Sinn für ein regulatorisches Flickwerk

Alternative Assets werden zunehmen, aber die Fragmentierung ist immer noch ein Problem für die AIFMD, die bald für ihre zweite Iteration fällig ist. Manager müssen sich mehr denn je auf Dienstleister verlassen, sagt Anja Grenner von Intertrust.

Die zweite Fassung der Richtlinie über die Verwalter alternativer Investmentfonds, bekannt als AIFMD II, ist am Horizont. Version eins, 2011 ins Leben gerufen, hat ein großes, Binnenmarkt für europäische alternative Investmentfonds und beeinflusste die Regulierungspraxis rund um den Globus. Das Update wird mit Spannung erwartet.

In Vorbereitung auf die neue Iteration Intertrust befragte Manager von privaten Kapitalfonds, um ihre Ansichten zu den bestehenden Rahmenbedingungen zu ermitteln. Die Umfrage ergab eine weitgehend optimistische Einschätzung:Die Mehrheit der Befragten geht davon aus, dass die Summe der in AIFMD-konformen Strukturen investierten Vermögenswerte in den nächsten zwei Jahren steigen wird.

Aber die Forschung deckte auch ein weit verbreitetes Problem auf. Die AIFMD wurde von verschiedenen EU-Mitgliedstaaten unterschiedlich ausgelegt, zu Abweichungen in den lokalen behördlichen Anforderungen führen. Anstelle eines einzigen einheitlicher Marktplatz, Fondsmanagern wird eine Art Flickenteppich unterschiedlicher Rahmenbedingungen präsentiert – und das belastet sie mit Kosten und Komplexität.

Anja Grenner, Director of Funds bei Intertrust Luxembourg, sagt, dass die unterschiedlichen Praktiken in verschiedenen Mitgliedstaaten verwirrend sein können.

„Die Fragmentierung macht die Einrichtung eines Fonds komplizierter, schwierig und teuer, " Sie sagt. „Die Kosten für die Einrichtung eines alternativen Investmentfonds oder einer Verwahrstelle gemäß dem Regime können unterschiedlich sein, und Wartungsgebühren können von Land zu Land um mehr als 100 % variieren.“
Unterschiedliche Länder erfordern unterschiedliche Unterlagen, Sie fügt hinzu. Sobald ein alternativer Fondsmanager einen AIFMD-Pass erhalten hat, zum Beispiel, Es könnte davon ausgegangen werden, dass an jede der lokalen Aufsichtsbehörden in den Jurisdiktionen, in denen der Fonds vertrieben werden soll, dasselbe Dokumentationspaket gesendet werden könnte. Aber das ist nicht der Fall. Jedes Land erfordert ein anderes Paket von Dokumenten, die von den lokalen Regulierungsbehörden in ihrem eigenen Tempo von einer Woche bis zu zwei Monaten oder mehr bearbeitet werden.

In dieser verwirrenden Umgebung, Fondsmanager müssen sich auf Dienstleister verlassen, um kostspielige Planungsfehler zu vermeiden.

„Manager brauchen oft eine helfende Hand, um sie durch diesen Dschungel zu führen. " Sie sagt.

Die gute Nachricht ist, dass sich die politischen Entscheidungsträger der EU der Probleme bewusst sind. Jedoch, Grenner warnt davor, dass einige der Ursachen regionaler Unterschiede zu grundlegend sind, um über Nacht gelöst zu werden. Deutschland, zum Beispiel, hat eine lange Tradition von Privatkunden, die in unregulierte Kommanditgesellschaften investieren, während in Frankreich, solche Produkte werden niemals an Einzelhandelskäufer verkauft. Es ist selbstverständlich, dass die deutsche und die französische Aufsichtsbehörde die AIFMD unterschiedlich ausgelegt haben, um der unterschiedlichen Zusammensetzung ihrer Fondsmärkte Rechnung zu tragen.

Es gibt weitere Fragen zur Definition von Schlüsselbegriffen in der AIFMD. Länder wie Deutschland, Italien, Frankreich und Spanien scheinen einen strikten Ansatz beim Fondsmarketing zu bevorzugen, bei dem eine Vertriebsvereinbarung erforderlich ist, bevor ein Fondsmanager mit einem potenziellen Kunden hochrangige Gespräche über einen Fonds führen kann. Großbritannien und Skandinavien, auf der anderen Seite, eher zulassen, dass solche Diskussionen „Pre-Marketing“ sind, die keine Vertriebsvereinbarung erfordert.

„Manche Dinge sind leichter zu harmonisieren als andere, “ sagt Grenner, der einen geduldigen Ansatz bevorzugt. „Irgendwann kommen wir an, vielleicht nicht auf einmal über AIFMD II, aber eine Harmonisierung wird im Laufe der Zeit erreicht werden. Ucits war und ist eine Evolution, kein einmaliger Schuss.“

Artikel in der Mai-Ausgabe von Funds Europe veröffentlicht.