Attributionsanalyse

Was ist Attributionsanalyse?

Die Attributionsanalyse ist eine ausgeklügelte Methode zur Bewertung der Performance eines Portfolio- oder Fondsmanagers. Auch bekannt als „Renditezuordnung“ oder „Leistungszuordnung“, “ Es versucht, Aspekte der Anlageauswahl und -entscheidungen eines aktiven Fondsmanagers quantitativ zu analysieren – und Quellen für Überschussrenditen zu identifizieren, insbesondere im Vergleich zu einem Index oder einer anderen Benchmark.

Für Portfoliomanager und Wertpapierfirmen, Die Attributionsanalyse kann ein wirksames Instrument zur Bewertung von Strategien sein. Für Anleger, Die Attributionsanalyse dient dazu, die Leistung von Fonds- oder Vermögensverwaltern zu bewerten.

• Die Attributionsanalyse ist ein Bewertungsinstrument, das verwendet wird, um die Leistung eines Portfolios (oder Portfoliomanagers) zu erklären und zu analysieren. vor allem gegen einen bestimmten Benchmark.
• Die Attributionsanalyse konzentriert sich auf drei Faktoren:die Anlageauswahl des Managers und die Vermögensallokation, ihren Anlagestil, und das Markttiming ihrer Entscheidungen und Geschäfte.
• Anlageklasse und Gewichtung der Vermögenswerte innerhalb eines Portfolios werden bei der Analyse der Anlageentscheidungen berücksichtigt.
• Der Anlagestil spiegelt die Art der Bestände wider:risikoarm, wachstumsorientiert, usw.
• Der Einfluss von Market Timing ist schwer zu quantifizieren, und viele Analysten stufen es bei der Attributionsanalyse als weniger wichtig ein als die Vermögensauswahl und der Anlagestil.

So funktioniert die Attributionsanalyse

Die Attributionsanalyse konzentriert sich auf drei Faktoren:die Anlageauswahl des Managers und die Vermögensallokation, ihren Anlagestil, und das Markttiming ihrer Entscheidungen und Geschäfte.

Die Methode beginnt mit der Identifizierung der Anlageklasse, in die ein Fondsmanager investieren möchte. Eine Anlageklasse beschreibt im Allgemeinen die Art von Anlagen, die ein Manager wählt; darin, es kann auch konkreter werden, Beschreibung eines geografischen Marktplatzes, von dem sie stammen, und/oder eines Industriesektors. Europäische festverzinsliche Schuldtitel oder US-Technologieaktien könnten beide Beispiele sein.

Dann, es gibt die Allokation der verschiedenen Assets, d.h. welcher Prozentsatz des Portfolios auf bestimmte Segmente gewichtet ist, Sektoren, oder Branchen.

Die Angabe der Art der Vermögenswerte hilft dabei, einen allgemeinen Maßstab für den Leistungsvergleich zu ermitteln. Häufig, diese Benchmark wird die Form eines Marktindex haben, ein Korb vergleichbarer Vermögenswerte.

Marktindizes können sehr breit sein, wie der S&P 500 Index oder der Nasdaq Composite Index, die eine Reihe von Aktien abdecken; oder sie können ziemlich spezifisch sein, konzentrieren auf, sagen, Immobilienfonds oder hochverzinsliche Unternehmensanleihen.

Analyse des Anlagestils

Der nächste Schritt bei der Attributionsanalyse besteht darin, den Anlagestil des Managers zu bestimmen. Wie die oben diskutierte Klassenidentifikation, ein Stil bietet einen Maßstab, an dem die Leistung des Managers gemessen werden kann.

Die erste Methode der Stilanalyse konzentriert sich auf die Art der Bestände des Managers. Wenn es sich um Aktien handelt, zum Beispiel, Handelt es sich um Aktien von Large-Cap- oder Small-Cap-Unternehmen? Wert- oder wachstumsorientiert?

Der amerikanische Ökonom Bill Sharpe führte 1988 die zweite Art der Stilanalyse ein. Die renditebasierte Stilanalyse (RBSA) zeichnet die Renditen eines Fonds auf und sucht nach einem Index mit vergleichbarer Performancehistorie. Sharpe verfeinerte diese Methode mit einer Technik, die er quadratische Optimierung nannte. Dies ermöglichte es ihm, eine Mischung von Indizes zuzuordnen, die am ehesten mit den Erträgen eines Managers korrelierte.

Alpha erklären

Sobald ein Attributionsanalyst diese Mischung identifiziert, Sie können einen maßgeschneiderten Rendite-Benchmark formulieren, anhand dessen sie die Leistung des Managers bewerten können. Eine solche Analyse sollte die Überrenditen beleuchten, oder Alpha, die der Manager gegenüber diesen Benchmarks genießt.

Der nächste Schritt in der Attributionsanalyse versucht, dieses Alpha zu erklären. Liegt es an der Aktienauswahl des Managers, Auswahl von Branchen, oder Markttiming? Um das Alpha zu bestimmen, das durch ihre Aktienauswahl generiert wird, Ein Analyst muss den Anteil des Alphas, der dem Sektor und dem Timing zuzuordnen ist, identifizieren und subtrahieren. Wieder, Dies kann durch die Entwicklung individueller Benchmarks basierend auf der ausgewählten Sektorenmischung des Managers und dem Timing seiner Trades erfolgen. Wenn das Alpha des Fonds 13% beträgt, es ist möglich, einen bestimmten Anteil dieser 13% der Sektorauswahl und dem Zeitpunkt des Ein- und Ausstiegs aus diesen Sektoren zuzuordnen. Der Rest ist das Alpha der Aktienauswahl.

Market-Timing- und Attributionsanalyse

Obwohl einige Manager eine Buy-and-Hold-Strategie verfolgen, die meisten handeln ständig, Kauf- und Verkaufsentscheidungen während eines bestimmten Zeitraums treffen. Die Segmentierung der Renditen nach Aktivität kann nützlich sein, Sie sagen Ihnen, ob die Entscheidungen eines Managers, Positionen zum Portfolio hinzuzufügen oder aus dem Portfolio zu entfernen, der endgültigen Rendite geholfen oder sie beeinträchtigt haben – im Gegensatz zu einem eher passiven Buy-and-Hold-Ansatz.

Markt-Timing eingeben, der dritte große Faktor, der in die Attributionsanalyse einfließt. Über ihre Bedeutung wird viel diskutiert, obwohl.

Bestimmt, Dies ist der am schwierigsten quantitativ zu beschreibende Teil der Attributanalyse. Soweit Market Timing gemessen werden kann, Wissenschaftler weisen darauf hin, wie wichtig es ist, die Renditen eines Managers anhand von Benchmarks zu messen, die Auf- und Abschwünge widerspiegeln. Im Idealfall, der Fonds wird in Aufwärtsphasen steigen und in Abwärtsphasen weniger fallen als der Markt.

Sogar so, Einige Wissenschaftler stellen fest, dass ein erheblicher Teil der Leistung eines Managers in Bezug auf das Timing zufällig ist, oder Glück. Als Ergebnis, im Allgemeinen, Die meisten Analysten messen dem Market Timing weniger Bedeutung bei als der Vermögensauswahl und dem Anlagestil.