Die abnehmenden Auswirkungen der quantitativen Lockerung Japans

Japan ist das am höchsten verschuldete Land der Welt, gemessen an der Verschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Ab 2018, die japanische Schuldenquote erreichte mit 254 % ein Allzeithoch. Der öffentliche Schuldenstand im Verhältnis zum BIP betrug in Japan von 1980 bis 2017 durchschnittlich 137,4 %. Japans niedrigster Schuldenstand im Verhältnis zum BIP wurde 1980 mit 50,6 % verzeichnet.

Das Land ist eine Fallstudie moderner makroökonomischer Politik und veranschaulicht, warum Regierungen und Zentralbanken die Wirtschaft nicht so kontrollieren können, wie es viele Lehrbücher suggerieren.

Japans Zentralbank, die Bank of Japan (BOJ), hat jahrzehntelang unkonventionelle Geldpolitik betrieben. Ab Ende der 1980er Jahre die BOJ hat eine strenge keynesianische Politik eingeführt, einschließlich mehr als 15 Jahre quantitative Lockerung (QE), oder der Kauf von Privatvermögen, um Unternehmen zu rekapitalisieren und die Preise zu stützen.

Trotz dieser Bemühungen, Es gibt starke Beweise dafür, dass Japans Politik des leichten Geldes nur ein illusorisches Wachstum hervorgebracht hat, während es die Fundamentaldaten einer stagnierenden Wirtschaft nicht verbessert hat. Je mehr Japans Führer versuchten, die Wirtschaft ihres Landes anzukurbeln, desto weniger reagierte.

Stillstand beginnt, und die Regierung tritt ein

Die Geldmenge in Japan wuchs zwischen 1986 und 1990 um 10,5 % pro Jahr. Der Diskontsatz fiel von 5 % im Jahr 1985 auf 2,5 % im Jahr 1987, Förderung der umfangreichen Kreditaufnahme, die viele japanische Investoren zum Kauf von Vermögenswerten auf dem asiatischen Festland nutzten, insbesondere Südkorea. Die Vermögenspreise stiegen in Japan, ein Phänomen, das immer dann auftritt, wenn die Zinsen über Jahre hinweg künstlich gesenkt werden. Japan befand sich effektiv in einer Blasenwirtschaft, die von billigem Papier gestützt wurde.

Diese Blase platzte 1989 und 1990. Die BOJ, noch keine unabhängige Zentralbank, hatte die Zinsen zwischen 1988 und 1990 von 2,5 auf 6% angehoben. Dies löste wahrscheinlich den Ausbruch aus. Wirtschaftswachstum, die seit Jahren robust war, deutlich verlangsamt. Als sich die Erholung als langsam erwies, Japan wandte sich keynesianischen Heilmitteln zu:Geld drucken, Senkung der Zinssätze und Erhöhung des Staatsdefizits.

Eine Reihe von Zinssenkungen zwischen 1991 und 1995 beließ den Diskontsatz bei 0,5 %, knapp über der Nullgrenze. Die Fiskalpolitik war in den 1990er Jahren aggressiv, als Japan während des Jahrzehnts neun Konjunkturpakete in Höhe von insgesamt 140,7 Billionen Yen oder umgerechnet 1,3 Billionen US-Dollar unternahm. Diese Maßnahmen waren für eine moderne Industriemacht wie Japan beispiellos; noch, es gab immer noch keine erholung.

Die monetären und fiskalischen Anreize bewirkten eines:Sie verhinderten, dass die Preise japanischer Waren und Vermögenswerte auf ein markträumendes Niveau fielen. Fallende Preise sind ein harmloser Teil jeder Rezession und tragen oft dazu bei, den Verstand wiederherzustellen, Japans Angst, eine Deflation zu akzeptieren, führte jedoch dazu, dass die Verbraucherpreise in Japan bis 1995 stetig anstiegen. die stimulierenden und inflationären Effekte der japanischen Konjunkturprogramme hatten keine nennenswerten Auswirkungen mehr.

Japan versucht QE und QQE

1997 schwankte die japanische Wirtschaft von niedrigem Wachstum, niedrige Zinsen, niedrige Inflation und ein Berg fauler Bankkredite. Von 1995 bis 1998, Japanische Banken haben mehr als 50,8 Billionen Yen an notleidenden Krediten abgeschrieben. Obwohl es noch nicht QE hieß, die BOJ beschloss, Banken zu helfen, und kaufte zwischen Oktober 1997 und Oktober 1998 Billionen Yen in Commercial Papers.

Das Wachstum blieb verhalten, Daher erhöhte die BOJ die Ankäufe von Vermögenswerten, nachdem sie den amerikanischen Ökonomen Paul Krugman um Rat gefragt hatte. Zwischen März 2001 und Dezember 2004, Japanische Banken erhielten 35,5 Billionen Yen an Liquiditätsspritzen. Die Bank zielte auch auf den Kauf langfristiger Staatsanleihen, was die Anlagerenditen senkte.

Das Wirtschaftswachstum schien zwischen 2002 und 2007 zurückzukehren. wie bei den meisten der Welt, Japans Wachstum verschwand während der Großen Rezession. Japan startete zwar langsamer eine neue QE-Runde als Europa oder die USA, die BOJ hat 2013 eine quantitative und qualitative geldpolitische Lockerung (QQE) eingeleitet. Wie bei den meisten expansiven Geldpolitiken QQE hat nicht funktioniert.

Mehr als 80 Billionen Yen an Käufen reichten nicht aus und im Oktober 2014, die BOJ kündigte QQE2 an. Japanische Aktien stiegen in den folgenden acht Monaten um 33 %, aber es gab immer noch kaum Anzeichen für ein echtes Wachstum. Verzweifelt, Im Januar 2016 kündigte die BOJ Negativzinsen an.

Negative Auswirkungen von Schulden, QE und QQE

Japans enorme Staatsverschuldung ist ein wunden Punkt für Investoren. In seinem Bericht von 2015 Hedge-Fonds-Manager Ray Dalio argumentierte mit Japans realer Schuldenlast, einschließlich privater Schulden, bezogen auf das BIP etwa 449 %, Platz 19 von 20 Ländern, die er gemessen hat. Hohe Schuldendienstkosten reduzieren direkt das Einspar- oder Investitionspotenzial, Begrenzung des zukünftigen Wirtschaftswachstums und der aktuellen Renditen.

Die Geldpolitik der BOJ schadet den inländischen Vermögensrenditen, indem sie die lokalen Zinssätze unterdrückt. Sie schaden auch den Erträgen von ausländischen Vermögenswerten, da japanische Finanzinstitute für Fremdwährungsabsicherungen mehr auszahlen müssen, als sie mit ausländischen Vermögenswerten verdienen, wie Staatsanleihen. Ein Bericht des japanischen Marktanalysten Shannon McConaghy vom April 2016 berichtete, dass eine "japanische Bank, die 5-jährige US-Staatsanleihen mit perfekt abgesichertem Währungs- und Durationsrisiko kauft, 0,9% pro Jahr (verlieren) würde."

Zinsmanipulation und ein wachsendes riesiges Haushaltsdefizit haben Japans Wirtschaft seit fast 30 Jahren nicht mehr geholfen. Die Wirksamkeit der verwendeten keynesianischen Heilmittel sollte schließlich in Frage gestellt werden; Andernfalls, die Vereinigten Staaten und Europa scheinen dazu verdammt, in die Fußstapfen Japans zu treten.