Erzielen Sie positive Ergebnisse mit Trades mit negativer Basis

Es scheint immer, als gäbe es einen Trade du Jour, bei dem bestimmte Marktbedingungen, Neue Produkte, oder Wertpapierliquiditätsfragen können besonders profitabel sein. Der negative Basishandel hat einen solchen Handel für einzelne Unternehmensemittenten dargestellt. In diesem Artikel, Wir erklären, warum diese Möglichkeiten bestehen und skizzieren einen grundlegenden Weg, um einen negativen Basis-Trade auszuführen.

Was ist Basis?

Basis bedeutet traditionell die Differenz zwischen dem Kassa- (Cash-)Preis einer Ware und ihrem Future-Preis (Derivat). Dieses Konzept kann auf den Kreditderivatemarkt angewendet werden, bei dem die Basis die Differenz im Spread zwischen Credit Default Swaps (CDS) und Anleihen für denselben Emittenten und mit ähnlichen, wenn nicht genau gleich, Laufzeiten. Auf dem Markt für Kreditderivate Basis kann positiv oder negativ sein. Eine negative Basis bedeutet, dass der CDS-Spread kleiner ist als der Anleihe-Spread.

Wenn sich ein festverzinslicher Händler oder Portfoliomanager auf den Spread bezieht, dies stellt die Differenz zwischen Geld- und Briefkurs über die Zinsstrukturkurve von Treasuries dar (Treasuries gelten im Allgemeinen als risikolose Anlage). Für den Bindungsteil der CDS-Basisgleichung gilt:dies bezieht sich auf den nominalen Spread einer Anleihe gegenüber Treasuries mit ähnlicher Laufzeit, oder möglicherweise der Z-Spread. Da Zinssätze und Anleihekurse invers zueinander stehen, ein größerer Spread bedeutet, dass die Sicherheit billiger ist.

Fixed-Income-Teilnehmer bezeichnen den CDS-Anteil eines negativen Basishandels als synthetisch (da ein CDS ein Derivat ist) und den Anleihenanteil als Barmittel. Sie können also hören, dass ein festverzinslicher Händler den Unterschied im Spread zwischen synthetischen und Cash-Anleihen erwähnt, wenn er über negative Basischancen spricht.

Ausführen eines Negativbasis-Trades

Um die Differenz der Spreads zwischen dem Kassamarkt und dem Derivatemarkt zu nutzen, der Anleger sollte den „billigen“ Vermögenswert kaufen und den „teuren“ Vermögenswert verkaufen, im Einklang mit dem Sprichwort "kaufen Sie niedrig, hoch verkaufen." Wenn eine negative Basis vorhanden ist, Dies bedeutet, dass die Baranleihe der billige Vermögenswert und der Credit Default Swap der teure Vermögenswert ist (denken Sie daran, dass der billige Vermögenswert einen größeren Spread hat). Das kannst du dir als Gleichung vorstellen:

CDS-Basis = CDS-Spread − Anleihespread \text{CDS-Basis} =\text{CDS-Spread} - \text{Bond-Spread} CDS-Basis=CDS-Spread-Bond-Spread

Es wird davon ausgegangen, dass bei oder nahe der Fälligkeit der Anleihe die negative Basis wird sich schließlich verengen (in Richtung des natürlichen Werts von Null). Wenn sich die Basis verengt, der negative basistrade wird profitabler. Der Anleger kann den teuren Vermögenswert zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen und den billigen Vermögenswert zu einem höheren Preis verkaufen, Gewinn sichern.

Der Handel erfolgt normalerweise mit Anleihen, die zum Nennwert oder mit einem Abschlag gehandelt werden. und ein Single-Name-CDS (im Gegensatz zu einem Index-CDS) mit einer Laufzeit, die der Laufzeit der Anleihe entspricht (die Laufzeit eines CDS entspricht der Laufzeit). Die Baranleihe wird gekauft, während gleichzeitig der synthetische (Single-Name-CDS) gekürzt wird.

Wenn Sie einen Credit Default Swap leerverkaufen, Das bedeutet, dass Sie einen Versicherungsschutz erworben haben, ähnlich wie eine Versicherungsprämie. Dies mag zwar kontraintuitiv erscheinen, Denken Sie daran, dass Sie beim Kauf einer Absicherung das Recht haben, die Anleihe im Falle eines Ausfalls oder eines anderen negativen Kreditereignisses zum Nennwert an den Verkäufer der Absicherung zu verkaufen. So, Der Kaufschutz entspricht einem Short.

Während die Grundstruktur des negativen Basishandels recht einfach ist, Komplikationen treten auf, wenn versucht wird, die rentabelste Handelsmöglichkeit zu identifizieren und diesen Handel auf die beste Gelegenheit zur Gewinnmitnahme zu überwachen.

Marktbedingungen schaffen Chancen

Es gibt technische (marktgetriebene) und fundamentale Bedingungen, die negative Basischancen schaffen. Negative Basis-Trades werden normalerweise aus technischen Gründen getätigt, da davon ausgegangen wird, dass die Beziehung vorübergehend ist und schließlich auf eine Basis von Null zurückgeht.

Viele Menschen nutzen die synthetischen Produkte als Teil ihrer Absicherungsstrategien, die Bewertungsunterschiede gegenüber dem zugrunde liegenden Kassamarkt verursachen können, vor allem in Zeiten von Marktstress. Zu diesen Zeiten, Händler bevorzugen den synthetischen Markt, da dieser liquider ist als der Kassamarkt. Inhaber von Baranleihen sind möglicherweise nicht bereit oder nicht in der Lage, die Anleihen, die sie im Rahmen ihrer längerfristigen Anlagestrategien halten, zu verkaufen. Deswegen, Sie könnten auf dem CDS-Markt suchen, um Schutz für ein bestimmtes Unternehmen oder einen bestimmten Emittenten zu kaufen, anstatt einfach nur ihre Anleihen zu verkaufen. Vergrößern Sie diesen Effekt während einer Krise an den Kreditmärkten, und Sie können sehen, warum diese Möglichkeiten während Marktverwerfungen bestehen.

Nichts hält ewig

Da Marktverwerfungen oder "Kreditkrisen" die Voraussetzungen dafür schaffen, dass ein negativer Basishandel möglich ist, Für die Inhaber dieses Handels ist es sehr wichtig, den Markt ständig zu beobachten. Der negative Basishandel wird nicht ewig dauern. Sobald die Marktbedingungen zu historischen Normen zurückkehren, Spreads normalisieren sich ebenfalls, und Liquiditätsrückflüsse in den Kassamarkt, der negative basistrade wird nicht mehr attraktiv sein. Aber wie uns die Geschichte gelehrt hat, eine andere Handelsmöglichkeit ist immer um die Ecke. Märkte korrigieren Ineffizienzen schnell, oder neue erstellen.