Gesicherter Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)

Was ist der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)?

Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite, der den London Interbank Offered Rate (LIBOR) ersetzt. Zinsswaps auf mehr als 80 Billionen US-Dollar an fiktiven Schulden wurden im Oktober 2020 auf SOFR umgestellt. Dieser Übergang wird voraussichtlich die langfristige Liquidität erhöhen, aber auch zu einer erheblichen kurzfristigen Handelsvolatilität bei Derivaten führen.

Die zentralen Thesen

• Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite, der den London Interbank Offered Rate (LIBOR) ersetzt.
• Der SOFR basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Pensionsmarkt und wird dem LIBOR vorgezogen, da er auf Daten aus beobachtbaren Transaktionen und nicht auf geschätzten Sollzinssätzen basiert.
• Während der SOFR zum Referenzzinssatz für auf Dollar lautende Derivate und Kredite wird, andere Länder haben nach eigenen alternativen Tarifen gesucht, wie SONIA und EONIA.

Verstehen des besicherten Übernachtfinanzierungssatzes (SOFR)

Der gesicherte Übernachtfinanzierungssatz, oder SOFR, ist ein einflussreicher Zinssatz, den Banken verwenden, um auf US-Dollar lautende Derivate und Kredite zu bewerten. Der tägliche besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Pensionsmarkt, Hier bieten Anleger den Banken Übernachtkredite an, die durch ihre Anleihen besichert sind.

Die Federal Reserve Bank of New York begann im April 2018 mit der Veröffentlichung des gesicherten Übernachtfinanzierungssatzes (SOFR), um den LIBOR zu ersetzen. ein langjähriger Benchmark-Kurs, der weltweit verwendet wird.

Benchmarksätze wie der SOFR sind im Handel mit Derivaten unverzichtbar – insbesondere
Zinsswaps, die Unternehmen und andere Parteien nutzen, um Zinsrisiken zu steuern und auf Veränderungen der Fremdkapitalkosten zu spekulieren.

Zinsswaps sind Vereinbarungen, bei denen die Parteien feste Zinszahlungen gegen variabel verzinste Zinszahlungen tauschen. Bei einem „Vanille“-Swap, eine Partei verpflichtet sich, einen festen Zinssatz zu zahlen, und, im Austausch, die empfangende Partei verpflichtet sich, einen variablen Zinssatz auf der Grundlage des SOFR zu zahlen – der Zinssatz kann höher oder niedriger sein als der SOFR, basierend auf der Bonität und den Zinskonditionen der Partei.

In diesem Fall, der Zahler profitiert bei steigenden Zinsen, weil der Wert der eingehenden SOFR-basierten Zahlungen nun höher ist, obwohl die Kosten der Festzinszahlungen an die Gegenpartei gleich bleiben. Das Umgekehrte tritt ein, wenn die Zinsen sinken.

Geschichte des besicherten Übernachtfinanzierungssatzes (SOFR)

Seit seiner Gründung Mitte der 1980er Jahre der LIBOR ist der Zinssatz, an den Investoren und Banken ihre Kreditverträge binden. Bestehend aus fünf Währungen und sieben Laufzeiten, Der LIBOR wird durch die Berechnung des durchschnittlichen Zinssatzes bestimmt, zu dem sich große globale Banken voneinander leihen. Die fünf Währungen sind der US-Dollar (USD), Euro (EUR), Britisches Pfund (GBP), Japanischer Yen (JPY), und der Schweizer Franken (CHF), und der am häufigsten zitierte LIBOR ist der 3-Monats-US-Dollar-Kurs, wird üblicherweise als aktueller LIBOR-Satz bezeichnet.

Nach der Finanzkrise 2008 Die Aufsichtsbehörden wurden vorsichtiger, wenn sie sich zu sehr auf diese bestimmte Benchmark verlassen würden. Für eine, Der LIBOR basiert weitgehend auf Schätzungen von weltweit befragten Banken und nicht unbedingt auf tatsächlichen Transaktionen. Die Kehrseite des Spielraums für Banken wurde 2012 deutlich, als bekannt wurde, dass mehr als ein Dutzend Finanzinstitute ihre Daten gefälscht haben, um höhere Gewinne aus LIBOR-basierten Derivaten zu erzielen.

Zusätzlich, Bankenregulierungen nach der Finanzkrise führten dazu, dass weniger Kredite zwischen den Banken aufgenommen wurden. Dies führte dazu, dass einige Beamte ihre Besorgnis darüber äußerten, dass das begrenzte Volumen der Handelsaktivitäten den LIBOR noch weniger zuverlässig machte. Letztlich, Die britische Regulierungsbehörde, die die LIBOR-Sätze erstellt, sagte, sie werde nach 2021 keine Informationen mehr von Banken zur Interbank-Kreditvergabe verlangen. Dieses Update veranlasste die Industrieländer auf der ganzen Welt, einen alternativen Referenzzinssatz zu finden, der ihn schließlich ersetzen könnte.

Im Jahr 2017, die Federal Reserve (Fed) reagierte mit der Einsetzung des Ausschusses für alternative Referenzzinssätze, bestehend aus mehreren Großbanken, einen alternativen Referenzzinssatz für die Vereinigten Staaten zu wählen. Der Ausschuss wählte den gesicherten Übernachtfinanzierungssatz (SOFR), ein Übernachtungspreis, als neue Benchmark für auf Dollar lautende Kontrakte.

Der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) vs. LIBOR

Im Gegensatz zum LIBOR, auf dem Treasury-Repo-Markt gibt es einen umfangreichen Handel – ungefähr 1, 500-mal so hoch wie bei Interbankenkrediten im Jahr 2018 – theoretisch ein genauerer Indikator für die Kreditkosten.

Außerdem, der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) basiert auf Daten aus beobachtbaren Transaktionen und nicht auf geschätzten Fremdkapitalzinsen, wie es manchmal beim LIBOR der Fall ist.

Übergang zum gesicherten Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)

Zur Zeit, der LIBOR und der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) werden nebeneinander bestehen. Jedoch, es wird erwartet, dass dieser in den nächsten Jahren den LIBOR als dominierende Benchmark für auf Dollar lautende Derivate und Kreditprodukte ablösen wird.

Am 30.11. 2020, die Federal Reserve kündigte an, dass der LIBOR auslaufen und schließlich bis Juni 2023 ersetzt wird. In derselben Ankündigung Banken wurden angewiesen, bis Ende 2021 keine Verträge mit LIBOR zu schreiben, und alle Verträge mit LIBOR sollten bis zum 30. Juni abgeschlossen sein. 2023.

2023

In dem Jahr wird der besicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) den LIBOR als dominierende Benchmark für auf Dollar lautende Derivate und Kreditprodukte ablösen.

Übergangsherausforderungen

Der Übergang zu einem neuen Referenzzinssatz ist schwierig, da LIBOR-basierte Kontrakte im Wert von Billionen Dollar ausstehen und einige davon erst mit der Pensionierung des LIBOR fällig werden. Dazu gehört der weit verbreitete 3-Monats-US-Dollar-LIBOR, mit rund 200 Billionen US-Dollar Schulden und damit verbundenen Verträgen.

Die Neubewertung von Verträgen ist komplex, da die beiden Zinssätze mehrere wichtige Unterschiede aufweisen. Zum Beispiel, der LIBOR steht für unbesicherte Kredite, während der SOFR, die durch Staatsanleihen (T-Bonds) besicherte Kredite darstellen, ist ein praktisch risikoloser Zinssatz. Zusätzlich, der LIBOR hat tatsächlich 35 verschiedene Kurse, während die SOFR derzeit nur einen Zinssatz veröffentlicht, der ausschließlich auf Tagesgelddarlehen basiert.

Die Umstellung auf den SOFR wird die größten Auswirkungen auf den Derivatemarkt haben. Jedoch, sie wird auch bei Konsumkreditprodukten – darunter einige variabel verzinsliche Hypotheken und private Studiendarlehen – sowie bei Schuldtiteln wie Commercial Papers eine wichtige Rolle spielen.

Bei einer variabel verzinslichen Hypothek auf Basis des SOFR, Die Bewegung des Referenzzinssatzes bestimmt, wie viel Kreditnehmer nach Ablauf der Zinsbindungsfrist ihres Kredits zahlen. Wenn der SOFR höher ist, wenn das Darlehen „zurückgesetzt“ wird, “ Auch Hausbesitzer zahlen einen höheren Preis.

Besondere Überlegungen

Andere Länder haben nach eigenen Alternativen zum LIBOR gesucht. Zum Beispiel, das Vereinigte Königreich wählte den Sterling Overnight Index Average (SONIA), ein Tagesgeldsatz, als Benchmark für künftige auf Pfund Sterling basierende Verträge.

Die Europäische Zentralbank (EZB), auf der anderen Seite, entschieden sich für den Euro Overnight Index Average (EONIA), die auf unbesicherten Übernachtkrediten basiert, während Japan seinen eigenen Satz anwendet, als Tokyo Overnight Average Rate (TONAR) bezeichnet.