Wer trägt das Forderungsausfallrisiko bei der Verbriefung?

Forderungsausfälle entstehen, wenn Kreditnehmer mit ihren Krediten in Verzug geraten. Dies ist eines der Hauptrisiken im Zusammenhang mit verbrieften Vermögenswerten, wie hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS), da uneinbringliche Forderungen die Cashflows dieser Instrumente stoppen können.

Das Risiko von Forderungsausfällen, jedoch, kann auf die Anleger aufgeteilt werden. Je nach Ausgestaltung der verbrieften Instrumente, das risiko kann vollständig auf eine einzelne anlegergruppe oder auf den gesamten investitionspool verteilt werden.

Die zentralen Thesen

• Verbriefung ist der Prozess der finanziellen Strukturierung eines nicht liquiden Vermögenswerts oder einer Gruppe ähnlicher Vermögenswerte in ein Wertpapier, das an Anleger verkauft wird.
• Verbriefungen erfordern viele nicht liquide Vermögenswerte, in der Regel Kredite, wie Hypotheken, bündelt sie zu einem Wertpapier, die an einen Investor verkauft wird, der aus den Kapital- und Zinszahlungen für dieses Darlehen einen Einkommensstrom erhält.
• Es gibt zwei Arten von verbrieften Vermögenswerten:solche, die als Pools angeboten werden, und solche mit Tranchen.
• Bei einer Poolverbriefung alle Investoren sind gleich, alle Risiken teilen. Wenn das gepoolte Wertpapier uneinbringlich ist, alle Anleger erleiden den finanziellen Verlust.
• Bei einer Tranchenverbriefung Das Wertpapier ist in verschiedene Stufen (Tranchen) unterteilt, die sich aus Vermögenswerten mit unterschiedlichen Risikoprofilen zusammensetzen. Niedrigere Tranchen erleiden zuerst Verluste auf uneinbringliche Forderungen, während höhere Tranchen in der Regel nicht betroffen sind.

Verbriefung

Verbriefung ist der Prozess der finanziellen Strukturierung eines nicht liquiden Vermögenswerts oder einer Gruppe ähnlicher nicht liquider Vermögenswerte in ein Wertpapier, das dann an Anleger verkauft werden kann. Der MBS wurde erstmals Anfang der 1980er Jahre vom Händler Lew Ranieri entwickelt. Es wurde in den 1990er und frühen 2000er Jahren zu einer äußerst beliebten Investition. Die Idee war, das neue Wertpapier auf dem Hypotheken-Zweitmarkt zu verkaufen, Anlegern erhebliche Liquidität für einen Vermögenswert zu bieten, der ansonsten ziemlich illiquide wäre.

Verbriefung, speziell, die Bündelung von Vermögenswerten wie Hypotheken zu Wertpapieren, wurde von vielen verpönt, da es zur Subprime-Hypothekenkrise von 2007 beigetragen hat. die Praxis geht heute weiter.

Pools und Tranchen

Es gibt zwei Arten von Verbriefungen:Pools und Tranchen. So beeinflussen sie das Risikoniveau der Anleger.

Schwimmbäder

Eine einfache Verbriefung beinhaltet das Poolen von Vermögenswerten (wie Kredite oder Hypotheken), Schaffung von Finanzinstrumenten, und vermarkten sie an Investoren. Eingehende Cashflows aus den Darlehen werden an die Inhaber der neuen Instrumente weitergegeben. Jedes Instrument hat beim Zahlungseingang die gleiche Priorität. Da alle Instrumente gleich sind, sie alle tragen das mit den Vermögenswerten verbundene Risiko. In diesem Fall, alle Anleger tragen das gleiche Forderungsausfallrisiko.

Tranchen

In einem komplexeren Verbriefungsprozess Tranchen entstehen. Tranchen repräsentieren unterschiedliche Zahlungsstrukturen und unterschiedliche Prioritätsstufen für eingehende Cashflows. In einem Zwei-Tranchen-System Tranche A hat Vorrang vor Tranche B. Beide Tranchen werden versuchen, einen Zahlungsplan einzuhalten, der die Cashflows der zugrunde liegenden Kredite oder Hypotheken widerspiegelt.

Wenn Forderungsausfälle entstehen, Tranche B übernimmt den Verlust, seinen Cashflow senken, während Tranche A unberührt bleibt. Da Tranche B von Forderungsausfällen betroffen ist, es birgt das größte Risiko. Anleger kaufen Instrumente der Tranche B zu einem Abschlagspreis, um das damit verbundene Risiko widerzuspiegeln. Bei mehr als zwei Tranchen die Tranche mit der niedrigsten Priorität absorbiert die Verluste aus uneinbringlichen Forderungen.

Tranchen können von Ratingagenturen falsch kategorisiert werden, bei Tranchen mit Investment-Grade-Rating, obwohl sie Junk-Assets enthalten, die kein Investment Grade sind.

Für ein Portfolio, Anleger können aus Verbriefungsanlagen wie Prime- und Subprime-Hypotheken wählen, Eigenheimdarlehen, Kreditkartenforderungen, oder Autokredite. Anleger können auch einen Index wählen.

Die Quintessenz

Verbriefungen sind eine Möglichkeit für Anleger, Zugang zu Vermögenswerten zu erhalten, die ihnen sonst nicht möglich wären. wie Hypotheken. Es ist auch eine Möglichkeit für Unternehmen, ihre Bilanz zu reduzieren und mehr Geschäfte zu machen, indem sie Vermögenswerte wie Hypotheken verkaufen.

Verbriefungen sind ein Weg, um einen konsistenten Einkommensstrom zu erhalten, obwohl es riskant sein kann, da viele Informationen über die zugrunde liegenden Vermögenswerte unbekannt sind, wie im Fall der Subprime-Kernschmelze. Wenn bei der Verbriefung Forderungsausfälle auftreten, der Verlust wird geteilt, da es mehrere Investoren gibt, jedoch, je nach Art der Verbriefung, der Verlust wird wie bei gepoolten Verbriefungen zu gleichen Teilen oder wie bei Tranchenverbriefungen auf unterschiedlichen Ebenen verteilt.