Tranchen

Was sind Tranchen?

Tranchen sind Segmente, die aus einem Pool von Wertpapieren – in der Regel Schuldtitel wie Anleihen oder Hypotheken – gebildet werden, die nach Risiko, Zeit bis zur Reife, oder andere Merkmale, um für verschiedene Anleger vermarktbar zu sein. Jeder Teil oder jede Tranche eines verbrieften oder strukturierten Produkts ist eines von mehreren gleichzeitig angebotenen verwandten Wertpapieren, aber mit unterschiedlichen Risiken, Prämien und Laufzeiten, um eine breite Palette von Anlegern anzusprechen.

Tranche ist ein französisches Wort mit der Bedeutung Scheibe oder Portion . Sie sind häufig in hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) oder forderungsbesicherten Wertpapieren (ABS) zu finden.

die zentralen Thesen

• Tranchen sind Teile einer gepoolten Wertpapiersammlung, in der Regel Schuldtitel, die nach Risiko oder anderen Merkmalen aufgeteilt sind, um an verschiedene Anleger marktfähig zu sein.
• Tranchen haben unterschiedliche Laufzeiten, ergibt, und Risikograde – und Privilegien bei der Rückzahlung im Falle eines Zahlungsausfalls.
• Tranchen sind bei verbrieften Produkten wie CDOs und CMOs üblich.

Tranchen

Die Grundlagen von Tranchen

Tranchen bei strukturierten Finanzierungen sind eine relativ junge Entwicklung, angespornt durch den verstärkten Einsatz von Verbriefungen, um mitunter riskante Finanzprodukte mit stetigen Cashflows aufzuteilen, um diese dann an andere Investoren zu verkaufen. Das Wort Tranche kommt vom französischen Wort für Slice. Die diskreten Tranchen eines größeren Asset-Pools werden in der Regel in der Transaktionsdokumentation definiert und verschiedenen Klassen von Schuldverschreibungen zugeordnet, jeweils mit unterschiedlicher Bonität der Anleihe.

Senior-Tranchen enthalten in der Regel Vermögenswerte mit einer höheren Bonität als Junior-Tranchen. Die Senior-Tranchen haben ein erstes Pfandrecht auf den Vermögenswerten – sie müssen zuerst zurückgezahlt werden, bei Verzug. Junior-Tranchen haben ein zweites oder gar kein Pfandrecht.

Beispiele für Finanzprodukte, die in Tranchen unterteilt werden können, sind Anleihen, Kredite, Versicherungspolicen, Hypotheken und andere Schulden.

Tranchen in hypothekenbesicherten Wertpapieren

Eine Tranche ist eine gemeinsame Finanzierungsstruktur für verbriefte Schuldtitel, wie eine Collateralized Debt Obligation (CDO), die eine Sammlung von Cashflow generierenden Vermögenswerten bündelt – wie Hypotheken, Fesseln, und Darlehen – oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier. Ein MBS besteht aus mehreren Hypothekenpools mit einer Vielzahl von Darlehen, von sicheren Krediten mit niedrigeren Zinsen bis hin zu riskanten Krediten mit höheren Zinsen. Jeder spezifische Hypothekenpool hat seine eigene Laufzeit, welche Faktoren in die Risiko- und Ertragsvorteile einfließen. Deswegen, Tranchen werden gebildet, um die verschiedenen Hypothekenprofile in Segmente zu unterteilen, deren finanzielle Bedingungen für bestimmte Anleger geeignet sind.

Zum Beispiel, eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO), die ein partitioniertes Mortgage-Backed Securities-Portfolio anbietet, könnte Hypothekentranchen mit einer Laufzeit von einem Jahr haben, zwei Jahre, fünf- und 20-jährige Laufzeiten, alle mit unterschiedlichen Erträgen. Wenn ein Investor einen MBS kaufen möchte, sie können den Tranchentyp wählen, der ihrer Rendite und Risikoaversion am besten entspricht. Eine Z-Tranche ist die niedrigste Tranche eines CMO in Bezug auf das Dienstalter. Ihre Eigentümer haben keinen Anspruch auf Couponzahlungen, keinen Cashflow aus den zugrunde liegenden Hypotheken erhalten, bis die höherrangigen Tranchen zurückgezogen werden, oder ausgezahlt.

Anleger erhalten einen monatlichen Cashflow basierend auf der MBS-Tranche, in die sie investiert haben. Sie können entweder versuchen, es zu verkaufen und einen schnellen Gewinn zu erzielen, oder es behalten und kleine, aber langfristige Gewinne in Form von Zinszahlungen realisieren. Diese monatlichen Zahlungen sind Teile aller Zinszahlungen von Hausbesitzern, deren Hypothek in einer bestimmten MBS enthalten ist.

Anlagestrategie bei der Auswahl der Tranchen

Anleger, die einen langfristig stabilen Cashflow wünschen, investieren in Tranchen mit längerer Laufzeit. Anleger, die eine unmittelbarere, aber lukrativere Einnahmequelle benötigen, investieren in Tranchen mit kürzerer Laufzeit.

Alle Tranchen, unabhängig von Zinsen und Laufzeit, ermöglichen es Anlegern, Anlagestrategien an ihre spezifischen Bedürfnisse anzupassen. Umgekehrt, Tranchen helfen Banken und anderen Finanzinstituten, Investoren über viele verschiedene Profiltypen hinweg anzuziehen.

Tranchen erhöhen die Komplexität von Fremdkapitalanlagen und stellen manchmal ein Problem für uninformierte Anleger dar. die Gefahr laufen, eine für ihre Anlageziele ungeeignete Tranche zu wählen.

Tranchen können auch von Ratingagenturen falsch kategorisiert werden. Wenn sie eine höhere Bewertung als verdient erhalten, es kann dazu führen, dass Anleger riskanteren Vermögenswerten ausgesetzt sind, als sie es beabsichtigt haben. Eine solche falsche Kennzeichnung spielte eine Rolle beim Zusammenbruch der Hypotheken im Jahr 2007 und der anschließenden Finanzkrise. Tranchen, die Junk-Bonds oder Subprime-Hypotheken (unter Investment-Grade-Anlagen) enthielten, wurden mit AAA oder gleichwertig gekennzeichnet. entweder durch Inkompetenz, Unachtsamkeit oder wie einige beschuldigt, offenkundige Korruption seitens der Agenturen.

Praxisbeispiel für Tranchen

Nach der Finanzkrise 2007-09 es kam zu einer Explosion von Klagen gegen Emittenten von CMOs, CDOs und andere Schuldtitel – und unter den Anlegern in die Produkte selbst, All dies wurde in der Presse als "Tranchenkrieg" bezeichnet. Eine Geschichte vom April 2008 in der Financial Times stellten fest, dass Investoren in den vorrangigen Tranchen gescheiterter CDOs ihren Prioritätsstatus nutzten, um die Kontrolle über Vermögenswerte zu übernehmen und Zahlungen an andere Schuldner einzustellen. CDO-Treuhänder, wie Deutsche Bank und Wells Fargo, Klage eingereicht, um sicherzustellen, dass alle Tranchenanleger weiterhin Mittel erhalten.

Und im Jahr 2009, der Geschäftsführer von Greenwich, Der in Conn. ansässige Hedgefonds Carrington Investment Partners hat eine Klage gegen das Hypothekendienstleistungsunternehmen American Home Mortgage Servicing eingereicht. Der Hedgefonds hielt nachrangige Tranchen hypothekenbesicherter Wertpapiere, die Darlehen auf zwangsversteigerte Immobilien enthielten, die American Home zu (angeblich) niedrigen Preisen verkaufte – was die Rendite der Tranche lahmlegte. Carrington argumentierte in der Beschwerde, dass seine Interessen als Junior-Trancheninhaber denen der Senior-Trancheninhaber entsprachen.