Wie man private Unternehmen bewertet

Die Bestimmung des Marktwertes eines börsennotierten Unternehmens kann durch Multiplikation seines Aktienkurses mit seinen ausstehenden Aktien erfolgen. Das ist einfach genug. Aber der Prozess für private Unternehmen ist nicht so einfach oder transparent. Private Unternehmen melden ihre Finanzen nicht öffentlich, und da keine Aktie an einer Börse notiert ist, Es ist oft schwierig, den Wert für das Unternehmen zu bestimmen. Lesen Sie weiter, um mehr über private Unternehmen und ihre Bewertung zu erfahren.

Die zentralen Thesen

• Den Wert öffentlicher Unternehmen zu bestimmen ist viel einfacher als bei privaten Unternehmen, die ihre Finanzen nicht der Öffentlichkeit zur Verfügung stellen.
• Sie können den vergleichbaren Unternehmensanalyseansatz verwenden, Dazu gehört die Suche nach ähnlichen öffentlichen Unternehmen.
• Anhand von Erkenntnissen der engsten öffentlichen Wettbewerber eines privaten Unternehmens, Sie können seinen Wert anhand des EBITDA- oder Unternehmenswertmultiplikators bestimmen.
• Bei der Discounted-Cashflow-Methode muss das Umsatzwachstum des Zielunternehmens geschätzt werden, indem der Durchschnitt der Umsatzwachstumsraten ähnlicher Unternehmen gebildet wird.
• Alle Berechnungen basieren auf Annahmen und Schätzungen, und kann nicht genau sein.

Warum private Unternehmen schätzen?

Bewertungen sind ein wichtiger Bestandteil des Geschäfts, für Unternehmen selbst, aber auch für Anleger. Für Unternehmen, Bewertungen können helfen, ihren Fortschritt und Erfolg zu messen, und kann ihnen helfen, ihre Leistung auf dem Markt im Vergleich zu anderen zu verfolgen. Anleger können Bewertungen verwenden, um den Wert potenzieller Investitionen zu bestimmen. Sie können dies tun, indem sie Daten und Informationen verwenden, die von einem Unternehmen öffentlich gemacht wurden. Unabhängig davon, für wen die Bewertung bestimmt ist, es beschreibt im Wesentlichen den Wert des Unternehmens.

Wie wir oben erwähnt haben, Die Bestimmung des Wertes eines öffentlichen Unternehmens ist im Vergleich zu privaten Unternehmen relativ einfacher. Das liegt an der Menge an Daten und Informationen, die von börsennotierten Unternehmen zur Verfügung gestellt werden.

Privates vs. öffentliches Eigentum

Der offensichtlichste Unterschied zwischen privat gehaltenen und börsennotierten Unternehmen besteht darin, dass öffentliche Unternehmen während eines Börsengangs (IPO) zumindest einen Teil des Unternehmenseigentums verkauft haben. Ein Börsengang bietet außenstehenden Aktionären die Möglichkeit, eine Beteiligung am Unternehmen oder Eigenkapital in Form von Aktien zu erwerben. Sobald das Unternehmen seinen Börsengang durchläuft, Die Aktien werden dann auf dem Sekundärmarkt an den allgemeinen Anlegerpool verkauft.

Das Eigentum an Privatunternehmen, auf der anderen Seite, bleibt in den Händen einiger ausgewählter Aktionäre. Die Eigentümerliste umfasst in der Regel die Firmengründer, Familienangehörige im Falle eines Familienunternehmens, zusammen mit Erstinvestoren wie Angel-Investoren oder Risikokapitalgebern. Private Unternehmen haben nicht die gleichen Anforderungen an Rechnungslegungsstandards wie öffentliche Unternehmen. Dies macht die Meldung einfacher als bei einem Börsengang.

Wertschätzung privater Unternehmen

Private vs. öffentliche Berichterstattung

Aktiengesellschaften müssen sich an Rechnungslegungs- und Berichtsstandards halten. Diese Standards – die von der Securities and Exchange Commission (SEC) festgelegt wurden – umfassen die Meldung zahlreicher Einreichungen an die Aktionäre, darunter jährliche und vierteljährliche Gewinnberichte und Mitteilungen über Insiderhandelsaktivitäten.

Private Unternehmen sind nicht an solch strenge Vorschriften gebunden. Auf diese Weise können sie Geschäfte tätigen, ohne sich so viele Gedanken über die SEC-Richtlinien und die öffentliche Wahrnehmung der Aktionäre machen zu müssen. Das Fehlen strenger Meldepflichten ist einer der Hauptgründe, warum private Unternehmen privat bleiben.

Kapitalbeschaffung

Öffentlicher Markt

Der größte Vorteil des Börsengangs ist die Möglichkeit, die öffentlichen Finanzmärkte für Kapital durch die Ausgabe öffentlicher Aktien oder Unternehmensanleihen zu erschließen. Der Zugang zu diesem Kapital kann öffentlichen Unternehmen ermöglichen, Mittel zu beschaffen, um neue Projekte zu übernehmen oder das Geschäft auszubauen.

Besitz von Private Equity

Obwohl private Unternehmen in der Regel für den durchschnittlichen Investor nicht zugänglich sind, Es gibt Zeiten, in denen private Unternehmen möglicherweise Kapital beschaffen müssen. Als Ergebnis, Sie müssen möglicherweise einen Teil des Eigentums am Unternehmen verkaufen. Zum Beispiel, private Unternehmen können sich dafür entscheiden, Mitarbeitern die Möglichkeit zu bieten, Aktien des Unternehmens als Entschädigung zu erwerben, indem sie Aktien zum Kauf zur Verfügung stellen.

Private Unternehmen können auch Kapital aus Private-Equity-Investitionen und Risikokapital suchen. In einem solchen Fall, diejenigen, die in ein privates Unternehmen investieren, müssen in der Lage sein, den Wert des Unternehmens zu schätzen, bevor sie eine Investitionsentscheidung treffen. Im nächsten Abschnitt, Wir werden einige der Bewertungsmethoden privater Unternehmen untersuchen, die von Anlegern verwendet werden.

Vergleichbare Unternehmensbewertung

Die gebräuchlichste Methode zur Schätzung des Wertes eines privaten Unternehmens ist die Verwendung einer vergleichbaren Unternehmensanalyse (CCA). Bei diesem Ansatz wird nach börsennotierten Unternehmen gesucht, die der Privat- oder Zielfirma am ähnlichsten sind.

Der Prozess umfasst die Recherche von Unternehmen der gleichen Branche, idealerweise ein direkter Konkurrent, ähnliche Größe, Alter, und Wachstumsrate. Typischerweise Es werden mehrere Unternehmen in der Branche identifiziert, die der Zielfirma ähnlich sind. Sobald eine Branchengruppe eingerichtet ist, Durchschnitte ihrer Bewertungen oder Multiplikatoren können berechnet werden, um ein Gefühl dafür zu vermitteln, wo das private Unternehmen in seine Branche passt.

Zum Beispiel, wenn wir versuchen würden, eine Beteiligung an einem mittelständischen Bekleidungseinzelhändler zu bewerten, Wir würden mit der Zielfirma nach öffentlichen Unternehmen ähnlicher Größe und Statur suchen. Sobald die Peergroup eingerichtet ist, Wir würden die Branchendurchschnitte einschließlich der Betriebsmargen berechnen, Free Cashflow und Umsatz pro Quadratfuß – eine wichtige Kennzahl für den Einzelhandelsumsatz.

Private-Equity-Bewertungskennzahlen

Es müssen auch Kennzahlen zur Aktienbewertung erhoben werden, einschließlich Kurs-Gewinn-Verhältnis, Preis-zu-Umsatz, Preis-zu-Buchung, und Price-to-Free-Cashflow. Der EBITDA-Multiplikator kann dabei helfen, den Unternehmenswert (EV) des Zielunternehmens zu ermitteln – weshalb er auch als Unternehmenswertmultiplikator bezeichnet wird. Dies bietet eine viel genauere Bewertung, da Schulden in die Wertberechnung einbezogen werden.

Der Unternehmensmultiplikator wird berechnet, indem der Unternehmenswert durch das Ergebnis des Unternehmens vor Zinssteuern dividiert wird, Abschreibungen, und Abschreibungen (EBITDA). Der Unternehmenswert des Unternehmens ist die Summe seiner Marktkapitalisierung, Wert der Schulden, (geringes Interesse, Vorzugsaktien von den liquiden Mitteln abgezogen.

Wenn das Zielunternehmen in einer Branche tätig ist, in der kürzlich Akquisitionen getätigt wurden, Unternehmenszusammenschlüsse, oder Börsengänge, Wir können die Finanzinformationen aus diesen Transaktionen verwenden, um eine Bewertung zu berechnen. Da Investmentbanker und Corporate-Finance-Teams bereits den Wert der engsten Konkurrenten des Zielunternehmens ermittelt haben, Wir können ihre Ergebnisse nutzen, um Unternehmen mit vergleichbarem Marktanteil zu analysieren, um eine Schätzung der Unternehmensbewertung des Zielunternehmens zu erstellen.

Obwohl keine zwei Firmen gleich sind, durch Konsolidierung und Mittelung der Daten aus der vergleichbaren Unternehmensanalyse, Wir können feststellen, wie sich die Zielfirma im Vergleich zur börsennotierten Vergleichsgruppe verhält. Von dort, Wir können den Wert des Zielunternehmens besser einschätzen.

Schätzung des abgezinsten Cashflows

Die Discounted-Cashflow-Methode zur Bewertung eines Privatunternehmens, der diskontierte Cashflow ähnlicher Unternehmen der Vergleichsgruppe wird berechnet und auf das Zielunternehmen angewendet. Der erste Schritt besteht darin, das Umsatzwachstum des Zielunternehmens zu schätzen, indem der Durchschnitt der Umsatzwachstumsraten der Unternehmen in der Vergleichsgruppe gebildet wird.

Dies kann für private Unternehmen aufgrund der Phase des Unternehmens im Lebenszyklus und der Rechnungslegungsmethoden des Managements oft eine Herausforderung darstellen. Da private Unternehmen nicht denselben strengen Rechnungslegungsstandards unterliegen wie öffentliche Unternehmen, Die Buchhaltungsauszüge privater Unternehmen unterscheiden sich oft erheblich und können neben den Geschäftsausgaben auch einige persönliche Ausgaben enthalten – nicht ungewöhnlich in kleineren Familienunternehmen – sowie die Gehälter der Eigentümer, Dies beinhaltet auch die Zahlung von Dividenden an das Eigentum.

Nachdem die Einnahmen geschätzt wurden, wir die erwarteten Veränderungen der Betriebskosten abschätzen können, Steuern und Betriebskapital. Anschließend kann der Free Cashflow berechnet werden. Dies stellt die nach Abzug der Investitionen verbleibenden Betriebsmittel bereit. Der freie Cashflow wird in der Regel von Anlegern verwendet, um zu bestimmen, wie viel Geld zur Verfügung steht, um es an die Aktionäre zurückzugeben, zum Beispiel, die Form der Dividende.

Berechnung der Beta für Privatunternehmen

Der nächste Schritt wäre die Berechnung des durchschnittlichen Betas der Vergleichsgruppe, Steuersätze, und Schulden-Eigenkapital-Verhältnisse (D/E). Letzten Endes, der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) muss berechnet werden. Der WACC berechnet die durchschnittlichen Kapitalkosten unabhängig davon, ob die Finanzierung durch Fremd- und Eigenkapital erfolgt.

Die Eigenkapitalkosten können mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) geschätzt werden. Die Fremdkapitalkosten werden häufig bestimmt, indem die Kredithistorie des Zielunternehmens untersucht wird, um die dem Unternehmen in Rechnung gestellten Zinssätze zu bestimmen. Details zur Kapitalstruktur einschließlich der Fremd- und Eigenkapitalgewichtung, sowie die Kapitalkosten der Peer Group sind in die WACC-Berechnungen einzubeziehen.

Ermittlung der Kapitalstruktur

Obwohl die Bestimmung der Kapitalstruktur des Zielunternehmens schwierig sein kann, Branchendurchschnitte können bei den Berechnungen helfen. Jedoch, es ist wahrscheinlich, dass die Kosten für Eigen- und Fremdkapital für das private Unternehmen höher sein werden als für seine börsennotierten Pendants, Daher können geringfügige Anpassungen der durchschnittlichen Unternehmensstruktur erforderlich sein, um diesen überhöhten Kosten Rechnung zu tragen. Häufig, Für ein privates Unternehmen wird eine Prämie zu den Eigenkapitalkosten hinzugefügt, um den Mangel an Liquidität beim Halten einer Eigenkapitalposition in dem Unternehmen auszugleichen.

Nachdem die angemessene Kapitalstruktur geschätzt wurde, der WACC berechnet werden kann. Der WACC stellt den Diskontsatz für das Zielunternehmen bereit, sodass durch die Diskontierung der geschätzten Cashflows des Zielunternehmens Wir können einen fairen Wert des Privatunternehmens ermitteln. Die Illiquiditätsprämie, wie vorab erwähnt, kann auch zum Diskontsatz hinzugerechnet werden, um potenzielle Investoren für die private Investition zu entschädigen.

Die Bewertungen privater Unternehmen sind möglicherweise nicht genau, da sie auf Annahmen und Schätzungen beruhen.

Probleme mit privaten Unternehmensbewertungen

Auch wenn es einige gültige Möglichkeiten gibt, Privatunternehmen zu bewerten, Es ist keine exakte Wissenschaft. Denn diese Berechnungen basieren lediglich auf einer Reihe von Annahmen und Schätzungen. Außerdem, es kann zu bestimmten einmaligen Ereignissen kommen, die ein vergleichbares Unternehmen betreffen können, die die Bewertung eines privaten Unternehmens beeinflussen können. Solche Umstände sind oft schwer zu berücksichtigen, und erfordern in der Regel mehr Zuverlässigkeit. Bewertungen von öffentlichen Unternehmen, auf der anderen Seite, sind in der Regel viel konkreter, da ihre Werte auf tatsächlichen Daten basieren.

Die Quintessenz

Wie du siehst, die Bewertung eines Privatunternehmens ist voller Annahmen, beste Schätzungen, und Branchendurchschnitt. Angesichts des Mangels an Transparenz bei privat geführten Unternehmen, Es ist eine schwierige Aufgabe, solchen Unternehmen einen verlässlichen Wert zuzuordnen. Es gibt mehrere andere Methoden, die in der Private-Equity-Branche und von Beratungsteams für Unternehmensfinanzierungen verwendet werden, um die Bewertungen von Privatunternehmen zu bestimmen.