Growth Investing vs. Value Investing:Was ist am heutigen Markt besser?

Unter Aktieninvestoren stellt sich immer wieder die Frage:Was ist besser – Growth Investing oder Value Investing? Vor kurzem, es gab wenig Wettbewerb. Wachstumsaktien, wie Amazon und Apple, haben handlich Wertnamen übertroffen. Aber es ist nicht immer so, und viele Anleger denken, dass der Wert wieder einmal ausgedient hat, obwohl sie schon seit geraumer Zeit auf diesen Tag warten.

Das sagen Anleger zu Growth und Value Investing:und wenn wir sehen könnten, dass Value Investing wieder eine Outperformance erzielt.

Wie sich Growth Investing und Value Investing unterscheiden

Viele mögen die Unterscheidung zwischen Wachstum und Wert als etwas willkürlich ansehen, es ist jedoch hilfreich, darzulegen, was sich zwischen den beiden Ansätzen unterscheiden könnte, auch wenn es ein bisschen wie ein Stereotyp aussieht.

Wachstumsinvestoren suchen nach 100-Dollar-Aktien, die in ein paar Jahren 200 Dollar wert sein könnten, wenn das Unternehmen weiterhin schnell wächst. Als solche, der Erfolg ihrer Investition hängt von der Expansion des Unternehmens ab und der Markt bewertet Wachstumswerte weiterhin mit einer Premium-Bewertung, gemessen an einem KGV vielleicht, in späteren Jahren, wenn das Unternehmen weiterhin erfolgreich ist.

Im Gegensatz, Value-Investoren suchen nach 50-Dollar-Aktien, die heute tatsächlich 100 Dollar wert sind, nicht in ein paar Jahren, wenn das Unternehmen seinen Geschäftsplan fortsetzt. Diese Anleger kaufen in der Regel Aktien, die derzeit in Ungnade gefallen sind und daher eine niedrige Bewertung aufweisen. Sie wetten darauf, dass sich die Meinung des Marktes ändert, um günstiger zu werden, den Aktienkurs in die Höhe treiben.

„Value Investing basiert auf der Prämisse, dass eine geringere Zahlung für eine Reihe zukünftiger Cashflows mit einer höheren erwarteten Rendite verbunden ist. “ sagt Wes Crill, Senior Researcher bei Dimensional Fund Advisors in Austin, Texas. "Das ist einer der grundlegendsten Grundsätze des Investierens."

Viele der bekanntesten Investoren Amerikas sind Value-Investoren, darunter Warren Buffett, Charlie Munger und Ben Graham, unter vielen anderen. Immer noch, viele sehr wohlhabende Personen besitzen Wachstumsaktien, darunter Amazon-Gründer Jeff Bezos und Hedgefonds-Milliardär Bill Ackman, und sogar Buffett hat seinen Ansatz geändert, um heutzutage wachstumsorientierter zu werden.

Growth Investing und Value Investing unterscheiden sich in anderen wichtigen Punkten, auch, wie in der Tabelle unten beschrieben.

Merkmal Wachstumsinvestitionen Value-Investing Firmenmerkmale Schnell wachsend, heißes neues Produkt, Tech-Aktien, die langsam oder gar nicht wachsen, ältere Produkte Bewertung (KGV) Höher niedriger Aktienpopularität Zugunsten, „Momentum“-AktienIn Ungnade, „Zigarrenstummel“ Dividenden SeltenerMehr oft Stereotype Aktie Amazonas, Apfel, FacebookProcter &Gamble, Exxon-Mobil, Allgemeine Elektrik Volatilität Höher niedriger

Aber der Unterschied zwischen Wachstums- und Value-Investoren kann manchmal künstlich sein, da sind sich viele Anleger einig. Unabhängig von ihrem Stil, Anleger versuchen normalerweise, eine Aktie zu kaufen, die in Zukunft mehr wert ist als heute. Und sowohl Value- als auch Wachstumsunternehmen neigen dazu, im Laufe der Zeit zumindest ein wenig und oft deutlich zu expandieren. Daher sind die Definitionen der Begriffe etwas rutschig.

Eine typische Anlageweisheit könnte sagen:„Wenn die Märkte gierig sind, Wachstumsinvestoren gewinnen und wenn sie Angst haben, Value-Investoren gewinnen, “ sagt Blair Silverberg, CEO von Kapital, eine Finanzierungsgesellschaft für junge Unternehmen mit Sitz in New York City.

„Die 2020er sind ein bisschen anders, “, sagt Silberberg. „Technologieunternehmen haben echten Rückenwind, und Sie können tatsächlich Wert finden, indem Sie großartige Unternehmen zu fairen Preisen kaufen.“

Und manchmal kann der Unterschied zwischen den beiden hauptsächlich psychologisch sein.

Der Markt übersieht manchmal das „Gewinnwachstumspotenzial eines Unternehmens, nur weil es als Value-Aktie eingestuft wurde. “ sagt Nathan Rex, Chief Investment Officer bei Eigenvector Capital in New York City.

Wachstumswerte entwickeln sich weiter überdurchschnittlich

Derzeit haben sich Wachstumsaktien gut entwickelt, im letzten Jahrzehnt damit verbracht, auf dem Rücken großer Technologieunternehmen mit enormen Möglichkeiten zu laufen. Tech-Aktien wie Facebook, Alphabet, Amazonas, Apple und Netflix – einst als FAANG-Aktien bezeichnet (als Alphabet früher Google hieß) – dominieren heute den Markt und umfassen einen großen Teil wichtiger Indizes wie dem Standard &Poor’s 500. Als weiterer Billionen-Dollar-Player Auch Microsoft wird zu diesem Mix hinzugefügt.

„In den fünf Jahren bis 2019 Large-Cap-Wachstum übertraf den Large-Cap-Wert um kumuliert 30 Prozent, “ sagt Ryan Johnson, CFA, Direktor für Portfoliomanagement und Research bei Buckingham Advisors in Dayton, Ohio. "Immer noch, die annualisierte Wertrendite war respektable, bei über 9 Prozent. Allein in diesem Jahr, Wachstum hat den Wert um weitere 30 Prozent übertroffen.“

Was also treibt Wachstumsaktien an?

„Investoren haben so große Angst vor kurzfristigen Ereignissen und einer schwach wachsenden Wirtschaft, dass sie bereit sind, in den kommenden Jahren eine höhere Wachstumsprämie zu zahlen. “ sagt Rex.

Die FAANG-Aktien, zum Beispiel, alle handeln über das 30-fache des Gewinns. Im Gegensatz, Das historische KGV des S&P 500 liegt näher am 16-fachen des Gewinns.

„Der Wachstumsmotor im Vergleich zum Wert war in den letzten zehn Jahren das Streben des Marktes nach allem, was die Fähigkeit zur Gewinnsteigerung bei schwachem Wachstum unter Beweis stellen könnte. Desinflationäres Umfeld, “ sagt Jeff Weniger, Director of Asset Allocation bei WisdomTree Investments in Chicago.

Weniger weist auf Technologie- und Kommunikationsdienstleistungsaktien als Gewinner auf der Wachstumsseite hin. während er auf Energie- und Finanzwerte als Aktien hinweist, die in diesem Umfeld zu kämpfen haben, „zwei Sektoren, die dazu neigen, Value-Indizes zu bevölkern.“ In jüngerer Zeit, die Pandemie verschärfte die Ungleichheit, da Tech-Aktien möglicherweise floriert haben, während alte Unternehmen härter getroffen wurden, er sagt.

„Das Zinsumfeld war für traditionelle Banken schrecklich, “ sagt Norm Conley, CEO und CIO bei JAG Capital Management im Raum St. Louis. Während Finanzwerte bei einigen Maßnahmen günstig sind, „Ihre Ertragskraft wurde durch eine flachere, untere Zinsstrukturkurve, und das regulatorische Umfeld für Banken ist seit der Großen Finanzkrise alles andere als unterstützend.“

Conley merkt an, dass viele Value-Indizes „stark auf die ‚Old Economy, “ vermögensintensive Unternehmen, in einer Zeit massiven technologischen Wachstums und Umbruchs.“

Aber während Wachstumsaktien den kurzfristigen Kampf gewinnen könnten, Value-Aktien gewinnen den langfristigen Krieg, schlägt Dr. Robert Johnson vor, Finanzprofessor an der Creighton University und Co-Autor des Buches „Strategic Value Investing“.

Value Investing tendiert dazu, langfristig eine Outperformance zu erzielen

„Von 1927 bis 2019 nach den Daten des Nobelpreisträgers Eugene Fama und des Dartmouth-Professors Kenneth French, über rollierende 15-Jahre-Zeiträume, Value-Aktien haben sich in 93 Prozent der Fälle besser entwickelt als Wachstumsaktien, " er sagt.

Aber über einen kürzeren Zeitraum Wert kann bei einem niedrigeren Prozentsatz übertreffen. Johnson zitiert dieselbe Studie, die zeigt, dass der Wert in jährlichen Zeiträumen nur 62 Prozent der Zeit übertraf.

Aber das heißt nicht, dass Value-Aktien als Ganzes Gewinner sein werden, wenn sich der Markt dreht. Es ist wichtig, Value-Aktien, die dauerhafte Probleme haben, von solchen zu unterscheiden, die möglicherweise vorübergehende Rückschläge erleiden oder die der Markt vorerst versauert hat.

„Value-Investoren laufen immer Gefahr, Kapital in Aktien zu investieren, die aus einem bestimmten Grund günstig sind und sich letztendlich weiterhin unterdurchschnittlich entwickeln. “, sagt Conley.

Solche Aktien werden Wertfallen genannt. aber das gleiche Phänomen gibt es bei Wachstumsaktien, und Anleger, die in hoch bewertete Wachstumstitel investieren, können sich verbrennen, wenn die Unternehmen nicht in der Lage sind, die von der Wall Street geforderten Erweiterungen aufrechtzuerhalten.

„Sowohl Value- als auch Wachstumsinvestoren laufen Gefahr, Kapital zu Preisen anzulegen, die in der Fülle der Zeit, wird sich als zu hoch erweisen, “, sagt Conley.

Wann wird Value das Wachstum wieder übertreffen?

Die Frage, die sich viele Anleger beschäftigt haben, ist, wann Value-Aktien Wachstumsaktien in den Schatten stellen werden. Die kurze Antwort lautet:niemand weiß. Die lange Antwort lautet auch:niemand weiß. Aber sie wissen, dass der Markt irgendwann wieder Value-Aktien bevorzugen wird. Experten weisen auf einige Faktoren hin, die zu berücksichtigen sind, wenn man darüber nachdenkt, wie Value wieder der bevorzugte Ansatz wird.

Ein Zeichen, auf das Sie achten sollten:Inflation. Weniger sagt, dass Inflation dazu beiträgt, Aktien stärker zu bewerten als Wachstumsaktien. Die Federal Reserve tut viel, um die Inflation anzukurbeln, wo sie kann.

„Eine günstige Änderung der kurzfristigen Aussichten würde einen Großteil der Angst und des Pessimismus beseitigen, die derzeit Value-Aktien zurückhalten. “ sagt Rex. Mit einer solchen Veränderung „werden Value-Aktien, die schneller wachsen als Wachstumsaktien, eine Outperformance erzielen“.

Angesichts der Dominanz von Technologieaktien jede Verschiebung muss diese Wachstumsnamen beinhalten.

"Wann, nicht wenn, US-Large-Cap-Technologie fällt in Ungnade die relative Wertentwicklung wird sich verbessern, “, sagt Johnson von Buckingham Advisors. „Die Tech-Gewinnmitnahmen, die wir diesen Monat erlebt haben, sind möglicherweise der Beginn eines Seitwärtshandels zwischen Wachstum und Wert. “, aber es ist noch zu früh, um von einem echten Trend zu sprechen.

Immer noch, viele Anleger erwarten, dass der Wert irgendwann zu einer Outperformance zurückkehren wird, und sie verweisen auf Studien, die zeigen, dass der Markt Value-Aktien letztendlich neu bewertet.

„Unsere Untersuchungen zeigen, dass Value Investing für Anleger weiterhin eine zuverlässige Möglichkeit ist, die erwarteten Renditen in Zukunft zu steigern. “, sagt Crill. Er schlägt vor, dass je länger Sie investiert bleiben, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Wert übertrifft, denn „die Geschichte sagt uns, dass sich der Wert in Bündeln zeigen kann.“

Und eine schlichte alte „Korrektur“ bei Aktien oder ein Bärenmarkt können Value-Aktien zu Gunsten zurückbringen. Mit niedrigeren Erwartungen in ihre Preise, Value-Aktien erleiden oft nicht den Abschwung wie höher bewertete Aktien, wenn der Markt ausverkauft ist.

„Bullenmarktführer sind oft Nachzügler im Bärenmarkt, Es könnte also sein, dass der Markt in einer schwierigen Phase ist, was dazu führt, dass angeschlagene Value-Aktien eine Outperformance erzielen. ähnlich wie von 2000 bis 2002, Als die Go-Go-Aktien dieser Ära wieder auf die Erde kamen, “, sagt Weniger.

„Irgendwann – und ich weiß nicht, ob das nächsten Monat bedeutet, nächstes Jahr, oder in 10 Jahren – Anleger werden die Attraktivität von [solide Value-Aktien] erkennen, und der Wert über einen sinnvollen Zeitraum übertrifft, “, sagt Conley.

Endeffekt

Die alte Debatte um Wachstum vs. Wert wird weiterleben, aber die empirische Evidenz deutet darauf hin, dass sich Value-Aktien im Laufe der Zeit übertreffen, auch wenn Wachstumswerte die täglichen Schlagzeilen stehlen. Wenn sie einzelne Aktien kaufen, Anleger sollten sich an fundamentale Anlageprinzipien halten oder auf andere Weise den Kauf eines soliden Indexfonds in Betracht ziehen, der einen Großteil des Aktienrisikos abnimmt.