Die verschiedenen Strategien von Hedgefonds

Hedgefonds sind alternative Anlagen, die Marktchancen zu ihrem Vorteil nutzen. Diese Fonds erfordern eine größere Anfangsinvestition als viele andere Anlagearten und sind im Allgemeinen nur akkreditierten Anlegern zugänglich. Das liegt daran, dass Hedgefonds weit weniger Regulierung von der Securities and Exchange Commission (SEC) erfordern als andere wie Investmentfonds. Die meisten Hedgefonds sind illiquide, Anleger müssen ihr Geld also länger angelegt halten, und Abhebungen sind oft auf bestimmte Zeiträume beschränkt.

Als solche, Sie verwenden unterschiedliche Strategien, damit ihre Anleger aktive Renditen erzielen können. Potenzielle Hedgefonds-Investoren müssen jedoch verstehen, wie diese Fonds Geld verdienen und wie viel Risiko sie eingehen, wenn sie dieses Finanzprodukt kaufen. Obwohl keine zwei Hedgefonds identisch sind, die meisten erzielen ihre Renditen mit einer oder mehreren von mehreren spezifischen Strategien, die wir unten beschrieben haben.

Die zentralen Thesen

• Hedgefonds sind vielseitige Anlageinstrumente, die Leverage nutzen können, Derivate, und nehmen Short-Positionen in Aktien ein.
• Deswegen, Hedgefonds verwenden verschiedene Strategien, um für ihre Anleger aktive Renditen zu erzielen.
• Hedgefonds-Strategien reichen von Long/Short-Aktien bis hin zu marktneutral.
• Merger Arbitrage ist eine Art ereignisgesteuerte Strategie, an denen auch notleidende Unternehmen beteiligt sein können.

Long/Short-Aktien

Der erste Hedgefonds verwendete eine Long/Short-Aktie Strategie. 1949 von Alfred W. Jones ins Leben gerufen, diese Strategie wird auch heute noch beim Löwenanteil des Aktien-Hedgefonds-Vermögens angewendet. Das Konzept ist einfach:Investment Research ermittelt erwartete Gewinner und Verlierer, warum also nicht auf beide wetten? Nehmen Sie Long-Positionen bei den Gewinnern als Sicherheit, um Short-Positionen bei den Verlierern zu finanzieren. Das kombinierte Portfolio schafft mehr Möglichkeiten für idiosynkratische (d. h. aktienspezifische) Gewinne, Reduzierung des Marktrisikos durch Short-Positionen, die das Long-Marktengagement ausgleichen.

Long/Short Equity ist im Grunde eine Erweiterung des Pairs Trading, bei dem Anleger auf der Grundlage ihrer relativen Bewertungen bei zwei konkurrierenden Unternehmen derselben Branche Long- und Short-Positionen eingehen. Es handelt sich um eine relativ risikoarme gehebelte Wette auf die Fähigkeiten des Managers bei der Aktienauswahl.

Zum Beispiel, wenn General Motors (GM) im Vergleich zu Ford billig aussieht, ein Pairs-Trader könnte $100 kaufen, 000 im Wert von GM und short im gleichen Wert von Ford-Aktien. Das Netto-Marktrisiko ist null, aber wenn GM Ford übertrifft, der Investor wird Geld verdienen, egal was mit dem Gesamtmarkt passiert.

Nehmen wir an, Ford steigt um 20 % und GM steigt um 27 %. Der Händler verkauft GM für 127 Dollar, 000, deckt den Ford Short für 120 US-Dollar ab, 000 und steckt $7 ein, 000. Wenn Ford um 30 % und GM um 23 % fällt, Sie verkaufen GM für 77 Dollar, 000, decken Sie den Ford-Short für 70 US-Dollar ab, 000, und immer noch $7 einstecken, 000. Wenn der Händler falsch liegt und Ford GM übertrifft, jedoch, sie werden Geld verlieren.

Marktneutral

Long/Short-Aktien-Hedgefonds haben in der Regel ein Netto-Long-Marktengagement, weil die meisten Manager nicht ihren gesamten Long-Marktwert mit Short-Positionen absichern. Der nicht abgesicherte Teil des Portfolios kann schwanken, Einführung eines Elements des Market Timing in die Gesamtrendite. Im Gegensatz, marktneutrale Hedgefonds zielen auf null Netto-Marktrisiko, oder Shorts und Longs haben den gleichen Marktwert. Dies bedeutet, dass Manager ihre gesamte Rendite aus der Aktienauswahl erwirtschaften. Diese Strategie hat ein geringeres Risiko als eine Long-Bias-Strategie – aber die erwarteten Renditen sind niedriger, auch.

Long/Short- und marktneutrale Hedgefonds hatten nach der Finanzkrise 2007 mehrere Jahre lang zu kämpfen. Die Haltung der Anleger war oft binär – riskant (bullisch) oder riskant (bärisch). Außerdem, wenn Aktien gleichzeitig steigen oder fallen, Strategien, die von der Aktienauswahl abhängen, funktionieren nicht. Zusätzlich, Rekordtiefzinsen eliminierten Erträge aus dem Aktiendarlehensrabatt oder Zinsen auf Barsicherheiten, die für leerverkaufte geliehene Aktien gebucht wurden. Das Geld wird über Nacht ausgeliehen, und der Kreditvermittler behält einen Anteil.

Diese beträgt in der Regel 20 % der Zinsen als Gebühr für die Vermittlung des Aktiendarlehens, während die verbleibenden Zinsen an den Kreditnehmer "erstattet" werden. Wenn die Tagesgeldsätze 4 % betragen und ein marktneutraler Fonds den typischen Rabatt von 80 % erhält, es verdient 3,2% pro Jahr (0,04 x 0,8) vor Gebühren, auch wenn das Portfolio flach ist. Aber wenn die Zinsen nahe Null sind, ebenso der rabatt.

Fusionsarbitrage

Eine riskantere Version von marktneutral, Merger Arbitrage erzielt ihre Erträge aus Übernahmeaktivitäten. Aus diesem Grund wird es oft als eine Art von ereignisgesteuerter Strategie angesehen. Nachdem ein Aktientauschgeschäft bekannt gegeben wurde, der Hedgefonds-Manager kann Aktien der Zielgesellschaft kaufen und die Aktien der kaufenden Gesellschaft in dem im Fusionsvertrag vorgeschriebenen Verhältnis leerverkaufen. Der Deal unterliegt bestimmten Bedingungen:

• Behördliche Genehmigung
• Ein positives Votum der Aktionäre der Zielgesellschaft
• Keine wesentliche nachteilige Veränderung der Geschäfts- oder Finanzlage des Zielunternehmens

Die Aktien der Zielgesellschaft werden für weniger als den Wert der Fusionsgegenleistung pro Aktie gehandelt – ein Spread, der den Investor für das Risiko entschädigt, dass die Transaktion nicht abgeschlossen wird, sowie für den Zeitwert des Geldes bis zum Abschluss.

Bei Bargeldtransaktionen, die Aktien der Zielgesellschaft werden mit einem Abschlag zu den bei Abschluss zahlbaren Barmitteln gehandelt, Der Manager muss sich also nicht absichern. In beiden Fällen, der Spread liefert eine Rendite, wenn der Deal zustande kommt, egal was mit dem markt passiert. Der Fang? Der Käufer zahlt oft einen hohen Aufschlag auf den Aktienkurs vor dem Deal, Anleger erleiden also große Verluste, wenn Transaktionen auseinanderbrechen.

Da Fusionsarbitrage mit Unsicherheit verbunden ist, Hedgefonds-Manager müssen diese Geschäfte vollständig bewerten und die Risiken akzeptieren, die mit dieser Art von Strategie verbunden sind.

Es gibt, selbstverständlich, erhebliches Risiko, das mit dieser Art von Strategie einhergeht. Die Verschmelzung kann aufgrund bedingter Auflagen eines oder beider Unternehmen nicht wie geplant erfolgen, oder Vorschriften können die Verschmelzung schließlich verbieten. Diejenigen, die an einer solchen Strategie teilnehmen, müssen deshalb, Sie müssen sich über alle damit verbundenen Risiken sowie die potenziellen Vorteile vollständig auskennen.

Cabrio-Arbitrage

Wandelanleihen sind hybride Wertpapiere, die eine reine Anleihe mit einer Aktienoption kombinieren. Ein Convertible-Arbitrage-Hedgefonds ist in der Regel long in Wandelanleihen und short in einem Teil der Aktien, in die er umgewandelt wird. Manager versuchen, eine Delta-neutrale Position beizubehalten, bei denen sich die Anleihen- und Aktienpositionen bei Marktschwankungen ausgleichen. Um die Delta-Neutralität zu wahren, Händler müssen ihre Absicherung erhöhen, oder mehr Aktien leerverkaufen, wenn der Kurs steigt, und Aktien zurückkaufen, um die Absicherung zu reduzieren, wenn der Kurs sinkt. Dies zwingt sie, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen.

Wandelanleihen-Arbitrage lebt von der Volatilität. Je mehr die Aktien schwanken, desto mehr Möglichkeiten ergeben sich, die deltaneutralen Hedge- und Buchhandelsgewinne anzupassen. Fonds gedeihen bei hoher oder sinkender Volatilität, aber kämpfen, wenn die Volatilität steigt – wie es immer in Zeiten von Marktstress der Fall ist. Wandelanleihen-Arbitrage ist auch einem Ereignisrisiko ausgesetzt. Wenn ein Emittent zum Übernahmeziel wird, die Wandlungsprämie zusammenbricht, bevor der Manager die Absicherung anpassen kann, was zu einem erheblichen Verlust führt.

Ereignisgesteuert

An der Grenze zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren liegen ereignisgesteuerte Strategien. Diese Art von Strategie funktioniert gut in Zeiten wirtschaftlicher Stärke, in denen die Unternehmensaktivität tendenziell hoch ist. Mit einer ereignisorientierten Strategie, Hedgefonds kaufen die Schulden von Unternehmen, die sich in finanzieller Not befinden oder bereits Insolvenz angemeldet haben. Manager konzentrieren sich oft auf vorrangige Schulden, die am wahrscheinlichsten zum Nennwert oder mit dem kleinsten Haircut in einem Reorganisationsplan zurückgezahlt wird.

Wenn das Unternehmen noch keinen Insolvenzantrag gestellt hat, der Manager kann Leergut verkaufen, Wetten, dass die Aktien entweder fallen werden, wenn sie die Anmeldung einreichen oder wenn ein ausgehandelter Aktientausch gegen Schulden den Konkurs verhindert. Wenn das Unternehmen bereits insolvent ist, eine nachrangige Klasse von Schuldtiteln, die bei einer Reorganisation zu einer geringeren Rückzahlung berechtigt ist, kann eine bessere Absicherung darstellen.

Anleger in Event-Driven-Fonds müssen in der Lage sein, ein gewisses Risiko einzugehen und auch geduldig zu sein. Unternehmensreorganisationen laufen nicht immer so ab, wie Manager es planen, und, in manchen Fällen, sie können sich über Monate oder sogar Jahre erstrecken, während der sich die Geschäftstätigkeit des angeschlagenen Unternehmens verschlechtern kann. Auch veränderte Finanzmarktbedingungen können das Ergebnis beeinflussen – zum Guten oder zum Schlechten.

Kredit

Kapitalstrukturarbitrage, ähnlich wie bei ereignisgesteuerten Trades, liegt auch den meisten Hedgefonds-Kreditstrategien zugrunde. Manager suchen nach einem relativen Wert zwischen den vorrangigen und nachrangigen Wertpapieren desselben Unternehmensemittenten. Sie handeln auch Wertpapiere gleicher Bonität von verschiedenen Unternehmensemittenten, oder verschiedene Tranchen, im komplexen Kapital strukturierter Schuldtitel wie Mortgage-Backed Securities (MBS) oder Collateralized Loan Obligations (CLOs). Kredit-Hedgefonds konzentrieren sich eher auf Kredite als auf Zinssätze. In der Tat, Viele Manager verkaufen Short-Zins-Futures oder Staatsanleihen, um ihr Zinsrisiko abzusichern.

Kreditfonds florieren in der Regel, wenn sich die Kreditspreads in Phasen eines robusten Wirtschaftswachstums verengen. Sie können jedoch Verluste erleiden, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und die Spreads explodieren.

Fixed-Income-Arbitrage

Hedgefonds, die Rentenarbitrage betreiben, erzielen Renditen aus risikolosen Staatsanleihen, Eliminierung des Kreditrisikos. Erinnern, Anleger, die Arbitrage nutzen, um Vermögenswerte oder Wertpapiere auf einem Markt zu kaufen, dann verkaufen sie auf einem anderen markt. Jeder Gewinn, den Anleger erzielen, ist das Ergebnis einer Preisdiskrepanz zwischen dem Kauf- und Verkaufspreis.

Manager, deshalb, Leveraged-Wetten darauf abschließen, wie sich die Form der Renditekurve ändert. Zum Beispiel, wenn sie erwarten, dass die langfristigen Zinsen im Verhältnis zu den kurzen Zinsen steigen, sie verkaufen kurzfristige Anleihen oder Anleihen-Futures und kaufen kurzfristige Wertpapiere oder Zins-Futures.

Diese Fonds verwenden in der Regel eine hohe Hebelwirkung, um die ansonsten bescheidenen Renditen zu steigern. Per Definition, Leverage erhöht das Verlustrisiko, wenn der Manager falsch liegt.

Globales Makro

Einige Hedgefonds analysieren, wie sich makroökonomische Trends auf die Zinssätze auswirken, Währungen, Waren, oder Aktien weltweit, und gehen Long- oder Short-Positionen in der Anlageklasse ein, die am empfindlichsten auf ihre Ansichten reagiert. Obwohl globale Makrofonds fast alles handeln können, Manager bevorzugen in der Regel hochliquide Instrumente wie Futures und Devisentermingeschäfte.

Makrofonds sichern nicht immer ab, aber Manager gehen oft große Richtungswetten ein – manche gehen nie auf. Als Ergebnis, Die Renditen gehören zu den volatilsten aller Hedgefonds-Strategien.

Nur kurz

Die ultimativen direktionalen Trader sind Short-only-Hedgefonds – die professionellen Pessimisten, die ihre Energie darauf verwenden, überbewertete Aktien zu finden. Sie durchforsten die Fußnoten des Jahresabschlusses und sprechen mit Lieferanten oder Wettbewerbern, um Anzeichen von Problemen aufzudecken, die möglicherweise von den Anlegern ignoriert werden. Hedgefonds-Manager erzielen gelegentlich einen Homerun, wenn sie Buchführungsbetrug oder andere Verstöße aufdecken.

Short-only-Fonds können eine Portfolioabsicherung gegen Bärenmärkte bieten, aber sie sind nichts für schwache Nerven. Manager sehen sich einem permanenten Handicap gegenüber:Sie müssen den langfristigen Aufwärtstrend am Aktienmarkt überwinden.

Quantitativ

Quantitative Hedgefonds-Strategien verwenden quantitative Analysen (QA), um Anlageentscheidungen zu treffen. QA ist eine Technik, die versucht, Muster mithilfe mathematischer und statistischer Modellierung zu verstehen. Messung, und Forschung, die sich auf große Datensätze stützt. Quantitative Hedgefonds nutzen oft Technologien, um die Zahlen zu berechnen und automatisch Handelsentscheidungen basierend auf mathematischen Modellen oder maschinellen Lerntechniken zu treffen. Diese Fonds können als "Black Boxes" betrachtet werden, da die internen Abläufe unklar und proprietär sind. Hochfrequenzhandelsunternehmen (HFT), die Anlegergelder handeln, wären Beispiele für quantitative Hedgefonds.

Die Quintessenz

Anleger sollten eine umfassende Due Diligence durchführen, bevor sie Geld in einen Hedgefonds investieren. Verstehen, welche Strategien der Fonds verwendet, sowie sein Risikoprofil, ist ein wesentlicher erster Schritt.