Südafrikas Flughafengesellschaft steht vor einer harten Landung. Warum das eine schlechte Nachricht für das Land ist

Die Airports Company South Africa (ACSA) – bis vor kurzem noch als Vorbild für andere südafrikanische Staatsunternehmen galt – steht nun vor einer drastischen Trendwende aufgrund einer behördlichen Entscheidung, die Flughafenentgelte im kommenden Jahr um 35,5% zu senken.

Darüber hinaus das mehrheitlich staatseigene Unternehmen steckt mitten in einem Handgemenge im Vorstandszimmer. Es gibt Berichte, dass der Verkehrsminister, Dipuo Peters, hat beschlossen, vier Vorstandsmitglieder in den Ruhestand zu versetzen, um sie mit dem Fachwissen und den Fähigkeiten zu ergänzen, die für die weitere Führung des Unternehmens erforderlich sind. Und in der Tat, diese Fähigkeiten werden benötigt, wenn man sich die bevorstehenden finanziellen Herausforderungen ansieht.

Unter normalen Umständen ist die finanzielle Leistung von ACSA möglicherweise nur ein kleiner Fleck auf dem Radar. Letztendlich, Die Flughafengesellschaft repräsentiert nur einen kleinen Bruchteil der südafrikanischen Infrastrukturinvestitionen. Globale Ratingagenturen haben jedoch einen negativen Ausblick auf die Staatsschulden Südafrikas gegeben. wobei die Risikoexposition gegenüber staatseigenen Unternehmen als ein wichtiger Bereich der Besorgnis angeführt wird. Das macht die Entwicklungen bei der Flughafengesellschaft ernst.

Die Wirkung der Tarifsenkung

Da die regulierten Tarife seit 2010 um rund 160 % gestiegen sind, Für das kommende Jahr hat die Regulierungsbehörde nun einen Rollback von 35,5% angeordnet. Vorhersehbar, die Tarifentscheidung kommt bei den Fluggesellschaften und dem Flugpublikum gut an, obwohl einige erklärt haben, dass es nicht weit genug geht.

Überraschenderweise, Die Reaktion von ACSA war eher optimistisch, betont, dass die Senkung der Zölle vorhergesehen und in ihre Finanz- und Geschäftspläne einkalkuliert worden war. Es gibt jedoch unbeantwortete Fragen, wie es den Einnahmeausfall ausgleichen wird, und die mittelfristigen Aussichten sehen nicht gut aus.

Die Regulierungsbehörde des Flughafens, der Regulierungsausschuss für ACSA und Flugsicherungsdienste, hat nur wenige Informationen veröffentlicht, die Aufschluss über die finanziellen Auswirkungen der Tarifentscheidung geben könnten. Nichtsdestotrotz, es gibt ein paar Dinge, die wir wissen.

Um zu sehen, wie sich die Tarifentscheidung auf ACSA auswirken wird, Ich habe die Finanzergebnisse von ACSA 2016 und die bereinigten Einnahmen auf der Luftfahrtseite des Geschäfts berücksichtigt, um den Rückgang um 35,5% zu berücksichtigen. Wenn man alles andere konstant hält – zugegebenermaßen eine grobe Schätzung – bedeutet dies einen Umsatzverlust von rund 1,85 Mrd. R im Vergleich zu den tatsächlichen Ergebnissen für 2016.

Natürlich, alles andere wird nicht konstant bleiben. Externe Faktoren wie der inländische und weltweite Flugverkehr werden sich auf die Einnahmen auswirken, und Inflationsdruck wird die Kosten erhöhen. Und intern, Es gibt finanzielle Hebel, die ACSA nutzen kann, um den Cashflow zu steuern und seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.

Daher müssen einige Arbeitsannahmen getroffen werden, um eine grobe Schätzung der Auswirkungen der Zollsenkung auf ACSA zu erstellen.

Interne und externe Treiber

Betrachtet man externe Umsatztreiber, Es wird erwartet, dass das anhaltende Wachstum des Luftverkehrs auf absehbare Zeit sowohl die aeronautische als auch die kommerzielle Seite des Geschäfts vorantreiben wird. Unter Verwendung der Annahmen von ACSA zum Trendwachstum bei Passagierzahlen und Flugankünften, Mittelfristig ist mit steigenden Einnahmen aus der Luftfahrt von 200 Mio. R im Vergleich zum Vorjahr zu rechnen. Hinzu kommt, gewerbliche Tätigkeiten wie Einzelhandelsmieten, Der Park- und Hotelbetrieb könnte aufgrund des Trendwachstums der letzten fünf Jahre im Jahresvergleich eine Umsatzsteigerung von rund 145 Mio. Rand verzeichnen.

Ein weiteres Wachstumsziel sind die Flughafenkonzessionen. ACSA hat Investitionen in Mumbai International Airport und Aeroporto de Guarulhos. Diese Investitionen blieben jedoch hinter den Erwartungen zurück und dürften kurz- bis mittelfristig keinen Ergebnisbeitrag leisten.

Auf der Kostenseite der Gleichung Mitarbeiter- und Betriebsausgaben werden zweifellos gezielt eingespart werden. Aber wenn man sich die Trendwerte ansieht, die Ausgaben in diesem Bereich sind im Jahresdurchschnitt um rund 215 Mio. gestiegen.

Investitionen, für 2017 - 2019 mit 4,9 Mrd. R budgetiert, stellt einen großen Mittelpool dar, die bei einer Umformulierung Bargeld freisetzen und die Bilanz von ACSA stützen könnte. Aber das Unternehmen bremst seit 2015 die Investitionen, und Vertreter der Fluggesellschaften kritisierten jede weitere Diskussion über eine Verzögerung bei der Einführung kritischer Projekte.

Addiert man diese verschiedenen Faktoren, der Nettoeffekt wird zu einer deutlichen Schwächung der Finanzen von ACSA für das Geschäftsjahr 2018 führen. ACSA hat aufgrund der Tarifentscheidung weniger als die Hälfte der im Jahr 2016 erzielten Renditen geschätzt. Eine grobe Schätzung der Kreditkennzahlen von ACSA für 2018 zeigt eine ähnliche Abschwächung.

Das könnte ein Problem sein, Moody’s warnte 2016 in einer Überprüfung, dass bei einer nachhaltigen Abschwächung der Finanzkennzahlen es wäre ein Grund für eine Herabstufung. Dies würde ACSA dem Junk-Status gefährlich nahe bringen.

Ein regulatorisches Eigentor

Zweifellos gibt es Bereiche, in denen ACSA echte Effizienzeinsparungen erzielen kann, die teilweise, niedrigere Tarife ausgleichen. Es gibt auch Fragen zu nutzlosen und verschwenderischen Ausgaben, die vom Auditor-General festgestellt wurden, die gelöst werden müssen. Sogar so, Die Entscheidung der Regulierungsbehörde, die Tarife stark zu senken, scheint über das Ziel hinausgeschossen zu sein.

Als Reaktion auf eine ähnliche Situation im Jahr 2015 der Regulierungsausschuss wies darauf hin, dass ACSA kein weiterer Eskom sei, das angeschlagene staatliche Energieversorgungsunternehmen. In der Tat, ACSA hat in den letzten Jahren solide Gewinne erzielt und Kredite aggressiv zurückgezogen. Zusätzlich, es hat internationale Anerkennung für seine Flughäfen gewonnen, und sein CEO hat die prestigeträchtige Position des stellvertretenden Präsidenten des Airports Council International übernommen.

Das gesagt, Eskom war noch vor 10 Jahren in einer ähnlichen Position. Damals gewann es Preise für seine Leistung gegen internationale Kollegen, wies einen geringen Schuldenstand auf und behielt ein Investment-Grade-Kreditrating bei. Das hat sich alles geändert.

Wichtige Entscheidungen und Geschäftspraktiken spielten zweifellos eine Rolle bei der Verschlechterung der Finanzen von Eskom. Aber auch vergangene Regulierungsentscheidungen spielten eine wichtige Rolle.

Wenn ACSA eine ähnliche Schicksalswende erleidet, die allgemeine Wahrnehmung gegenüber südafrikanischen Staatsunternehmen würde negativ beeinflusst. Das konnte nicht zum schlimmsten Zeitpunkt kommen. Ratingagenturen kreisen um das Land und haben staatliche Unternehmen fest im Visier. Südafrikas Investment-Grade-Kreditrating könnte unter den Kollateralschäden leiden, wenn ACSA ins Rutschen gerät.