Wie sich das Triffin-Dilemma auf Währungen auswirkt

Robert Triffins Dollar-Vorhersage

Im Oktober 1959, ein Yale-Professor saß vor dem Gemeinsamen Wirtschaftsausschuss des Kongresses und verkündete ruhig, dass das Bretton-Woods-System zum Scheitern verurteilt sei. Der Dollar könnte als Weltreservewährung nicht überleben, ohne dass die Vereinigten Staaten ständig wachsende Defizite aufweisen müssten. Dieser düstere Wissenschaftler war der in Belgien geborene Robert Triffin, und er hatte recht. 1971 brach das Bretton-Woods-System zusammen. und heute führt die Rolle des Dollars als Reservewährung dazu, dass die Vereinigten Staaten das größte Leistungsbilanzdefizit der Welt haben

Für einen Großteil des 20. Jahrhunderts der US-Dollar war die Währung der Wahl. Zentralbanken und Investoren kauften gleichermaßen Dollar, um sie als Devisenreserven zu halten, und das aus gutem Grund. Die USA hatten ein stabiles politisches Klima, die Verwüstungen der Weltkriege nicht wie Europa erlebte, und hatte eine stetig wachsende Wirtschaft, die groß genug war, um Schocks zu absorbieren.

Die zentralen Thesen

• Robert Triffin glaubte, dass der Dollar als Reservewährung der Welt nicht überleben könnte, ohne dass die Vereinigten Staaten ständig wachsende Defizite aufweisen müssten.
• Eine beliebte Reservewährung hebt ihren Wechselkurs an, was die Exporte des währungsgebenden Landes beeinträchtigt, zu einem Handelsdefizit führen.
• Ein Land, das eine Reservewährung ausgibt, muss seine Interessen mit der Verantwortung abwägen, monetäre Entscheidungen zu treffen, die anderen Ländern zugutekommen.
• Eine andere Reservewährung, die den Dollar ersetzt, würde die Kreditkosten erhöhen, was die Fähigkeit der Vereinigten Staaten zur Schuldentilgung beeinträchtigen könnte.
• Ein neues internationales Währungssystem könnte den Ländern möglicherweise dabei helfen, den Status einer Reservewährung aufrechtzuerhalten.

Überlegungen zur Reservewährung

Indem sie der Verwendung ihrer Währung als Reservewährung "zustimmen", ein Land steckt seine Hände hinter den Rücken. Damit die Weltwirtschaft am Laufen bleibt, es muss möglicherweise große Geldmengen in Umlauf bringen, treiben die Inflation zu Hause in die Höhe. Je beliebter die Reservewährung im Vergleich zu anderen Währungen ist, je höher sein Wechselkurs und desto weniger wettbewerbsfähig die inländischen Exportindustrien werden. Dies verursacht ein Handelsdefizit für das währungsgebende Land, macht aber die Welt glücklich. Wenn das Reservewährungsland stattdessen beschließt, sich auf die inländische Geldpolitik zu konzentrieren, indem es keine weitere Währung ausgibt, dann wird die welt unglücklich.

Paradox der Reservewährung

Eine Reservewährung zu werden, stellt Länder vor ein Paradox. Sie wollen das "zinslose" Darlehen, das durch den Verkauf von Währungen an ausländische Regierungen generiert wird, und sie müssen in der Lage sein, aufgrund der hohen Nachfrage nach auf Reservewährung lautenden Anleihen schnell Kapital zu beschaffen. Zur selben Zeit, sie wollen mit Kapital- und Geldpolitik sicherstellen, dass die heimischen Industrien auf dem Weltmarkt wettbewerbsfähig sind und dass die heimische Wirtschaft gesund ist und keine großen Handelsdefizite aufweist. Bedauerlicherweise, beide Ideen – billige Kapitalquellen und positive Handelsbilanzen – können normalerweise nicht gleichzeitig umgesetzt werden.

Das ist das Triffin-Dilemma, benannt nach Robert Triffin, ein Ökonom, der in seinem Buch von 1960 über den drohenden Untergang des Bretton-Woods-Systems schrieb, Gold und die Dollarkrise:Die Zukunft der Konvertibilität . Er wies darauf hin, dass die Jahre, in denen durch Nachkriegsprogramme Dollar in die Weltwirtschaft gepumpt wurden, wie der Marshallplan, machte es immer schwieriger, am Goldstandard festzuhalten. Dies musste das Land erreichen, indem es durch einen Leistungsbilanzüberschuss internationales Vertrauen einflößte und gleichzeitig ein Leistungsbilanzdefizit hatte, indem es sofortigen Zugang zu Gold ermöglichte. 

Die Ausgabe einer Reservewährung bedeutet, dass die Geldpolitik kein reines Inlandsthema mehr ist, sondern international. Regierungen müssen den Wunsch, die Arbeitslosigkeit niedrig und das Wirtschaftswachstum stabil zu halten, mit ihrer Verantwortung, geldpolitische Entscheidungen zu treffen, die anderen Ländern zugutekommen, in Einklang bringen. Der Reservewährungsstatus ist, daher, eine Bedrohung der nationalen Souveränität.

Eine andere Reservewährung

Was würde passieren, wenn eine andere Währung, wie Chinas Yuan, zur bevorzugten Reservewährung der Welt werden sollten? Der Dollar würde wahrscheinlich im Vergleich zu anderen Währungen abwerten, Dies könnte die Exporte ankurbeln und das Handelsdefizit senken. Das größere Problem, jedoch, wäre ein Anstieg der Fremdkapitalkosten, da die Nachfrage nach einem konstanten Dollarfluss nachlassen würde, was schwerwiegende Auswirkungen auf die Fähigkeit der USA haben könnte, ihre Schulden zurückzuzahlen oder inländische Programme zu finanzieren. China, auf der anderen Seite, muss sein Finanzsystem schnell modernisieren, beklagt seit langem den Schutz seiner exportorientierten Industrien, durch Währungsmanipulation. Die Nachfrage nach Yuan-Konvertibilität bedeutet, dass Chinas Zentralbank die Vorschriften für auf Yuan lautende Anleihen lockern müsste.

Neues internationales Währungssystem

Es gibt noch eine andere Möglichkeit, den Druck zu verringern, dem Länder ausgesetzt sind, den Status einer Reservewährung zu erhalten:ein neues internationales Währungssystem – eine Idee, die mehrere Jahrzehnte lang als mögliche Lösung im Umlauf war. Eine Möglichkeit ist das Sonderziehungsrecht, eine Art von Währungsreserve, die von einer globalen Institution verwaltet wird, wie der Internationale Währungsfonds (IWF). Dies ist zwar keine Währung, es stellt eine Forderung anderer Länder auf Devisenvermögen dar. Eine radikalere Idee wäre die Schaffung einer globalen Währung, ein Konzept von John Maynard Keynes, mit einem Wert, der entweder auf Gold oder den Mechanisierungen einer globalen Zentralbank basiert. Dies ist wahrscheinlich die komplexere verfügbare Lösung und wirft Probleme in Bezug auf Souveränität auf, Stabilität, und Verwaltung. Letztendlich, Wie kann man eine freiwillige Organisation zur Rechenschaft ziehen?

Die Quintessenz

Kurzfristig, die Aussicht auf eine Reservewährung, die den Dollar ersetzt, ist gering. Trotz der wirtschaftlichen und politischen Probleme, mit denen die Vereinigten Staaten konfrontiert sind, sein "sicherer Hafen"-Status ist schwer zu schlagen, vor allem angesichts der Notlage des Euro. Es ist schwer abzuschätzen, was genau passieren würde, wenn der Dollar von einer anderen Währung überholt würde. und ebenso schwer ist vorherzusagen, was die Haushalts- und Sparmaßnahmen in Europa und den Vereinigten Staaten in den kommenden Jahren für die Weltwirtschaft tun werden.