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Um einen Absturz im Jahr 2016 zu vermeiden,

die Großmächte müssen an einem Strang ziehen

Es sieht bereits danach aus, dass 2016 ein entscheidendes Jahr für die Weltwirtschaft wird. RBS hat Anlegern geraten, „alles außer hochwertigen Anleihen zu verkaufen“, da die Turbulenzen an den Aktienmärkten zurückgekehrt sind. Die Indizes Dow Jones und S&P sind seit Jahresbeginn um mehr als 6% gefallen, das ist der schlechteste Jahresstart aller Zeiten. Ähnliches gilt für andere große Märkte, wobei die führenden Unternehmen des FTSE im gleichen Zeitraum rund 72 Milliarden Pfund an Wert verloren.

Diese Rückgänge sind auf einen großen Schock für den chinesischen Aktienmarkt zurückzuführen. Chinas Börse unterscheidet sich stark von der anderer großer Volkswirtschaften, da chinesische Unternehmen sich nicht im gleichen Umfang darauf verlassen, stattdessen Schulden verwenden. Alles das selbe, Die wiederholten Aussetzungen des Handels mit der Inbetriebnahme der chinesischen Leistungsschalter (wie sie es tun, wenn die Aktienkurse zu stark fallen) erschreckten die Anleger auf der ganzen Welt.

Darüber hinaus sehen wir einen weiteren Rückgang der Rohstoffpreise. Die Ölpreise sind auf 30 USD pro Barrel gefallen und werden voraussichtlich nicht bald steigen. wobei die iranische und saudische Ölförderung weiterhin die Versorgung aufrechterhalten. Wir erleben, dass viele Schwellenländer, die von Erdöleinnahmen abhängig sind, leiden (Brasilien, Russland), und es gibt Spekulationen, dass viele Ölproduzenten (und vielleicht sogar Saudi-Arabien) die Verbindung ihrer Währungen mit dem US-Dollar aufgeben müssen.

Nachfrage und Angebot

Es gibt grundsätzlich zwei unterschiedliche Perspektiven, warum die Weltwirtschaft auch acht Jahre nach der Finanzkrise immer noch zu kämpfen hat. Die erste deutet darauf hin, dass es nach der Finanzkrise unter einer zu geringen weltweiten Nachfrage leidet. Das Argument ist, dass in der Weltwirtschaft insgesamt Konsumausgaben und Unternehmensinvestitionen wurden durch mangelndes Vertrauen gebremst. Dies wurde durch die Sparmaßnahmen in vielen fortgeschrittenen Volkswirtschaften der westlichen Hemisphäre verschärft, nachdem die Finanzkrise die Staatsverschuldung in die Höhe getrieben hatte.

Nach dieser Weltanschauung Die Geldpolitik kann die Nachfrage nicht ankurbeln, wenn die Zinsen bereits bei oder nahe 0 % liegen. Eine Erholung wird es nicht geben, wenn die Regierungen nicht durch koordinierte fiskalische Maßnahmen das Vertrauen wiederherstellen – und die öffentlichen Ausgaben weltweit anheben. Dies ist eine grundsätzlich keynesianische, nachfrageseitige Sicht der Welt, in Anlehnung an Keynes' Ansicht, dass die Weltwirtschaft der Nachkriegszeit in Bezug auf das Gesamtnachfrageniveau gesteuert werden musste.

Eine alternative Sichtweise ist, dass die weltweite wirtschaftliche Stagnation durch eine Ausweitung der globalen Ersparnisse verursacht wurde, teilweise angetrieben durch das Aufkommen großer Volkswirtschaften wie China und Indien. Da die Nachfrage der Unternehmen nach Investitionskapital schwach war, diese überschüssigen Ersparnisse sind stattdessen in Dinge wie Staatsanleihen, zu niedrigen Realzinsen führen.

In diesem Weltbild, die Überwindung der Krise erfordert keine weiteren Staatsausgaben, aber eine Ausweitung der Anlagemöglichkeiten für die überschüssigen Ersparnisse, getrieben von Innovationen. Es erfordert auch ein gewisses Maß an politischer Koordinierung zwischen den Ländern, um die Zentralbankzinsen schrittweise auf ein „normales“ Niveau anzuheben. Andernfalls dürften die Sparungleichgewichte zwischen Ost und West anhalten, Erhöhung des Risikos, dass die Blasen bei den Vermögenspreisen wie Immobilien wieder entstehen, und übermäßige Konsumausgaben in den Industrieländern.

Unvollkommene Realität

Im Laufe des Jahres 2016 sollten wir einen Einblick erhalten, welche dieser beiden Weltanschauungen richtig ist, da wir beginnen zu sehen, ob sich die Konsum- und Investitionsausgaben erholen können, ohne dass zusätzliche Staatsausgaben erforderlich sind. Meiner Ansicht nach hat das nachfrageseitige Argument größere Vorzüge, aber es gibt drei qualifikationen. Zuerst, um die Verbrauchernachfrage bei einer Erholung aufrechtzuerhalten, Das Lohnniveau muss mit der Inflation Schritt halten. Geschieht dies nicht, wird dies die Ungleichheit weiter vorantreiben und die Konsumausgaben bremsen.

Sekunde, Hinzu kommt, dass die Schuldenstände nach der Krise in vielen Ländern immer noch hoch sind. Die Verschuldung der privaten Haushalte in Großbritannien ist im Verhältnis zum BIP immer noch hoch. Spanien, Portugal, Irland, Kanada und die USA (entsprechend zwischen 80 % und 110 % der Größe der Wirtschaft). Und die Bruttostaatsverschuldung im Verhältnis zur Wirtschaft übersteigt in den USA 100 %, Irland, Italien, Griechenland, Belgien, Portugal und Japan.

Kritiker der rein keynesianischen Position argumentieren, dass, wenn diese Schulden nicht gesenkt werden, es ist schwer, über eine langsame Erholung hinaus zu sehen. In der Vergangenheit, Kriege und Inflation wurden als Gelegenheiten genutzt, um Schulden zu restrukturieren oder wegzublasen. Unsere unabhängigen Zentralbanken machen es schwierig, die Inflation zum Schuldenabbau zu nutzen, weil wir ihnen die Aufgabe übertragen haben, die Inflation niedrig zu halten. Dies verhindert nicht eine koordinierte fiskalische Expansion der G20-Volkswirtschaften, um die Weltwirtschaft anzukurbeln, aber es bedeutet, dass wir über ein verringertes Arsenal verfügen.

Dritter, die USA konnten ihre marktbeherrschende Stellung bis vor kurzem nutzen, um der Weltwirtschaft eine klare Richtung vorzugeben, die das Leben von Regierungen und Zentralbanken auf der ganzen Welt erleichtert hat. In einer multipolaren Welt, in der die Länder ihre eigene Fiskal- und Geldpolitik festlegen, Es besteht für einzelne Länder ein größeres Potenzial, politische Fehler zu machen, wenn sie das, was extern geschieht, (fehl)interpretieren.

Es wäre gut wenn, im Jahr 2016, wir begannen eine stärkere makroökonomische Zusammenarbeit zwischen den G20 zu sehen. In einer idealen Welt, Die G20-Volkswirtschaften würden versuchen, die Bemühungen zur Stützung der weltweiten Nachfrage durch gezielte öffentliche Investitionen zu teilen, die darauf abzielen, das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern wiederherzustellen. Das haben wir unmittelbar nach der Finanzkrise ganz kurz gesehen. Seit 2009 gab es keine Versuche, kollektiv in der Fiskalpolitik vorzugehen. Diese Tage scheinen jetzt leider sehr weit weg zu sein.

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