Wie ist ein Private-Equity-Fonds aufgebaut?

Obwohl die Geschichte moderner Private-Equity-Investitionen bis in den Anfang des letzten Jahrhunderts zurückreicht, Sie haben erst in den 1980er Jahren wirklich an Bedeutung gewonnen. Das ist ungefähr die Zeit, als die Technologie in den Vereinigten Staaten durch Risikokapital einen dringend benötigten Schub erhielt.

Viele junge und in Schwierigkeiten geratene Unternehmen konnten Gelder aus privaten Quellen beschaffen, anstatt auf den öffentlichen Markt zu gehen. Einige der großen Namen, die wir heute kennen – Apple, zum Beispiel – konnten sich aufgrund der Mittel, die sie aus Private Equity erhielten, auf die Landkarte setzen.

Auch wenn diese Fonds den Anlegern hohe Renditen versprechen, sie sind für den durchschnittlichen Anleger möglicherweise nicht ohne weiteres verfügbar. Unternehmen verlangen in der Regel eine Mindestinvestition von 200 USD, 000 oder mehr, Private Equity richtet sich also an institutionelle Anleger oder solche, die über viel Geld verfügen.

Wenn Sie das sind und diese anfängliche Mindestanforderung erfüllen können, Sie haben die erste Hürde genommen. Aber bevor Sie diese Investition in einen Private-Equity-Fonds tätigen, Sie sollten die typischen Strukturen dieser Fonds gut kennen.

Die zentralen Thesen

• Private-Equity-Fonds sind geschlossene Fonds, die nicht an öffentlichen Börsen notiert sind.
• Ihre Gebühren umfassen sowohl Management- als auch Performancegebühren.
• Private-Equity-Fonds-Partner werden als General Partner bezeichnet. und Investoren oder Kommanditisten.
• Der Kommanditvertrag legt die Höhe des Risikos fest, das jede Partei zusammen mit der Laufzeit des Fonds eingeht.
• Kommanditisten haften bis zur vollen Höhe ihres investierten Geldes, während die Komplementäre in vollem Umfang dem Markt gegenüber haften.

Grundlagen von Private-Equity-Fonds

Private-Equity-Fonds sind geschlossene Fonds, die als alternative Anlageklasse gelten. Weil sie privat sind, ihr Kapital ist nicht an einer öffentlichen Börse notiert. Diese Fonds ermöglichen es vermögenden Privatpersonen und einer Vielzahl von Institutionen, direkt in Unternehmen zu investieren und Beteiligungen daran zu erwerben.

Fonds können den Kauf von Beteiligungen an privaten Unternehmen oder öffentlichen Unternehmen erwägen, um letztere von öffentlichen Börsen zu entfernen, um sie privat zu machen. Nach einer gewissen Zeit, der Private-Equity-Fonds veräußert seine Beteiligungen in der Regel über eine Reihe von Optionen, einschließlich Börsengängen (IPOs) oder Verkäufen an andere Private-Equity-Gesellschaften.

Im Gegensatz zu öffentlichen Mitteln das Kapital von Private-Equity-Fonds ist nicht an einer öffentlichen Börse verfügbar.

Obwohl die Mindestinvestitionen für jeden Fonds variieren, die Struktur von Private-Equity-Fonds folgt historisch gesehen einem ähnlichen Rahmen, der Klassen von Fondspartnern umfasst, Verwaltungsgebühren, Anlagehorizonte, und andere Schlüsselfaktoren, die in einem Limited Partnership Agreement (LPA) festgelegt sind.

Hauptsächlich, Private-Equity-Fonds sind viel weniger reguliert als andere Vermögenswerte auf dem Markt. Denn vermögende Anleger gelten als besser gerüstet, um Verluste zu verkraften als durchschnittliche Anleger. Aber nach der Finanzkrise Die Regierung hat Private Equity weitaus genauer betrachtet als je zuvor.

Gebühren

Wenn Sie mit der Gebührenstruktur eines Hedgefonds vertraut sind, Sie werden feststellen, dass es dem des Private-Equity-Fonds sehr ähnlich ist. Sie erhebt sowohl eine Verwaltungs- als auch eine Performancegebühr.

Die Verwaltungsgebühr beträgt etwa 2% des für die Anlage in den Fonds gebundenen Kapitals. So erhebt ein Fonds mit einem verwalteten Vermögen (AUM) von 1 Milliarde US-Dollar eine Verwaltungsgebühr von 20 Millionen US-Dollar. Diese Gebühr deckt die Betriebs- und Verwaltungsgebühren des Fonds wie Gehälter, Transaktionsgebühren – im Grunde alles, was zum Betrieb des Fonds benötigt wird. Wie bei jedem Fonds die Verwaltungsgebühr wird auch dann erhoben, wenn sie keine positive Rendite erwirtschaftet.

Die Leistungsgebühr, auf der anderen Seite, ist ein Prozentsatz des vom Fonds erwirtschafteten Gewinns, der an die Komplementärin (GP) weitergegeben wird. Diese Gebühren, die bis zu 20 % betragen kann, sind normalerweise davon abhängig, dass der Fonds eine positive Rendite erwirtschaftet. Der Grund für die Performance Fees ist, dass sie dazu beitragen, die Interessen sowohl der Anleger als auch des Fondsmanagers in Einklang zu bringen. Wenn der Fondsmanager dies erfolgreich tun kann, sie können ihre Performance Fee rechtfertigen.

Partner und Verantwortlichkeiten

Private-Equity-Fonds können sich an Leveraged Buyouts (LBOs) beteiligen, Mezzanine-Schulden, Privatplatzierungsdarlehen, notleidende Schulden, oder im Portfolio eines Dachfonds dienen. Während für Investoren viele verschiedene Möglichkeiten bestehen, diese Fonds sind meist als Kommanditgesellschaften konzipiert.

Wer die Struktur eines Private-Equity-Fonds besser verstehen möchte, sollte zwei Klassifikationen der Fondsbeteiligung erkennen. Zuerst, die Partner des Private-Equity-Fonds werden als Komplementäre bezeichnet. Unter der Struktur jedes Fonds, Hausärzte haben das Recht, den Private-Equity-Fonds zu verwalten und auszuwählen, welche Investitionen sie in ihr Portfolio aufnehmen. GPs sind auch für die Erlangung von Kapitalzusagen von Investoren verantwortlich, die als Limited Partner (LPs) bekannt sind. Zu dieser Anlegerklasse gehören in der Regel Institutionen – Pensionsfonds, universitäre Stiftungen, Versicherungsgesellschaften – und vermögende Privatpersonen.

Kommanditisten haben keinen Einfluss auf Anlageentscheidungen. Zum Zeitpunkt der Kapitalbeschaffung die genauen im Fonds enthaltenen Investitionen sind nicht bekannt. Jedoch, LPs können beschließen, dem Fonds keine zusätzlichen Investitionen zu tätigen, wenn sie mit dem Fonds oder dem Portfoliomanager unzufrieden sind.

Kommanditgesellschaftsvertrag

Wenn ein Fonds Geld sammelt, institutionelle und private Anleger stimmen bestimmten Anlagebedingungen zu, die in einem Kommanditvertrag dargelegt sind. Was jede Klassifizierung von Partnern in dieser Vereinbarung unterscheidet, ist das Risiko für jeden. LPs haften bis zu dem vollen Betrag, den sie in den Fonds investieren. Jedoch, Hausärzte haften vollumfänglich für den Markt, Das heißt, wenn der Fonds alles verliert und sein Konto negativ wird, Die Hausärzte sind für alle Schulden oder Verpflichtungen des Fonds verantwortlich.

Der LPA skizziert auch eine wichtige Lebenszykluskennzahl, die als „Duration des Fonds“ bekannt ist. PE-Fonds haben traditionell eine endliche Laufzeit von 10 Jahren, bestehend aus fünf verschiedenen Stufen:

• Die Organisation und Gestaltung.
• Die Fundraising-Periode. Dieser Zeitraum dauert in der Regel zwei Jahre.
• Die dreijährige Periode des Deal-Sourcings und Investierens.
• Die Periode des Portfoliomanagements.
• Die bis zu sieben Jahre des Ausstiegs aus bestehenden Beteiligungen durch Börsengänge, Sekundärmärkte, oder Handelsverkäufe.

Private-Equity-Fonds scheiden aufgrund der Anreizstruktur und des möglichen Wunsches eines Hausarztes, einen neuen Fonds aufzubringen, in der Regel innerhalb eines endlichen Zeitraums aus jeder Transaktion aus. Jedoch, dieser Zeitrahmen kann durch negative Marktbedingungen beeinflusst werden, wie Zeiten, in denen verschiedene Ausstiegsoptionen, wie Börsengänge, möglicherweise nicht das gewünschte Kapital für den Verkauf eines Unternehmens anzieht.

Einer der lukrativsten PE-Exits im Jahr 2020 war der Verkauf seiner Beteiligung an Zenimax Media durch Providence Equity. die Muttergesellschaft von Bethesda Softworks, ein Spieleentwickler. Das Unternehmen verkaufte seinen Anteil, die es 2007 erworben hat, an Microsoft für 7,5 Milliarden US-Dollar, nicht schlecht, wenn man bedenkt, dass ihre anfängliche Investition nur 300 Millionen Dollar betrug.

Anlage- und Auszahlungsstruktur

Die vielleicht wichtigsten Komponenten des LPA eines jeden Fonds liegen auf der Hand:Die Kapitalrendite und die Kosten für das Geschäft mit dem Fonds. Neben den Entscheidungsrechten die Hausärzte erhalten eine Verwaltungsgebühr und ein „Carry“.

Die LPA legt traditionell Verwaltungsgebühren für Komplementäre des Fonds fest. Es ist üblich, dass Private-Equity-Fonds eine jährliche Gebühr von 2% des investierten Kapitals verlangen, um die Gehälter von Unternehmen zu bezahlen. Deal Sourcing und Rechtsdienstleistungen, Daten- und Recherchekosten, Marketing, und zusätzliche fixe und variable Kosten. Zum Beispiel, wenn eine Private-Equity-Firma einen 500-Millionen-Dollar-Fonds aufbringt, es würde jedes Jahr 10 Millionen Dollar sammeln, um die Ausgaben zu bezahlen. Über die Dauer des 10-jährigen Fondszyklus die PE-Firma kassiert 100 Millionen Dollar an Gebühren, Das bedeutet, dass in diesem Jahrzehnt tatsächlich 400 Millionen US-Dollar investiert wurden.

Private-Equity-Gesellschaften erhalten ebenfalls einen Carry, Dabei handelt es sich um eine Performancegebühr, die traditionell 20 % des überschüssigen Bruttogewinns des Fonds ausmacht. Anleger sind in der Regel bereit, diese Gebühren zu zahlen, da der Fonds in der Lage ist, Corporate Governance und Managementprobleme, die sich negativ auf ein börsennotiertes Unternehmen auswirken könnten, zu verwalten und abzuschwächen.

Andere Überlegungen

Das LPA enthält auch Beschränkungen, die Hausärzten hinsichtlich der Arten von Investitionen auferlegt werden, die sie möglicherweise in Betracht ziehen können. Diese Einschränkungen können Branchentyp, Firmengröße, Diversifizierungsanforderungen, und die Lage potenzieller Akquisitionsziele. Zusätzlich, Hausärzte dürfen nur einen bestimmten Geldbetrag aus dem Fonds für jedes von ihnen finanzierte Geschäft verwenden. Unter diesen Bedingungen der Fonds muss den Rest seines Kapitals von Banken leihen, die Kredite zu unterschiedlichen Vielfachen eines Cashflows vergeben können, die die Rentabilität potenzieller Deals testen können.

Die Möglichkeit, die potenzielle Finanzierung auf ein bestimmtes Geschäft zu begrenzen, ist für Kommanditisten wichtig, da die Bündelung mehrerer Investitionen die Anreizstruktur für die Hausärzte verbessert. Die Investition in mehrere Unternehmen birgt ein Risiko für die Hausärzte und könnte die potenzielle Übertragung verringern, sollte ein vergangenes oder zukünftiges Geschäft eine Underperformance aufweisen oder negativ werden.

Inzwischen, LPs haben kein Vetorecht gegenüber einzelnen Anlagen. Dies ist wichtig, da LPs, welche die Anzahl der Hausärzte im Fonds übersteigen, würden bestimmte Investitionen aufgrund von Governance-Bedenken im Allgemeinen ablehnen, insbesondere in den frühen Phasen der Identifizierung und Finanzierung von Unternehmen. Mehrere Vetos von Unternehmen können die positiven Anreize verringern, die durch die Vermischung von Fondsinvestitionen entstehen.

Die Quintessenz

Private-Equity-Unternehmen bieten vermögenden und institutionellen Anlegern einzigartige Anlagemöglichkeiten. Aber jeder, der in einen PE-Fonds investieren möchte, muss zuerst seine Struktur verstehen, damit er weiß, wie viel Zeit er für die Investition benötigt, alle damit verbundenen Verwaltungs- und Performancegebühren, und die damit verbundenen Verbindlichkeiten.

Typischerweise PE-Fonds haben eine Laufzeit von 10 Jahren, 2 % jährliche Verwaltungsgebühren und 20 % Performancegebühren verlangen, und verlangen, dass LPs die Haftung für ihre individuelle Investition übernehmen, während Hausärzte die volle Haftung behalten.