Geisel des Glücks:Warum Westpac Schwierigkeiten hatte, den richtigen Käufer für seine neuseeländische Tochtergesellschaft zu finden

Die jüngste Ankündigung, dass Westpac das Eigentum an seinem neuseeländischen Geschäft „überprüft“, führte zu einigen Spekulationen, dass die Entscheidung auf die geringere Rentabilität der Bank zurückzuführen sein könnte. Aber dies wäre ein unwahrscheinlicher Grund für einen Verkauf, und war mehr eine Folge der Auswirkungen von COVID-19 als alles andere.

Eigentlich, Der Gewinn von Westpac in Neuseeland sollte in diesem Jahr erheblich höher ausfallen – fast 1 Milliarde NZ$, im Gegensatz zu den 550 Millionen US-Dollar im Vorjahr (bis 30. September 2020). Basierend auf den Erfahrungen der Vergangenheit, ein Verkaufspreis von 10 Mrd. USD (9 Mrd. AUD) wäre nicht unangemessen, eventuell noch höher.

Wahrscheinlicher, Der geplante Verkauf ist auf die komplexen und widersprüchlichen regulatorischen Anforderungen der australischen und neuseeländischen Bankenaufsichtsbehörden zurückzuführen. Das haben wir in der Entscheidung des neuseeländischen Aufsehers gesehen, die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), zu verlangen, dass Banken für die „Open Bank Resolution“ (OBR) positioniert werden.

OBR, wie die RBNZ erklärt, ist „eine seit langem bestehende Politik der Reservebank, die darauf abzielt, eine in Not geratene Bank für den Geschäftsbetrieb offen zu halten, während die Kosten eines Bankausfalls in erster Linie den Aktionären und Gläubigern der Bank auferlegt werden, sondern der Steuerzahler."

In der Praxis, Dies bedeutet, dass ein Teil aller bei der ausfallenden Bank hinterlegten Gelder sofort eingefroren würde. Diese konnten erst nach Liquidation der Bank an die Einleger zurückgezahlt werden, wenn genügend Geld vorhanden wäre.

Dies könnte ein echtes Problem für einen Bankbesitzer sein, die wahrscheinlich erhebliche ausstehende Beträge haben würde.

Schutz des neuseeländischen Finanzsystems

Ein Hauptgrund für den Schritt der Reserve Bank war, das neuseeländische Finanzsystem vor möglicherweise nachteiligen Entscheidungen der australischen Aufsichtsbehörden (der Reserve Bank of Australia und der Australian Prudential Regulatory Authority) zu schützen, falls eine australische Großbank in Schwierigkeiten geraten sollte.

Die Reserve Bank verärgerte die australischen Banken Ende 2019 weiter, indem sie höhere Eigenkapitalanforderungen für Handelsbanken einführte (um sie im seltenen Fall extrem großer Verluste besser zu positionieren).

Inzwischen, Australische Regulierungsmaßnahmen zielten darauf ab, einigen der potenziellen negativen Folgen der neuseeländischen Regulierung entgegenzuwirken. Dazu gehörte die Verringerung des Betrags im Verhältnis zu ihrem Eigenkapital, den australische Banken ihren Offshore-Tochtergesellschaften (hauptsächlich Neuseeland) zur Verfügung stellen durften.

Dies würde das Engagement australischer Banken gegenüber ihren neuseeländischen Tochtergesellschaften im Falle einer offenen Bankenabwicklung verringern, Schutz des australischen Bankensystems vor dem Risiko der Illiquidität.

Die Kapitalvorschläge der Reserve Bank für neuseeländische Banken waren höher für Banken, die als systemrelevant eingestuft wurden – das sind zufällig die neuseeländischen Tochtergesellschaften der großen australischen Großbanken. Die australischen Banken befürchteten, dass ihr Engagement in ihren neuseeländischen Tochtergesellschaften die 25-Prozent-Schwelle für das Engagement in ihren Offshore-Tochtergesellschaften leicht überschreiten könnte.

Die Kosten der neuseeländischen Tochtergesellschaften

Diese Bedenken scheinen nachgelassen zu haben, aufgrund der Zustimmung der Reserve Bank, ihre Kapitalanforderungen zu ändern, eine längere Übergangsfrist für die neuen Regeln, und weitere Maßnahmen der australischen Banken zur Erhöhung ihres Eigenkapitals (als Reaktion auf die Ermutigung der australischen Aufsichtsbehörden).

Auch das Bankkapital ist in beiden Ländern gestiegen, da die Pandemie verhindert, dass Gewinne in Form von Dividenden an die Aktionäre ausgeschüttet werden.

Jüngste Vorschläge in Australien würden jedoch, die Probleme der Mutterbanken verschärfen. Ihre Investitionen in ihre neuseeländischen Tochtergesellschaften würden als sehr hohes Risiko eingestuft.

Investitionen in Tochtergesellschaften von mehr als 10 % müssten vom Kapital der Mutterbank abgezogen werden, um die regulatorischen Anforderungen zu erfüllen. Dies erhöht die relativen Kosten für australische Banken, eine große neuseeländische Tochtergesellschaft zu haben, erheblich.

Es kann sein, dass all diese Faktoren letztendlich dazu geführt haben, dass Westpac zu dem Schluss gekommen ist, dass es mit dem Verkauf seines neuseeländischen Betriebs besser dran ist.

Wo sind die Käufer?

Angesichts all dessen, Wer könnten die potenziellen Käufer für die neuseeländische Division von Westpac sein? Es ist unwahrscheinlich, dass eine der anderen drei großen Banken, da die daraus resultierende fusionierte Bank eine zu starke Position auf dem neuseeländischen Markt hätte. Wir würden erwarten, dass die neuseeländische Handelskommission (als Wettbewerbsbehörde) einen solchen Kauf verhindert.

Eine andere Möglichkeit ist eine mit Private Equity gedeckte Transaktion. Aber aufgrund des generell riskanteren Verhaltens von Private-Equity-Eigentümern, die Reserve Bank (als Aufsichtsbehörde, deren Zustimmung erforderlich wäre) könnte damit nicht einverstanden sein.

Die Reserve Bank könnte auch besorgt sein über einen Kauf durch einen der anderen australischen Majors, Dadurch würde eine sehr große Bank entstehen und das Finanzsystem einem potenziellen Risiko ausgesetzt.

Ein weiterer potenzieller Käufer könnte ein großer Investor wie der New Zealand Superannuation Fund oder die Accident Compensation Corporation sein. die 2016 gemeinsam eine Beteiligung an der ehemals vollständig staatseigenen Kiwibank erworben haben.

Könnten sich diese beiden Unternehmen zusammenschließen, um die Bank zu kaufen, und dann versuchen, ihre Beteiligung zu verkaufen, indem sie sie an der neuseeländischen Börse notieren? Ihre Investition in die Kiwibank, obwohl ursprünglich für weniger, rund 500 Millionen Dollar wert wäre, wohingegen ein Kauf von Westpac Ausgaben von 10 Milliarden US-Dollar oder mehr nach sich ziehen könnte.

Dies wäre im Vergleich zu den Bilanzen dieser Institute (mit einer kombinierten Bilanzsumme von rund 100 Milliarden US-Dollar) groß. Besorgniserregend wäre auch eine Anhäufung von Risiken für den Bankensektor.

Aber die Reserve Bank würde sich wahrscheinlich mit den Zinsen internationaler Banken wohl fühlen, da das neuseeländische Geschäft von Westpac zu groß für eine Übernahme durch einen der verbleibenden Nicht-Australier wäre, Neuseeländische Banken.

Preis-Leistungs-Verhältnis

Potenziell plausibelste potenzielle Käufer sind die vier größten ehemals staatseigenen Banken in China (auch die größten Banken der Welt), drei davon haben bereits Niederlassungen in Neuseeland:Bank of China, China Construction Bank und der Industrial and Commercial Bank of China.

Aber wegen der Größe des potenziellen Kaufs, und wegen der Entfernung Neuseelands von anderen Ländern, in denen geeignete Banken ihren Sitz haben, die Zahl der Kaufinteressenten bleibt relativ gering.

Dies bringt uns zurück zu einer Herausforderung, die sich ergab, als ANZ 2003 die neuseeländische Nationalbank kaufte. und das seither besteht:wegen des begrenzten Pools potenzieller akzeptabler Käufer, Es wird für jede australische Bank schwierig sein, ihr neuseeländisches Geschäft zu einem vergleichbaren Wert zu verkaufen, der sich in der Rentabilität ihres laufenden Geschäfts widerspiegelt.

Es ist fast so, als seien die neuseeländischen Tochtergesellschaften der australischen Großbanken Geiseln, nicht zu einem angemessenen Preis verkauft werden können und somit auf dem neuseeländischen Markt gefangen sind.

Es kann also sein, dass die neuseeländischen und australischen Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten, um die Schwierigkeiten der australischen Banken zu mildern, oder gar kein Verkaufserlös, oder Westpac ist gezwungen, sein neuseeländisches Geschäft zu einem deutlich reduzierten Preis zu verkaufen.

Wir sind uns nicht sicher, wie die Aktionäre von Westpac auf diese letzte Option reagieren würden!