Erklärer:Nigerias Wechsel von einer festen zu einer variablen Wechselkurspolitik

Afrikas größte Volkswirtschaft hat zum ersten Mal in der Geschichte endlich ihren festen Wechselkurs freigegeben. Die Befreiung des nigerianischen Naira nach monatelangen politischen Debatten ließ die Währung sofort um 40% einbrechen.

Um Parallelen zu finden, müsste man zwei Jahrzehnte zurückgehen. Auch Südafrika – damals Afrikas größte Volkswirtschaft – durchlief nach vielen Veränderungen einen qualvollen Wechsel von einem festen Wechselkurs zu einem frei schwebenden Wechselkurs.

Aus diesen beiden großen afrikanischen Volkswirtschaften lassen sich wichtige Lehren ziehen.

Die Steuerung der Wechselkurse ist eines der Instrumente, die ein Staat zur Verfolgung der wirtschaftlichen Entwicklung einsetzt. Auch die Art und Weise, wie es seine Finanzen verwaltet – die Finanzpolitik – sowie die Handelspolitik sind von entscheidender Bedeutung.

Aber in einer globalisierten Welt hat das Management von Wechselkursen an Bedeutung gewonnen. Dies liegt daran, dass die meisten Länder ihre Volkswirtschaften durch exportorientierte Entwicklung geöffnet haben, die durch niedrige Produktionskosten und einen unterbewerteten Wechselkurs untermauert wird. Der Kurswert ihrer Währungen spielt daher eine entscheidende Rolle.

Ein Wechselkurs ist ein Nominalwert einer Währung gegenüber einer anderen eines Handelspartners. Zum Beispiel der südafrikanische Rand oder der nigerianische Naira gegenüber dem US-Dollar, Pfund oder Euro. Und Bürger eines Landes kaufen, verkaufen und einen Lohn von einer Währung erhalten.

Aber wie verwalten Länder ihre Wechselkurse? Bestimmtes, Wie stellen sie sicher, dass der Wert ihrer Währungen für sie arbeitet und nicht gegen sie?

Optionen zur Verwaltung von Währungen

Historisch, die meisten Währungen wurden durch Gold als Standard für den Handel gedeckt. Dies endete in den 1970er Jahren, als der Goldstandard aufgrund von Schuldenausfällen und hohen Ölpreisen zusammenbrach.

Goldgedeckte Währungen wurden von einer Wirtschaftspolitik begleitet, die den Staat in den Mittelpunkt der Wirtschaftspolitik stellte. Als Keynesianismus bekannt, die Logik war, dass höhere Staatsausgaben zu einer höheren Produktion führen würden und letzten Endes, Vollbeschäftigung. Der Zusammenbruch des Goldstandards hatte daher auch Auswirkungen auf die Wirtschaftsführung. Die Länder wurden ermutigt, den Marktmechanismus in den Mittelpunkt zu stellen und Staatsvermögen zu privatisieren. Dies war die Grundlage dessen, was heute als neoliberale Wirtschaftspolitik bezeichnet wird. geprägt von einer kleinen Regierung, Privatisierung wichtiger Einrichtungen, einschließlich Gesundheit und Bildung, und frei schwebende Wechselkurse.

Die Länder reagierten unterschiedlich auf die Krise der 1970er Jahre, neue Wege zu entwickeln, um ihre Währungen zu verwalten. Einige nahmen feste Währungen an, die an die Währung ihres wichtigsten Handelspartners gekoppelt waren. Ein fester Wechselkurs wird manchmal aufgrund der Bewegung der Währung innerhalb eines Bandes als Crawling-Peg bezeichnet. Andere ließen ihre Währungen schweben. Es wurden auch Variationen dazwischen ausprobiert. Zum Beispiel, innerhalb des Floating-Modell-Ansatzes, bei dem der Markt über den Wert der Währung entscheidet, Länder haben sich dafür entschieden, den Zinssatz durch Eingriffe in den Markt zu „steuern“. Und dann gibt es das Hybridmodell, bei dem die Währung schweben darf, aber innerhalb eines bestimmten Bandes.

Die Aufgabe, die Wechselkurse zu verwalten, fällt in die Zuständigkeit der Zentralbank eines Landes. die die Geldpolitik steuert. Welches Regime sie wählt, hat direkte Auswirkungen auf jeden Aspekt einer Volkswirtschaft.

Es gibt diejenigen, die feste Wechselkurse sehr befürworten, und ebenso viele lehnen sie vehement ab. Einige halten ein System fester Wechselkurse für zu unflexibel. Andere weisen darauf hin, dass es die Unsicherheit angesichts internationaler Kapitalströme verringert.

In den 1970ern, nach dem Zusammenbruch des Goldstandards Südafrika hat seinen Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar innerhalb einer Bandbreite festgelegt. Ähnlich, Zwischen Februar 2015 und Juni 2016 hat Nigeria den Naira an den US-Dollar gekoppelt. Dies geschah aus Bedenken hinsichtlich einer Abwertung der Währung gegenüber dem Dollar. Importe teuer machen.

Die größte Schwäche eines festen Wechselkurses besteht darin, dass Zinserhöhungen in der Währung der gebundenen Länder auch die Landeswährung stärken können. Dies führt unweigerlich zu einem Nachfrageüberhang an ausländischen Gütern und einer nicht nachhaltigen Auslandskreditaufnahme des Staates.

Wenn beispielsweise die USA die Zinssätze erhöht und der Dollar gestärkt wird, die naira würde sich auch verstärken. Nigerianer, einen Vermögenseffekt erleben, würde reagieren, indem sie mehr importieren. Dieses Phänomen wäre nicht durch Faktoren in Nigeria verursacht worden, wie höheres Wirtschaftswachstum oder höhere Ölpreise, aber wegen Maßnahmen der US-Notenbank. Es ist dieser künstliche Wohlstandseffekt, der besorgniserregend ist.

Sowohl Südafrika als auch Nigeria haben diesen Ansatz – Südafrika im Jahr 2000 und Nigeria im Jahr 2016 – aufgegeben und durch variable Wechselkurse ersetzt. Im Fall von Südafrika, zwischen 1960 und 1998 wurden verschiedene Rahmen verabschiedet, einschließlich Wechselkurs-Targeting und einem eklektischen Ansatz im Rahmen eines Crawling-Pegs.

Ihre Entscheidungen folgen einem globalen Muster, bei dem sich die geldpolitischen Entscheidungen im Wechselkursmanagement zugunsten variabler Wechselkurse verlagert haben.

Warum Südafrika seinen Kurs geändert hat

In den 1990er Jahren zahlte die South African Reserve Bank einen hohen Preis für den Versuch, den Wert der Landeswährung zu kontrollieren. Um spekulativen Aktivitäten entgegenzuwirken, verkaufte die Bank 1996 rund 14 Milliarden US-Dollar an den Markt. Bei solchen Maßnahmen es hat die Abwertung der Währung vorübergehend etwas gebremst. Aber am Ende enthielt die Intervention nur die Abwertung von R3,50 zum Dollar auf R4,50 zum Dollar.

1997 intervenierte die Bank erneut, diesmal in zweierlei Hinsicht. Zuerst, es verkaufte etwas mehr Rand als es gekauft hatte, in Höhe von etwa einer zusätzlichen Milliarde US-Dollar. Sekunde, sie erhöhte die Zinsen auf real 7 %. Höhere Zinsen ziehen Kapitalzuflüsse an und stärken so die Währung eines Landes. Die South African Reserve Bank verließ sich stark auf dieses Wissen.

Wieder einmal führten diese Maßnahmen dazu, dass die Abwertung der Währung nur marginal eingedämmt wurde.

Im Anschluss an diese Folge Es gab eine Verschiebung in der Politik der South African Reserve Bank. Die Bank verfolgte einen eklektischen Ansatz, der bedeutete, dass nicht nur der Wechselkurs in der Geldpolitik, sondern auch die Geldmenge eine Rolle spielte.

Warum Nigeria den Kurs geändert hat

Auf dem Höhepunkt des Ölpreisbooms Nigerias Wirtschaft wuchs schnell und überholte Südafrika als größte Volkswirtschaft des Kontinents. Die ausländischen Investitionen in Nigeria nahmen zu und das Land suchte nach Investitionsmöglichkeiten an anderen Orten. Unternehmen wie Oando sind an der Johannesburger Börse in Südafrika notiert. Die nigerianische Regierung beschaffte auch Kapital auf den internationalen Märkten.

Aber als die Ölpreise einbrachen, wurden die wirtschaftlichen Schwächen des Landes offengelegt. Da die Einnahmen des nigerianischen Dollars aufgrund der niedrigeren Ölpreise zurückgingen, auch die Naira wurde schwächer, Aufforderung an die Regierung, die Währung im Februar 2015 festzulegen.

Jedoch, Dollareinnahmen aus dem Verkauf von Öl gingen weiter zurück, das macht es den Importeuren schwer. Es führte auch zu einer Knappheit an Dollar. Dies führte wiederum zur Entwicklung eines parallelen Dollarmarktes, der die Knappheit im formellen Sektor verschlimmerte. Wenn Dollar knapp werden, Der Dollarkursmarkt ist illiquide, was die Zahlung von Dollarzusagen erschwert.

Die Illiquidität und die Schwierigkeit, Auslandsschulden zu bedienen, veranlassten den Staat, den Wechselkurs der Währung freizugeben. Ziel war es, Importe vom Parallelmarkt abzuschrecken und die Naira abzuwerten.

Es überrascht nicht, dass der Naira mit einer Abwertung gegenüber dem Dollar reagierte, um seinen wahren Wert zu finden.

Aber Nigerias Entscheidung ist kein Allheilmittel für die marode Wirtschaft des Landes. Dies gilt auch für Südafrika. Nigeria muss seinen Exportkorb weg vom Öl diversifizieren. Und Südafrika hat eine Vielzahl struktureller Probleme, die es zu lösen gilt, wie hohe Arbeitslosigkeit, Armut und Ungleichheit.