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Warum Dodd-Frank – oder seine Aufhebung – uns nicht vor dem nächsten lähmenden Wall Street-Crash retten wird

Die Republikaner scheinen bereit zu sein, die nach der Finanzkrise von 2008 erlassenen Wall-Street-Regulierungen zurückzunehmen. Demokraten argumentieren, dass dies ein „monumentaler Fehler“ wäre.

Es wurde als typischer Kampf um die Regulierung dargestellt. Demokraten wollen Steuerzahler und Investoren besser vor der nächsten Krise schützen; Republikaner wollen weniger, weil es das Wirtschaftswachstum erstickt.

Wer hat also Recht?

Basierend auf unserer kombinierten 35-jährigen Erfahrung mit Wertpapiermärkten und der Recherche, die wir für unser neues Buch durchgeführt haben, „Wenn die Deiche brechen:Überarbeitung der Regulierung der Wertpapiermärkte, „Wir denken, dass beide Seiten falsch liegen. Es geht nicht um mehr oder weniger Regulierung, sondern um die Notwendigkeit eines optimierten Systems, das Investitionen im 21. Jahrhundert unterstützt.

Wenn es nach uns ginge, das gesamte System der Finanzregulierung würde bis auf die Grundmauern niedergebrannt und durch etwas ganz anderes ersetzt werden.

Von Anleihen und Banken

Bevor wir weitermachen, Lassen Sie uns klären, wovon wir sprechen. Wenn wir an Finanzmärkte denken, wir neigen dazu, Wertpapiermärkte wie Aktien, Anleihen und Rohstoffe mit herkömmlichen Bankkrediten wie Girokonten und Kreditlinien.

Das Dodd-Frank-Gesetz, zum Beispiel, war angeblich auf die Regulierung der Wertpapiermärkte ausgerichtet, Aber die Regeln, die die meiste Aufmerksamkeit erregten, waren diejenigen, die die „too big to fail“-Banken betreffen. Dass diese Banken beide Welten spreizten, machte den Marktcrash lebensbedrohlich.

Aber Wertpapierhandel, und insbesondere Derivate, waren die Ursache der Finanzkrise 2008. Für unsere Zwecke, wenn wir über die Finanzregulierung sprechen, Unser Fokus liegt auf den Wertpapiermärkten.

Wie sind wir hierher gekommen?

Der Zusammenbruch der Finanzmärkte im Herbst 2008 verwüstete unsere Wirtschaft, aber es verblasst immer noch im Vergleich zu der Börsenkrise, die der Weltwirtschaftskrise im Oktober 1929 vorausging. Der Dow Jones Industrial Average fiel vom 28. Oktober auf den 29. Oktober dieses Jahres um 23 Prozent. verglichen mit einem zweitägigen Rückgang von höchstens der Hälfte des während der Krise von 2008.

Nach dem Absturz von 1929 Der Gesetzgeber reagierte mit der Verabschiedung von Gesetzen zum Anlegerschutz. Zwei bahnbrechende Gesetze, bestanden 1933 und 1934, forderte die Unternehmen auf, Quartals- und Jahresberichte vorzulegen, und gründete die Securities and Exchange Commission. Diese Gesetze bilden den Eckpfeiler der modernen Wertpapiermarktregulierung.

Aber sie waren nur der Anfang. Als die Märkte expandierten und sich veränderten, Der Kongress erarbeitete weiterhin neue Gesetze, die weitere Behörden zur Überwachung der Wall Street-Aktivitäten hinzufügten. Als Ergebnis, Wir haben mehr als zwei Dutzend Agenturen, Selbstregulierungsorganisationen und Börsen (einschließlich der Commodities &Futures Trading Commission, das Finanzministerium und das Arbeits- und Justizministerium), ganz zu schweigen von staatlichen Wertpapieragenturen, alle mit sich überschneidenden aufsichtsrechtlichen Zuständigkeiten.

Außerdem, die Gesetze waren eher reaktionär als visionär, was zu konkurrierenden Bedenken und doppelten Prüfungs- und Durchsetzungsverfahren führte. Nicht überraschend, es gibt weitgehend keine Koordination oder Kommunikation zwischen ihnen.

Inzwischen, die SEC – als primäre Regulierungsbehörde – ist mit zu vielen Richtlinien festgefahren, viele davon sind unter- oder nicht finanziert. Für Jahrzehnte, Immer wenn der Kongress einen Gesetzentwurf zur „Regulierung“ großer Veränderungen an den Märkten verabschiedete – von Marktcrashs bis hin zu „Fortschritten“ wie Investmentfonds und Anlageberatern – war die SEC verpflichtet, die Aufsicht über diese neuen Praktiken in ihre bestehenden Zuständigkeiten aufzunehmen. Dodd-Frank, zum Beispiel, erweiterte die Rolle der SEC und forderte zusätzliche interne Audits bestehender Praktiken, enthielt jedoch – wie in früheren marktbezogenen Gesetzen – keine Finanzierung für diese Aktivitäten.

Inmitten aller Vorschriften, Anlegerschutz scheint verloren gegangen zu sein.

Geben Sie Dodd-Frank ein

Die Schwere des Crashs von 2008 und seine wirtschaftlichen Auswirkungen (einschließlich des Scheiterns von Investmentgesellschaften und beispiellosen Rettungsaktionen der Regierung) trieben den Kongress zum Handeln an.

Im Jahr 2010 verabschiedeten die demokratischen Gesetzgeber den Dodd-Frank Act, die umfangreichste Revision der Wertpapierregulierung seit den 1930er Jahren, in der Hoffnung, dass mehr Regulierung eine weitere Krise verhindern würde.

Republikaner plädieren seither für ihre Aufhebung. Die Inanspruchnahme des Gesetzes und der Vorschriften zu seiner Umsetzung (von denen viele im Verzug sind) hemmen den Wohlstand.

Beide Parteien verfehlen den Punkt. Das aktuelle System der Finanzregulierung baut auf dem Aktienhandel in den 1930er Jahren auf – als Computer und algorithmischer Handel in den Augen eines Quants noch kein Schimmer sein mussten. Um den Oldsmobile-Werbespot zu paraphrasieren, es ist nicht mehr die Börse deines Vaters.

Mein, Wie sich die Märkte verändert haben

Die Finanzmärkte haben sich in den letzten 80 Jahren grundlegend gewandelt.

Zuerst, da sind die Anleger selbst. Der Mom-and-Pop-Investor, zu dessen Schutz die SEC gegründet wurde, wurde im Großen und Ganzen durch institutionelle Investoren ersetzt. einschließlich quantitativer Analysten oder „Quants“, die komplexe algorithmische Formeln verwenden, um die besten Handelsstrategien vorherzusagen. Eigentlich, Der algorithmische Handel macht den Großteil des Volumens auf den heutigen Märkten aus.

Dann geht es um die Offenlegung. Seit den Anfängen der US-Wertpapierregulierung Gesetzgeber und Aufsichtsbehörden haben sich zum Schutz der Anleger auf die Offenlegung verlassen. Aktiengesellschaften sind verpflichtet, Informationsmengen offenzulegen, von Finanzinformationen über den Umgang mit dem Iran bis hin zu ihrem Ethikkodex. Als Ergebnis, Ein Unternehmen kann jedes Jahr über eine Million Dollar ausgeben, um Offenlegungsvorschriften einzuhalten, die nur wenige Menschen tatsächlich lesen. Doch jedes Mal, wenn es eine neue Katastrophe gibt, Kongress häuft die Offenlegungspflichten an, wie bei Dodd-Frank.

Aber für all die Hunderte von Seiten der Offenlegung, in den letzten 80 Jahren gab es zu keinem Zeitpunkt ein Mandat, die tatsächlichen Wertpapierprodukte von Publikumsgesellschaften und Investmentbanken zu überprüfen. Es gibt keine „Sicherheits“-Standards für Aktien, wie für Autos oder Toaster. Die Produkte, die 2008 das Haus zum Einsturz brachten – hypothekenbesicherte Wertpapiere und daraus abgeleitete Produkte – werden weiterhin öffentlich angeboten, einschließlich neuer Kredite, die durch Kreditkartenschulden und Studiendarlehen gedeckt sind.

Schließlich, die SEC und andere Aufsichtsbehörden sind nicht gerüstet, um mit den atemberaubenden technologischen Veränderungen Schritt zu halten, geschweige denn mögliche Fortschritte und Herausforderungen antizipieren. Um zu verstehen warum, man muss nur die Breite der Organisationen berücksichtigen, die Hackern zum Opfer gefallen sind, von Target und Yahoo an die Veterans Administration, und die Federal Reserve selbst.

Bedauerlicherweise, jedoch, Der Kongress finanziert die SEC nicht in einer Weise, die es ihr ermöglichen würde, für die Fähigkeiten oder Systeme zu bezahlen, die sie benötigt, um mit dem technologischen und anderen Marktfortschritt Schritt zu halten. Nach Dodd-Frank, zum Beispiel, das Budget der SEC wurde tatsächlich gekürzt, auch wenn sich seine Verantwortlichkeiten vervielfachten.

In Summe, Was wir haben, ist ein Regulierungssystem, das seinen Auftrag zum Schutz der Anleger nicht erfüllt. Die Struktur, die verwendet wird, um die aktuellen Anlagepraktiken zu überwachen, Unternehmensangaben, Produktentwicklung und technologischer Fortschritt basieren auf dem Marktversagen von 1929. Es ist ein bisschen so, als würde man mit einer Schreibmaschine im Internet surfen.

Vorbereitung auf den nächsten Crash

Der nächste „große“ Crash wird wahrscheinlich größer sein als der letzte. Wie bereiten wir uns also darauf vor?

Dodd-Frank ist weitgehend eine Erweiterung der Patchwork-Struktur und wird uns in Zukunft nicht schützen. Doch die Antwort der Republikaner:es aufzuheben und die Märkte sich selbst regulieren zu lassen, wird die Verbreitung von Produkten, die das Haus 2008 beinahe zum Einsturz gebracht hätten, nicht aufhalten. Nach dem nächsten Crash Institutionen werden nicht zu groß sein, um zu scheitern, Sie werden zu groß sein, um sie zu retten.

Die Antwort, aus unserer Sicht, ist ein völliges Überdenken der Art und Weise, wie wir Investitionen regulieren. Während das Weiße Haus Dodd-Frank demontiert, Dies ist der perfekte Zeitpunkt, um genau das zu tun. Lassen Sie uns loswerden, was nicht funktioniert – was so ziemlich alles ist – und durch ein System ersetzen, das funktioniert.

Was wir uns vorstellen, ist ein zeitgenössischer, Ganzheitliche Struktur des 21. Jahrhunderts, die auf proaktiven, durchdachte und optimierte Gesetze, die Märkte berücksichtigen, die technologiegetrieben sind und sich in Nanosekunden bewegen.

Stellen Sie sich das so vor:Unsere Regulierungsstruktur ist wie der Deich, der immer wieder Lecks quetscht – die von uns verwendeten Behelfsstopfen sind so wirkungslos, dass der Deich nicht undicht ist – er bröckelt. Wir müssen einen neuen Deich bauen, mit allen verfügbaren Technologien, bevor die nächste Flutwelle kommt.

Wir behaupten nicht, alle Antworten zu haben. Aber wir wollen das Gespräch in Gang bringen. Wir laden Sie ein, mitzumachen.

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