Warum ist das KGV höher, wenn die Inflation niedrig ist?

Die Inflation beeinflusst die Aktienkurse auf verschiedene Weise. Am wichtigsten, Anleger sind bereit, bei hoher Inflation für ein bestimmtes Gewinnniveau weniger zu zahlen und für ein bestimmtes Gewinnniveau mehr zu zahlen, wenn die Inflation niedrig ist (und dies voraussichtlich auch bleiben wird).

Die zentralen Thesen

• Inflation ist, wenn die Kaufkraft einer Währung im Laufe der Zeit abnimmt, was sich auf steigende Preisniveaus auswirkt.
• Unternehmen neigen dazu, steigende Produktionskosten an ihre Kunden weiterzugeben, Aktien zu einer ziemlich guten Absicherung gegen Inflation machen, im Allgemeinen.
• Die Anlegererwartungen werden auch durch Inflationsschätzungen modifiziert, mit einer höheren Inflation, die zu höheren erwarteten Renditen führt.
• Wenn die Inflation hoch ist, Kurs-Gewinn-Verhältnisse neigen dazu, zu sinken, da die Gewinne, im Nenner, tendenziell schneller steigen als der Aktienkurs.

Überprüfung des KGV

Betrachten wir die beiden beteiligten Konzepte:das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und die Inflation. Das KGV ist ein Bewertungsmaß, das zeigt, wie viel Anleger bereit sind, für die Gewinne eines Unternehmens zu zahlen. Zum Beispiel, wenn der Preis einer Aktie 50 US-Dollar beträgt und der Gewinn pro Aktie 2 US-Dollar beträgt, dann beträgt das KGV 25 ($50/$2). Dies zeigt, dass Anleger bereit sind, für eine Aktie das 25-fache des Unternehmensgewinns zu zahlen. Die Inflation ist ein Maß für die Preissteigerungsrate der Wirtschaft.

Die Beziehung erkunden

Eine stabile und moderate Inflation bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit einer weiteren Wirtschaftsexpansion. Eine moderate Inflation bedeutet normalerweise, dass die Zentralbank die Zinsen nicht anhebt, um das Wirtschaftswachstum zu bremsen. Bei Inflation und Die Zinsen sind niedrig, es besteht eine größere Chance für ein höheres Realeinkommenswachstum, Erhöhung des Betrags, den die Menschen für die Einnahmen eines Unternehmens zahlen. Je mehr Menschen bereit sind zu zahlen, desto höher das KGV.

Wenn das Inflationsniveau stabil und moderat ist, Anleger haben geringere Erwartungen an hohe Marktrenditen. Umgekehrt, Die Erwartungen steigen, wenn die Inflation hoch ist. Wenn die Inflation steigt, auch die Preise in der Wirtschaft, Dies führt dazu, dass Anleger eine höhere Rendite verlangen, um ihre Kaufkraft zu erhalten.

Wenn Anleger eine höhere Rendite verlangen, das KGV muss sinken. Historisch, je niedriger das KGV, desto höher die Rendite. Wenn Sie ein niedrigeres KGV zahlen, Sie zahlen weniger für mehr Einkommen und wenn die Einnahmen steigen, Die erzielte Rendite ist höher. In Zeiten niedriger Inflation, die von den Anlegern geforderte Rendite ist niedriger und das KGV höher. Je höher das KGV, je höher der Preis für den Verdienst ist, was Ihre Erwartungen an starke Renditen senkt.

In Zeiten niedriger Inflation, Die Ertragsqualität wird als hoch eingeschätzt. Dies bezieht sich auf die Höhe des Gewinns, der auf das tatsächliche Wachstum des Unternehmens und nicht auf äußere Faktoren wie die Inflation zurückzuführen ist.

Zum Beispiel, sagen wir, die Inflation beträgt 10 % pro Jahr (was hoch ist), und ein Unternehmen kauft ein Widget für 100 US-Dollar. In einem Jahr, Das Unternehmen wird dasselbe Widget wegen der Inflation für mindestens 110 US-Dollar verkaufen können. Da die Kosten für das Widget weiterhin 100 US-Dollar betragen, es scheint seine Gewinnspanne erhöht zu haben, wenn wirklich nur das Wachstum allein von der Inflation abhängt. Im Allgemeinen, Anleger sind eher bereit, eine Prämie zu zahlen, oder ein höheres Vielfaches, für tatsächliches Wachstum im Vergleich zu künstlichem Wachstum durch Inflation.

Inflation und Aktienrenditen

Die Untersuchung historischer Renditedaten in Zeiten hoher und niedriger Inflation kann Anlegern etwas Klarheit verschaffen. Zahlreiche Studien haben die Auswirkungen der Inflation auf die Aktienrenditen untersucht.

Bedauerlicherweise, diese Studien haben zu widersprüchlichen Ergebnissen geführt, wenn mehrere Faktoren berücksichtigt werden, nämlich Geographie und Zeitraum. Die meisten Studien kommen zu dem Schluss, dass die erwartete Inflation sich entweder positiv oder negativ auf Aktien auswirken kann. abhängig von der Absicherungsfähigkeit des Anlegers und der Geldpolitik der Regierung.

Die unerwartete Inflation zeigte schlüssigere Ergebnisse, vor allem eine starke positive Korrelation mit den Aktienrenditen während wirtschaftlicher Kontraktionen, Dies zeigt, dass der Zeitpunkt des Konjunkturzyklus für Anleger besonders wichtig ist, um die Auswirkungen auf die Aktienrenditen abzuschätzen. Es wird angenommen, dass diese Korrelation auch darauf zurückzuführen ist, dass die unerwartete Inflation neue Informationen über zukünftige Preise enthält. Ähnlich, eine höhere Volatilität der Aktienbewegungen korrelierte mit höheren Inflationsraten.

Die Daten haben dies in Schwellenländern bewiesen, wo die Volatilität von Aktien höher ist als in entwickelten Märkten. Seit den 1930er Jahren Die Untersuchung legt nahe, dass fast jedes Land in Zeiten hoher Inflation seine schlechtesten Realrenditen verzeichnete. Reale Renditen sind tatsächliche Renditen abzüglich Inflation. Bei der Untersuchung der S&P 500-Renditen nach Dekade und der Inflationsanpassung Die Ergebnisse zeigen, dass die höchsten Realrenditen bei einer Inflation von 2 bis 3 % erzielt werden.

Eine Inflation, die über oder unter diesem Bereich liegt, signalisiert tendenziell ein makroökonomisches Umfeld in den USA mit größeren Problemen, die unterschiedliche Auswirkungen auf Aktien haben. Vielleicht wichtiger als die tatsächlichen Renditen sind die Volatilität der Renditen, die die Inflation verursacht, und das Wissen, wie man in diesem Umfeld investiert.

Die Quintessenz

Die Geschichte hat gezeigt, dass Anleger dieses Phänomen erkennen und die Inflation bei der Bewertung von Aktien berücksichtigen. Wenn die Inflation hoch ist, KGVs sind niedrig; wenn die Inflation niedrig ist, Das KGV ist hoch.