Contango vs. normale Backwardation:Was ist der Unterschied?

In der obigen Grafik Der Spotpreis beträgt 60 US-Dollar. Im normalen Markt (grüne Linie) Ein einjähriger Futures-Kontrakt kostet 90 US-Dollar. Deswegen, wenn Sie im Einjahresvertrag eine Long-Position einnehmen, Sie versprechen, in einem Jahr einen Vertrag für 90 US-Dollar zu erwerben. Ihre Long-Position ist in Zukunft keine Option, es ist eine Verpflichtung für die Zukunft.

Contango versus normale Rückwärtsbewegung

Die rote Linie in Abbildung 1, auf der anderen Seite, zeigt einen invertierten Markt. In einem umgekehrten Markt, Der Futures-Preis für Fernlieferungen ist niedriger als der Spot-Preis. Warum sollte eine Futures-Kurve invertieren? Einige grundlegende Faktoren wie die Kosten für den Transport eines physischen Vermögenswerts oder die Finanzierung eines finanziellen Vermögenswerts bestimmen das Angebot/die Nachfrage nach dem Rohstoff. Dieses Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage bestimmt letztendlich die Form der Futures-Kurve.

Wenn wir wirklich genau sein wollen, wir könnten sagen, Grundlagen wie Lagerkosten, die Finanzierung der Kosten – die Kosten zu tragen – und die Bequemlichkeitserträge informieren Angebot und Nachfrage. Angebot trifft Nachfrage, wenn Marktteilnehmer bereit sind, sich über den erwarteten zukünftigen Spotpreis zu einigen. Ihre Konsensansicht legt den Futures-Preis fest. Und deshalb ändert sich ein Futures-Preis im Laufe der Zeit:Marktteilnehmer aktualisieren ihre Ansichten über den zukünftig erwarteten Spotpreis.

Die traditionelle Rohöl-Futures-Kurve, zum Beispiel, ist typischerweise buckelig:kurzfristig normal, weicht aber bei längeren Laufzeiten einem invertierten Markt.

Bei einem physischen Vermögenswert, Der Besitz des Vermögenswerts kann einen gewissen Vorteil haben, der als Convenience Yield bezeichnet wird. Bei einem finanziellen Vermögenswert Eigentum kann dem Eigentümer eine Dividende verleihen. Manchmal kann es rentabel sein, den materiellen Rohstoff zu halten, anstatt derivative Produkte im Vermögenswert zu halten.

Hauptunterschiede

Ein Futures-Markt ist normal, wenn die Futures-Preise bei längeren Laufzeiten höher sind und invertiert, wenn die Futures-Preise bei entfernten Laufzeiten niedriger sind.

Hier wird das Konzept etwas knifflig, Wir beginnen also mit zwei Schlüsselideen:

• Wenn wir uns der Fälligkeit des Kontrakts nähern – wir können beim Futures-Kontrakt Long oder Short sein – muss sich der Futures-Preis zum Kassapreis bewegen oder konvergieren. Der Unterschied zwischen beiden ist die Basis. Das ist, weil, am Fälligkeitstag, der Futures-Preis muss dem Spot-Preis entsprechen. Wenn sie bei der Reife nicht konvergieren, Jeder konnte mit einer einfachen Arbitrage Geld verdienen.
• Der rationalste Futures-Preis ist der erwartete zukünftige Spot-Preis . Zum Beispiel, mit deiner Kristallkugel, wenn Sie und Ihre Gegenpartei vorhersehen könnten, dass der Kassapreis für Rohöl in einem Jahr 80 USD betragen würde, Sie würden sich rational mit einem Futures-Preis von 80 USD begnügen. Alles darüber oder darunter würde einen Verlust für eines der Handelskontraktpaare darstellen.

Jetzt können wir Contango und normale Backwardation definieren. Der Unterschied ist normal/invertiert bezieht sich auf die Form der Kurve, wenn wir eine Momentaufnahme machen.

Angenommen, wir haben heute einen Futures-Kontrakt im Dezember 2012 über 100 US-Dollar abgeschlossen. Gehen Sie jetzt einen Monat vorwärts. Derselbe Futures-Kontrakt vom Dezember 2012 könnte immer noch 100 USD betragen, er könnte aber auch auf 110 $ gestiegen sein (dies impliziert eine normale Backwardation) oder auf 90 $ gefallen sein (impliziert Contango). Die Definitionen lauten wie folgt:

Contango ist, wenn der Futures-Preis über dem erwarteten zukünftigen Spot-Preis liegt. Da der Futures-Preis dem erwarteten zukünftigen Spot-Preis konvergieren muss, contango impliziert, dass die Futures-Preise im Laufe der Zeit fallen, da neue Informationen sie mit dem erwarteten zukünftigen Spotpreis in Einklang bringen.

Normale Backwardation ist, wenn der Futures-Preis unter dem erwarteten zukünftigen Spot-Preis liegt. Dies ist wünschenswert für Spekulanten, die Netto-Long-Positionen in ihren Positionen haben:Sie wollen, dass der Futures-Preis steigt. So, normale Backwardation ist, wenn die Futures-Preise steigen.

Betrachten Sie einen Terminkontrakt, den wir heute kaufen, in genau einem Jahr fällig. Angenommen, der erwartete zukünftige Spotpreis beträgt 60 USD (die blaue flache Linie in Abbildung 2 unten). Wenn die heutigen Kosten für den einjährigen Futures-Kontrakt 90 USD betragen (die rote Linie), Der Futures-Preis liegt über dem erwarteten zukünftigen Spot-Preis. Dies ist ein Contango-Szenario. Sofern sich der erwartete zukünftige Spotpreis nicht ändert, der Vertragspreis muss sinken. Wenn wir in der Zeit einen Monat vorwärts gehen, wir beziehen uns auf einen 11-monatigen Vertrag; in sechs Monaten, es wird ein sechsmonatiger Vertrag sein.

Die Quintessenz

Wenn Sie den Unterschied zwischen Contango und Backwardation kennen, können Sie Verluste auf dem Terminmarkt vermeiden.