Wie sich operativer Leverage auf ein Unternehmen auswirken kann

Eigenkapitalrendite, Free Cashflow (FCF) und Kurs-Gewinn-Verhältnis sind einige der gebräuchlichen Methoden, um das Wohlergehen eines Unternehmens und das Risikoniveau für Investoren zu messen. Eine Maßnahme, die nicht genug Aufmerksamkeit bekommt, obwohl, ist operative Hebelwirkung, die das Verhältnis zwischen den fixen und variablen Kosten eines Unternehmens erfasst.

In guten Zeiten, Der operative Leverage kann das Gewinnwachstum beschleunigen. In schlechten Zeiten, es kann Gewinne erdrücken. Selbst eine grobe Vorstellung vom operativen Leverage eines Unternehmens kann Ihnen viel über die Aussichten eines Unternehmens aussagen. In diesem Artikel, Wir geben Ihnen einen detaillierten Leitfaden zum Verständnis der operativen Hebelwirkung.

Was ist operativer Hebel?

Im Wesentlichen, Die operative Hebelwirkung läuft auf eine Analyse der Fixkosten und der variablen Kosten hinaus. Der operative Leverage ist in Unternehmen mit einem hohen Anteil an fixen Betriebskosten im Verhältnis zu den variablen Betriebskosten am höchsten. Diese Art von Unternehmen verwendet mehr Anlagevermögen in ihrer Geschäftstätigkeit. Umgekehrt, Der operative Leverage ist bei Unternehmen mit einem geringen Anteil der fixen Betriebskosten im Verhältnis zu den variablen Betriebskosten am geringsten.

Die Vorteile einer hohen operativen Hebelwirkung können immens sein. Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage können mit jedem zusätzlichen Verkauf mehr Geld verdienen, wenn sie nicht die Kosten erhöhen müssen, um mehr Verkäufe zu erzielen. Das Minutengeschäft nimmt Fahrt auf, Anlagevermögen wie Immobilien, Anlagen und Ausrüstungen (PP&E), sowie bestehende Arbeitnehmer, kann viel mehr tun, ohne zusätzliche Kosten zu verursachen. Die Gewinnmargen steigen und die Gewinne steigen schneller.

Real-Life-Beispiele für den operativen Leverage

Die operative Hebelwirkung lässt sich am besten anhand von Beispielen erklären. Nehmen, zum Beispiel, ein Softwarehersteller wie Microsoft. Der Großteil der Kostenstruktur dieses Unternehmens ist fix und beschränkt sich auf Vorabkosten für Entwicklung und Marketing. Ob es eine Kopie oder 10 Millionen Kopien seiner neuesten Windows-Software verkauft, Die Kosten von Microsoft bleiben im Wesentlichen unverändert. So, Sobald das Unternehmen genügend Exemplare verkauft hat, um seine Fixkosten zu decken, jeder zusätzliche Dollar Umsatz fällt ins Endergebnis. Mit anderen Worten, Microsoft besitzt eine bemerkenswert hohe operative Hebelwirkung.

Im Gegensatz, ein Einzelhändler wie Walmart weist eine relativ geringe operative Hebelwirkung auf. Das Unternehmen hat relativ niedrige Fixkosten, während seine variablen Kosten hoch sind. Der Warenbestand ist der größte Kostenfaktor von Walmart. Für jeden Produktverkauf, den Walmart einschaltet, das Unternehmen muss für die Lieferung dieses Produkts bezahlen. Als Ergebnis, Die Kosten der verkauften Waren (COGS) von Walmart steigen mit steigenden Verkaufserlösen weiter an.

Operativer Hebel und Gewinn

Durch die Untersuchung, wie empfindlich das Betriebsergebnis eines Unternehmens auf Änderungen der Einnahmequellen reagiert, der Grad des operativen Leverage spiegelt direkt die Kostenstruktur eines Unternehmens wider, und Kostenstruktur ist eine wesentliche Variable bei der Bestimmung der Rentabilität. Wenn die Fixkosten hoch sind, ein Unternehmen wird es schwer haben, kurzfristige Umsatzschwankungen zu bewältigen, weil Ausgaben unabhängig vom Umsatz anfallen. Dies erhöht das Risiko und führt in der Regel zu einem Mangel an Flexibilität, der das Endergebnis beeinträchtigt. Unternehmen mit hohem Risiko und hohem operativem Leverage haben es schwerer, eine günstige Finanzierung zu erhalten.

Im Gegensatz, ein Unternehmen mit relativ geringem operativem Leverage hat bei schwankenden Umsatzerlösen leichte Veränderungen. Unternehmen mit einem hohen Grad an operativem Leverage erfahren stärkere Gewinnänderungen, wenn sich die Umsätze ändern.

Höhere Fixkosten führen zu einem höheren Grad an operativer Hebelwirkung; Ein höheres Maß an operativer Hebelwirkung führt zu einer erhöhten Sensibilität für Umsatzänderungen. Ein sensiblerer operativer Leverage gilt als riskanter, da dies impliziert, dass die aktuellen Gewinnmargen für die Zukunft weniger sicher sind.

Dies ist zwar riskanter, es bedeutet jedoch, dass jeder Verkauf nach der Gewinnschwelle einen höheren Gewinnbeitrag erwirtschaftet. In einer Kostenstruktur mit hoher operativer Hebelwirkung fallen weniger variable Kosten an, und variable Kosten tragen immer zur Produktivitätssteigerung bei – obwohl sie auch Verluste durch fehlende Umsätze reduzieren.

Eine riskante Unternehmung

Der operative Leverage kann Anlegern viel über das Risikoprofil eines Unternehmens aussagen. Obwohl Unternehmen oft von einem hohen operativen Leverage profitieren können, Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage sind auch anfällig für starke Konjunktur- und Konjunkturschwankungen.

Wie oben erwähnt, in guten Zeiten, eine hohe operative Hebelwirkung kann den Gewinn erhöhen. Aber Unternehmen mit hohen Kosten im Maschinenpark, Pflanzen, Immobilien- und Vertriebsnetze können die Ausgaben nicht einfach senken, um sich an eine veränderte Nachfrage anzupassen. So, wenn es zu einem Konjunktureinbruch kommt, Die Einnahmen fallen nicht einfach, sie können abstürzen.

Betrachten Sie den Softwareentwickler Inktomi. Während der 1990er Jahre, Investoren staunten über die Natur seines Softwaregeschäfts. Das Unternehmen gab mehrere Dutzend Millionen Dollar aus, um jedes seiner Softwareprogramme für die digitale Bereitstellung und Speicherung zu entwickeln. Aber dank des Internets Die Software von Inktomi konnte nahezu kostenlos an Kunden verteilt werden. Mit anderen Worten, das Unternehmen hatte nahezu Null-Kosten für verkaufte Waren. Nachdem die fixen Entwicklungskosten gedeckt waren, jeder weitere Verkauf war fast reiner Gewinn.

Nach dem Zusammenbruch der Marktnachfrage für Dotcom-Technologien im Jahr 2000 Inktomi litt unter der dunklen Seite der operativen Hebelwirkung. Als der Umsatz einbrach, Die Gewinne stiegen im ersten Quartal 2001 dramatisch auf einen Verlust von 58 Millionen US-Dollar – ein Rückgang gegenüber dem Gewinn von 1 Million US-Dollar, den das Unternehmen im ersten Quartal 2000 erzielt hatte.

Die hohe Hebelwirkung, die mit Verkäufen verbunden ist, um Fixkosten zu tilgen, kann Unternehmen und ihre Aktionäre gefährden. Eine hohe Hebelwirkung während eines Abschwungs kann eine Achillesferse sein, die Gewinnmargen unter Druck setzen und einen Ergebnisrückgang unvermeidlich machen. In der Tat, Unternehmen wie Inktomi, mit hoher operativer Hebelwirkung, weisen in der Regel eine größere Volatilität bei ihren Betriebsgewinnen und Aktienkursen auf. Als Ergebnis, Anleger müssen diese Unternehmen mit Vorsicht behandeln.

Messung des Betriebshebels

Operating Leverage tritt auf, wenn ein Unternehmen Fixkosten hat, die unabhängig vom Umsatzvolumen getragen werden müssen. Wenn das Unternehmen Fixkosten hat, die prozentuale Ergebnisveränderung aufgrund von Veränderungen des Absatzvolumens ist größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Bei positiven (d. h. größer Null) fixen Betriebskosten, eine Veränderung des Umsatzes von 1 % führt zu einer Veränderung des Betriebsergebnisses von mehr als 1 %.

Ein Maß für diesen Leverage-Effekt wird als Grad des Operating Leverage (DOL) bezeichnet. die zeigt, inwieweit sich der Betriebsgewinn mit der Änderung des Verkaufsvolumens ändert. Dies gibt die erwartete Reaktion des Gewinns an, wenn sich die Absatzmengen ändern. Speziell, DOL ist die prozentuale Veränderung des Einkommens (normalerweise als Ergebnis vor Zinsen und Steuern, oder EBIT) dividiert durch die prozentuale Veränderung des Umsatzniveaus.

DOL = Q ( P − V ) Q ( P − V ) − F wo: Q = produzierte oder verkaufte Menge V = variable Kosten pro Einheit P = Verkaufspreis F = fixe Betriebskosten \begin{aligned} &\text{DOL} =\frac { \text{Q} ( \text{P} - \text{V} ) }{ \text{Q} ( \text{P} - \text{ V} ) - \text{F} } \\ &\textbf{wobei:} \\ &\text{Q} =\text{produzierte oder verkaufte Menge} \\ &\text{V} =\text{variable Kosten pro Einheit} \\ &\text{P} =\text{Verkaufspreis} \\ &\text{F} =\text{fixe Betriebskosten} \\ \end{ausgerichtet} ​DOL=Q(P−V)−FQ(P−V)​wobei:Q=produzierte oder verkaufte MengeV=variable Kosten pro EinheitP=VerkaufspreisF=Fixe Betriebskosten​

Zur Veranschaulichung, Nehmen wir an, ein Softwareunternehmen hat 10 Millionen US-Dollar in Entwicklung und Marketing für sein neuestes Anwendungsprogramm investiert. die für $45 pro Exemplar verkauft. Der Verkauf jedes Exemplars kostet das Unternehmen 5 US-Dollar. Das Verkaufsvolumen erreicht eine Million Exemplare.

Q = 1 , 0 0 0 , 0 0 0 Kopien V = $ 5 . 0 0 P = $ 4 5 . 0 0 F = $ 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 \begin{ausgerichtet} &\text{Q} =1, 000, 000 \text{ Kopien} \\ &\text{V} =\$5,00 \\ &\text{P} =\$45,00 \\ &\text{F} =\$10, 000, 000 \\ \end{ausgerichtet} ​Q=1, 000, 000 ExemplareV=5,00$P=45,00$F=10$, 000, 000​

DOL = 1 , 0 0 0 , 0 0 0 × ( $ 4 5 − $ 5 ) 1 , 0 0 0 , 0 0 0 × ( $ 4 5 − $ 5 ) − $ 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 = $ 4 0 , 0 0 0 , 0 0 0 $ 3 0 , 0 0 0 , 0 0 0 \begin{ausgerichtet} \text{DOL} &=\frac { 1, 000, 000 \mal ( \$45 - \$5 ) }{ 1, 000, 000 \mal ( \$45 - \$5 ) - \$10, 000, 000 } \\ &=\frac { \$40, 000, 000 }{ \$30, 000, 000 } \\ &=1,33 \end{ausgerichtet} DOL​=1, 000, 000×($45−$5)−$10, 000, 0001, 000, 000×($45−$5)​=$30, 000, 000$40, 000, 000​​

So, das Softwareunternehmen genießt einen DOL von 1,33. Mit anderen Worten, eine Veränderung des Verkaufsvolumens um 25 % würde eine Veränderung des Betriebsgewinns von 1,33 x 25 % =33 % bewirken.

Bedauerlicherweise, es sei denn, Sie sind ein Firmeninsider, Es kann sehr schwierig sein, alle notwendigen Informationen zu erhalten, um die DOL eines Unternehmens zu messen. Erwägen, zum Beispiel, fixe und variable Kosten, die kritische Inputs für das Verständnis der operativen Hebelwirkung sind. Es wäre überraschend, wenn Unternehmen solche Informationen zur Kostenstruktur nicht hätten, Unternehmen sind jedoch nicht verpflichtet, solche Informationen in veröffentlichten Konten offenzulegen.

Anleger können den DOL grob schätzen, indem sie die Veränderung des Betriebsgewinns eines Unternehmens durch die Veränderung der Umsatzerlöse dividieren.

DOL ≅ Δ EBIT Δ Verkaufserlöse \begin{aligned} &\text{DOL} \cong \frac { \Delta \text{EBIT} }{ \Delta \text{Umsatz} } \\ \end{aligned} ​DOL≅ΔUmsatzEBIT​​

Rückblick auf die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens, Anleger können Veränderungen des Betriebsergebnisses und des Umsatzes berechnen. Anleger können die Veränderung des EBIT dividiert durch die Veränderung der Umsatzerlöse verwenden, um den Wert von DOL für verschiedene Umsatzstufen abzuschätzen. Dies ermöglicht es Anlegern, die Rentabilität unter einer Reihe von Szenarien abzuschätzen.

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Seien Sie sehr vorsichtig, wenn Sie einen dieser Ansätze verwenden. Sie können irreführend sein, wenn sie wahllos angewendet werden. Sie berücksichtigen nicht die Fähigkeit eines Unternehmens, den Umsatz zu steigern. Nur wenige Investoren wissen wirklich, ob ein Unternehmen das Umsatzvolumen über ein bestimmtes Maß hinaus steigern kann, ohne sagen, Untervergabe an Dritte oder weitere Investitionen, was die Fixkosten erhöhen und die operative Hebelwirkung verändern würde. Zur selben Zeit, die Preise eines Unternehmens, Produktmix und Kosten für Lagerbestände und Rohstoffe können sich ändern. Ohne ein gutes Verständnis für das Innenleben des Unternehmens, Es ist schwierig, eine wirklich genaue Messung des DOL zu erhalten.

Die Quintessenz

In der Finanzwelt, Unternehmen bewerten ihr Geschäftsrisiko, indem sie eine Vielzahl von Faktoren erfassen, die zu niedrigeren Gewinnen oder Verlusten als erwartet führen können. Einer der wichtigsten Faktoren, die das Geschäftsrisiko eines Unternehmens beeinflussen, ist der operative Leverage; es tritt auf, wenn ein Unternehmen bei der Herstellung seiner Waren und Dienstleistungen Fixkosten anfallen muss. Ein höherer Fixkostenanteil im Produktionsprozess bedeutet, dass der operative Hebel höher ist und das Unternehmen ein höheres Geschäftsrisiko trägt.

Wenn ein Unternehmen im Produktionsprozess Fixkosten anfällt, die prozentuale Veränderung des Gewinns bei steigendem Absatzvolumen ist größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Wenn das Verkaufsvolumen sinkt, die negative prozentuale Gewinnveränderung ist größer als der Umsatzrückgang. In guten Zeiten, in denen der Umsatz wächst, profitiert die operative Hebelwirkung von großen Vorteilen. aber es verstärkt Verluste in schlechten Zeiten erheblich, was für ein Unternehmen ein großes Geschäftsrisiko darstellt.​​​

Obwohl Sie bei der Betrachtung des Betriebshebels vorsichtig sein müssen, es kann viel über ein Unternehmen und seine zukünftige Rentabilität aussagen, und das Risiko, das es den Anlegern bietet. Während die operative Hebelwirkung nicht die ganze Geschichte erzählt, es kann sicherlich helfen.