CBAs Test von Staatsanleihen unter Verwendung der Blockchain,

Trotz einer Medienerklärung, in der bekannt gegeben wurde, dass die Commonwealth Bank of Australia (CBA) und die Queensland Treasury Corporation (QTC) die erste Staatsanleihe unter Verwendung der Blockchain geschaffen haben (bezeichnet als „Kryptobond“), tatsächlich wurde keine QTC-Anleihe begeben.

Wie von Herrn George Confos berichtet, Executive General Manager of Business &Corporate Finance bei CBA, das war (noch) ein „Proof of Concept“ – ein Test des Innovation Labs der Bank.

Mit anderen Worten, was auch immer es ist, es ist keine Bindung.

Blockchain hat in kurzer Zeit für enorme Aufregung gesorgt. Aber trotz des Hypes Die tatsächliche Verwendung von Blockchain im Finanzwesen war gering, über die derzeitige Verwendung in digitalen Währungen hinaus, wie Bitcoin und Ethereum, und möglicherweise in Situationen wie der Ausgabe von Aktien und der Syndizierung von Krediten.

Um es zusammenzufassen, Blockchain ist eine Technologie, die es einem Teilnehmer ermöglicht, etwas Wertvolles an einen anderen Teilnehmer zu übertragen, indem die Transaktion in einem unveränderlichen „Block“ auf einer transparenten „Kette“ aufgezeichnet wird. Es ist keine zentrale Autorität beteiligt, da Blöcke im Konsens der Teilnehmer in eine Blockchain geschrieben werden.

Der Konsens wird erreicht, wenn jeder Teilnehmer eine vollständige Kopie der Kette besitzt und zustimmt, dass der nächste Block geschrieben werden kann, weil es eine Prüfung des sogenannten „Arbeitsnachweises“ besteht, bei Bitcoin, oder „Beweis des Anteils“ in Ethereum.

Technologien wie Lightning können verwendet werden, um einige der Einschränkungen dieser Blockchain-Implementierungen zu umgehen, indem nur ein Zweiparteienkonsens erforderlich ist, bevor ein Block geschrieben wird. Andere Implementierungen, wie der „Cryptobond“ von CBA verwenden das Konzept der „Permissioning“, das den Zugang auf eine kleine Anzahl von Teilnehmern beschränkt, die sich gegenseitig vertrauen und Strafen außerhalb der Blockchain verhängen können, wie das Stoppen von kurzfristigen Krediten.

Was hat diese Technologie mit Staatsanleihen zu tun?

Die Ausgabe von Staatsanleihen in Australien ist ähnlich wie in Übersee. Es passiert normalerweise, aber nicht immer, durch ein Ausschreibungsverfahren.

Zuerst eine Regierungsbehörde, wie das QTC, veröffentlicht offiziell einen sehr technischen rechtlichen Hinweis zur Ausgabe (oder manchmal zum Rückkauf) von Anleihen, die an die Märkte gesendet wird. Dies sind wichtige Informationen, die den Schuldenfluss in der Wirtschaft beeinflussen, Es ist also nicht nur für Anleihekäufer von Interesse, sondern für den gesamten Markt. Hier ein Beispiel für eine aktuelle Ausschreibung der Bundesregierung.

Das Bieten für einen Teil der auszugebenden Schuld ist auf autorisierte Händler beschränkt, als „registrierte Bieter“ aufgeführt. Das sind die üblichen Verdächtigen - die großen Finanzinstitute.

Bieter geben ihre Gebote für einen Teil der Aktion in das offizielle Ausschreibungssystem ein, basierend darauf, wie sie glauben, dass die Zinsen in Zukunft steigen oder fallen werden. Der Zugang zum offiziellen Tendersystem für Staatsanleihen erfolgt derzeit über Yieldbroker.

Offensichtlich, Angebote werden vertraulich behandelt, andernfalls würden Bieter versuchen, das System auszuspielen. Das Computersystem von Yieldbroker verwendet die neuesten kryptografischen Tools, um die Sicherheit von Geboten zu gewährleisten, und verwendet einige der neuesten Standards für den Informationsaustausch.

Fast alles in einer Anleiheausschreibung kann geändert werden, Gebote können bis zum offiziellen Schluss geändert oder widerrufen werden. Ein Emittent, wie das offizielle Australian Office of Financial Management (AOFM) kann dies auch im Namen eines registrierten Bieters tun. Ein Emittent kann auch eine Ausschreibung aus beliebigem Grund verschieben oder annullieren und auch Gebote annehmen oder ablehnen, wenn die Emission unterzeichnet ist.

Am Ende der Gebotsabgabe, Anleihen werden nach dem höchsten Preisgebot (wie ein „bestes Angebot“ für ein Haus) dann auf den nächsthöheren Preis zugeteilt, bis der Emissionsbetrag erschöpft ist. Die erfolgreichen Bieter werden dann über ihre Zuteilung (die möglicherweise nicht mit dem in ihrem Gebot angegebenen Höchstbetrag übereinstimmt) informiert und müssen dann den fälligen Betrag an den Emittenten (Land oder Bund) zahlen.

Der Anleiheemissionsprozess ist reibungslos und funktioniert seit vielen Jahren gut. Weil es kein kleines Bier ist, zum Beispiel, die neueste Ausgabe der AOFM beläuft sich auf rund 700 Millionen AUD, Also hatte die Technologie besser funktioniert.

Nun schlägt CBA vor, ein System, das überaus gut funktioniert, durch eines auf Blockchain-Basis zu ersetzen, das nur unter sehr kontrollierten Bedingungen im Labor funktioniert. CBA hat keine Details des Verfahrens und der Technologie bekannt gegeben, die im Test verwendet wurden, streut jedoch Jargon ein, wie "Smart Contract" großzügig herum.

Was sind die Vorteile des von CBA vorgeschlagenen Systems? Brunnen, es verwendet Blockchain, Daher bekommt es einiges Lob von denjenigen, die sich für Innovation interessieren. Aber es verwendet Blockchain nicht so, wie es beabsichtigt war.

Blockchain ist gut darin, unveränderliche Blöcke zu speichern. Aber fast alles am Bieterverfahren kann geändert werden, Unveränderlichkeit ist also keine Voraussetzung.

Blockchain verabscheut das Konzept der zentralen Autorität. Aber in diesem Fall, es gibt keine Wahl, da der Emittent häufig der Bund oder die Länder ist, die die zentralste aller Zentralbehörden sind. Die zentrale Behörde kann die Spielregeln auch nach Beginn des Bietens ändern.

Blockchain erfordert nicht, dass die Teilnehmer einander „vertrauen“. In dieser Situation, die Bieter vertrauen einander vielleicht nicht, aber sie vertrauen dem Emittenten, allein schon, weil sie ihr gesamtes Geld bei der Reserve Bank of Australia halten. In diesem Fall, sie können und müssen einer zentralen Instanz vertrauen.

Blockchain passt dann nicht gerade gut zu einem System, das tatsächlich gut funktioniert, warum also ändern?

In der CBA-Medienmitteilung zu diesem „Crytobond“-Test heißt es, dass der Prototyp „die Fähigkeit hat, Coupons bei Fälligkeit automatisch an den aktuellen Inhaber auszuzahlen“. Dies ignoriert praktischerweise die Tatsache, dass einmal ausgestellt, die Anleihen werden auf einem Sekundärmarkt verkauft, wie der ASX, wo sie von kleinen und großen Investoren und Superfonds gekauft und gehandelt werden. Es sind diese Investoren, denen die Zinskupons aus der Anleihe geschuldet sind, laut Aufzeichnungen im amtlichen Anleiheregister, die noch nicht auf Blockchain ist.

Die Blockchain-Welt ist voll von übertriebenem Hype, aber das ist keine Entschuldigung für ein angesehenes Finanzinstitut, eine Medienmitteilung herauszugeben, die bestenfalls irreführend ist und dazu führen würde, dass das Institut etwas liefern kann, was es nicht liefern kann, oder in absehbarer Zeit nicht.

Bis es einige Überprüfungen vorlegt, dass sein Blockchain-Vorschlag tatsächlich „in der Lage ist, Emittenten Effizienz zu bieten, Investoren und andere Marktteilnehmer“, CBA sollte entfernen oder, zumindest umformulieren, seine überbewertete Medienmitteilung.

Es sei darauf hingewiesen, dass das letzte AOFM-Ausschreibungsverfahren nur 33 Gebote (die großen Finanzinstitute) umfasste, von denen sechs erfolgreich waren, und die letzte QTC-Ausschreibung war bei 44 Geboten kaum ein Ansturm. Da die eigentliche Angebotserfassung nur ein winziger Teil eines hochgradig quantitativen Bieterverfahrens ist, Es wäre mühsam zu sehen, wie die vorgeschlagene Lösung diesen Prozess effizienter machen könnte - eine Kosten-Nutzen-Analyse scheint es nicht zu geben.

Und die Aufsichtsbehörden sollten darüber nachdenken, dass sie gegen irreführende Informationen vorgehen könnten. Aber natürlich ist auch der ASX in dieser Blase gefangen.