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Wie verschwindende Schuldenkosten Großbritannien dabei halfen, ein nie endendes Defizit zu vergessen

Als die britische Regierung 1 Milliarde Pfund für Nordirland beschaffte, um die parlamentarische Unterstützung der Democratic Unionist zu sichern, Kritiker warfen ihm vor, sich an denselben „magischen Geldbaum“ zu wenden, an den es zuvor andere für den Glauben verspottet hatte.

Aber es kann sein, dass der Baum in Sichtweite gedeiht. Britische Staatsanleihen werden derzeit mit einer Rendite von weniger als 1 % begeben – weit unter der Inflationsrate (2,6 % im Juli). Und das bedeutet, dass Großbritannien effektiv und real kostenlos Geld beschaffen kann.

Auf Papier, Dies ist ein goldenes Zeitalter für Jungsauen, die vom britischen Finanzministerium ausgegebenen Anleihen, die nach dem vergoldeten Rand ihrer Zertifikate benannt sind. Kreditkosten des Staates, gemessen an den Renditen dieser Jungsauen, ist von mehr als 12 % Anfang der 90er Jahre auf weniger als 1 % stetig zurückgegangen.

Konjunkturelle Verlangsamung, politische Schocks, die globale Finanzkrise 2008, und die Abstimmung über das Brexit-Referendum konnten den Rückgang nicht aufhalten. Im Juli 2017, Fünfjährige Staatsanleihen im Wert von 2,75 Milliarden Pfund wurden zu einem Zinssatz von nur 0,75 % angeboten. und Käufer verlangten immer noch mehr als das Dreifache der angebotenen Menge. Hohe Nachfrage hebt die Kurse von Anleihen und drückt so deren Rendite, das ist die regelmäßige Zinszahlung, ausgedrückt als Prozentsatz des Preises.

Hinter dem Boom

Der Rückgang hat sich trotz Faktoren fortgesetzt, die normalerweise Käufer verängstigt und die Renditen erhöht hätten, um Investitionen anzuziehen. Dazu gehören die ständig steigenden Schulden des Vereinigten Königreichs:Sie liegen jetzt bei 86% des BIP, gegenüber 36% im Jahr 2007, verursacht durch ein Haushaltsdefizit, das sich in diesem Jahr wieder zu vergrößern begann. Eine Verlangsamung des BIP-Wachstums (auf nur noch 0,3 % im zweiten Quartal – halb so viel wie in der Eurozone) erschwert den Abbau von Defizit und Schulden in Prozent des BIP. Anleger blicken auch über die Gefahr einer anhaltend höheren Inflation hinweg, was den Käufern von Gilts eine negative reale Rendite ihrer Anlage zu laufenden Renditen beschert.

Der anhaltende Wertverlust des Pfunds schmälert die potenziellen Renditen für ausländische Anleger weiter. Für viele, Daniel Craig hat in den letzten Monaten die einzige wirklich positive Rendite einer britischen Anleihe erzielt.

Warum fliegen britische Anleihen immer noch aus den Regalen? der Regierung erlauben, die Lücke in ihren Ausgabenplänen mit praktisch „freiem“ Geld zu schließen? Es ist möglich, dass Anleger einfach aus Mangel an Alternativen neue Staatsanleihen aufkaufen. Wenn (wie manche befürchten) überteuerte Aktien- und Immobilienmärkte kurz vor dem Absturz stehen und einst lebhafte Schwellenländer in Schwierigkeiten geraten, dann ist die Staatsverschuldung stabiler reicher Länder die am wenigsten schlechteste Option. US-amerikanische und deutsche Schuldtitel erweisen sich bei Tiefstzinsen als ähnlich beliebt.

Einige sehen positivere Kräfte, die die Nachfrage nach Staatsanleihen ankurbeln und ihre Kosten niedrig halten. Boomende Anleihenverkäufe, sagen Anhänger von Kanzler Philip Hammoond, kann ein Vertrauensbeweis in die Aussichten Großbritanniens auf langfristiges Wachstum und niedrige Inflation sein, gestützt durch eine starke Steuerbasis und innovative Fähigkeiten. Ausländischer Appetit auf Jungsauen, ungelöscht durch die Auslösung von Artikel 50, könnte die Ansicht der Regierung unterstützen, dass Großbritannien gestärkt aus dem Brexit hervorgehen wird.

Gegen das, Die Nachfrage nach Anleihen könnte durch negativere, weniger stabile Faktoren. Die Renditen wurden durch die „Quantitative Easing“ (QE) der Bank of England gedrückt:ein Programm zum Aufkauf alter Staatsanleihen, damit mehr Investoren um neue Emissionen konkurrieren. 2008 ins Leben gerufen, Die quantitative Lockerung musste aufgrund eines Einbruchs der britischen Wachstumsraten seit Mitte 2015 und der Aussicht auf eine erneute Deflation (fallende Preise) nach Durchlaufen der aktuellen Kostensteigerungsrunde aufgrund einer abgeschwächten Währung verlängert werden.

Wer hält die Schulden?

Traditionell, rund 40 % der britischen Staatsschulden wurden von Pensionsfonds und Versicherungsunternehmen gehalten, die aufgrund ihres Bedarfs an vorhersehbaren und sicheren langfristigen Anlagerenditen einen firmeneigenen Markt bilden. Etwa ein Viertel wurde von anderen britischen Finanzinstituten und privaten Haushalten gehalten. und der Rest von ausländischen Investoren.

QE hat dieses Muster durchbrochen. Jetzt, Etwa ein Viertel der ausgegebenen Staatsanleihen wird von der Bank of England im Rahmen ihrer Asset Purchase Facility gehalten. Offizielle Daten zeigen immer noch Auslandsbeteiligungen von rund 27 %, mit einem Anteil von Versicherungen und Pensionskassen von bis zu 28%, und andere britische Finanzinstitute halten rund 40 %. Aber sobald der Vorrat an in der Bilanz der Bank of England abgesonderten Gilts ausgeschlossen ist, Käufer aus dem Ausland machen 35 % der Staatsanleihen aus und andere Zentralbanken weitere 11 %.

Einzigartig, mehr als 10 % der Schulden des Vereinigten Königreichs können aufgrund des Mangels an Daten aus den regulären Auktionen weder auf inländische noch auf ausländische Käufer zurückgeführt werden. Der Mangel an Klarheit darüber, wer die Schulden hält, macht es schwieriger, die Risiken eines Ausverkaufs oder Fernbleibens von Käufern einzuschätzen. Diese Unschärfe, die möglicherweise dazu beigetragen hat, die Märkte ruhig zu halten.

Angelaufene Jungsauen

Der 25-jährige Abstieg der Gilt-Renditen wurde durch Aufwärtsspitzen unterbrochen, da die Nachfrage plötzlich nachlässt. Jedes Mal, eine respektable Untergruppe von Investoren und Ökonomen verkündet das Ende des Booms, aber bis jetzt, solche Paniken sind schnell verflogen. Ironisch, Großbritannien hat möglicherweise seinen Status als „sicherer Hafen“ gestärkt, obwohl es durch sein Brexit-Votum die globale Unsicherheit geschürt hat.

Die nach dem Referendumsergebnis verlängerte Politik der Bank of England, Staatsanleihen zu kaufen und zu halten, dient der Kurssicherung, indem sie Schulden vom Markt fernhält. Aber da die Zentralbanker unter wachsendem Druck stehen, die QE auf ihrer jährlichen Versammlung im August zu beenden, es gibt Befürchtungen, dass ein eventueller Weiterverkauf zu einem Einbruch der Preise und zu einem Anstieg der Renditen führen könnte. Einige Anleger könnten sogar darauf setzen, dass die Bank ihre Anleihen einfach annulliert, um einen solchen Crash zu vermeiden.

Ein ungebremster Appetit auf britische Schulden, trotz seiner Renditen auf historischen Tiefstständen, hat Philip Hammond zweifellos den Druck genommen, als er den Haushalt für diesen Herbst plant. Wenn die Frist für die Wiederherstellung des Haushaltssaldos – bereits nach 2022 verschoben – weiter aus den Schlagzeilen verschwindet, dann kann es gut daran liegen, dass der Kalender für die Ausgabe von überfüllten Schulden dem genetischen Code des magischen Geldbaums ähnelt.

Schuld

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