Vital Signs:Die RBA hatte Recht, die Zinsen auf Eis zu halten

Die Reserve Bank of Australia hat diese Woche die offiziellen Zinssätze erneut auf Eis gelegt – und den Bargeldsatz bei einem historisch niedrigen 1,5% belassen.

Das war sicherlich keine Überraschung, Aber die Sprache, die in der offiziellen Erklärung von Gouverneur Philip Lowe zu der Entscheidung verwendet wurde, war definitiv interessant.

Vorbei waren die Vorhersagen von 3% plus BIP-Wachstum, wobei die Aussage viel warnender ist. Lowe stellte im Märzquartal ein langsameres Wachstum fest, niedrigere Investitionen in den Bergbau, aber verbesserte Geschäftsbedingungen und Investitionen, wenn sie nicht mit dem Bergbau verbunden sind. Er sagte:

ehemaliges RBA-Vorstandsmitglied, John Edwards, sorgte für Furore, indem er vorschlug, dass es acht Zinserhöhungen geben würde, in ziemlich kurzer Zeit, weil die Cash-Rate „weit unter dem lag, wo sie in den kommenden Jahren liegen muss“.

Ich weiß nicht, ob Dr. Edwards nur seine Haare angezündet hat, um eine Audienz zu bekommen (wenn ja, gut gespielt), Aber nehmen wir an, er meinte es ernst, als er sagte:

Das sind viele "Wenns", und es ist fair zu sagen, dass die Protokolle des RBA-Vorstands vom Juni, die ein Wachstum von 3% vorschlugen, ziemlich überraschend waren. Selbst wenn das die Wachstumsrate wäre, das Bevölkerungswachstum in Australien ist im mittelfristigen (und auch in der internationalen fortgeschrittenen Wirtschaft) recht hoch, wie die folgende Grafik zeigt.

Bevölkerungswachstum in Australien, jährlich (%)

Quelle:tradingeconomics.com

Es ist sicherlich das reale BIP pro Kopf, um das wir uns stattdessen kümmern sollten.

Auf jeden Fall, es scheint, dass Dr. Edwards auf die makroökonomischen Erholungen der Vergangenheit zurückdenkt. Vielleicht hat er recht, aber ich glaube nicht.

Es ist sehr wahrscheinlich, dass Australien, wie andere fortgeschrittene Volkswirtschaften, leidet unter „säkularer Stagnation“. Diese Aussicht, zuletzt argumentierte der ehemalige US-Finanzminister Larry Summers, vertritt die Ansicht, dass die Geschwindigkeitsbegrenzung der fortgeschrittenen Volkswirtschaften dauerhaft gesenkt wurde, weil ein Feuerlöschschlauch globaler Ersparnisse auf der Jagd nach zu wenigen produktiven Investitionsmöglichkeiten ist.

In einer Welt, in der ein Laptop und eine gute Idee ein Unternehmen schaffen können, das wertvoller ist als Australiens Big Four Banken zusammen (Facebook), die Menschen brauchen einfach nicht mehr das gleiche Volumen an Investitionskapital wie in vergangenen Epochen. Dies drückt das, was Ökonomen den „Realzins des Gleichgewichts“ nennen – und begrenzt letztendlich das potenzielle BIP-Wachstum.

Das ist wohl schon seit vielen Jahren so, wurde aber in den USA von einer massiven Immobilienblase maskiert, die vor einem Jahrzehnt platzte, und in Australien durch den Rohstoffboom.

Dr. Edwards Vorhersage einer Rückkehr zur alten Normalität in Bezug auf das Wachstum, und damit Zinssätze, scheint mir eher ambitioniert als wahrscheinlich.

Wichtig, die RBA-Stellungnahme wies auch erneut auf die Finanzstabilitätsrisiken auf dem australischen Wohnungsmarkt hin, Sprichwort:

Hoffen wir, dass diese Aufsichtsmaßnahmen, die einige der Anstöße für Banken gegeben haben, die Zinsen für nur verzinste Kredite anzuheben, Mache den Trick.

Doch wie die RBA selbst darauf hingewiesen hat, ein Drittel der australischen Hypothekeninhaber hat keinen Puffer für einen Monat. Fragwürdige Neuverschuldung zu stoppen ist eine Sache, aber bei langsamem Lohnwachstum ist es für Haushalte schwer, sich selbst zu „entlasten“.

Aus diesem Grund sind das Lohnwachstum und der Arbeitsmarkt ein so zentraler Teil des Problems – und ein wichtiger Grund für die RBA, die Zinsen in absehbarer Zeit nicht anzuheben.

Vielleicht erklärt das auch die ungewöhnlichen Bemerkungen, die Gouverneur Lowe kürzlich bei der ANU gemacht hat. wo er sich grundsätzlich ein höheres Lohnwachstum wünschte.

Auf jeden Fall, Auf acht schnelle Ratenerhöhungen würde ich in absehbarer Zeit nicht wetten.