Euro-Stablecoin-Einführung:Risiken für die Wirtschaft der Eurozone?

Am 25. September 2025 wurde bekannt gegeben, dass neun europäische Banken, darunter UniCredit, ING und CaixaBank, ein Konsortium zur Ausgabe eines Euro-Stablecoins gegründet haben – einer Kryptowährung mit einem an den Euro gekoppelten Wert.

Während Stablecoins weniger volatil sind als normale Kryptowährungen wie Bitcoin, sind sie trotz ihres Namens nicht von Natur aus stabil. Die Erlaubnis für Banken, eigene Banken zu gründen, könnte die bereits turbulente Wirtschaft der Eurozone weiter destabilisieren und die Auswirkungen eines künftigen Marktcrashs verstärken.

Kryptowährungen und insbesondere Stablecoins können als digitale Casino-Token verstanden werden. Stellen Sie sich vor, Sie gehen ins Casino A. Am Eingang erhalten Sie eine Wertmarke (mit der Aufschrift des Casinos) gegen einen Euro. Sie verbringen ein paar Stunden im Casino, haben Glück und beenden den Abend mit einem Casino-A-Token in der Tasche.

Am nächsten Abend begeben Sie sich ins Casino B. Am Eingang stellen Sie fest, dass Sie kein Bargeld haben, sondern nur den Token von Casino A. Der Kassierer im Casino B fragt seinen Chef, ob er Jetons von Casino A annehmen kann. Der Chef sagt:„Natürlich kenne ich Casino A, es ist ein gesundes Geschäft.“ Anschließend tauschen sie Ihren Casino-A-Token gegen einen Casino-B-Token. Der Chef von Casino B akzeptiert den Token von Casino A allein aus einem Grund:Vertrauen.

Stablecoins basieren auf Vertrauen

Aus dieser Geschichte lassen sich zwei Erkenntnisse ziehen. Erstens ist es eine gute Sache, den Token von Casino A in Casino B verwenden zu können. Andernfalls müssten Sie zu Casino A gehen, den Token in einen Euro umtauschen, zurück zu Casino B gehen und ihn gegen einen Casino B-Token eintauschen. Der direkte Austausch der Token reduziert die Transaktionskosten.

Zweitens sind Token ein Ersatz für Bargeld. Wenn unsere hypothetischen Casinos einander vertrauen, spielt es keine Rolle, wer den Token ausgibt – ein Token von beiden Casinos ist immer einen Euro wert.

Probleme entstehen, wenn Casinos anfangen, einander zu misstrauen. In unserem Beispiel hätte der Chef von Casino B sagen können:„Sie können es annehmen, aber zu einem Rabatt geben Sie ihm nur einen halben Casino B-Token.“ Sie könnten sogar sagen:„Casino A? Auf keinen Fall, ihre Token sind wertlos!“

Stellen Sie sich nun vor, dass diese Token digital und nicht physisch sind und sofort versendet werden können, ähnlich wie eine E-Mail. Dies ist ein Stablecoin.

Stablecoins können schnell an Wert verlieren

Wie oben erwähnt, planen 9 Banken der Eurozone die Ausgabe eines Euro-Stablecoins. In unserem Beispiel können wir uns diese Banken als Casino A vorstellen. Sie können zu einer dieser Banken gehen und „ihren Stablecoin“ für einen Euro kaufen – höchstwahrscheinlich mehr als einen Euro (die Banken möchten damit eine Gebühr verdienen).

Wenn jeder diesen Banken vertraut, haben eine „ihre Münze“ und ein Euro den gleichen Wert. Der Hauptvorteil von „ihrem Coin“ besteht darin, dass Sie Überweisungen sofort durchführen können. Heutzutage kann eine Banküberweisung, selbst innerhalb eines Landes, bis zu drei Tage dauern.

Ein Euro-Stablecoin mag großartig erscheinen, aber es gibt eine wichtige Voraussetzung für die Werterhaltung:Jeder muss diesen besonderen Banken vertrauen. Wir wissen, dass dies nicht immer der Fall ist – Menschen können schnell das Vertrauen in Banken verlieren, und Banken vertrauen sich oft nicht einmal gegenseitig. In einer Finanzkrise kann das Vertrauen über Nacht verschwinden.

Um Beweise dafür zu finden, müssen wir nicht weit in die Vergangenheit blicken. Im Jahr 2008, nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, wurde die Kreditvergabe zwischen Banken (Banken, die sich gegenseitig Geld leihen) eingefroren. Die Banken waren sich der Qualität der Vermögenswerte anderer Banken nicht sicher und hatten daher Angst, ihnen Geld zu leihen. Wenn sie Angst davor hätten, einer Bank Geld zu leihen, würden sie „ihre Münze“ sicherlich nicht gerne ohne einen kräftigen Rabatt annehmen.

Vermögenswerte sind kein Schutz

Befürworter von Stablecoins werden zweifellos argumentieren, dass wir uns keine Sorgen machen müssen, da es Vorschriften geben wird, die sicherstellen, dass die Banken über genügend Vermögenswerte verfügen, um diesen Token zu unterstützen. Die Banken müssten über liquide Mittel verfügen, die dem Wert der von ihnen ausgegebenen Token entsprechen.

Die Geschichte hat uns jedoch gezeigt, dass der Preis von Vermögenswerten während einer Finanzkrise unerwartet sinken kann. Vor 2007 dachten Anleger, dass Subprime-Mortgage-Backed-Securities (MBS) genauso sicher seien wie US-Staatsanleihen. Ebenso galten spanische Staatsanleihen bis August 2007 als genauso sicher wie deutsche Anleihen.

Dieser Vertrauensverlust führte zum Marktcrash von 2008, aber mit Stablecoins wäre es noch viel schlimmer gewesen. Wenn es im Jahr 2008 Stablecoins gegeben hätte, wäre für Inhaber spanischer Staatsanleihen (oder Subprime-MBS) nicht nur der Wert ihres eigenen Vermögens eingebrochen, sondern auch der Wert aller Menschen, die sich entschieden hatten, ihre Ersparnisse in Stablecoins anzulegen. Es hätte die bereits verheerenden Auswirkungen des Absturzes vervielfacht – eine „große große“ Rezession.

Ein von der EZB ausgegebener Stablecoin

Die digitale Währung bietet potenzielle Vorteile. Stellen Sie sich vor, Sie haben ein Guthaben bei der Europäischen Zentralbank (EZB) und können dessen Token für sofortige Transaktionen nutzen (vom Kauf von Kaffee bis zur Überweisung an Ihre Tochter, die im Ausland studiert). Niemand würde sich Sorgen machen, dass der EZB die Euro ausgehen könnten, denn sie sind diejenigen, die sie drucken!

Ein digitaler Euro könnte auch von anderen Ländern übernommen werden, was den Euro zu einem echten Konkurrenten gegenüber dem US-Dollar als Reservewährung machen würde. Die USA haben sich bereits von einem solchen Schritt ausgeschlossen – der Genius Act, der Stablecoins in den USA regelt, verbietet der Federal Reserve die Schaffung digitaler Dollars.

Unter diesen Umständen scheint die Wahl offensichtlich. Ein offizieller, von der EZB unterstützter digitaler Euro ist ein viel besseres Angebot als ein Konsortium privater Banken, die um die Förderung ihrer eigenen, von Natur aus instabilen digitalen Münze konkurrieren.

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