Wie einige Fusionen und Übernahmen gute langfristige Handelsmöglichkeiten für Händler bieten

Von Spencer Israel

Der Markt wurde am Morgen des 25. November von einer ungewöhnlichen Flut von M&A-Nachrichten getroffen.

Drei große Deals kamen aufs Band – Charles Schwabs 26-Milliarden-Dollar-Deal zur Übernahme von TD Ameritrade, Louis Vuittons 16-Milliarden-Dollar-Übernahme von Tiffany's, und die 9,7-Milliarden-Dollar-Übernahme der Medicines Company durch Novartis – in einer normalerweise ruhigeren Jahreszeit für Fusionen und Übernahmen.

Wie erwartet, die Aktien aller sechs Unternehmen reagierten auf die Schlagzeilen. Aber da diese Bewegungen fast augenblicklich erfolgen, und alle drei Deals waren letzte Woche gemunkelt worden, Es gab nicht viel Gelegenheit für Händler, die die Nachrichten handeln wollten, als sie brachen.

Die Geschäfte von Tiffany’s and Medicines Company sind reine Bartransaktionen, Die Handelsmöglichkeit für diese Geschäfte ist also vorbei. Risikoarbitrage-Händler werden beide Aktien mit einem leichten Abschlag zu ihren Take-Out-Preisen handeln lassen, außer für den unwahrscheinlichen Fall, dass die Aufsichtsbehörden Bedenken über Kartellverstöße äußern oder ein Bieterkrieg ausbricht. die Bewegungen in den Aktien wurden gemacht. Obwohl nicht erwartet wird, dass der Deal bis 2020 abgeschlossen wird, TIF und MDCO sind, im Grunde, vom Brett.

Es gibt, jedoch, immer noch eine Gelegenheit für Beziehungshändler im Charles Schwab-TD Ameritrade-Deal wegen zweier Schlüsselwörter:All-Stock-Transaktion.

All-Stock-Transaktionen – bei denen Eigenkapital eines erworbenen Unternehmens gegen Eigenkapital des erwerbenden Unternehmens getauscht wird – sind nicht so üblich wie reine Bargeschäfte. Aber jeder Deal, der Billigkeit beinhaltet, sei es eine All-Stock-Transaktion oder ein Bargeld und Aktientransaktion, kann eine langfristige Handelsmöglichkeit für Händler schaffen, die bereit sind, Beziehungsineffizienzen auszunutzen.

So funktioniert das. Bei Aktiengeschäften das erwerbende und das erworbene Unternehmen werden einen Aktientausch zu einem vorher festgelegten Verhältnis vereinbaren. Dieses Verhältnis teilt dem Markt dann mit, wie viel Abschlag eine Aktie zur anderen handeln sollte. Die Aktien der beiden Unternehmen werden dann in der Regel in direkter Korrelation miteinander gehandelt, so lange es dauert, bis der Deal offiziell abgeschlossen ist. Wenn eine Aktie an einem Tag um 1% steigt, der andere sollte das gleiche tun.

Nehmen Sie CBS und Viacom. Die langjährigen Feinde sollen im Dezember fusionieren. Ende einer der am längsten laufenden M&A-Sagas der jüngeren Vergangenheit. Als sich die beiden Seiten schließlich am 13. August auf einen Zusammenschluss einigten, 2019, das den Anlegern zur Verfügung gestellte Aktientauschverhältnis betrug 0,5965.

Ziehen Sie seitdem ein Diagramm von CBS und VIAB hoch. Sie sind identisch. Brunnen, fast gleich.

Hier setzt die Strategie an. Der Markt weiß, dass CBS und VIAB fusionieren, und wir wissen wann, aber das bedeutet nicht, dass die beiden zusammen handeln werden 100% der Zeit.

Mit all den Makro- und Mikrokräften, die an Aktien arbeiten – von Handelskriegen, zum Verdienst, zu technischen Daten – es ist möglich, dass die Korrelation manchmal schwächer wird. Wenn dies geschieht, können Händler diese vorübergehende Ineffizienz ausnutzen. Wenn, zum Beispiel, VIAB ist um 2 % gestiegen und CBS nur um 1 % gestiegen, es könnte sinnvoll sein, bei VIAB short zu gehen und bei CBS zu long zu gehen.

Erinnern, Wir wissen, dass die beiden Unternehmen fusionieren. Ihre Werte sind direkt miteinander verbunden. Indem Sie in diesem Szenario auf CBS long gehen und VIAB shorten, Sie setzen darauf, dass sich die beiden Aktien wieder in Reihe bewegen.

Ein weiteres Beispiel sind Bristol-Myers und Celgene. Als Bristol-Myers zustimmte, Celgene am 3. Januar in einem Bar- und Aktiengeschäft zu übernehmen, Celgene-Aktionäre sollten 50 US-Dollar pro Aktie in bar erhalten Plus eine BMY-Aktie für jede CELG-Aktie, die sie besaßen. Da es sich bei dem Deal um einen Aktientausch handelte, Händler, die bereit waren, die täglichen Bewegungen zwischen den beiden im Auge zu behalten, konnten von diesem Tag bis zum Abschluss des Handels am 20. November von Ineffizienzen profitieren.

Zurück zum Deal an der Spitze, das Verhältnis von TD Ameritrade-Aktien zu Charles Schwab-Aktien beträgt 1,0837 – also für jede TD-Aktie, die ein Investor besitzt, sie erhalten 1,0837 Schwab-Aktien. Da der Deal voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte 2020 abgeschlossen werden soll, das gibt Händlern genügend Zeit, die beiden Aktien zusammen zu handeln.

Der Autor ist lange Bristol-Myers in seinem 401(k).

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