Trumps Wirtschaftsstrategie:Marktentwicklung und Warnsignale

Während Donald Trumps erster Amtszeit als US-Präsident verwies er regelmäßig auf steigende Aktienmärkte als Beweis für den Erfolg seiner Wirtschaftspolitik. „Höchster Aktienmarkt aller Zeiten“, schrieb Trump 2017 nach Rekordgewinnen in den sozialen Medien. „Das passiert nicht einfach so!“

Und nachdem er sich im November 2024 eine zweite Amtszeit gesichert hatte, sagten einige von Trumps engen Beratern der New York Times, dass der Präsident „den Markt als Barometer seines Erfolgs ansieht und die Vorstellung verabscheut, dass sein Handeln die Aktienkurse senken könnte“.

Dies sowie eine umfassendere wirtschaftspolitische Agenda, die sich für eine geringere Regulierung und erhebliche Steuersenkungen einsetzte, sorgte dafür, dass die Anleger an der Wall Street ihre Aussichten unter der neuen Trump-Regierung optimistisch beurteilten.

Doch die Angst vor einem eskalierenden Handelskrieg hat dazu geführt, dass der S&P 500, ein Index der führenden 500 börsennotierten Unternehmen in den USA, gegenüber seinem Höchststand im Februar 2025 um mehr als 10 % gefallen ist. Ein Rückgang dieser Größenordnung bei einem wichtigen Index wird von professionellen Händlern als „Korrektur“ bezeichnet. In weniger als einem Monat wurden etwa 5 Billionen US-Dollar (3,9 Billionen Pfund) an US-Aktien verloren.

Was genau treibt also den Aktienkurs nach unten? Ökonomen verweisen darauf, dass das waghalsige Vorgehen des Präsidenten sowie sein Start-Stopp-Ansatz bei den Zöllen gegenüber Kanada und Mexiko die Anleger weltweit verunsichert haben. Einige Kommentatoren glauben, dass diese „chaotische“ Handelsagenda zu großer Unsicherheit bei Verbrauchern, Investoren und Unternehmen geführt hat.

Angesichts dieser Politik heißt es in einem aktuellen Bericht von JP Morgan, dass die US-Wirtschaftspolitik „vom Wachstum abweicht“ und beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA auf 40 %, verglichen mit 30 % zu Beginn des Jahres. Moody’s Analytics hat die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA von 15 % auf 35 % erhöht und nennt in seinem Ausblick die Zölle als Schlüsselfaktor für den Abschwung.

Jeder wirtschaftliche Abschwung hätte negative Auswirkungen auf die Rentabilität der US-Unternehmen, und die sinkenden Aktienkurse spiegeln die negativen Aussichten der Anleger wider.

Ein Bildschirm zeigt den Dow-Jones-Börsenindex am 11. März auf dem Parkett der New Yorker Börse. Justin Lane / EPA

Bisher scheint die Trump-Administration vom Rückgang an den US-Aktienmärkten unbeeindruckt zu sein. In einer Ansprache vor dem Kongress am 4. März erklärte Trump, dass es bei seinem Einsatz von Zöllen vor allem darum gehe, Amerika wieder reich zu machen. „Es wird ein wenig Unruhe geben, aber wir sind damit einverstanden“, sagte er.

Das Weiße Haus hat seitdem angekündigt, dass Trump möglicherweise kurzfristig einige Schwierigkeiten haben muss, um seine Handelsagenda erfolgreich umzusetzen, die darauf abzielt, Arbeitsplätze im verarbeitenden Gewerbe in die USA zurückzubringen.

Sollten wir diese wirtschaftlichen Turbulenzen also als einen vorübergehenden Ausrutscher betrachten? Oder ist es symptomatisch für einen grundlegenderen Wandel in der US-Wirtschaft?

Strategiewechsel

Stephen Miran, der kürzlich als Vorsitzender von Trumps Wirtschaftsberaterrat bestätigt wurde, schrieb im November 2024 einen Artikel mit dem Titel:„A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System“. Das Papier gibt uns einen Einblick in die umfassendere Wirtschaftsstrategie der Trump-Regierung.

Darin wird Trumps Wunsch zum Ausdruck gebracht, „das globale Handelssystem zu reformieren und die amerikanische Industrie gegenüber dem Rest der Welt auf eine fairere Basis zu stellen“. Miran nennt die anhaltende Überbewertung des US-Dollars als Hauptursache für wirtschaftliche Ungleichgewichte.

Miran glaubt nicht, dass Zölle inflationär wirken, und argumentiert, dass ihre Anwendung während Trumps erster Amtszeit als Präsident kaum erkennbare makroökonomische Folgen hatte. Er räumt allerdings ein, dass Zölle letztendlich zu einer Aufwertung – oder weiteren Überbewertung – des US-Dollars führen könnten. Allerdings hält Miran das Ausmaß dieser Wertschätzung für „fraglich“.

Er sieht in Zöllen ein Hebelinstrument bei Handelsverhandlungen. Die Regierung könnte beispielsweise einer Senkung der Zölle im Austausch für erhebliche Investitionen wichtiger Handelspartner in den USA zustimmen. Chinas Investitionen in die Automobilproduktion in den USA werden in seiner Analyse ausdrücklich erwähnt.

Miran bringt außerdem seine Überzeugung zum Ausdruck, dass Zölle genutzt werden können, um die Steuereinnahmen von Ausländern zu erhöhen und so niedrige Steuersätze für amerikanische Bürger beizubehalten.

Trump sagte, bei seiner Zollstrategie gehe es darum, „Amerika wieder reich und wieder großartig zu machen“. Jim Lo Scalzo / Pool / EPA

Einige Ökonomen sind sich einig, dass der US-Dollar überbewertet ist. Eine Kombination aus seiner Rolle als Weltreservewährung und der Attraktivität der US-Wirtschaft als Investitionsziel kurbelt die Nachfrage nach dem US-Dollar an und macht ihn stärker.

Ein starker US-Dollar hat dazu geführt, dass die amerikanischen Industrieexporte weniger wettbewerbsfähig sind. Dies hat amerikanische Arbeitsplätze gekostet. Die „Rostgürtel“-Staaten im Nordosten und Mittleren Westen der USA haben in den letzten 40 Jahren einen Rückgang der Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe erlebt, was ein Beweis dafür ist.

Es ist jedoch erwähnenswert, dass die vielen US-Hersteller, die zur Herstellung ihrer Produkte gefertigte Teile oder Komponenten importieren, von einem stärkeren Dollar profitieren. Dies liegt daran, dass dadurch die importierten Teile und Materialien billiger werden. Auch US-Hypothekeninhaber und Investoren profitieren von einem stärkeren Dollar durch niedrigere Kreditzinsen.

Steven Englander, Leiter Forschung und Strategie bei der Standard Chartered Bank, glaubt, dass der Ansatz der Trump-Regierung einige Widersprüche aufweist.

In einem aktuellen Interview mit der Financial Times sagte Englander:„Das Problem für die neue Regierung besteht darin, dass sie gleichzeitig einen schwächeren Dollar, ein geringeres Handelsdefizit und Kapitalzuflüsse will und dass der Dollar die Schlüsselwährung für internationale Reserven und Zahlungen bleiben soll.“

Reduzierte Handelsdefizite und Kapitalzuflüsse würden typischerweise den US-Dollar stärken, ebenso wie seine Position als Weltreservewährung.

Wie Miran in seinem Papier sagt:„Es gibt einen Weg, auf dem die Trump-Administration die globalen Handels- und Finanzsysteme zum Nutzen Amerikas umgestalten kann. Aber dieser ist eng und erfordert sorgfältige Planung, präzise Ausführung und Aufmerksamkeit für Schritte zur Minimierung nachteiliger Folgen.“

Nur die Zeit wird zeigen, ob die Trump-Administration diesen „engen“ Weg erfolgreich beschreiten kann. In der Zwischenzeit scheinen die jüngsten Turbulenzen bei den US-Aktienkursen für die Trump-Regierung in ihrem Streben nach einer Reform des globalen Finanzsystems akzeptabel zu sein.