Butterfly bei festverzinslichen Handelsstrategien

Anleihenhändler nutzen Butterfly-Trades, um Veränderungen in der Zinsstrukturkurve auszunutzen, Dies ist ein Diagramm der Anleiherenditen im Vergleich zu ihren Fälligkeitsdaten. Die Strategie fordert den Händler auf, Anleihen mit bestimmten Laufzeiten zu kaufen und Anleihen mit anderen Laufzeiten leerzukaufen und zu verkaufen. In normalen Zeiten, Fälligkeitsrendite – die Gesamtrendite dividiert durch den Anleihepreis – ist bei einer Anleihe mit einem weiter entfernten Fälligkeitsdatum höher, zu diesem Zeitpunkt erhält der Anleihegläubiger den Nennwert der Anleihe und alle verbleibenden Zinsen. Jedoch, die Form der Zinsstrukturkurve kann sich aufgrund von Zinsänderungen ändern, häufig aufgrund wirtschaftlicher oder politischer Ereignisse. Butterfly Trades reagieren auf diese Veränderungen mit Gewinnen oder Verlusten.

Schmetterlings-Grundlagen

Butterfly-Trades werden so genannt, weil eine vage Ähnlichkeit zwischen bestimmten Konzentrationen von Anleihenbeständen entlang der Zinskurve und Teilen eines Butterfly-Geschäfts besteht. Ein „Hantel“-Portfolio enthält eine Konzentration von Anleihen mit langer und kurzer Laufzeit, während es weniger Anleihen mit mittlerer Laufzeit hält. Die Hantel bildet die "Flügel" des Schmetterlings. Ein „Bullet“-Portfolio ist das Gegenteil – stark gewichtet in Anleihen mit mittlerer Laufzeit – und das Bullet bildet den „Körper“ des Schmetterlings. Ein Trader geht in einen Long-Butterfly-Trade ein, indem er die Flügel kauft und den Körper leerverkauft.

Anleihelaufzeit

Gewinne und Verluste aus Butterfly-Trades hängen davon ab, wie sich die Zinsstrukturkurve im Laufe der Zeit verändert und ob die Formänderung über alle Laufzeiten hinweg einheitlich ist oder bestimmte Laufzeiten stärker beeinflusst als andere – teilweise aufgrund der Laufzeiten der Anleihen. Die Laufzeit einer Anleihe beträgt grob gesprochen, seine Amortisationszeit. Anleihen mit höherer Rendite haben kürzere Laufzeiten, da Sie mehr Zinsen erhalten als bei einer Anleihe mit niedriger Rendite. Die Duration einer Anleihe nimmt ab, wenn sich ihr Fälligkeitsdatum nähert. Kurzfristige Anleihen haben daher eine geringere Duration. Die "$duration" einer Anleihe ist das Produkt ihres Preises und ihrer Laufzeit, in Dollar-Jahren ausgedrückt.

Bindungskonvexität

Ein Anleihenhändler kann jederzeit die $-Duration seines Portfolios berechnen. Butterfly-Fixed-Income-Trades beinhalten oft den gleichzeitigen Kauf und Leerverkauf von Anleihen unterschiedlicher Laufzeiten. so dass die Nettoveränderung der $duration des Portfolios null beträgt. Das Gewinnpotenzial solcher Trades beruht zum Teil auf der "Konvexität, " Dies ist die U-förmige Beziehung, die Sie erhalten, wenn Sie die Anleihekurse gegen ihre Renditen aufstellen. Zum Beispiel:Stellen Sie sich zwei Anleihen mit gleicher Laufzeit und Rendite vor, und dass sich die Zinsen plötzlich ändern. Der Kurs der Anleihe mit größerer Konvexität wird von Zinsänderungen weniger beeinflusst als die der weniger konvexen Anleihe. Eine Butterfly-Strategie kann diesen Unterschied ausnutzen, weil mittelfristige Anleihen weniger konvex sind als langfristige oder kurzfristige Anleihen.

Schmetterlingsbeispiel

In einem einfachen Beispiel eines Schmetterlingshandels, ein Anleihenhändler könnte Anleihen mit Laufzeiten von vier und acht Jahren aufladen – die Flügel des Schmetterlings – und die sechsjährigen Anleihen leerverkaufen, die den Körper des Schmetterlings bilden. Außerdem, der Händler kauft und leert Anleihen, so dass sich die Gesamt-$-Duration des Portfolios aufgrund der Trades nicht ändert. Charakteristisch für diese Strategie ist, dass die Flügel konvexer sind als der Körper. Der Handel erfordert kein Vorab-Bargeld, da die Erlöse aus den leerverkauften Anleihen die Kosten der gekauften Anleihen ausgleichen. Wenn die Renditen langfristiger Anleihen sinken, die Zinskurve "flacht ab" -- der Renditeunterschied zwischen langfristigen und kurzfristigen Anleihen nimmt ab -- der Butterfly-Trade wird einen Gewinn erzielen, weil die Anleihekurse der stärker konvexen Flügel stärker steigen als die der weniger konvexen Karosserie.

Strategievarianten

Es gibt viele Variationen des Schmetterlings, Händlern zu ermöglichen, von einer Versteilerung zu profitieren, Abflachung oder unveränderliche Zinsstrukturkurve. Jede Strategie birgt auch ihre eigenen Risiken, aber im Allgemeinen, wenn die Renditekurve den Erwartungen eines Butterfly-Händlers widerspricht, Verluste entstehen. Trader können ihre Butterfly-Trade-Risiken teilweise mit anderen, ausgleichende Geschäfte.