Der jüngste Ausverkauf an den Aktienmärkten lässt eine neue Große Rezession ahnen

Der Kanarienvogel von 2008 in einem Kohlebergwerk

Mitte der 2000er Jahre die US-Wirtschaft schien auf Hochtouren zu sein, aber zwei Hauptprobleme lauerten unter der Oberfläche:übermäßige Verschuldung der Haushalte und eine Immobilienblase.

Ein Teil des ersten Problems war, dass real, die inflationsbereinigten Haushaltseinkommen waren sogar niedriger als Ende der 1990er Jahre. Um den Lebensstandard zu halten, Die Amerikaner nahmen dank relativ niedriger Kreditkosten und schwacher Underwriting-Standards bei den Kreditgebern mehr Schulden auf. Die Gesamtverschuldung der privaten Haushalte stieg um mehr als 50 Prozent, von etwas über 8 Billionen US-Dollar im Jahr 2004 auf 12,69 Billionen US-Dollar im Jahr 2008.

Das bringt uns zum zweiten Problem. Das meiste davon waren Hypothekenschulden. Die Immobilienblase hat es so weit gebracht, dass es nicht mehr tragbar war, da die Immobilienpreise die Einkommen überstiegen. Banken dazu bringen, immer kreative Wege zu finden, um Menschen Geld zu leihen, das sie letztendlich nicht zurückzahlen konnten.

Ungefähr zur gleichen Zeit, die Federal Reserve begann, die Zinsen anzuheben, von 2004 bis 2006, Kredite verteuern. Dies verringerte die Konsumausgaben, da die sinkenden Realeinkommen der Haushalte mehr dazu dienten, ihre Schulden zurückzuzahlen. und bremst damit das Wirtschaftswachstum und den Wohnungsmarkt.

Für einige Beobachter Es war nur eine Frage der Zeit, bis eine wirtschaftliche Rezession oder Schlimmeres droht.

Zu den ersten signifikanten Anzeichen, dass die Dinge ernsthaft schief liefen, gehörte der Wertpapiermarkt mit Auktionspreisen, die zu ihrem Höhepunkt im Jahr 2008 einen Wert von etwa 330 Milliarden US-Dollar hatte. Studiendarlehen und andere mittel- bis langfristige Schulden. Bereits 2008, Broker-Händler veranstalteten wöchentliche niederländische Auktionen, bei denen diese kurzfristigen Wertpapiere den Besitzer wechselten und die Zinssätze nach einem Bieterverfahren festgelegt wurden. Ratingagenturen gaben ihnen ihr supersicheres AAA-Ranking.

Die Anleger mochten sie, weil sie einen viel höheren Zinssatz erhielten als andere kurzfristige Wertpapiere mit AAA-Rating. Weil sie schnell an Investoren verkauft werden könnten, Kreditnehmer könnten leichter Kredite bekommen.

Aber am 7. Februar 2008, der Markt begann sich zu erholen. Es begann, als die großen Investmentbanken dafür verantwortlich, dass der Markt bei schwacher Nachfrage durch den Kauf der Wertpapiere über ausreichend „Liquidität“ verfügt, zogen sich zurück, weil eine wachsende Zahl von Haushalten ihre Schulden nicht zurückzahlen konnte und dies begann, ihren Gewinn zu drücken.

Das erschreckte die Anleger, der spürte, dass etwas nicht stimmte. Am Ende des Monats, Es gab keine Auktionen, und Wertpapiere in Milliardenhöhe wurden eingefroren. Der Wertpapiermarkt zum Auktionspreis bleibt bis heute geschlossen.

Innerhalb von Monaten nach seiner Beschlagnahme im Februar der breitere Markt war weitergezogen, da der Dow Jones Index im Mai seinen Jahreshöchststand erreichte. Dennoch hat das Ereignis Wellen in der gesamten Wirtschaft ausgelöst, da die Anleger weiterhin hypothekenbezogene Vermögenswerte meiden.

Bis September 2008, als die Investmentbank Lehman Brothers wegen Problemen mit diesen Wertpapieren zusammenbrach, die Große Rezession war in vollem Gange.

Déjà-vu?

Schneller Vorlauf bis heute.

Die Wirtschaft hat sich weitgehend von der Finanzkrise erholt, die Arbeitslosenquote ist von 10 Prozent im Jahr 2009 auf 4,1 Prozent im Januar gesunken und das reale Median der Haushaltseinkommen stieg Ende 2016 auf einen Rekordwert.

Gute Nachrichten, rechts?

Unsere neue Untersuchung zeigt, dass hinter diesen rosig aussehenden Statistiken die gleichen zwei zusammenhängenden Probleme wie vor 10 Jahren verborgen sind:übermäßige Verbraucherverschuldung (im Verhältnis zum Einkommen) und unbezahlbarer Wohnraum.

Zuerst, Schulden und Einkommen. Nach dem Sturz nach der Großen Rezession Die Verschuldung erreicht wieder neue Höchststände. Besonders besorgniserregend, Die Verschuldung der privaten Haushalte ohne Hypotheken (Studentendarlehen und Kreditkarten) ist rasant gestiegen und liegt nun 41 Prozent über ihrem vorherigen Höchststand im Jahr 2008. Wir schätzen, dass die daraus resultierenden Zinszahlungen auf die Schulden der privaten Haushalte den Lebensstandard des typischen Haushalts um 3,1 Prozent gesenkt haben seit 2008. Das senkt entweder den Konsum oder verlängert den Teufelskreis der immer höheren Verschuldung der Haushalte.

Aber die Dinge sind noch schlimmer. Einkommensdaten ignorieren die jüngsten demografischen Veränderungen, wie mehr Mehrgenerationenhaushalte und College-Studenten, die länger bei ihren Eltern leben. Wir haben das Haushaltseinkommen nach der Familiengröße angepasst, da mehr Menschen, die zusammenleben, mehr Geld benötigen, um den gleichen Lebensstandard zu erreichen. Unsere Daten zeigen, dass dies den durchschnittlichen Lebensstandard um 3,3 Prozent gesenkt hat. Dies kommt zu dem Rückgang um 3,1 hinzu, der auf höhere Zinszahlungen für nicht hypothekarische Schulden zurückzuführen ist.

Sekunde, obwohl es heute keine große Immobilienblase gibt, das grundproblem ist das gleiche wie vor 10 jahren – menschen mit durchschnittlichem einkommen können es sich nicht leisten, ein haus mit einem durchschnittlichen preis zu kaufen und zu bewohnen. Niedrige Zinsen halfen dem Wohnungsmarkt, sich zu erholen, sondern trug auch dazu bei, die Preise auf Rekordhöhen zu treiben.

Wie vor der Krise 2008 Die Einkommen haben nicht mit den Immobilienpreisen Schritt gehalten. Zu viele Menschen können es sich nicht leisten, ein Haus zu kaufen.

Gewitterwolken ziehen auf

Was bedeutet das alles?

Eigenheimpreise und Verbraucherverschuldung wieder auf Rekordhöhe, und die Fed erhöht seit über einem Jahr kontinuierlich die Benchmark-Kreditkosten. Es wird erwartet, dass die Zentralbank den Prozess beschleunigt, da die jüngste Steuersenkung wahrscheinlich zu einem Anstieg der Inflation führen wird. Fordern Sie die Fed auf, die Zinsen anzuheben, um die Dinge abzukühlen. Das wird dem Wohnungsmarkt schaden, mehr Hausbesitzer unter Wasser drängen und es ihnen erschweren, ihre Hypotheken zu bezahlen und andere Schulden zurückzuzahlen.

Zur selben Zeit, Die Einkommen sind nur bescheiden gewachsen und wie unsere Forschung zeigt, durchschnittliche amerikanische Haushalte haben 6 bis 7 Prozent weniger Kaufkraft als noch vor einem Jahrzehnt, bevor das globale Finanzsystem zusammenbrach. Es wird etwas geben müssen. Haushalte können mehr Schulden aufnehmen, um ihren Lebensstandard für kurze Zeit aufrechtzuerhalten. oder sie können ihre Ausgaben deutlich reduzieren.

In beiden Fällen, Die US-Wirtschaft ist auf eine weitere Rezession vorbereitet. Wir glauben, es ist keine Frage des Ob. Es ist eine Frage des Wann.