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Aktieninvestments:Ein Leitfaden für Value Investing

Seit der Veröffentlichung von „The Intelligent Investor“ von Benjamin Graham, was allgemein als „Value Investing“ bekannt ist, hat sich zu einer der am meisten respektierten und am weitesten verbreiteten Methoden der Aktienauswahl entwickelt. Aktienanlagestrategien Aktienanlagestrategien beziehen sich auf die verschiedenen Arten von Aktienanlagen. Diese Strategien sind nämlich Wert, Wachstum und Indexinvestitionen. Die von einem Anleger gewählte Strategie wird von einer Reihe von Faktoren beeinflusst, z. wie die finanzielle Situation des Anlegers, Anlageziele, und Risikotoleranz.. Der berühmte Investor Warren BuffetWarren Buffett - EBITDAWarren Buffett ist dafür bekannt, EBITDA nicht zu mögen. Warren Buffett wird zugeschrieben, dass er sagte:"Glaubt das Management, dass die Zahnfee für CapEx zahlt?", während tatsächlich eine Mischung aus Wachstums- und Value-Investing-Prinzipien verwendet wird, hat öffentlich einen Großteil seines beispiellosen Erfolgs in der Anlagewelt der Befolgung von Grahams grundlegenden Ratschlägen bei der Bewertung und Auswahl von Aktien für sein Portfolio zugeschrieben.

Jedoch, da sich die Märkte über mehr als ein halbes Jahrhundert verändert haben, auch Value Investing. Über die Jahre, Grahams ursprüngliche Value-Investing-Strategie wurde angepasst, angepasst, und auf vielfältige Weise von Anlegern und Marktanalysten ergänzt, die darauf abzielen, die Leistung eines Value-Investment-Ansatzes für Anleger zu verbessern. Sogar Graham selbst hat zusätzliche Metriken und Formulierungen entwickelt, die darauf abzielen, den wahren Wert einer Aktie genauer zu bestimmen.

In dieser Anleitung Wir bieten eine Reihe von Aktienbewertungsansätzen und -metriken an, die Sie in Betracht ziehen können, um zu bestimmen, ob der aktuelle Aktienkurs einer Aktie einen guten „Value“-Kauf darstellt. Denken Sie jedoch daran, dass jedes Mal, wenn Sie ein Unternehmen und seinen Aktienkurs bewerten, du musst interpretieren die Zahlen vor dem Hintergrund bestimmter Branchen und wirtschaftlicher Rahmenbedingungen.

Zusätzlich, Eine gute Aktienanalyse erfordert, dass Sie immer vergangene und aktuelle Finanzkennzahlen überprüfen. Analyse des JahresabschlussesSo führen Sie die Analyse des Jahresabschlusses durch. Dieser Leitfaden wird Ihnen beibringen, eine Bilanzanalyse der Gewinn- und Verlustrechnung durchzuführen, mit Blick in die Zukunft, prognostizieren, wie gut ein Unternehmen Ihrer Meinung nach in der Zukunft abschneiden wird, angesichts seiner aktuellen Finanzen, Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Marktposition, und Erweiterungspläne.

Wichtig ist auch, sich nicht in einer rein numerischen Analyse so zu verlieren, dass man vor lauter Bäumen den Wald aus den Augen verliert. sozusagen. Nicht-numerische „Wert“-Faktoren, die Anleger nicht übersehen sollten, umfassen beispielsweise, wie effektiv das Management eines Unternehmens Ziele erreicht, das Unternehmen so voranzubringen, dass es dem Unternehmensleitbild entspricht. Ein Unternehmen kann im Moment eine beeindruckende Rentabilität aufweisen, aber auf dem heutigen übermäßig wettbewerbsorientierten Markt, ein Unternehmen, das nicht sorgfältig kartografiert, ausplanen, und überprüfen (und bei Bedarf Umleitung) wird sein Fortschritt fast immer von einem Unternehmen in den Schatten gestellt, das ist diese Dinge tun.

Value Investing vs. Growth Investing

Bevor wir uns mit dem traditionellen Value-Investing befassen und uns dann einige der neueren ansehen, alternative Value-Investment-Strategien, Es ist wichtig zu beachten, dass „Value Investing“ und „Growth Investing“ keine widersprüchlichen oder sich gegenseitig ausschließenden Ansätze zur Aktienauswahl sind. Die Grundidee von Value Investing – die Auswahl aktuell unterbewerteter Aktien, von denen Sie erwarten, dass sie in Zukunft an Wert gewinnen – ist sicherlich auf das erwartete Wachstum ausgerichtet.

Die Unterschiede zwischen Value-Investing- und Growth-Investment-Strategien liegen eher in der Betonung unterschiedlicher Finanzkennzahlen (und in gewissem Maße auch in der Risikotoleranz, mit Wachstumsinvestoren, die normalerweise bereit sind, ein höheres Risikoniveau in Kauf zu nehmen). Letzten Endes, Wert investieren, Wachstumsinvestitionen, oder jeder andere grundlegende Ansatz zur Aktienbewertung hat das gleiche Endziel:die Auswahl von Aktien, die einem Anleger die bestmögliche Rendite bieten.

Die Grundlagen des traditionellen Value Investings

Ben Graham gilt als „Vater“ des Value Investing. In „Der intelligente Investor, ” Graham hat eine Methode zum Screening von Aktien vorgeschlagen und erklärt, die er entwickelt hat, um selbst den unerfahrensten Anlegern bei der Auswahl ihres Aktienportfolios zu helfen. Eigentlich, Das ist einer der Hauptvorteile von Grahams Value-Investing-Ansatz – die Tatsache, dass er nicht übermäßig kompliziert oder kompliziert ist, und kann, deshalb, vom durchschnittlichen Anleger leicht genutzt werden können.

Wie bei jeder Art von Anlagestrategie, Die Value-Investing-Strategie von Graham umfasst einige grundlegende Konzepte, die der Strategie zugrunde liegen oder die Grundlage oder Grundlage für die Strategie bilden. Für Graham, ein Schlüsselbegriff war der des inneren Wertes – insbesondere der innere Wert eines Unternehmens oder seiner Aktie. Das Wesen von Value Investing besteht darin, eine Aktienanalysemethode zu verwenden, um den realen Wert der Aktie zu bestimmen. mit Blick auf den Kauf von Aktien, deren aktueller Aktienkurs unter ihrem tatsächlichen Wert oder Wert liegt.

Value-Investoren wenden im Wesentlichen dieselbe Logik an wie vorsichtige Käufer, bei der Suche nach Aktien, die „ein guter Kauf, “, die zu einem niedrigeren Preis als dem tatsächlichen Wert verkauft werden, den sie darstellen. Ein Value-Investor sucht und kauft, was er für unterbewertete Aktien hält, mit der Überzeugung, dass der Markt den Aktienkurs schließlich auf ein höheres Niveau „korrigieren“ wird, das seinen wahren Wert genauer widerspiegelt.

Grahams grundlegender Value-Investing-Ansatz

Grahams Ansatz für Value Investing war darauf ausgerichtet, einen einfachen Prozess für das Aktienscreening zu entwickeln, den der durchschnittliche Anleger leicht anwenden konnte. Gesamt, er hat es geschafft, die Dinge ziemlich einfach zu halten, andererseits, klassisches Value-Investing ist etwas mehr als nur der oft zitierte Refrain, „Kaufen Sie Aktien mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) von weniger als 1,0.“

Die P/B-Ratio-Richtlinie zur Identifizierung unterbewerteter Aktien lautet:in der Tat, nur eines von mehreren Kriterien, die Graham benutzte, um unterbewertete Aktien zu identifizieren. Unter Value-Investing-Liebhabern gibt es einige Diskussionen darüber, ob man eine von Graham erstellte 10-Punkte-Kriterien-Checkliste verwenden soll. eine längere 17-Punkte-Checkliste, eine Destillation einer der Kriterienlisten, die üblicherweise in Form einer Vier- oder Fünf-Punkte-Checkliste erscheinen, oder die eine oder andere von ein paar Einzelkriterium-Aktienauswahlmethoden, die auch Graham befürwortete.

Um so viel Verwirrung wie möglich zu vermeiden, Wir stellen hier die Hauptkriterien vor, die Graham selbst für die wichtigsten bei der Identifizierung werthaltiger Aktien hielt. d.h., solche mit einem inneren Wert, der über ihrem Marktpreis liegt.

1) Eine Value-Aktie sollte ein P/B-Verhältnis von 1,0 oder niedriger haben; Das KGV ist wichtig, weil es einen Vergleich des Aktienkurses mit dem Vermögen eines Unternehmens darstellt. Eine wesentliche Einschränkung des P/B-Verhältnisses besteht darin, dass es am besten funktioniert, wenn es zur Bewertung kapitalintensiver Unternehmen verwendet wird. ist jedoch weniger effektiv, wenn es auf nicht kapitalintensive Unternehmen angewendet wird.

Notiz :Anstatt nach einem absoluten P/B-Verhältnis von weniger als 1,0 zu suchen, Anleger können einfach nach Unternehmen suchen, deren P/B-Verhältnis relativ niedriger ist als das durchschnittliche P/B-Verhältnis ähnlicher Unternehmen in ihrer Branche oder ihrem Marktsektor.

2) Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Kurs-Gewinn-VerhältnisDas Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und dem Gewinn pro Aktie. Es vermittelt ein besseres Gefühl für den Wert eines Unternehmens. sollte weniger als 40% des höchsten KGV der Aktie der letzten fünf Jahre betragen.

3) Suchen Sie nach einem Aktienkurs, der weniger als 67 % (zwei Drittel) des materiellen Buchwerts pro Aktie beträgt, UND weniger als 67 % des Net Current Asset Value (NCAV) des Unternehmens.

Notiz :Das Kriterium Aktienkurs-zu-NCAV wird manchmal als eigenständiges Instrument verwendet, um unterbewertete Aktien zu identifizieren. Graham betrachtete den NCAV eines Unternehmens als eine der genauesten Darstellungen des wahren inneren Wertes eines Unternehmens.

4) Der Gesamtbuchwert eines Unternehmens sollte höher sein als seine Gesamtverschuldung.

Notiz :Ein verwandter, oder vielleicht eine Alternative, Finanzkennzahl dazu ist die Überprüfung der Basisschuldenquote – der aktuellen Kennzahl – die mindestens über 1,0 und hoffentlich über 2,0 liegen sollte.

5) Die Gesamtverschuldung eines Unternehmens sollte das Doppelte des NCAV nicht überschreiten, und die gesamten kurzfristigen Verbindlichkeiten und langfristigen Schulden sollten nicht größer sein als das gesamte Eigenkapital des Unternehmens.

Anleger können mit den verschiedenen Kriterien von Graham experimentieren und selbst bestimmen, welche der Bewertungskennzahlen oder -richtlinien sie für wesentlich und zuverlässig halten. Es gibt einige Anleger, die immer noch nur das KGV einer Aktie untersuchen, um festzustellen, ob eine Aktie unterbewertet ist oder nicht. Andere verlassen sich stark, wenn nicht ausschließlich, beim Vergleich des aktuellen Aktienkurses mit dem NCAV des Unternehmens. Vorsichtiger, Konservative Anleger dürfen nur Aktien kaufen, die alle von Graham vorgeschlagenen Screening-Tests bestehen.

Wir glauben, dass Sie feststellen werden, dass die Einbeziehung zumindest eines Teils der Value-Investment-Strategie von Graham in Ihren Portfolioauswahlprozess Ihre Gesamtperformance bei Aktienanlagen verbessern wird.

Alternative Methoden zur Wertermittlung

Value-Investoren schenken Graham und seinen Value-Investment-Kennzahlen weiterhin Aufmerksamkeit. Jedoch, Die Entwicklung neuer Blickwinkel zur Berechnung und Bewertung des Wertes bedeutet, dass auch alternative Methoden zur Identifizierung unterbewerteter Aktien entstanden sind.

Eine immer beliebter werdende Wertmetrik ist die Discounted Cash Flow (DCF)-FormelDiscounted Cash Flow DCF-FormelDieser Artikel gliedert die DCF-Formel in einfache Begriffe mit Beispielen und einem Video der Berechnung. Lernen Sie, den Wert eines Unternehmens zu bestimmen..

DCF- und umgekehrte DCF-Bewertung

Viele Buchhalter und andere Finanzfachleute sind zu leidenschaftlichen Fans der DCF-Analyse geworden. Kostenlose Anleitung zum DCF-ModelltrainingEin DCF-Modell ist eine spezielle Art von Finanzmodell, das zur Bewertung eines Unternehmens verwendet wird. Das Modell ist einfach eine Prognose des unverschuldeten freien Cashflows eines Unternehmens. DCF ist eine der wenigen Finanzkennzahlen, die den Zeitwert von Geld berücksichtigt – die Vorstellung, dass jetzt verfügbares Geld wertvoller ist als derselbe Geldbetrag, der irgendwann in der Zukunft verfügbar ist, weil alles, was jetzt verfügbar ist, investiert werden kann und damit mehr Geld erwirtschaftet.

Die DCF-Analyse verwendet den zukünftigen freien Cashflow (FCF) Der freie Cashflow (FCF) Der freie Cashflow (FCF) misst die Fähigkeit eines Unternehmens, das zu produzieren, was den Anlegern am wichtigsten ist:verfügbare Barmittel werden nach Ermessen verteilt. Prognosen und Abzinsungssätze, die mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) berechnet werden WACCWACC sind die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten eines Unternehmens und stellen seine gemischten Kapitalkosten einschließlich Eigen- und Fremdkapital dar. den Barwert eines Unternehmens zu schätzen, Die zugrunde liegende Idee ist, dass der innere Wert maßgeblich von der Fähigkeit des Unternehmens abhängt, Cashflow zu erwirtschaften.

Die wesentliche Berechnung einer DCF-Analyse sieht wie folgt aus:

Fair Value =Unternehmenswert des Unternehmens – Schulden des Unternehmens

( Unternehmenswert ist eine alternative Kennzahl zum Marktkapitalisierungswert. Es repräsentiert Marktkapitalisierung + Fremdkapital + Vorzugsaktien – gesamte Barmittel, einschließlich Zahlungsmitteläquivalenten).

Ergibt die DCF-Analyse eines Unternehmens einen höheren Wert pro Aktie als den aktuellen Aktienkurs, dann gilt die Aktie als unterbewertet.

DCF-AnalyseGehen Sie mich durch einen DCFDie Frage, walk me Through Eine DCF-Analyse ist in Investmentbanking-Interviews üblich. Erfahren Sie im ausführlichen Antwortleitfaden von CFI, wie Sie die Frage beantworten. eignet sich besonders gut für die Bewertung von Unternehmen mit stabilen, relativ vorhersehbare Cashflows, da die Hauptschwäche der DCF-Analyse darin besteht, dass sie von genauen Schätzungen zukünftiger Cashflows abhängt.

Einige Analysten bevorzugen die umgekehrte DCF-Analyse, um die Unsicherheit zukünftiger Cashflow-Prognosen zu überwinden. Die umgekehrte DCF-Analyse beginnt mit einer bekannten Größe – dem aktuellen Aktienkurs – und berechnet dann die Cashflows, die erforderlich wären, um diese aktuelle Bewertung zu generieren. Sobald der erforderliche Cashflow bestimmt ist, dann ist die Bewertung der Aktie des Unternehmens als unterbewertet oder überbewertet so einfach wie eine Beurteilung darüber, wie angemessen (oder unvernünftig) es ist, zu erwarten, dass das Unternehmen die erforderliche Menge an Cashflows generieren kann, die erforderlich ist, um den aktuellen Aktienkurs zu halten oder zu steigern.

Eine unterbewertete Aktie wird identifiziert, wenn ein Analyst feststellt, dass ein Unternehmen leicht mehr als genug Cashflow generieren und aufrechterhalten kann, um den aktuellen Aktienkurs zu rechtfertigen.

Ein neues Kurs-Gewinn-Verhältnis

Katsenelsons absolutes KGV-Modell

Katsenelsons Modell, entwickelt von Vitally Katsenelson, ist ein weiteres alternatives Value-Investing-Analysetool, das als besonders ideal für die Bewertung von Unternehmen mit stark positiven, fundierte Verdienstwerte. Das Katsenelson-Modell konzentriert sich darauf, den Anlegern ein zuverlässigeres KGV zu bieten, bekannt als „absolutes KGV“.

Das Modell passt das traditionelle KGV in Übereinstimmung mit mehreren Variablen an, wie Gewinnwachstum, Dividendenrendite, und Verdienstvorhersehbarkeit. Die Formel lautet wie folgt:

Absolutes KGV =(Gewinnwachstumspunkte + Dividendenpunkte) x [1 + (1 – Geschäftsrisiko)] x [1 + (1 – Finanzrisiko)] x [1 + (1 – Ergebnissichtbarkeit)]

Die Gewinnwachstumspunkte werden bestimmt, indem mit einem wachstumsfreien KGV von 8 begonnen wird. Wenn Sie dann 0,65 Punkte für jeweils 100 Basispunkte hinzufügen, erhöht sich die projizierte Wachstumsrate, bis Sie 16 % erreichen. Über 16%, Pro 100 Basispunkte des prognostizierten Wachstums werden 0,5 Punkte hinzugefügt.

Die erzeugte absolute P/E-Zahl wird dann mit der traditionellen P/E-Zahl verglichen. Wenn das absolute KGV höher als das Standard-KGV ist, Dann ist die Aktie unterbewertet. Offensichtlich, je größer die Diskrepanz zwischen dem absoluten KGV und dem Standard-KGV ist, desto besser ein Schnäppchen ist die Aktie. Zum Beispiel, wenn das absolute KGV einer Aktie 20 beträgt, während das Standard-KGV nur 11 beträgt. dann ist der wahre innere Wert der Aktie wahrscheinlich viel höher als der aktuelle Aktienkurs, da das absolute KGV darauf hindeutet, dass Anleger wahrscheinlich bereit sind, für die aktuellen Gewinne des Unternehmens deutlich mehr zu zahlen.

Die Ben Graham-Zahl

Sie müssen nicht unbedingt von Ben Graham wegschauen, um eine alternative Value-Investing-Kennzahl zu finden. Graham selbst hat eine alternative Wertermittlungsformel entwickelt, die Anleger wählen können – die Ben Graham-Zahl.

Die Formel zur Berechnung der Ben-Graham-Zahl lautet wie folgt:

Ben Graham-Zahl =die Quadratwurzel von [22,5 x (Gewinn pro Aktie (EPS)) x (Buchwert pro Aktie)]

Zum Beispiel, die Ben Graham-Zahl für eine Aktie mit einem EPS von 1,50 USD und einem Buchwert von 10 USD pro Aktie berechnet sich auf 18,37 USD.

Graham war im Allgemeinen der Meinung, dass das KGV eines Unternehmens nicht höher als 15 sein sollte und dass sein Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) 1,5 nicht überschreiten sollte. Daraus leitet sich die 22,5 in der Formel ab (15 x 1,5 =22,5). Jedoch, mit den heute üblichen Bewertungsniveaus, das maximal zulässige KGV könnte auf etwa 25 verschoben werden.

Sobald Sie die Ben Graham-Zahl einer Aktie berechnet haben – die den tatsächlichen inneren Wert pro Aktie des Unternehmens darstellt – vergleichen Sie sie mit dem aktuellen Aktienkurs der Aktie.

Wenn der aktuelle Aktienkurs niedriger ist als die Ben Graham-Zahl, Dies zeigt an, dass die Aktie unterbewertet ist und als Kauf betrachtet werden kann.
Wenn der aktuelle Aktienkurs höher als die Ben Graham-Zahl ist, dann erscheint die Aktie überbewertet und kein vielversprechender Kaufkandidat.

Die Quintessenz

Value-Investoren versuchen immer, unterbewertete Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, um mit minimalem Risiko Gewinne zu erzielen. Es gibt eine Vielzahl von Instrumenten und Ansätzen, mit denen Anleger versuchen können, den wahren Wert einer Aktie zu bestimmen und zu bestimmen, ob sie zu ihrem Anlageportfolio passt oder nicht.

Der beste Aktienbewertungsprozess ist nie nur eine mathematische Formel, in die man Zahlen einsetzt und im Gegenzug eine solide, garantierte Bestimmung einer bestimmten Aktie als „gute“ oder „schlechte“ Anlage. Während wichtige Formeln zur Aktienbewertung und Finanzkennzahlen zu berücksichtigen sind, Der Prozess der Bewertung einer Aktie als potenzielle Ergänzung Ihres Anlageportfolios ist letztendlich teils Kunst und teils Wissenschaft – und teils eine Fähigkeit, die nur mit Zeit und Übung beherrscht werden kann.