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Einführung in die fundamental gewichtete Indexanlage

Index-Investitionen werden immer beliebter. Anleger können einen Fonds auswählen, der einen bekannten Index nachbildet, und passiv in den Markt investieren. Über die Jahre, Die Zahl der Fonds, die Indizes nachbilden, hat dramatisch zugenommen.

Einige Indizes sind kapitalisierungsgewichtet, wie der S&P 500 und Russell 2000. Andere Indizes sind preisgewichtet, wie der Dow Jones oder DJIA. Diese Indizes waren die Grundlage für viele Anlageinstrumente für Anleger, darunter Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs).

Zu den neuen Optionen für Indexanlagen gehören fundamental gewichtete Indizes, wie der FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividendenindex und WisdomTree LargeCap Value Index, die auf einer oder mehreren Finanzkennzahlen wie dem Buchwert basieren, Bargeldumlauf, Einnahmen, Der Umsatz, oder Dividenden. Diese Fonds bieten Anlegern eine Mischung aus passiver Indexanlage und aktiv verwalteten Fonds.

In diesem Artikel, Wir prüfen die Vorteile und Risiken der Verwendung von fundamental gewichteten Indizes als Anlageinstrument.

Kapitalisierungsgewichtete Indizes

Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist die Grundlage für eine Reihe von Indexmodellen, insbesondere die kapitalisierungsgewichteten Indizes wie der S&P 500. Grundsätzlich CAPM geht davon aus, dass bei jeder Investition Cashflows in die Zukunft bestimmt werden können. Dies hilft, den wahren Wert jedes Wertpapiers zu ermitteln. Weil der Markt effizient ist, es wird den Preis des Vermögenswerts ordnungsgemäß mit seinem durch CAPM bestimmten Wert abgleichen. Die effiziente Markttheorie besagt, dass der Kurs einer Aktie die besten Schätzungen des Marktes des zugrunde liegenden wahren Wertes des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt widerspiegelt.

Wenn der wahre Wert nicht wahr ist

Was aber, wenn der Preis am Ende über oder unter dem „wahren Wert“ liegt? Bedeutet dies, dass der wahre Wert falsch ist? Nicht unbedingt. Stattdessen, es bedeutet, dass jedes Wertpapier über oder unter seinem endgültigen wahren Wert gehandelt wird. Wenn jedes Wertpapier über oder unter seinem wahren Wert handelt, dann werden kapitalisierungsgewichtete Indizes dem Wertpapierhandel über ihren wahren beizulegenden Zeitwerten übergewichtet und bei Vermögenswerten, die unter ihren wahren beizulegenden Zeitwerten gehandelt werden, untergewichtet.

Wenn Anleger mehr Geld in Wertpapiere über dem beizulegenden Zeitwert und weniger Geld in Wertpapiere unterhalb des beizulegenden Zeitwerts anlegen, sie erhalten eine geringere Rendite. Es bedeutet auch, dass die kapitalisierungsgewichteten Indizes Renditen unterhalb des Möglichen erzielen. Bei einem kapitalisierungsgewichteten Index jede überbewertete Aktie ist übergewichtet, während diejenigen, die unterbewertet sind, untergewichtet sind.

Wert aufschlüsseln

Hier ist ein Beispiel, um die Performance eines kapitalisierungsgewichteten Index im Vergleich zu:sagen, ein gleichgewichtiger Index. In einem gleichgewichteten Index Es ist gerade, ob die überbewertete Aktie über- oder unterkauft wird. Gleiche Gewichtung untergewichtet jede große Aktie, egal ob teuer, und jede Aktie, die klein ist, übergewichtet, egal ob teuer.

Angenommen, es gibt nur zwei Aktien auf dem Markt und nach CAPM, jeder hat einen wahren Wert von $1, 000. Eine Aktie wird vom Markt auf 500 US-Dollar geschätzt, während für die andere der Markt einen Wert von 1 US-Dollar platziert, 500. Der kapitalisierungsgewichtete Index würde 25 % des Gesamtportfolios in die unterbewertete Aktie und 75 % des Gesamtportfolios in die überbewertete Aktie platzieren. Der gleichgewichtete Index erfordert, dass ein Anleger in jede Aktie seines Portfolios denselben Betrag investiert. Mit anderen Worten, jede Aktie würde 50 % des Portfolios ausmachen, unabhängig davon, ob sie über- oder unterbewertet ist.

Fünf Jahre später, die Bewertungsfehler korrigiert werden, und beide Aktien werden mit 1 US-Dollar bewertet, 000. In diesem Fall wenn Sie Ihrem Portfolio einen kapitalisierungsgewichteten Index zugrunde gelegt haben, Ihre Rendite wäre null. Auf der anderen Seite, ein Anleger, der sein Geld in den gleichgewichteten Index investiert, würde eine Rendite von 33,5% erzielen. Die günstigere Aktie würde 1 US-Dollar verdienen, 000 für das Portfolio, während die höher bewertete Aktie 330 US-Dollar für das Portfolio verlieren würde. Die folgende Tabelle zeigt dieses Beispiel.

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Hier bieten fundamental gewichtete Indizes eine Alternative. Grundlegende Indexierung, eine 2005 veröffentlichte Studie von Robert Arnott, Jason Hsu, und Phillip Moore, argumentierte, dass fundamental gewichtete Indizes den S&P 500 übertrafen, ein traditioneller kapitalisierungsgewichteter Index, in den 43 Jahren des Untersuchungszeitraums von 1962 bis 2004 um ca. 1,97% pro Jahr. Die grundlegenden Faktoren der Studie waren Buchwert, Bargeldumlauf, Einnahmen, Der Umsatz, Dividenden, und Beschäftigung

Während ein Unterschied von 1,97% unbedeutend erscheinen mag, zusammengerechnet kann es die Größe des Portfolios eines Anlegers in 35 Jahren verdoppeln. Deutlich, dies stellt eine bessere Rendite im Vergleich zu herkömmlichen kapitalisierten Renditen dar. Denken Sie daran, dass Studien zeigen, dass viele Investmentfonds schlechter abschneiden als der Gesamtmarkt. Deswegen, wo Anleger ihre langfristigen Investitionen platzieren, macht im Laufe der Jahre einen echten Unterschied, obwohl dieses Backtesting die Auswirkungen von Gebühren und Steuern nicht berücksichtigte.

Die positive Seite

Das Argument für fundamental gewichtete Indizes ist, dass der Kurs einer Aktie nicht immer die beste Schätzung des wahren Basiswertes des Unternehmens ist. Preise können von Spekulanten beeinflusst werden, Momentum-Trader, Hedgefonds und Institutionen, die Aktien aus Gründen kaufen und verkaufen, die möglicherweise nicht mit den zugrunde liegenden Fundamentaldaten zusammenhängen, etwa aus steuerlichen Gründen. Diese Einflüsse können den Kurs einer Aktie tage- oder jahrelang beeinflussen, Dies macht es schwierig, eine Anlagestrategie zu entwickeln, die dauerhaft überdurchschnittliche Renditen erzielen kann.

Die Theorie besagt, dass wenn der Kurs einer Aktie aus Gründen fällt, die nicht mit ihren Fundamentaldaten zusammenhängen, dann ist es wahrscheinlich, obwohl nicht sicher, dass eine Übergewichtung dieser Aktie überdurchschnittliche Renditen generiert. Ähnlich, Aktien mit Kursen, die stärker als ihre Fundamentaldaten steigen, weisen auf überbewertete Aktien hin, die wahrscheinlich schlechter abschneiden als der Markt.

Wie kapitalisierungsgewichtete Indizes, Fundamentalindizes erfordern nicht, dass ein Anleger die zugrunde liegenden Wertpapiere analysiert. Jedoch, sie müssen regelmäßig neu ausbalanciert werden, indem mehr Aktien von Unternehmen gekauft werden, deren Kurse mehr als eine fundamentale Kennzahl gefallen sind, wie ausgeschüttete Dividenden, und der Verkauf von Aktien von Unternehmen mit Kursen, die stärker als die fundamentale Kennzahl gestiegen sind.

Wenn mehr Indizes erstellt werden, Anleger werden neue Anlagealternativen haben, die ihren Anlagebedürfnissen und ihrem persönlichen Stil entsprechen. Einkommensanleger möchten möglicherweise dividendenbasierte Indizes in Betracht ziehen, während Wachstumsinvestoren Sektoren bevorzugen könnten, von denen sie glauben, dass sie schneller wachsen werden als der Gesamtmarkt.

Das Argument dagegen

Was sind also die Nachteile von fundamental gewichteten Indexanlagen? Zuerst, die Eigenmittelkosten auf Basis fundamental gewichteter Indizes können höher sein als die der kapitalisierten Indizes. Da fundamental gewichtete Indizes noch jung sind, Es gibt keine ausreichende Historie, um zu beurteilen, ob diese erhöhten Kosten anhalten werden. Befürworter fundamental gewichteter Indizes behaupten, dass sie aufgrund der Notwendigkeit, das Portfolio an die fundamentalen Faktoren anzupassen, höhere Umsätze als kapitalisierungsgewichtete Indizes verzeichnen werden. Jedoch, sie haben noch nicht die Kosteneffizienz der großen Indexfonds erreicht. Als Ergebnis, ihre Ausgaben können aufgrund ihrer geringeren Größe höher sein. Sie müssen regelmäßig durch Kauf und Verkauf von Anteilen neu gewichtet werden, um den Fonds in Übereinstimmung mit dem Index zu bringen. und sie werden ähnliche Handelskosten wie bei kapitalisierten gewichteten Indizes verursachen. Deswegen, Es ist möglich, dass die Kosten fundamental gewichteter Indexanlagen sinken, wenn sie die Größe von kapitalisierungsgewichteten Indizes erreichen.

Die andere Kritik an der grundlegenden Indexierung besteht darin, dass dieser neue Ansatz den Test der Zeit möglicherweise nicht besteht. da der Markt eine starke Tendenz hat, zum Mittelwert zurückzukehren. Dies impliziert, dass unabhängig davon, welchen Ansatz ein Anleger wählt, im Laufe der Zeit können sie ähnliche Ergebnisse erzielen.

Anhänger von Fundamentalindizes weisen darauf hin, dass wiederholte Untersuchungen von Kenneth French von der Tuck School in Dartmouth und Eugene Fama von der University of Chicago gezeigt haben, dass Small-Cap- und Value-Aktien in den wichtigsten historischen Zeiträumen andere Wertpapiere übertroffen haben. und haben noch keine Rückkehr zum Mittelwert angezeigt. Dies bedeutet nicht, dass es nicht passieren wird; es bedeutet nur, dass es Möglichkeiten gibt, den Markt mit fundamental gewichteten Indizes zu schlagen, wenn die Anleger die Risiken verstehen. Es scheint, dass Benjamin Graham und sein Schüler, Warren Buffett, hat dieses Konzept schon vor Jahren verstanden. Graham wird mit den Worten zitiert:"Auf kurze Sicht, Der Markt ist ein Wahlgerät, aber auf Dauer, es ist eine Waage."

Fundamental gewichtete Indizes werden immer beliebter, und als Ergebnis, neue Möglichkeiten, über Investmentfonds und ETFs in sie zu investieren, sind entstanden. Anleger, die an Fonds auf Basis fundamental gewichteter Indizes interessiert sind, sollten diese Anlagemöglichkeiten wie jede andere Anlage behandeln. Sie sollten die erforderliche Analyse durchführen, bevor sie ihr Kapital binden. Je nach persönlicher Situation, dazu gehört das Verständnis der Leistung globaler und regionaler Volkswirtschaften, die Suche nach Sektoren mit den besten Chancen und die Bewertung von Fundamentaldaten mit den besten Renditechancen.

Die Quintessenz

Schließlich, zu glauben, dass fundamental gewichtete Fonds den S&P 500 übertreffen werden, der gemeinsame Maßstab, Anleger müssen an zwei Annahmen glauben:

  • Was auch immer Bewertungsfehler verursacht, die zu den überragenden historischen Renditen fundamental gewichteter Indizes geführt haben, wird fortgesetzt (Value Investing wird nicht zum Mittelwert zurückkehren); und
  • Der Markt wird erkennen, dass überbewertete Aktien irgendwann zum Mittelwert zurückkehren, anstatt überbewertet zu bleiben.

Wenn Sie der Meinung sind, dass der Markt denjenigen, die sich auf Wert konzentrieren, bessere Möglichkeiten bietet, Wachstum oder Einkommen, dann kann eine Investition in Fonds und ETFs auf Basis fundamental gewichteter Indizes eine gute Alternative für Sie sein. Sie bieten Anlegern die Möglichkeit, in eine Mischung von Unternehmen zu investieren, die durch einen Index repräsentiert werden, der den Gesamtmarkt übertreffen könnte. Je nach Index bzw. Sie können auch ein höheres Risiko eingehen, wenn der Index hinter dem Markt zurückbleibt. Genau wie die Bewertung der Fundamentaldaten einer Aktie, Anleger müssen ihre Hausaufgaben machen, indem sie den Index und die voraussichtlich anfallenden Kosten bewerten. Auf jeden Fall, Wert, Wachstums- und Ertragsinvestoren müssen tragfähige Anlagealternativen in Betracht ziehen.

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