Die Höhen und Tiefen von Side Letters:Was Cayman-Fondsmanager wissen sollten

Side Letters (SLs) sind maßgeschneidert, ausgehandelte Vereinbarungen zwischen Anlegern und Fonds, die zusätzlich und unabhängig vom Zeichnungsvertrag sind, Angebotsdokument und Verfassungsdokumente des Fonds. Unabhängige Direktoren erleben, dass SLs immer länger und komplexer werden. So, warum der Aufschwung?

Investoren haben jetzt eine größere Verhandlungsmacht in einem schwierigen Kapitalbeschaffungsmarkt. Und obwohl Fondsmanager SLs nicht immer mögen, Sie werden wahrscheinlich nicht 100 Millionen US-Dollar von einer Pensionskasse ablehnen, nur weil eine SL Teil des Deals ist.

Für Cayman-Direktoren, SLs sind nach wie vor eine der schwierigsten, und manchmal umstritten, Bereiche der Fondsverwaltung. Besondere Sorgfalt ist erforderlich, um sicherzustellen, dass sie rechtlich gültig sind und keine unfairen Vorteile gegenüber anderen Anlegern des Fonds bieten. Beim Umgang mit SLs, Verwaltungsratsmitglieder müssen ihre treuhänderischen Pflichten sorgfältig abwägen, zu denen auch gehört, im besten Interesse des Fonds als Ganzes und nicht im Interesse eines Anlegers oder des Anlageverwalters zu handeln. Deswegen, Unabhängige Verwaltungsratsmitglieder sind ideal positioniert, um mit konkurrierenden Interessen umzugehen.

Was steht in einem Side Letter?

Heute sind einige SLs mehr als zehn Seiten lang, vollgepackt mit verschiedenen Anlegeranforderungen. Hier sind einige gängige Bedingungen, über die Investoren verhandeln:

• Rabatte auf Management- und Performancegebühren, manchmal bedingt mit einer längeren Sperre
• Meistbegünstigungsklauseln (MFN)
• Zustimmung des Fonds, angemessene Anstrengungen zu unternehmen, um Rücknahmeerlöse in bar statt in Form von Sachleistungen auszuzahlen
• Vorgeschriebene Zeitrahmen für die Bereitstellung von Finanzinformationen (zum Beispiel:geprüfte Finanzdaten und Leistungsschätzungen)
• Vermögensschaden-Haftpflichtversicherung
• Vorabvereinbarung zur Zustimmung zur Übertragung von Anteilen zwischen verbundenen Anlegereinheiten
• Gerichtsstand für Schiedsverfahren/Rechtswahl (insbesondere für Pensionskassen)
• Bevorzugter Zugang zu Informationen
• Variation der Sperrfristen
• Ereignisse, die einer besonderen Ankündigung bedürfen (zum Beispiel:Wechsel eines bestimmten Dienstleisters wie Administrator oder Auditor)
• Informationen zur Unterstützung bei Steuererklärungen für Anleger
• Recht auf Bestellung in einen Beirat (bei geschlossenen Fonds)

Nicht überraschend, Management- und Performancegebührenabschläge sind die häufigsten Bedingungen, denen Direktoren begegnen. Ein weiterer bemerkenswerter Trend ist die Aufnahme von Meistbegünstigungsklauseln, durch die der Anleger von günstigeren Bedingungen für nachfolgende Anleger profitieren würde.

Informationsrechte sind auch für Anleger wichtig. Jedoch, zum Beispiel, Die Offenlegung von Informationen auf Portfolioebene kann bestimmten Anlegern den Vorteil verschaffen, den Zeitpunkt des Ausstiegs vor anderen Anlegern bestimmen zu können. Verbesserte Liquiditätsrechte, wie kürzere Kündigungsfristen und Rücknahmebestimmungen für Schlüsselpersonen, können auch Schwierigkeiten bereiten, da davon ausgegangen werden kann, dass sie anderen Anlegern erheblichen Schaden zufügen. Solche Begriffe sind in der Vergangenheit von Behörden wie der SEC in den Vereinigten Staaten einer behördlichen Prüfung unterzogen worden. Einige unabhängige Direktoren stimmen darin überein, dass das Angebot der vorgeschlagenen SL-Bedingungen an alle anderen Anleger eine praktische Lösung ist, um gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen und rechtliche Probleme zu vermeiden.

Rechtliche Überprüfung

Angesichts der Komplexität und der möglichen regulatorischen Probleme Unabhängige Direktoren arbeiten normalerweise mit einem Berater eines Fonds zusammen, um die vorgeschlagenen SL zu überprüfen. Eine rechtliche Überprüfung kann Folgendes umfassen:

• Dass die Satzung des Fonds den Direktoren die Befugnis gibt, SLs einzugehen
• Dass kein Widerspruch zu den Artikeln des Fonds besteht
• Dass es keine Konflikte mit dem Cayman-Gesetz und bestehenden SLs gibt
• Dass die Angebotsunterlage angemessene Angaben enthält, die SLs ermöglichen
• Dass die richtigen Parteien den Brief unterzeichnen (Hinweis:In letzter Zeit gab es auf Cayman eine Reihe von Gerichtsverfahren bezüglich der Vollstreckbarkeit von SLs)
• Dass Rechte Dritter berücksichtigt werden
• Überlegungen, ob eine neue Aktienklasse geschaffen/erforderlich ist und damit verbundene Auswirkungen

Es ist nicht ungewöhnlich, dass SLs von US-Investoren, die in einen Cayman-Fonds eingehen, das Recht von Delaware oder New York als das geltende Recht der SL haben. Daher, auch der rechtliche Blickwinkel der USA sollte berücksichtigt werden.

Das Wesentliche:Überwachung und Formalitäten

Es ist wichtig, dass ein Protokoll der SLs geführt wird, damit die Bedingungen verfolgt und überwacht werden können. sicherzustellen, dass keine Verletzung der SL-Bedingungen oder widersprüchliche Bestimmungen zwischen Anlegern vorliegt. Typischerweise Die Überwachung des SL-Protokolls erfolgt durch einen ernannten Mitarbeiter des Compliance- oder Rechtsteams des Fondsmanagers. Gute Praxis besteht darin, dass der Fondsmanager den Direktoren bei Vorstandssitzungen einen Bericht über die Überwachung von SLs vorlegt. Um die Überwachung und Verwaltung von SLs zu rationalisieren, einige Fondsmanager standardisieren SL-Bedingungen und bieten Anlegern ein Menü an, aus dem sie auswählen können.

Formalitäten, wie die SL zu datieren, sind wichtig. Weiter, Sicherzustellen, dass die Direktoren des Fonds die SL im Namen des Fonds ausführen, ist im Hinblick auf die Durchsetzbarkeit von entscheidender Bedeutung. Trotz der jüngsten Klagen auf Cayman, Versuche, SLs im Namen des Fonds vom Fondsmanager unterzeichnen zu lassen, finden weiterhin statt, als von den Direktoren verlangt.

Die Cayman Islands Monetary Authority (CIMA) hat gerade einen Verordnungsentwurf veröffentlicht, der zu einer Reihe neuer Datenpunkte führen wird, die der jährlichen Rendite des Fonds (FAR) hinzugefügt werden. Einer der neuen vorgeschlagenen Datenpunkte ist die Anzahl der Nebenbuchstaben, die ein von der CIMA regulierter Fonds hat.

Es kann zwingende Gründe geben, warum einem Großinvestor bessere Konditionen gegeben werden:um die Investitionsgröße und das eingegangene Risiko widerzuspiegeln. Die Verwaltungsratsmitglieder eines Fonds müssen stets die Risiken und Chancen abwägen und prüfen, ob die Beteiligung bestimmter Anleger zu Vorzugskonditionen dennoch für den Fonds als Ganzes von Vorteil ist. Angesichts der Zunahme des Volumens und der Komplexität von SLs, Fondsmanager stellen oft fest, dass es von unschätzbarem Wert sein kann, erfahrene und erfahrene unabhängige Direktoren an Bord zu haben, um die inhärenten Risiken von SLs zu mindern.

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