Kommentar zu European Funds:Förderung des Engagements der Aktionäre in der Europäischen Union

Ein Markenzeichen von Private Equity ist die aktive Zusammenarbeit mit Portfoliounternehmen. Art und Umfang dieses Engagements können von Unternehmen zu Unternehmen unterschiedlich sein. von Unternehmen zu Unternehmen – aber die Aufsicht über das Management und die Einbindung in die strategische Planung sind in der Regel Mindestanforderungen. Fast per Definition, Risikokapital- und Private-Equity-Fondsmanager sind keine passiven Investoren.

Auf den öffentlichen Märkten, selbstverständlich, Investoren fehlen oft das nötige Kleingeld und die finanziellen Anreize, um bei ihren Investitionen ähnlich vorzugehen – und die Politik sieht darin ein Problem. In Europa, Die sogenannte „eigentümerlose Kapitalgesellschaft“ war Ziel verschiedener freiwilliger und verpflichtender Initiativen, die sich an institutionelle Anleger richten. Bis jetzt, Der vielleicht ehrgeizigste war der britische Stewardship Code (der, wie wir bereits berichtet haben, könnte in der jüngsten Version einige Auswirkungen auf die Manager von Private-Equity-Fonds haben).

Aber die neueste Initiative – diese obligatorische, und gültig seit letztem Monat – geht von der Europäischen Union aus. Und diese zweite Iteration der Aktionärsrechterichtlinie (SRD II) hat auch einige Auswirkungen auf die Manager von Private-Equity-Fonds:Sie gilt für regulierte Anleger in der gesamten EU, einschließlich – in Bezug auf alle Anlagen, die sie in börsennotierten Unternehmen halten – Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFM) und Unternehmen, die durch die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) reguliert werden, zur Portfolioverwaltung. (SRD II gilt nicht für MiFID-regulierte „Berater-Arranger“.)

Während die ursprüngliche Aktionärsrechterichtlinie der EU die Corporate Governance in europäischen börsennotierten Unternehmen durch die Gewährleistung der Gleichbehandlung der Aktionäre SRD II rückt das Verhalten von EU-regulierten Finanzinstituten ins Rampenlicht, die Anteilseigner europäischer börsennotierter Unternehmen sind. Es zielt auf wahrgenommene Probleme mit ihrer übermäßigen Konzentration auf kurzfristige Leistung und, in manchen Fällen, mangelndes Engagement. SRD II verlangt von betroffenen Anlegern, eine Politik für die längerfristige Zusammenarbeit mit ihren Beteiligungsunternehmen zu entwickeln.

Diese Politik, die auf der Website des Managers veröffentlicht werden müssen, sollte (unter anderem) Informationen darüber enthalten, wie der Manager die finanzielle und nichtfinanzielle Leistung eines Beteiligungsunternehmens überwacht, seine Governance und seine sozialen und ökologischen Auswirkungen, wie (oder ob) der Manager einen Dialog mit Beteiligungsgesellschaften führt und wie der Manager seine Stimmrechte ausübt. Manager im Geltungsbereich müssen außerdem jedes Jahr öffentlich offenlegen, wie sie die Engagement-Richtlinie umgesetzt haben, und beschreiben ihr Wahlverhalten, die wichtigsten Stimmen hervorheben.

Obwohl die Regeln auf der Grundlage von „Comply or Explain“ gelten, Vermögensverwalter, die auf öffentlichen Märkten tätig sind, können eine vollständige Nichteinhaltung wahrscheinlich nicht erklären, es sei denn, es handelt sich (vielleicht) um bewusst kurzfristig orientierte Anleger, die weder die Möglichkeit noch die Anreize haben, sich mit Beteiligungsunternehmen zu engagieren.

Da der Anwendungsbereich der SRD II auf Investitionen in europäische Unternehmen beschränkt ist, deren Aktien zum Handel an einem EU-regulierten Markt zugelassen sind (und wie in einigen Mitgliedstaaten umgesetzt, vergleichbare Märkte außerhalb Europas), die Auswirkungen auf Private Equity sind begrenzt. Jedoch, Private-Equity-Gesellschaften, die Beteiligungen an börsennotierten Unternehmen halten, einschließlich derjenigen, die nach einem Börsengang beibehalten werden, müssen die neuen Regeln berücksichtigen – obwohl sie klar im Einklang mit der Art und Weise sind, wie Private-Equity-Firmen ihre laufenden Aufgaben bereits wahrnehmen und wahrscheinlich keine Verhaltensänderungen auslösen werden.

Es gibt also einige begrenzte direkte Auswirkungen auf Private-Equity-Firmen, die verwaltet werden müssen. Aber vielleicht wird der weniger offensichtliche Effekt eines anhaltenden regulatorischen Fokus auf das Engagement und die Führung der Aktionäre zum Vorteil von Private Equity sein. Andere europäische Initiativen weisen in eine ähnliche Richtung und – ungeachtet der Behauptungen einiger ihrer Kritiker – hält der Ansatz von Private Equity in Sachen Stewardship einer Überprüfung stand. Anleger, die sich auf diese Themen konzentrieren, ob aus kommerziellen oder regulatorischen Gründen, könnte zunehmend von der Anlageklasse angezogen werden.