Mit einem weit verbreiteten Irrtum aufräumen:Aktionäre werden nicht mit Dividenden reich

Am 24. März Frankreichs Wirtschafts- und Finanzminister, Bruno Le Maire, forderte die Unternehmen des Landes auf, bei der Zahlung von Dividenden im Jahr 2020 äußerste Zurückhaltung zu üben, und erklärte, dass Unternehmen, an denen der Staat beteiligt ist, aufgefordert werden, keine Dividenden zu zahlen, zumindest nicht an Privatpersonen, Hinzu kommt, dass das Teilen von Werten auch ein Akt der Solidarität ist.

Der Staat kann Unternehmen berechtigterweise dazu drängen oder sogar zwingen, Dividendenzahlungen aus Solidaritätsgründen einzuschränken oder einzufrieren, wenn diese Unternehmen finanzielle Beihilfen vom Staat erhalten. Es ist nichts Ungewöhnliches, dass Regierungen bestimmte Bedingungen auferlegen, bevor sie finanzielle Hilfe leisten (obwohl die Relevanz dieser Bedingungen umstritten ist). Unternehmen können frei wählen, ob sie von einem Rettungspaket profitieren wollen oder nicht; wenn sie es tun, Als Gegenleistung müssen sie sich verpflichten, keine Dividenden zu zahlen.

Jedoch, private Unternehmen, die der Meinung sind, dass sie über ausreichend Cashflow verfügen, um Dividenden auszuschütten, wie Hermès oder Total, sind absolut frei, dies zu tun. Es bleibt der Gesellschaft und ihren Aktionären überlassen, ob sie ihr Kapital als solidarisches Instrument einsetzen wollen oder nicht.

Außerdem, Dividenden einzubehalten ist nicht die einzige Möglichkeit, Unterstützung zu zeigen. Gesamt, zum Beispiel, beschlossen, 50 Millionen Euro an Tankgutscheinen für Gesundheitspersonal zur Verfügung zu stellen.

Gerade die aktuelle Krisensituation begünstigt hitzige Debatten über Dividendenzahlungen. Es scheint, dass ein genauerer Blick auf die Finanztheorie erforderlich ist, um einige Punkte zu klären, insbesondere folgendes:Eine Dividendenausschüttung bedeutet nicht, dass die Aktionäre systematisch reich werden.

Dividenden sind für den Aktionär neutral

Die Aktionäre besitzen einen Anteil am Unternehmen, der dem Betrag entspricht, den sie in das Kapital investiert haben. Sie tragen alle Risiken (Konkursrisiko, Liquiditätsrisiko oder Kapitalverlustrisiko), im Gegenzug erhoffen sie sich eine Rendite aus ihren Aktien und Dividenden (in Form von Bargeld oder Aktien) als Ergebnis ihrer Investition.

Einen Monat nach Beginn der Krise der Referenzindex für französische Aktien, das CAC 40, 39 % seines Wertes verloren hatte, der dem durchschnittlichen Verlust der Aktionäre entspricht. Betrachtet man die an allen Börsen erlittenen Verluste, eine Dividendenausschüttung erscheint symbolisch.

Die Finanztheorie sagt uns, dass wenn das Ziel eines Aktionärs darin besteht, sein Vermögen zu maximieren, dann spielt es keine Rolle, ob eine Dividende gezahlt wird oder nicht. In der Tat, alle anderen Dinge sind gleich, der Kurs der Aktie reduziert sich um den Betrag der ausgeschütteten Dividende.

Wäre dies nicht der Fall, es würde unweigerlich zu einer Arbitrage kommen:Anleger würden Aktien kaufen, von denen sie erwarten, dass sie eine Dividende zahlen, und sie dann sofort verkaufen. Dann wäre es möglich, Geld zu verdienen, ohne Risiken einzugehen. Aber jeder Insider weiß, dass es an den Finanzmärkten kein kostenloses Essen gibt. sonst wären sie nicht effizient.

Wie die folgenden Abbildungen zeigen, Das Vermögen der Aktionäre ist nicht von Dividendenausschüttungen abhängig.

Wird keine Dividende gezahlt, das gesamte Vermögen des Aktionärs konzentriert sich auf den Wert seiner Aktien. Wird eine Dividende gezahlt, ihr Vermögen wird zwischen der Dividende und dem Neuwert des Wertpapiers aufgeteilt.

Gleiches gilt, ob der Aktienkurs gestiegen (Abbildung 1a) oder abgewertet (Abbildung 1b) ist.

Bei börsennotierten Unternehmen, wenn die Dividende als Aktie ausgezahlt wird, auch das Gesamtvermögen des Aktionärs ändert sich nicht. Der Gesamtwert der Aktien des Aktionärs wird dann auf eine größere Anzahl von Aktien verteilt.

Was ist also der Sinn von Dividenden?

Obwohl Dividenden den Reichtum nicht maximieren, Aktionäre sind ihnen immer noch sehr verbunden. Dafür gibt es drei psychologische Gründe.

Die Theorie der Perspektiven :wenn es eine Verstärkung gibt (Abbildung 1a), die Dividendenzahlung höher bewertet wird, weil psychologisch, Der Aktionär hat das Gefühl, auf zwei Ebenen gewonnen zu haben, und er bewertet jede einzeln. Das Öffnen von einzeln verpackten Geschenken bringt immer mehr Zufriedenheit, als wenn sie alle zusammen als ein einziges Geschenk verpackt sind.

Kommt es zu einem Verlust (Abbildung 1b), eine Dividende bleibt der Vorzug. Psychologisch, sie wird positiv bewertet und getrennt vom Wertverlust gesehen. Ein Rückgang um 12 Euro gefolgt von einem Anstieg um 2 Euro scheint weniger bitter zu sein als ein einzelner Verlust von 10 Euro.

Mentale Buchhaltung :Mental Accounting kann als eine Reihe von kognitiven Prozessen definiert werden, die wir verwenden, um zu organisieren, finanzielle Probleme einschätzen und bearbeiten. Wir behandeln unser Einkommen je nach Herkunft unterschiedlich. Daraus ergeben sich gewisse Regeln, die uns helfen, uns in Schach zu halten, wie „Einnahmen aus dem Kapital ausgeben, aber das Kapital nicht berühren“. In der Tat, Es ist durchaus üblich, unser regelmäßiges Einkommen zur Begleichung unserer täglichen Ausgaben zu verwenden und unser „Bonus“-Einkommen für Freizeitausgaben oder Luxusartikel zu verwenden.

Abneigung bedauern :für den Aktionär, Der Erhalt einer Dividende ist eine Möglichkeit, Geld zu verdienen, ohne die Entscheidung treffen zu müssen, seine Aktien zu verkaufen. Wenn sie aus Liquiditätsgründen gezwungen waren, ihre Aktien zu verkaufen, ihr Bedauern wäre umso intensiver, wenn der Wert der Aktie später steigen würde. Noch stärker bedauert, die Dividende nicht reinvestiert zu haben. Bedauern durch Unterlassen ist immer weniger unangenehm als Bedauern durch Provision!

Um auf die globale Krise zurückzukommen, die derzeit unsere größte Sorge ist, Erwähnenswert ist auch, dass Dividenden und wirtschaftliche Erholung nicht unvereinbar sind. Aus gesamtwirtschaftlicher Sicht Dividendenzahlungen oder Aktienrückkäufe durch Unternehmen sind eine Möglichkeit, Geld an die Aktionäre umzuverteilen, das dann in andere Unternehmen mit besseren Wachstumsaussichten reinvestiert werden kann.

Aktionäre können dieses Geld in wachsende Unternehmen reinvestieren, die Mittel zur Expansion benötigen, und tragen so zur Entwicklung der Wirtschaft bei. Dividendenausschüttungen sind daher einer der grundlegenden Mechanismen, die ein effizientes Funktionieren von Marktwirtschaften ermöglichen.

Dieser Artikel wurde von der SKEMA Business School aus dem französischen Original übersetzt.

Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Französisch veröffentlicht