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Kann Puerto Rico seiner Schuldenfalle in Höhe von 72 Milliarden US-Dollar entkommen und das Schicksal Griechenlands vermeiden?

Zu fast keiner Überraschung, Puerto Rico hat Anfang dieses Monats eine Schuldenzahlung in Höhe von 422 Millionen US-Dollar verpasst. was bei Anlegern Befürchtungen über weitere Zahlungsausfälle auslöst und den Handlungsdruck auf den Kongress erhöht.

Die Warnungen, dass dies passieren würde, hätten kaum lauter sein können. Die großen Kreditratingagenturen haben Puerto Ricos Schulden in Höhe von 72 Milliarden US-Dollar vor langer Zeit auf einen der niedrigsten Werte gesenkt. Ihre Anleihen werden seit mehreren Jahren mit starken Abschlägen auf ihren Nennwert gehandelt. Und im Dezember, Der Gouverneur von Puerto Rico, Alejandro García Padilla, sagte dem US-Senat, seine Regierung habe „kein Bargeld mehr“ und müsse ihre Schulden umstrukturieren oder mit „katastrophalen“ Konsequenzen rechnen.

Und diese Woche, Finanzminister Jack Lew besuchte die Insel mit einer ähnlichen Botschaft. den Gesetzgeber zum Handeln auffordern und den menschlichen Tribut der Krise hervorheben.

Die bisherigen Warnungen jedoch, sind auf taube Ohren gestoßen, Dies führt zu dem unvermeidlichen Zahlungsausfall dieses Monats. Die Frage ist – wie schon lange – nur noch, wie die Krise gelöst werden kann, bevor sie außer Kontrolle gerät.

Auf dem Spiel stehen Jahre sinkender Einkommen und Immobilienpreise, chronische Arbeitslosigkeit und verlorene wirtschaftliche Chancen – typische Folgen ungelöster Schuldenkrisen, wie die Bürger Griechenlands bestätigen können.

Kein einfacher Ausweg

Schuldenkrisen sind in der Regel umstritten und brauchen lange, um sich abzuwickeln.

Ich untersuche seit 25 Jahren Finanzkrisen, und mehrere einzigartige Funktionen versprechen, Puerto Ricos besonders chaotisch zu machen. Dazu gehören Jahre des wirtschaftlichen Niedergangs, kein Ansehen vor US-Konkursgerichten und Hedgefonds, die versuchen, in einer Klage so viel wie möglich einzutreiben.

An dieser Stelle, Eine Lösung der Krise ohne Maßnahmen Washingtons ist kaum vorstellbar.

Wie kam Puerto Rico zu diesem Punkt? Und welche Optionen bleiben, um eine Katastrophe zu vermeiden?

Wirtschaftsschocks

Für Jahrzehnte, Puerto Rico, ein weitgehend selbstverwaltetes US-Territorium, hatte eine pulsierende Wirtschaft. Das reale Pro-Kopf-Einkommen hat sich von 1975 bis 2006 mehr als verdoppelt, mit einem jährlichen Wachstum von 4,2 Prozent, viel schneller als in den USA oder Lateinamerika im gleichen Zeitraum.

Aber das Commonwealth erlitt 2006 einen schweren wirtschaftlichen Schock, als der Kongress Steuererleichterungen, die Unternehmen zur Ansiedlung auf der Insel ermutigten, auslaufen ließ. Die Folge:Fabrikschließungen und Arbeitsplatzverluste folgten.

Als nächstes kam die Finanzkrise 2008-09 und die Rezession, was Puerto Rico besonders hart traf. Seine Wirtschaft ist seither jedes Jahr geschrumpft. Dies führte zu einem Verlust von mehr als einem Drittel der Arbeitsplätze im verarbeitenden Gewerbe und einer Arbeitslosigkeit von bis zu 17 Prozent im Jahr 2010. Die Wirtschaftsleistung soll mindestens bis zum Geschäftsjahr 2017 zurückgehen.

Als US-Bürger, Puertoricaner können auf der Suche nach Arbeit aufs Festland ziehen, und die Bevölkerung der Insel ist zurückgegangen, da Tausende genau das getan haben, Verlassen des Commonwealth mit einer niedrigeren Steuerbemessungsgrundlage.

Diese Erschütterungen, zusammen mit chronischen Haushaltsdefiziten, Puerto Rico auf einen „unhaltbaren Kurs der Finanzierungslücken“ bringen, ohne dass ein Ende in Sicht ist.

Steigende Schuldenstände

Doch wie wurde die Wirtschaftskrise von Puerto Rico zu einer Schuldenkrise?

Anleihen aus Puerto Rico genießen eine sogenannte dreifache Steuerbefreiung. Das bedeutet, dass die Zinsen, die Anleger für die Anleihen verdienen, von der Bundes-, staatliche und lokale Steuern, Dadurch erzielen sie höhere Renditen nach Steuern als ähnlich bewertete Schuldtitel.

Normalerweise, die dreifache Steuerbefreiung steht nur denjenigen zur Verfügung, die in dem Staat oder der Stadt wohnen, der die Anleihen ausgegeben hat. Aber Käufer von Puerto Ricos Anleihen erhalten die Befreiung unabhängig von ihrem Wohnort. was sie bei steuerbefreiten Investmentfonds beliebt machte, Hedgefonds und vermögende Privatanleger.

Das bedeutete, dass es immer eine große Nachfrage nach den Schulden gab, selbst als sich Puerto Ricos Haushaltsdefizite verschlimmerten und seine Wirtschaft schrumpfte – Probleme, die immer mehr Kredite erforderten, um die Rechnungen zu bezahlen. Als Ergebnis, seine Schuldenlast stieg auf 89 Prozent des persönlichen Einkommens, etwa neunmal so hoch wie der am höchsten verschuldete US-Bundesstaat (Hawaii).

Wie können wir aus diesem Schlamassel herauskommen?

Der erste Schritt zur Lösung einer Schuldenkrise besteht darin, zu erkennen, dass ein Verlust eingetreten ist und dass ohne Änderungen der Richtlinien oder externer Eingriffe, es wird wahrscheinlich noch schlimmer. Im Fall von Puerto Rico das kommt nicht mehr in Frage.

Die einzige wirkliche Frage ist jetzt, wie der Verlust unter den Gläubigern von Puerto Rico aufgeteilt werden soll. seine Einwohner und Steuerzahler auf dem amerikanischen Festland. Hier sind die Möglichkeiten der Regierung von Puerto Rico begrenzt.

Ihr Zugang zum Anleihenmarkt wurde abgeschnitten, Eine weitere Kreditaufnahme kommt also nicht in Frage. Mit weiteren 2 Milliarden US-Dollar an Schulden, die im Juli fällig werden, Die Regierung sagt, dass die Zahlung von Gläubigern eine Kürzung wesentlicher öffentlicher Dienste erfordern würde.

Was ist mehr, Insolvenz ist derzeit keine Option, da weder Puerto Rico noch seine Gemeinden Anspruch auf Schutz nach Kapitel 9 haben.

Welche Optionen bleiben also, um die Krise zu bewältigen, zumindest kurzfristig? Hier sind einige der wichtigsten, die in Betracht gezogen werden:

  1. Bieten Sie eine Rettungsaktion an. Ein Rettungspaket des Bundes könnte entwickelt werden, um Verluste bei den Anleihen von Puerto Rico zu decken. aber es ist höchst unwahrscheinlich, weil weder das Weiße Haus noch der Kongress Lust darauf haben. Die Sorge ist, teilweise, dass es einen Präzedenzfall für finanziell angeschlagene Staaten schaffen würde. Die Bundesregierung hat einem Staat nicht direkt geholfen, seit er 1790 seine Unabhängigkeitsschulden übernommen hat. Der Kongress könnte einige Bundesprogramme für die Insel ändern, etwas, an dem die Obama-Regierung anscheinend interessiert ist. Nach den aktuellen Regeln Puerto Rico erhält weniger von Medicaid als Staaten und kein zusätzliches Sicherheitseinkommen.

  2. Ändern Sie das Gesetz, um Insolvenz zu ermöglichen. Der Kongress könnte Kapitel 9 ändern, um Puerto Rico und seinen Städten zu ermöglichen, Konkurs anzumelden. Finanzminister Lew hat diesen Ansatz unterstützt. Zu genau diesem Zweck wurden Gesetze erlassen, die jedoch bei einigen Hedgefonds und anderen Anlegern auf Widerstand gestoßen sind. Im Dezember, ein Versuch, über einen der Gesetzentwürfe abzustimmen, scheiterte.

  3. Richten Sie ein Aufsichtsgremium ein. Fast alle, die an der Krise in Puerto Rico beteiligt sind, sind sich einig über die Notwendigkeit von Steuer- und Wirtschaftsreformen. wenn auch nicht unbedingt, wie man sie umsetzt. Die Regierung von Puerto Rico hat bereits das staatliche Rentensystem gekürzt, erhöhte Steuern und Entlassungen von Regierungsangestellten, aber die rote Tinte des Budgets fließt weiter. Vor kurzem, Die Republikaner des Repräsentantenhauses haben mit dem Weißen Haus über ein Gesetz verhandelt, das ein Bundeskontrollgremium zur Überwachung der Finanzen von Puerto Rico fordert. Aber einige Demokraten sind gegen ein solches Board, mit dem Argument, dass es die Souveränität der Insel verletzen würde.

  4. Restrukturieren Sie die Schulden. Die Lösung einer Schuldenkrise erfordert oft, dass Anleger einen Verlust aus ihren Beständen hinnehmen. Die lateinamerikanische Schuldenkrise der 1980er Jahre, zum Beispiel, endete erst, als der Brady-Plan die Schulden der Länder um durchschnittlich 30 Prozent reduzierte. Die Aussichten für einen Schuldendeal sind zweifelhaft, jedoch, weil Hedgefonds die Schulden von Puerto Rico aufgekauft haben, um offensichtlich US-Gerichte zu nutzen, um eine günstige Einigung zu erzwingen – wie es kürzlich bei der Zahlungsunfähigkeit Argentiniens im Jahr 2002 geschah.

Langfristige Herausforderungen und Weg nach vorne

Lösung der Schuldenkrise, jedoch, ist nur ein erster Schritt zur Lösung der Probleme Puerto Ricos. Sie muss auch einen Weg zu nachhaltigem Wirtschaftswachstum finden, was unweigerlich bedeutet, wettbewerbsfähiger zu werden.

Eine Gruppe ehemaliger Ökonomen des Internationalen Währungsfonds veröffentlichte letzten Sommer einen Bericht, in dem sie argumentierten, dass Puerto Rico die Arbeitsmarktpraktiken ändern muss, um die Kosten der Geschäftstätigkeit zu senken. beispielsweise durch vorübergehende Befreiung von Unternehmen vom Bundesmindestlohn und Lockerung der Überstundenregelung, Urlaub und Entlassungen. Sie befürworteten auch die Kürzung der staatlichen Sozialleistungen, weist darauf hin, dass diese Leistungen für Geringverdiener einen negativen Anreiz für eine Erwerbstätigkeit darstellen können.

Eine längerfristig orientierte Strategie wäre, auf den Stärken der Insel aufzubauen, wie seine gut ausgebildeten Arbeitskräfte. Fast 49 Prozent der Bevölkerung Puerto Ricos haben eine Hochschulausbildung, und gehört damit zu den am besten ausgebildeten Arbeitskräften der Welt. Ein weiterer Vorteil ist ein glaubwürdiges Rechtssystem (insbesondere gegenüber seinen lateinamerikanischen Nachbarn).

Diese Stärken deuten darauf hin, dass Puerto Rico wachsen könnte, indem die Unterstützung für hochwertige Industrien wie Finanzen, Management und Software, anstatt zu konkurrieren, um Niedriglohnproduzenten anzulocken. Singapur und Südkorea sind zwei Beispiele für Länder, die erfolgreich eine Entwicklungsstrategie verfolgt haben, um die Wertschöpfungsleiter aufzusteigen.

Aber um einer solchen Strategie zu folgen, ein günstigeres Geschäftsklima erforderlich ist. Nach Angaben der Weltbank, Puerto Rico rangiert in Bezug auf die Einfachheit der Geschäftsabwicklung auf Platz 47 von 188 Ländern (die USA sind 7.), und ist besonders schwach in der Leichtigkeit, Steuern zu zahlen, Registrierung von Immobilien und Einholung von Baugenehmigungen.

Das Jones-Gesetz, inzwischen, schadet dem Geschäft, da zwischen US-Häfen verschiffte Fracht auf US-Schiffen befördert werden muss. Eine Ausnahme von dem Gesetz würde Puerto Rico dabei helfen, sich als regionale Drehscheibe zu entwickeln.

Zwar scheint Konsens darüber zu bestehen, dass Reformen wie diese notwendig sind, Sie werden Zeit brauchen, um sie umzusetzen und Früchte zu tragen. Und bevor wir die langfristigen Probleme von Puerto Rico angehen können, Wir müssen zunächst einen Weg finden, die Schuldenkrise zu lösen.

Die Zeit ist nicht auf unserer Seite:Die Lösung der Schuldenkrise Lateinamerikas hat ein Jahrzehnt gedauert, und Europa kämpft immer noch mit Aspekten seiner Schuldenkrise, sechs Jahre später. Hoffen wir, dass Puerto Ricos nicht ganz so lange dauert.

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