Terminkontrakte:Die Grundlage aller Derivate

Die komplexesten Arten von Anlageprodukten fallen oft in die breite Kategorie der derivativen Wertpapiere. Für die meisten Anleger Das Konzept der derivativen Instrumente ist schwer zu verstehen. Jedoch, Da Derivate in der Regel von Regierungsbehörden verwendet werden, Bankinstitute, Vermögensverwaltungsgesellschaften und andere Arten von Unternehmen zur Verwaltung ihrer Anlagerisiken, Für Anleger ist es wichtig, ein allgemeines Wissen darüber zu haben, was diese Produkte darstellen und wie sie von Anlageexperten verwendet werden.

In der Tat, eines der ältesten und am häufigsten verwendeten Derivate ist der Terminkontrakt, die als konzeptionelle Grundlage für viele andere Arten von Derivaten dient, die wir heute sehen. Hier, Wir schauen uns Forwards genauer an und verstehen, wie sie funktionieren und wo sie eingesetzt werden.

Die zentralen Thesen

• Ein Terminkontrakt ist ein maßgeschneiderter Derivatkontrakt, der die Gegenparteien verpflichtet, einen Vermögenswert zu einem bestimmten Preis an einem zukünftigen Datum zu kaufen (zu erhalten) oder zu verkaufen (zu liefern).
• Ein Terminkontrakt kann zur Absicherung oder Spekulation verwendet werden, obwohl es aufgrund seines nicht standardisierten Charakters besonders nützlich für die Absicherung ist.
• An den Devisenmärkten, Forwards werden verwendet, um Arbitragemöglichkeiten bei den Kosten für das Führen verschiedener Währungen zu nutzen.
• Das Verständnis der Funktionsweise von Termingeschäften kann ein besseres Verständnis für komplexere und differenziertere Derivateprodukte wie Optionen und Swaps ermöglichen.

Terminkontrakt

Handels- und Abwicklungsverfahren

Terminkontrakte werden im außerbörslichen (OTC) Markt gehandelt, das heißt, sie werden nicht an einer Börse gehandelt. Wenn ein Terminkontrakt ausläuft, Die Transaktion wird auf zwei Arten abgewickelt. Der erste Weg führt über einen Prozess, der als „physische Lieferung“ bekannt ist.

Bei dieser Art der Abrechnung Die Partei, die die Terminkontraktposition long hält, zahlt die Partei, die die Position leer hält, wenn der Vermögenswert tatsächlich geliefert wird und die Transaktion abgeschlossen ist. Während das Transaktionskonzept der „Lieferung“ einfach zu verstehen ist, Die Umsetzung der Lieferung des Basiswerts kann für die Partei, die die Short-Position hält, sehr schwierig sein. Als Ergebnis, Ein Terminkontrakt kann auch durch einen als „Barausgleich“ bezeichneten Prozess abgeschlossen werden.

Ein Barausgleich ist komplexer als ein Lieferausgleich, aber es ist immer noch relativ einfach zu verstehen. Zum Beispiel, Nehmen wir an, dass sich ein Getreideunternehmen zu Beginn des Jahres durch einen Terminvertrag bereit erklärt, am 30. November desselben Jahres 1 Million Scheffel Mais zu 5 Dollar pro Scheffel von einem Bauern zu kaufen.

Ende November, Nehmen wir an, Mais wird auf dem freien Markt für 4 Dollar pro Scheffel verkauft. In diesem Beispiel, das Getreideunternehmen, das ist die Long-Position des Terminkontrakts, soll vom Bauern einen Vermögenswert erhalten, der jetzt 4 Dollar pro Scheffel wert ist. Jedoch, da Anfang des Jahres vereinbart wurde, dass der Getreidekonzern 5 US-Dollar pro Scheffel zahlt, die Getreidefirma könnte einfach verlangen, dass der Bauer den Mais auf dem freien Markt für 4 Dollar pro Scheffel verkauft, und die Getreidefirma würde dem Bauern eine Barzahlung von 1 Dollar pro Scheffel leisten. Unter diesem Vorschlag der Bauer würde immer noch 5 Dollar pro Scheffel Mais erhalten.

Auf der anderen Seite der Transaktion die Getreidefirma würde dann einfach die notwendigen Scheffel Mais auf dem freien Markt für 4 Dollar pro Scheffel kaufen. Der Nettoeffekt dieses Prozesses wäre eine Zahlung von 1 US-Dollar pro Scheffel Mais vom Getreideunternehmen an den Landwirt. In diesem Fall, ein Barausgleich diente allein dem Zweck, den Lieferprozess zu vereinfachen.

Devisenterminkontrakte

Terminkontrakte können so zugeschnitten werden, dass sie komplexe Finanzinstrumente werden. Ein Devisentermingeschäft kann verwendet werden, um diesen Punkt zu veranschaulichen. Bevor ein Devisentermingeschäft erklärt werden kann, Zunächst ist es wichtig zu verstehen, wie Währungen öffentlich notiert werden, im Vergleich dazu, wie sie von institutionellen Anlegern zur Durchführung von Finanzanalysen verwendet werden.

Wenn ein Tourist den Times Square in New York City besucht, er wird wahrscheinlich eine Wechselstube finden, die Wechselkurse der Fremdwährung pro US-Dollar veröffentlicht. Diese Art von Konvention wird häufig verwendet. Es wird als indirektes Zitat bezeichnet und ist wahrscheinlich die Art und Weise, wie die meisten Privatanleger in Bezug auf den Geldwechsel denken.

Jedoch, bei der Durchführung von Finanzanalysen, institutionelle Anleger nutzen die Direktquotierungsmethode, die die Anzahl der Einheiten der inländischen Währung pro Einheit der ausländischen Währung angibt. Dieser Prozess wurde von Analysten der Wertpapierbranche etabliert, weil institutionelle Anleger dazu neigen, an die Menge an Landeswährung zu denken, die erforderlich ist, um eine Einheit einer bestimmten Aktie zu kaufen, sondern wie viele Aktien mit einer Einheit der Landeswährung gekauft werden können. Angesichts dieses Konventionsstandards, der direkte Quote wird verwendet, um zu erklären, wie ein Forward-Kontrakt verwendet werden kann, um eine Covered Interest Arbitrage-Strategie zu implementieren.

Angenommen, ein US-Devisenhändler arbeitet für ein Unternehmen, das routinemäßig Produkte in Europa für Euro verkauft, und dass diese Euros letztendlich wieder in US-Dollar umgewandelt werden müssen. Ein Händler in dieser Art von Position würde wahrscheinlich den Kassakurs und den Terminkurs zwischen dem US-Dollar und dem Euro auf dem offenen Markt kennen. sowie die risikofreie Rendite für beide Instrumente.

Zum Beispiel, der Devisenhändler weiß, dass der US-Dollar-Kassakurs pro Euro auf dem freien Markt 1,35 US-Dollar pro Euro beträgt, der annualisierte risikofreie US-Zinssatz beträgt 1 % und der europäische jährliche risikofreie Zinssatz beträgt 4 %. Der einjährige Devisenterminkontrakt auf dem freien Markt wird zu einem Kurs von 1,50 US-Dollar pro Euro notiert. Mit diesen Informationen, es dem Devisenhändler möglich ist, festzustellen, ob eine Arbitrage-Gelegenheit mit gedeckten Zinsen verfügbar ist, und wie man eine Position aufbaut, die dem Unternehmen einen risikofreien Gewinn bringt, indem man ein Termingeschäft verwendet.

Eine Covered Interest Arbitrage-Strategie

Um eine Covered Interest Arbitrage-Strategie zu initiieren, der Devisenhändler müsste zunächst bestimmen, wie der Terminkontrakt zwischen dem US-Dollar und dem Euro in einem effizienten Zinsumfeld aussehen soll. Um diese Feststellung zu treffen, der Händler würde den US-Dollar-Kassakurs pro Euro durch eins plus den europäischen risikofreien Jahreszins dividieren, und dann dieses Ergebnis mit eins plus dem jährlichen risikofreien US-Zinssatz multiplizieren.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) =1,311

In diesem Fall, Der einjährige Terminkontrakt zwischen dem US-Dollar und dem Euro sollte für 1,311 US-Dollar pro Euro verkauft werden. Da der einjährige Terminkontrakt auf dem freien Markt zu 1,50 US-Dollar pro Euro verkauft wird, der Devisenhändler wüsste, dass der Terminkontrakt auf dem offenen Markt überteuert ist. Entsprechend, ein kluger Devisenhändler würde wissen, dass alles, was überteuert ist, verkauft werden sollte, um Gewinn zu machen, und daher würde der Devisenhändler den Terminkontrakt verkaufen und die Euro-Währung am Kassamarkt kaufen, um eine risikofreie Rendite der Anlage zu erzielen.

Beispiel

Die Covered Interest Arbitrage Strategie kann in vier einfachen Schritten erreicht werden:

Schritt 1:

Der Devisenhändler müsste 1,298 US-Dollar nehmen und damit 0,962 Euro kaufen.

Um den Betrag von US-Dollar und Euro zu bestimmen, der zur Umsetzung der Covered Interest Arbitrage-Strategie benötigt wird, der Devisenhändler würde den Spot-Kontraktpreis von 1,35 USD pro Euro durch eins zuzüglich des europäischen risikofreien Jahreszinses von 4% dividieren.

1,35 / (1 + 0,04) =1,298

In diesem Fall, 1,298 US-Dollar wären erforderlich, um die Transaktion zu erleichtern. Nächste, der Devisenhändler würde bestimmen, wie viele Euro erforderlich sind, um diese Transaktion zu ermöglichen, die einfach durch Division von eins durch eins plus dem europäischen jährlichen risikofreien Zinssatz von 4 % bestimmt wird.

1 / (1 + 0,04) =0,962

Der benötigte Betrag beträgt 0,962 €.

Schritt 2:

Der Händler müsste einen Terminkontrakt verkaufen, um am Jahresende 1,0 € zu einem Preis von 1,50 USD zu liefern.

Schritt 3:

Der Händler müsste die Euro-Position für das Jahr halten, Verzinsung zum europäischen risikolosen Zinssatz von 4%. Der Wert dieser Position würde von 0,962 € auf 1,00 € steigen.

0,962 x (1 + 0,04) =1,000

Schritt 4:

Schließlich, am Ablaufdatum des Terminkontrakts, der Händler würde 1,00 € liefern und 1,50 $ erhalten. Diese Transaktion entspräche einer risikolosen Rendite von 15,6 %, die ermittelt werden kann, indem man 1,50 $ durch 1,298 $ teilt und eins von der Summe subtrahiert, um die Rendite in den richtigen Einheiten zu bestimmen.

(1,50 / 1,298) – 1 =0,156

Die Mechanismen dieser Covered Interest Arbitrage-Strategie sind für Anleger sehr wichtig zu verstehen. weil sie veranschaulichen, warum die Zinsparität zu jeder Zeit gelten muss, um Anleger davon abzuhalten, unbegrenzte risikolose Gewinne zu erzielen.

Covered Interest Arbitrage

Terminmarkt-Opazität

Forwards bieten sowohl dem Käufer als auch dem Verkäufer ein gewisses Maß an Privatsphäre, und sie können angepasst werden, um sowohl die spezifischen Bedürfnisse und Absichten des Käufers als auch des Verkäufers zu erfüllen. Bedauerlicherweise, aufgrund der undurchsichtigen Eigenschaften von Terminkontrakten, die Größe des Terminmarktes ist nicht genau bekannt. Dies, im Gegenzug, macht das Ausmaß von Terminmärkten weniger verstanden als einige andere Derivatemärkte.

Aufgrund der mangelnden Transparenz, die mit der Verwendung von Terminkontrakten verbunden ist, einige potenzielle Probleme können auftreten. Zum Beispiel, Parteien, die Terminkontrakte nutzen, einem Ausfallrisiko unterliegen, ihr Handelsabschluss kann aufgrund des Fehlens einer formalisierten Clearingstelle problematisch sein, und sie sind potenziell großen Verlusten ausgesetzt, wenn der Derivatkontrakt nicht ordnungsgemäß strukturiert ist.

Als Ergebnis, Es besteht die Möglichkeit, dass schwerwiegende finanzielle Probleme auf den Terminmärkten von den Parteien, die diese Art von Transaktionen tätigen, auf die Gesellschaft als Ganzes überfließen.

Miteinander ausgehen, schwerwiegende Probleme wie der systemische Ausfall der Parteien, die Terminkontrakte abschließen, sind nicht eingetreten. Nichtsdestotrotz, das ökonomische Konzept „too big to fail“ wird immer ein Anliegen sein, solange Terminkontrakte von großen Organisationen abgeschlossen werden dürfen. Dieses Problem wird noch größer, wenn sowohl der Options- als auch der Swapmarkt berücksichtigt werden.

Terminkontrakte und andere Derivate

Wie dieser Artikel veranschaulicht, Terminkontrakte können als sehr komplexe Finanzinstrumente zugeschnitten werden. Die Breite und Tiefe dieser Kontrakttypen nimmt exponentiell zu, wenn man die verschiedenen Arten von zugrunde liegenden Finanzinstrumenten berücksichtigt, die zur Umsetzung einer Forward-Kontraktstrategie verwendet werden können.

Beispiele hierfür sind der Einsatz von Aktienterminkontrakten auf einzelne Wertpapiere oder Indexportfolios, festverzinsliche Terminkontrakte auf Wertpapiere wie Schatzwechsel, und Zinsterminkontrakte auf Zinssätze wie den London Interbank Offered Rate (LIBOR), die in der Branche häufiger als Forward-Rate-Agreements bekannt sind.

Schließlich, Anleger sollten verstehen, dass Terminkontraktderivate in der Regel als Grundlage von Terminkontrakten angesehen werden. Optionsverträge, und Swap-Kontrakte. Dies liegt daran, dass Futures-Kontrakte im Wesentlichen standardisierte Terminkontrakte sind, die über eine formalisierte Börse und ein Clearinghaus verfügen.

Optionskontrakte sind grundsätzlich Terminkontrakte, die einem Anleger eine Option bieten, aber keine Verpflichtung, um eine Transaktion zu einem bestimmten Zeitpunkt abzuschließen. Swap-Kontrakte sind im Grunde eine Linked-Chain-Vereinbarung von Terminkontrakten, die von den Anlegern im Laufe der Zeit regelmäßige Maßnahmen erfordern.

Die Quintessenz

Sobald die Verbindung zwischen Terminkontrakten und anderen Derivaten verstanden ist, Anleger können beginnen, die ihnen zur Verfügung stehenden Finanzinstrumente zu nutzen, die Auswirkungen von Derivaten auf das Risikomanagement, und wie groß und wichtig der Derivatemarkt für eine Vielzahl von Regierungsbehörden ist, Bankinstitute, und Konzerne weltweit.