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GameStop:Wie Redditors Hedgefonds um Milliarden gespielt haben (und was als nächstes kommen könnte)

Wie kann ein kleines Einzelhandelsunternehmen, das Videospiele verkauft, im Wert von weniger als 400 Millionen US-Dollar Mitte 2020, in weniger als sechs Monaten ein 10-Milliarden-Dollar-Unternehmen werden? Wie steigt der Aktienkurs von etwa 20 US-Dollar am 12. Januar 2021 auf 347 US-Dollar am 27. Januar – und fällt dann am nächsten Tag wieder auf 193 US-Dollar?

Der atemberaubende Kursanstieg der GameStop-Aktien, getrieben hauptsächlich von gehypten Reddit-Nutzern mit Hilfe von Elon Musk, hat die Aufmerksamkeit der US-Regierung auf sich gezogen, führte zu Forderungen nach Regulierung des Chefs der NASDAQ-Börse, und trieb sogar die Aktien eines australischen Bergbauunternehmens mit einem zufällig ähnlichen Börsencode in die Höhe.

Wie geschieht das? Die einfache Antwort ist ein Machtspiel, durch Social Media vergrößert, zwischen kleinen Privatanlegern, die wollen, dass einige Aktienkurse steigen, und größeren Hedgefonds, die große Wetten abgeschlossen haben, dass dieselben Kurse fallen werden.

Rache des kleinen Fisches

Melvin Capital ist ein Hedgefonds (bis vor kurzem im Wert von 12,5 Milliarden US-Dollar) mit einer „Short-Position“ bei GameStop. Eine Short-Position bedeutet, dass Melvin darauf gewettet hat, dass der Aktienkurs von GameStop fallen würde (eine vernünftige Wette, da die Aussichten für stationäre Videospielläden ein bisschen wie bei Blockbuster und anderen Videoverleihgeschäften sind). Das ist an sich nicht ungewöhnlich.

Was die letzten zwei Wochen so einzigartig machte, war die starke Einbindung kleiner Einzelinvestoren in die Aktion. Über Plattformen wie Reddit (insbesondere das Wall Street Bets-Forum, die sich selbst beschreibt als „wie 4Chan ein Bloomberg-Terminal gefunden hat“), Diese Kleinanleger haben zusammengearbeitet, um die Preise so hoch zu treiben, dass Hedgefonds ihre Short-Positionen aufgeben mussten.

Als Ergebnis, die Leerverkäufer haben viel Geld verloren und die Privatanleger (und alle anderen mit GameStop-Aktien) haben riesige Gewinne gemacht. Normalerweise an der Börse, der Hai schluckt den kleinen Fisch. Jetzt fressen die kleinen Fische den Hai.

Diese Einzelinvestoren begannen, Aktien (und Optionen zum Kauf von Aktien in der Zukunft) in GameStop zu kaufen. und andere Unternehmen, die bedeutende Short-Positionen hatten. Eigentlich, die 50 am meisten leerverkauften Unternehmen im Russell 3000 Index sind in diesem Jahr um 33 % gestiegen.

Dieser Anstieg hat sich in den letzten Tagen zu einem Anstieg entwickelt. Der Wert von GameStop stieg am 26. Januar (US-Zeit) um 92 %. am 27. Januar um weitere 134% gestiegen, und hat mehr als 178 Millionen Aktien gehandelt. Das durchschnittliche Handelsvolumen von GameStop beträgt etwa 10 Millionen Aktien pro Tag. Das ist nicht normal.

Wie lange können Redditoren irrational bleiben?

Wie ist es möglich, dass kleine Privatanleger den Wert eines Unternehmens so in die Höhe treiben?

Zwei wichtige Faktoren haben zu der Situation geführt. Der erste ist strukturell. Die Anleger haben die Tatsache aufgegriffen, dass Melvin, und ein weiterer Fonds namens Citron Capital, hatte bedeutende Short-Positionen in GameStop.

Wenn ein Aktienkurs steigt, Leerverkäufer müssen entweder mehr Geld anlegen, um ihre Position aufrechtzuerhalten, oder sie liquidieren. Melvin versuchte, seine Short-Position aufrechtzuerhalten, weil die Manager des Hedgefonds die Aktie für überbewertet halten, und hat dadurch massive Verluste erlitten (letzte Woche, Melvin gab bekannt, dass er gegenüber dem Vorjahr bereits um 30 % gesunken ist). Dies ist ein Fall der bekannten Idee, dass „der Markt länger irrational bleiben kann, als Sie zahlungsfähig bleiben können“.

Melvin mag letztendlich recht haben, und der Preis von GameStop wird schließlich fallen, aber Kleinanleger, die von Melvins Wette wussten, zwangen sie in eine unhaltbare Position. Mit dem ständig nach oben getriebenen Preis, Melvin stand vor einer krassen Wahl:weiter zu kurz gehen, oder seine Verluste realisieren.

Wie Kaufen mehr Kaufen schafft

Dies führt zum zweiten Faktor, was mechanisch ist. Die Privatanleger, die den Preisanstieg treiben, sind viel kleiner als die Hedgefonds, gegen die sie kämpfen. Durch den Kauf der Aktie und der Call-Optionen (die effektiv das Recht sind, die Aktie in der Zukunft zu einem bestimmten Preis zu kaufen), Privatanleger veranlassen Market Maker, auch Anteile an GameStop zu kaufen.

Market Maker sind Unternehmen, die den Aktienhandel erleichtern, indem sie Aktien besitzen und diese zum Verkauf anbieten. Market Maker kümmern sich nicht darum, ob die Aktienkurse steigen oder fallen; sie wollen nur einen Schnitt, wenn Leute kaufen oder verkaufen.

Wenn ein Anleger also eine Call-Option von einem Market Maker kauft, Der Market Maker wird die Position sofort durch den Kauf der Aktie absichern. Diesen Weg, sie sind gedeckt, egal ob der Preis steigt oder fällt.

Wenn es einen ausreichend großen Anstieg der Spekulanten gibt, die Call-Optionen kaufen, wie wir bei GameStop gesehen haben, es wird von vielen Aktienkäufen begleitet.

Dies ist ein Kaskadeneffekt, was zu Preisverläufen führt. In diesem Fall, es treibt den Preis in die Höhe, aber wir werden genauso wahrscheinlich den gleichen Effekt sehen, der den Preis nach unten treibt. (Dies geschah in größerem Maßstab am 19. Oktober, 1987, Auslöser des Börsencrashs am Schwarzen Montag.)

Nach dem Anstieg

Diese beiden Faktoren – Leerverkäufer werden unter Druck gesetzt und Market Maker, die ihre Wetten absichern – haben zu dieser Situation geführt. Sie brauchen beides für das, was wir erleben:einen Investor mit einer exponierten Position (Melvin) und eine Flut von Investoren, die auf diese Position abzielen (Redditors und andere).

Bald ist alles vorbei. Spät am 27. Januar (US-Zeit), Melvin Capital gab bekannt, dass es seine Short-Position aufgegeben hat. Es ist unklar, wie viel Geld Melvin verloren hat. aber es hat fast 3 Milliarden US-Dollar an Investitionen von den Fonds Citadel und Point72 übernommen, um seine Verluste zu decken.

Am nächsten Morgen, Der eigentliche Preis von GameStop weiter gestiegen , für einen kurzen Moment fast 500 US-Dollar erreichen. Jedoch, zu diesem Zeitpunkt mehrere beliebte Einzelhandels-Börsenmakler – darunter Robinhood, Interactive Brokers und E*Trade – intervenierten, um den Handel mit mehreren hochaktiven Aktien einschließlich GameStop einzuschränken. Der Preis brach schnell ein, bevor er sich erholte und den Tag bei 193,60 US-Dollar beendete.

Was kommt als nächstes? Nachdem die Leerverkäufer aus dem Spiel entfernt wurden, die Realität der Geschäftsaussichten des Unternehmens kann sich erneut durchsetzen.

Die letzten zwei Wochen waren aufregende Zeiten für Marktbeobachter. Aber wir können die scheinbare Leichtigkeit nicht ignorieren, mit der diese Aktien manipuliert wurden, und die Möglichkeit einer weiteren Marktmanipulation in der Zukunft.

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