Verjüngung

Was ist Tapering?

Tapering bezieht sich auf Richtlinien, die traditionelle Zentralbankaktivitäten modifizieren. Tapering-Bemühungen zielen in erster Linie auf die Zinssätze und die Kontrolle der Anlegerwahrnehmung der zukünftigen Zinsentwicklung ab. Tapering-Bemühungen können eine Änderung des Diskontsatzes oder der Reserveanforderungen umfassen.

Tapering kann auch die Verlangsamung des Ankaufs von Vermögenswerten beinhalten, welcher, theoretisch, führt zur Umkehr der von einer Zentralbank durchgeführten Politik der quantitativen Lockerung (QE). Das Tapering wird eingeleitet, nachdem die QE-Politik den gewünschten Effekt der Stimulierung und Stabilisierung der Wirtschaft erzielt hat.

Tapering kann erst eingeleitet werden, wenn bereits eine Art Konjunkturprogramm durchgeführt wurde.

Die zentralen Thesen

• Tapering ist die theoretische Umkehrung der Politik der quantitativen Lockerung (QE). die von einer Zentralbank umgesetzt werden und das Wirtschaftswachstum ankurbeln sollen.
• Tapering bezieht sich speziell auf die anfängliche Reduzierung des Kaufs und der Akkumulation von Zentralbankaktiva.
• Aufgrund ihrer Abhängigkeit von anhaltenden geldpolitischen Anreizen im Rahmen der quantitativen Lockerung die Finanzmärkte können als Reaktion auf das Tapering einen Abschwung erleben; dies ist als "Taper Wutanfall" bekannt.
• Taper-Wutanfälle können Zentralbanken dazu veranlassen, die Käufe von Vermögenswerten umgehend wieder zu beschleunigen (und den Tapering-Prozess im Wesentlichen umzukehren).
• Zentralbanken, hauptsächlich, konnten ihre erweiterten Bilanzen nicht nachhaltig auflösen.

Verjüngung verstehen

Tapering ist die Reduzierung der Rate, mit der eine Zentralbank im Rahmen einer QE-Politik neue Vermögenswerte in ihrer Bilanz ansammelt. Tapering ist der erste Schritt, um ein bereits durchgeführtes geldpolitisches Konjunkturprogramm entweder abzubauen oder vollständig zurückzuziehen.

Wenn Zentralbanken eine expansive Politik verfolgen, um eine Wirtschaft in einer Rezession anzukurbeln, sie versprechen oft ausdrücklich, ihre stimulierende Politik nach einer Erholung der Wirtschaft rückgängig zu machen. Dies liegt daran, dass die weitere Stimulierung einer Wirtschaft mit leichtem Geld nach der Rezession zu einer außer Kontrolle geratenen Inflation führen kann. geldpolitisch getriebene Vermögenspreisblasen, und eine überhitzte Wirtschaft.

Wie führen Zentralbanken Tapering durch?

Eine offene Kommunikation mit Anlegern über die Richtung der Zentralbankpolitik und zukünftige Aktivitäten trägt dazu bei, Markterwartungen festzulegen und Marktunsicherheiten zu verringern. Aus diesem Grund verwenden Zentralbanken in der Regel eine allmähliche Verjüngung, anstatt die expansive Geldpolitik abrupt zu stoppen.

Die Zentralbanken tragen dazu bei, jegliche Marktunsicherheit zu mindern, indem sie ihren Ansatz für das Tapering darlegen und die spezifischen Bedingungen darlegen, unter denen das Tapering entweder fortgesetzt oder eingestellt wird. In dieser Hinsicht, alle geplanten Reduzierungen der QE-Richtlinien werden im Voraus kommuniziert, ermöglicht dem Markt, mit Anpassungen zu beginnen, bevor die Aktivität tatsächlich stattfindet.

Im Fall von QE, Die Zentralbank würde ihre Pläne ankündigen, die Käufe von Vermögenswerten zu verlangsamen und entweder die Vermögenswerte zu verkaufen oder die Fälligkeit von Vermögenswerten zuzulassen. Damit soll die Höhe der gesamten Zentralbankaktiva reduziert und im Gegenzug, die Geldmenge.

Die Geschichte zeigt, dass Tapering eine theoretische Aktivität ist

Zu verschiedenen Zeitpunkten, die US-Notenbank (Fed) – und andere Zentralbanken, die sich in den letzten Jahrzehnten an QE beteiligt haben – haben ihre Absicht angekündigt, die QE schließlich zu reduzieren und rückgängig zu machen. Jedoch, Zentralbanken haben sich bisher als unfähig oder unwillig erwiesen, ein nachhaltiges Tapering durchzuführen, geschweige denn eine komplette Umkehr, ihrer QE-Richtlinien.

Die US-Notenbank, Bank von England, Europäische Zentralbank, Bank der Schweiz, und die Bank of Japan haben alle vorgeschlagen oder versucht, ihre QE-Politik zu reduzieren oder aufzulösen, nur um anschließend die Ankäufe von Vermögenswerten zu erneuern und zu beschleunigen und ihre Bilanzen weiter auszubauen.

Schwedens Zentralbank, die schwedische Reichsbank, den bisher erfolgreichsten Schritt in Richtung Bilanzverkürzung von 2010 auf 2011, hat aber seine Bilanz seither stetig auf fast das Doppelte seines bisherigen Höchststandes ausgeweitet. Als Ergebnis, die theoretische Idee, dass die Zentralbanken die QE reduzieren oder auflösen, bleibt eher ein leeres Versprechen als eine reale Möglichkeit.

Eine Erklärung dafür, warum Zentralbanken zögern, ihre QE-Politik zurückzuziehen, ist das Wiederauftreten sogenannter „Taper-Wutanfälle“. Anleger (und die Finanzmärkte insgesamt) können extrem auf die Möglichkeit einer Verlangsamung der Anreize der Zentralbank reagieren.

Zum Beispiel, Ankündigungen einer bevorstehenden Drosselung der Zentralbanken wurden in der Regel mit einem starken Anstieg der Renditen von Staatsanleihen und einem Rückgang der Aktienmärkte beantwortet. Dies schafft einen starken Anreiz für die Geldpolitiker, Pläne zur Auflösung ihrer Bilanzen entweder zu verschieben oder rückgängig zu machen, weil sie vermeiden wollen, die Interessen ihrer Wähler im Finanzsektor zu beeinträchtigen.

Beispiel für Tapering

In den USA., die QE-Programme der Fed beinhalteten den Kauf von Vermögenswerten, einschließlich hypothekenbesicherter Wertpapiere (MBS) und anderer Vermögenswerte mit langen Laufzeiten, um die Zinsen zu senken. Diese Käufe reduzieren das verfügbare Angebot an Anleihen auf dem freien Markt, Dies führt zu höheren Preisen und niedrigeren Erträgen (d. h. langfristige Zinsen).

Niedrigere Renditen senken die Kreditkosten. Theoretisch, niedrigere Fremdkapitalkosten sollen es Unternehmen erleichtern, neue Projekte zu finanzieren, was auch die Beschäftigung steigert. Und ein Anstieg der Beschäftigung sollte zu einem Anstieg des Gesamtkonsums und des Wirtschaftswachstums führen.

Im Wesentlichen, QE ist ein geldpolitisches Instrument, mit dem die Fed die Wirtschaft ankurbeln kann. Wenn QE durchgeführt wird, die Fed verspricht, dass diese Politik schrittweise aufgehoben wird, oder verjüngt, sobald das Ziel dieser Politik erreicht ist.

QE-Programm der Federal Reserve nach der Finanzkrise 2007–2008

Ein aktuelles Beispiel für einen versuchten Tapering durch die Fed folgte dem massiven QE-Programm, das als Reaktion auf die Finanzkrise 2007-08 eingeführt wurde. Tapering trat im Juni 2013 in den Vordergrund, als der ehemalige Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, kündigte an, dass die Fed die Anzahl der monatlich gekauften Vermögenswerte reduzieren wird, solange die wirtschaftlichen Bedingungen wie Inflation und Arbeitslosigkeit, waren günstig. In diesem Fall, Verjüngung bezogen auf die Reduzierung, nicht die Beseitigung, der Wertpapierkäufe der Fed.

Als das Jahr 2013 zu Ende ging, kam das Federal Reserve Board zu dem Schluss, dass QE, die die Bilanz der Fed auf 4,5 Billionen Dollar erhöht hatte, das angestrebte Ziel erreicht hatte, und es war an der Zeit, mit der Verjüngung zu beginnen. Der Tapering-Prozess würde bis Oktober 2014 kleinere Anleihekäufe beinhalten.

Der Tapering-Plan der Federal Reserve

Anfang 2014, Die Fed kündigte ihre Absicht an, ihre monatlichen Käufe von 75 Milliarden US-Dollar auf 65 Milliarden US-Dollar zu reduzieren. Das Tapering würde bei 6 Milliarden US-Dollar pro Monat für Staatsanleihen und 4 Milliarden US-Dollar für MBS beginnen. Der Prozess wäre auf 30 Milliarden US-Dollar für Staatsanleihen und 20 Milliarden US-Dollar für MBS begrenzt; Sobald diese Werte erreicht wurden, zusätzliche Zahlungen würden reinvestiert.

Bei diesem Tempo, Es wurde erwartet, dass die Bilanz der Fed bis 2020 unter 3 Billionen US-Dollar sinkt. Stattdessen angesichts eines steifen und unmittelbaren Marktrückgangs-Wutanfalls, Bis Anfang 2018 behielt die Fed ihre Bilanz bei rund 4,5 Billionen US-Dollar. es begann eine sehr allmähliche Reduzierung seines Vermögens.

Bis Mitte 2019, Die Marktreaktion auf den leichten Rückzug bei der quantitativen Lockerung hatte zu einer invertierten Zinsstrukturkurve und zunehmenden Anzeichen einer bevorstehenden Rezession geführt. Noch einmal, die Fed begann, ihre QE-Politik zu beschleunigen (indem sie ihre Anleihekäufe erhöht), mit einem Vermögen von über 4 Billionen US-Dollar im Dezember 2019 und einer Explosion von über 7 Billionen US-Dollar Anfang 2020, als die Angst vor dem Coronavirus die Fed erfasste.

Nach der COVID-19-Pandemie, die Fed hat viele expansive Maßnahmen ergriffen, um die Erholung der Wirtschaft zu lenken. Ende Mai 2021, nach der Veröffentlichung von Sitzungsnotizen von einer Sitzung zur Zentralbankpolitik im April, Unter den Anlegern begannen Spekulationen, dass die Fed die Anleihekäufe zurückfahren könnte. Laut den Sitzungsnotizen "Eine Reihe von Teilnehmern schlug vor, dass, wenn die Wirtschaft weiterhin schnelle Fortschritte in Richtung der Ziele des Ausschusses macht, Es könnte zu einem bestimmten Zeitpunkt in den kommenden Sitzungen angebracht sein, mit der Erörterung eines Plans zur Anpassung des Tempos der Ankäufe von Vermögenswerten zu beginnen.“

Häufig gestellte Fragen zum Tapering

Was ist der Ursprung des Taperings?

Ein Tapering kann nur erfolgen, nachdem bereits eine Art von Konjunkturpolitik eingeführt wurde. Ein aktuelles Beispiel für diese Art von Konjunkturimpulsen war das quantitative Lockerungsprogramm (QE), das von der US-Notenbank als Reaktion auf die Finanzkrise von 2007-08 eingeführt wurde.

Dieses QE-Programm sollte die Bilanz der Fed durch den Kauf von Anleihen mit langer Laufzeit und anderen Vermögenswerten verbreitern. Die Käufe der Fed haben das verfügbare Angebot reduziert, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (Langfristzinsen) führte.

Geringere Erträge, im Gegenzug, die Kreditkosten senken. Damit soll es Unternehmen erleichtert werden, neue Projekte zu finanzieren, die neue Arbeitsplätze schaffen. Und theoretisch ein Anstieg der Beschäftigung würde zu einer höheren Nachfrage und zu einem höheren Wirtschaftswachstum führen.

Nach der Finanzkrise, Die Fed nutzte QE als eines ihrer Instrumente, um die Wirtschaft anzukurbeln. Wie alle Konjunkturprogramme QE-Richtlinien sollen nicht dauerhaft sein. Letztlich, nach Erreichen der gewünschten Ergebnisse eines Konjunkturprogramms, diese Richtlinien müssen schrittweise aufgehoben werden.

Hier entsteht das Konzept des Tapering; wenn eine Zentralbank ihre Operationen zu schnell ändert, es kann die Wirtschaft in eine Rezession treiben. Wenn eine Zentralbank ihre Konjunkturpolitik nie lockert, ein unerwünschter Effekt könnte ein unerwünschter Anstieg der Inflation sein.

Wie wirkt sich Tapering auf den Aktienmarkt aus?

Die QE-Politik, die nach der Finanzkrise von 2007-08 eingeführt wurde, hatte einen positiven Einfluss auf die Kurse von Aktien und Anleihen an den US-Finanzmärkten. Als Ergebnis, Anleger waren besorgt über die Auswirkungen einer möglichen Reduzierung – oder Auslaufen – dieser günstigen Politiken.

Da das Tapering eine theoretische Möglichkeit ist – es wurde nie wirklich erfolgreich von Zentralbanken durchgeführt, die einen durch QE getriebenen Konjunkturstimulus eingeleitet haben –, ist es schwer zu sagen, welche Auswirkungen das Tapering auf den Aktienmarkt haben würde. Jedoch, in der Vergangenheit, Es wurde allgemein angenommen, dass die Fed, sobald die langsame Umkehr ihres Konjunkturprogramms begann, die Börse würde negativ reagieren.

Was ist der Unterschied zwischen Tapering und Tightening?

Im Rahmen der Geldpolitik, fest, oder kontrahierend, Politik ist eine Vorgehensweise einer Zentralbank – wie der Fed in den USA – um das Wirtschaftswachstum zu bremsen, die Ausgaben in einer sich zu schnell beschleunigenden Wirtschaft einschränken, oder die Inflation eindämmen, wenn sie zu schnell ansteigt.

Die Fed strafft die Geldpolitik, indem sie die kurzfristigen Zinssätze durch geldpolitische Änderungen des Diskontsatzes anhebt, auch als Federal Funds Rate bekannt. Die Fed kann auch Vermögenswerte in der Bilanz der Zentralbank durch Offenmarktgeschäfte (OMO) an den Markt verkaufen.

Eine straffere Geldpolitik ist das Gegenteil einer expansiven Geldpolitik. Expansionsfähig, oder locker, Die Politik zielt darauf ab, eine Wirtschaft anzukurbeln, indem sie die Nachfrage durch monetäre und fiskalische Anreize ankurbelt. QE ist ein Instrument der expansiven Geldpolitik.

So, Tapering bezieht sich auf die Umkehr eines Aspekts einer lockeren Geldpolitik – QE – während sich Straffung auf die Umsetzung einer restriktiven Geldpolitik bezieht. Die Drosselung der Anleihekäufe der Fed kann gleichzeitig mit einem expansiven Geldpolitikprogramm erfolgen. Auch wenn sowohl Tapering als auch Straffung ähnliche Auswirkungen auf die Marktzinsen haben sollen, sie passieren nicht immer gleichzeitig.