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Insiderhandel ist subtiler geworden

Insiderhandel kommt in zwei Hauptformen vor:wohl legal und eindeutig illegal.

Aber, wie bei Drogen im Sport, Es ist schwer zu sagen, wann die Rechtmäßigkeit endet und die eindeutige Rechtswidrigkeit beginnt.

Es ist allgemein anerkannt, dass es falsch ist, Aktien des von Ihnen geführten Unternehmens zu kaufen, wenn Sie etwas darüber wissen, was der Markt nicht weiß.

Es ist besonders falsch, Aktien zu kaufen, wenn Sie dem Markt sagen, dass es für das Unternehmen viel schlimmer steht, als Sie es wissen.

Aber was ist, wenn im Vorfeld eines Aktienkaufs plötzlich alles – eine Informationslawine – geteilt wird, um das Wasser zu trüben und genug Unsicherheit zu schaffen, um den Preis zu senken?

Chief Executives haben einen enormen Ermessensspielraum in Bezug auf Ton und Zeitpunkt der von ihnen veröffentlichten Nachrichten. in der Regel niemandem antworten.

Eine sprachliche Analyse von Pressemitteilungen von 6764 US-Chefs aus zwölf Jahren, die ich und zwei Kollegen der University of Queensland gerade im Journal of Banking and Finance veröffentlicht haben, legt nahe, dass sie diesen Ermessensspielraum strategisch nutzen.

Es ist nicht eindeutig illegal (wie kann Oversharing illegal sein?) etwas, das eindeutig illegal ist.

Verbreitet Materie, sowie Zeichen

Frühere Analysen des Insiderhandels haben nur das „Zeichen“ der an den Aktienmarkt freigegebenen Informationen betrachtet. War der Ton der Pressemitteilungen eines Monats insgesamt positiv oder negativ?

Wir haben uns die „Verbreitung“ angeschaut, die Spanne von positiv bis negativ sowie das Nettoergebnis.

Es macht keinen Sinn, die Veröffentlichungen eines Monats, die alle Ton in Ton neutral sind (keine Nachricht senden), und die Veröffentlichungen eines Monats, von denen die Hälfte stark positiv und die andere Hälfte stark negativ ist (Stärkung der Unsicherheit), als identisch zu behandeln.

Unsere Stichprobe von (nicht vorgeschriebenen) Pressemitteilungen stammt aus den zwischen Januar 2003 und Dezember 2015 bei Thomson Reuters News Analytics eingereichten Pressemitteilungen. die AMEX American Stock Exchange und die technologielastige NASDAQ-Börse.

Das Archiv bewertet den Ton jeder Veröffentlichung als positiv, negativ oder neutral.

Wir nutzten die Insiders Filing Database von Thomson Reuters, um Informationen über Chief Executive Buying, Beschränkung unserer Anfragen auf wesentliche Käufe von mindestens 100 Aktien.

Strategische Unsicherheit

Etwa 70 % der Geschäftsführer erwiesen sich als opportunistische Händler in dem Sinne, dass sie ohne besonderes Muster kauften. statt jedes Jahr zur gleichen Zeit.

Wir stellten fest, dass Pressemitteilungen dieser Geschäftsführer die Informationsunsicherheit in den Monaten vor dem Kauf und im Monat des Kaufs um 5,8 % bzw. 3,6 % erhöhten.

In den Monaten nach dem Kauf die positiven bis negativen Spreads ihrer Pressemitteilungen kehrten zum Durchschnitt der kauffreien Monate zurück.

Die unmissverständliche Schlussfolgerung ist, dass ihr Verhalten strategisch ist.

Ähnliche Ergebnisse erzielten wir, wenn wir andere Kaufmaßstäbe und den Ton von Pressemitteilungen verwendeten.

Unsere Ergebnisse liefern keine Belege für die Behauptung, dass sich Geschäftsführer beim Verkauf von Aktien strategisch verhalten. Dies steht im Einklang mit anderen Ergebnissen, die darauf hindeuten, dass der Zeitpunkt des Verkaufs oft nicht in der Hand der Verkäufer liegt.

Frühere Studien haben nur schwache Verbindungen zwischen dem Kauf von Führungskräften und den Nachrichten, die sie an den Markt bringen, gefunden. Dies könnte daran liegen, dass diese Studien nach leichter erkennbaren (und deutlich problematischeren) negativen Pressemitteilungen gesucht haben.

Aber das ist ein alter und (mit dem Aufkommen der linguistischen Analyse) zunehmend riskanter Ansatz.

Unsere Forschung legt nahe, dass Geschäftsführer, wenn sie viele Dinge gleichzeitig sagen, fast dasselbe erreichen können.

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