Alternatives Handelssystem (ATS)

Was ist ein alternatives Handelssystem (ATS)?

Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelsplatz, der lockerer reguliert ist als eine Börse. ATS-Plattformen werden häufig verwendet, um große Kauf- und Verkaufsorders zwischen ihren Abonnenten abzugleichen. Die am weitesten verbreitete Art von ATS in den Vereinigten Staaten sind elektronische Kommunikationsnetze (ECNs) – computergestützte Systeme, die Kauf- und Verkaufsaufträge für Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

Die zentralen Thesen

• Alternative Handelssysteme (ATS) sind Handelsplätze für die Zusammenführung großer Kauf- und Verkaufstransaktionen.
• Sie sind nicht so stark reguliert wie Börsen.
• Beispiele für ATS sind Dark Pools und ECNs.
• Die SEC-Verordnung ATS schafft einen Regulierungsrahmen für diese Handelsplätze.

Verständnis eines alternativen Handelssystems (ATS)

ATS machen einen Großteil der Liquidität in öffentlich gehandelten Emissionen weltweit aus. Sie sind als multilaterale Handelseinrichtungen in Europa bekannt, ECNs, Cross-Netzwerke, und Anrufnetze. Die meisten ATS sind eher als Broker-Dealer als als Börsen registriert und konzentrieren sich darauf, Gegenparteien für Transaktionen zu finden.

Alternative Trading System (ATS) ist die Terminologie, die in den USA und Kanada verwendet wird. In Europa, sie werden als multilaterale Handelseinrichtungen bezeichnet.

Im Gegensatz zu einigen nationalen Börsen, ATS legt keine Regeln für das Verhalten von Abonnenten fest oder diszipliniert Abonnenten, außer durch den Ausschluss vom Handel. Sie sind wichtig, um alternative Mittel für den Zugang zu Liquidität bereitzustellen.

Institutionelle Anleger können einen ATS verwenden, um Gegenparteien für Transaktionen zu finden, anstatt große Aktienpakete an nationalen Börsen zu handeln. Diese Maßnahmen können dazu dienen, den Handel vor der Öffentlichkeit zu verbergen, da ATS-Transaktionen nicht in den Orderbüchern der nationalen Börsen erscheinen. Der Vorteil der Verwendung eines ATS zur Ausführung solcher Aufträge besteht darin, dass der Dominoeffekt verringert wird, den große Trades auf den Kurs einer Aktie haben könnten.

Zwischen 2013 und 2015, ATS machte etwa 18% des gesamten Aktienhandels aus, nach der Securities and Exchange Commission (SEC). Diese Zahl hat sich gegenüber 2005 mehr als vervierfacht.

Kritik an alternativen Handelssystemen (ATS)

Diese Handelsplätze müssen von der SEC genehmigt werden. In den vergangenen Jahren, Regulierungsbehörden haben die Durchsetzungsmaßnahmen gegen ATS wegen Verstößen wie dem Handel gegen den Kundenauftragsfluss oder der Verwendung vertraulicher Handelsinformationen von Kunden verstärkt. Diese Verstöße können bei ATS häufiger vorkommen als bei nationalen Börsen, da ATS weniger Vorschriften unterliegt.

Dunkle Pools

Ein Hedgefonds, der daran interessiert ist, eine große Position in einer Aktie aufzubauen, kann einen ATS verwenden, um andere Anleger daran zu hindern, im Voraus zu kaufen. ATS, die für diese Zwecke verwendet werden, können als Dark Pools bezeichnet werden.

Dark Pools beinhalten den Handel auf ATS durch institutionelle Aufträge, die an privaten Börsen ausgeführt werden. Informationen über diese Transaktionen sind der Öffentlichkeit meist nicht zugänglich, deshalb werden sie "dunkel" genannt. Der Großteil der Dark-Pool-Liquidität wird durch Block-Trades geschaffen, die abseits der zentralen Börsenplätze vermittelt und von institutionellen Anlegern (hauptsächlich Investmentbanken) durchgeführt werden.

Obwohl sie legal sind, Dark Pools arbeiten mit wenig Transparenz. Als Ergebnis, dunkle Becken, zusammen mit dem Hochfrequenzhandel (HFT), werden von der Finanzbranche oft kritisiert; Einige Händler glauben, dass diese Elemente bestimmten Marktteilnehmern einen unfairen Vorteil verschaffen.

Regulierung alternativer Handelssysteme (ATS)

Die SEC-Verordnung ATS hat einen Regulierungsrahmen für ATS geschaffen. Ein ATS erfüllt die Definition einer Börse gemäß den Bundeswertpapiergesetzen, ist jedoch nicht verpflichtet, sich als nationale Wertpapierbörse zu registrieren, wenn das ATS gemäß der Ausnahmeregelung gemäß Exchange Act Rule 3a1-1(a) betrieben wird. Um unter dieser Ausnahme zu arbeiten, ein ATS muss die Anforderungen der Regeln 300-303 der Regulation ATS erfüllen.

Um der Verordnung ATS zu entsprechen, ein ATS muss sich als Broker-Dealer registrieren und bei der Kommission auf dem Formular ATS einen Erstbetriebsbericht einreichen, bevor er den Betrieb aufnimmt. Ein ATS muss Änderungen des Formulars ATS einreichen, um alle Änderungen seines Betriebs bekannt zu geben, und muss einen Bericht über die Einstellung des Betriebs auf dem Formular ATS einreichen, wenn es geschlossen wird. Die Anforderungen für die Einreichung von Berichten mit dem Formular ATS sind in Regel 301(b)(2) der Verordnung ATS festgelegt. Diese Anforderungen umfassen die vorgeschriebene Berichterstattung über Bücher und Aufzeichnungen.

Kürzlich, Es wurden Schritte unternommen, um ATS transparenter zu machen. Zum Beispiel, die SEC hat 2018 die Verordnung ATS geändert, um die „operative Transparenz“ für solche Systeme zu verbessern. Unter anderem dies beinhaltet die Einreichung detaillierter öffentlicher Offenlegungen, um die breite Öffentlichkeit über potenzielle Interessenkonflikte und Risiken von Informationslecks zu informieren. ATS sind außerdem verpflichtet, über schriftliche Sicherheitsvorkehrungen und Verfahren zum Schutz der Handelsinformationen der Abonnenten zu verfügen.

Die SEC definiert ein alternatives Handelssystem offiziell als "jede Organisation, Verband, Person, Personengruppe, oder Systeme (1), die ausmachen, unterhält, oder einen Marktplatz oder Einrichtungen zur Verfügung stellt, um Käufer und Verkäufer von Wertpapieren zusammenzubringen oder in Bezug auf Wertpapiere auf andere Weise die Funktionen zu erfüllen, die üblicherweise von einer Börse im Sinne von Regel 3b-16 des Börsengesetzes wahrgenommen werden; und (2) das keine (i) Regeln für das Verhalten von Abonnenten festlegt, die nicht das Verhalten des Handels dieser Abonnenten in einer solchen Organisation regeln, Verband, Person, Personengruppe, oder System, oder (ii) Abonnenten außer durch Ausschluss vom Handel disziplinieren."