d. h. 3% besser oder 5% schlechter).

Eine tiefere Analyse von Alpha kann auch "Jensens Alpha" umfassen. Das Alpha von Jensen berücksichtigt die Markttheorie des Capital Asset Pricing Model (CAPM) und bezieht eine risikoadjustierte Komponente in seine Berechnung mit ein. Beta (oder der Betakoeffizient) wird im CAPM verwendet, die die erwartete Rendite eines Vermögenswerts basierend auf seinem eigenen Beta und den erwarteten Marktrenditen berechnet. Alpha und Beta werden von Investmentmanagern zusammen verwendet, um zu berechnen, vergleichen, und Retouren analysieren.

Das gesamte Anlageuniversum bietet eine breite Palette von Wertpapieren, Anlageprodukte, und Beratungsoptionen, die Anleger in Betracht ziehen sollten. Unterschiedliche Marktzyklen haben auch einen Einfluss auf das Alpha von Anlagen über verschiedene Anlageklassen hinweg. Aus diesem Grund ist es wichtig, Risiko-Rendite-Kennzahlen in Verbindung mit Alpha zu berücksichtigen.

Beispiele

Dies wird in den folgenden beiden historischen Beispielen für einen Renten-ETF und einen Aktien-ETF veranschaulicht:

Der iShares Convertible Bond ETF (ICVT) ist eine festverzinsliche Anlage mit geringem Risiko. Er bildet einen maßgeschneiderten Index namens Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $250 Mio. Index nach. ICVT hatte eine relativ niedrige jährliche Standardabweichung von 4,72 %. Der bisherige Jahresverlauf, ab 15.11. 2017, seine Rendite betrug 13,17%. Der Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index erzielte im gleichen Zeitraum eine Rendite von 3,06 %. Deswegen, das Alpha für ICVT betrug 10,11 % im Vergleich zum Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index und für relativ niedriges Risiko mit einer Standardabweichung von 4,72 %.

Jedoch, da der aggregierte Anleihenindex nicht die richtige Benchmark für ICVT ist (es sollte der Bloomberg Barclay's Convertible Index sein), dieses Alpha ist möglicherweise nicht so groß wie ursprünglich angenommen; Und tatsächlich, können falsch zugeordnet werden, da Wandelanleihen weitaus riskantere Profile aufweisen als Plain Vanilla Bonds.

Der WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) ist eine Aktienanlage mit höherem Marktrisiko, die in Dividendenwachstumsaktien investieren möchte. Seine Bestände bilden einen maßgeschneiderten Index namens WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index nach. Er hatte eine annualisierte Dreijahres-Standardabweichung von 10,58 %, höher als ICVT.

DGRW annualisierte Rendite vom 15. November, 2017, war 18,24 %, der mit 14,67% ebenfalls höher war als der S&P 500, er hatte also ein Alpha von 3,57% im Vergleich zum S&P 500. Aber auch hier gilt:der S&P 500 ist möglicherweise nicht die richtige Benchmark für diesen ETF, da Dividenden zahlende Wachstumswerte eine ganz besondere Untergruppe des gesamten Aktienmarktes sind, und möglicherweise nicht einmal die 500 wertvollsten Aktien in Amerika enthalten.

Das obige Beispiel veranschaulicht den Erfolg zweier Fondsmanager bei der Generierung von Alpha. Beweis, jedoch, zeigt, dass die Alpha-Raten aktiver Manager in Fonds und Portfolios im gesamten Anlageuniversum nicht immer so erfolgreich sind. Statistiken zeigen, dass in den letzten zehn Jahren 83% der aktiven Fonds in den USA entsprechen nicht ihren gewählten Benchmarks. Experten führen diesen Trend auf viele Ursachen zurück, einschließlich:

• Die wachsende Expertise von Finanzberatern
• Fortschritte in Finanztechnologie und Software, die Beratern zur Verfügung stehen
• Steigende Möglichkeiten für potenzielle Investoren, sich aufgrund des Wachstums des Internets auf dem Markt zu engagieren
• Ein schrumpfender Anteil der Anleger, die Risiken in ihren Portfolios eingehen, und
• Der wachsende Geldbetrag, der in das Streben nach Alpha investiert wird

Alpha-Überlegungen

Während Alpha als „heiliger Gral“ des Investierens bezeichnet wird, und als solche, erhält viel Aufmerksamkeit von Investoren und Beratern, Es gibt einige wichtige Überlegungen, die bei der Verwendung von Alpha berücksichtigt werden sollten.

1. Eine grundlegende Alpha-Berechnung subtrahiert die Gesamtrendite einer Anlage von einer vergleichbaren Benchmark in ihrer Anlagekategorie. Diese Alpha-Berechnung wird hauptsächlich nur gegen eine vergleichbare Benchmark der Anlagekategorie verwendet, wie in den Beispielen oben erwähnt. Deswegen, er misst nicht die Outperformance eines Aktien-ETF gegenüber einer festverzinslichen Benchmark. Dieses Alpha wird auch am besten verwendet, um die Wertentwicklung ähnlicher Vermögensanlagen zu vergleichen. Daher, das Alpha des Aktien-ETF, DGRW, nicht relativ mit dem Alpha des Renten-ETF vergleichbar ist, ICVT.
2. Einige Verweise auf Alpha beziehen sich möglicherweise auf eine fortgeschrittenere Technik. Das Alpha von Jensen berücksichtigt die CAPM-Theorie und risikoadjustierte Maßnahmen, indem der risikofreie Zinssatz und das Beta verwendet werden.

Bei der Verwendung einer generierten Alpha-Berechnung ist es wichtig, die damit verbundenen Berechnungen zu verstehen. Alpha kann anhand verschiedener Index-Benchmarks innerhalb einer Anlageklasse berechnet werden. In manchen Fällen, möglicherweise kein geeigneter bereits vorhandener Index vorhanden ist, in diesem Fall können Berater Algorithmen und andere Modelle verwenden, um einen Index zu vergleichenden Alpha-Berechnungszwecken zu simulieren.

Alpha kann sich auch auf die abnormale Rendite eines Wertpapiers oder Portfolios beziehen, die über dem liegt, was von einem Gleichgewichtsmodell wie CAPM vorhergesagt würde. In diesem Fall, Ein CAPM-Modell könnte darauf abzielen, die Renditen für Anleger an verschiedenen Punkten entlang einer Effizienzgrenze zu schätzen. Die CAPM-Analyse könnte schätzen, dass ein Portfolio basierend auf dem Risikoprofil des Portfolios 10 % verdienen sollte. Wenn das Portfolio tatsächlich 15 % einbringt, das Alpha des Portfolios wäre 5,0, oder +5% über dem, was im CAPM-Modell vorhergesagt wurde.