Contrarian Funds:ihren eigenen Weg einschlagen

Warren Buffett beschrieb am besten, wie man ein konträrer Investor ist:„Sei ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind." Mit anderen Worten:sich gegen die Menge bewegen. Investoren wie Buffett sind der Beweis dafür, dass ein konträrer Ansatz große Früchte tragen kann. Aber in den letzten Jahren, die meisten Contrarianer haben als kleine Gruppe beliebter, schnell wachsende Technologieunternehmen haben zu Kursgewinnen geführt.

Bedenken Sie:Der 500-Aktienindex von Standard &Poor's ist in den letzten 10 Jahren annualisiert um 13,7% gestiegen. während Amazon.com, zum Beispiel, 37,0 % und Netflix satte 47,8 %. Die lang anhaltende wirtschaftliche Erholung und das anhaltende Wachstum von Trends wie Cloud-Computing und Video-Streaming haben "alle Indizes nach oben gezogen, eine hohe Hürde für Contrarianer zu überwinden, " sagt Bruce Kaser, Head of Stock Research beim Turnaround Letter, ein widersprüchlicher Investment-Newsletter. (Rückgaben und andere Daten sind Stand 6. September)

Das gesagt, ein kluger Investor täte gut daran, Aktienfonds mit konträrem Ansatz genauer unter die Lupe zu nehmen, angesichts ihrer jüngsten Underperformance. Es gibt Grund zu der Annahme, dass dieser Anlagestil in Zukunft bessere Tage sehen wird. Die Volatilität ist höher, für eine Sache, was für konträre Anleger Gutes verheißt. „Das führt zu mehr Möglichkeiten, “, sagt Kaser.

Contrarianer kaufen, was andere meiden, ob es sich um eine einzelne Aktie handelt (sagen wir, Boeing oder General Electric), ein Industriezweig (heute Energie oder Gesundheitswesen) oder einen bedeutenden Anteil einer ganzen Anlageklasse (Schwellenmarktaktien oder Aktien kleiner Unternehmen, zum Beispiel). Da in Ungnade gefallene Vermögenswerte tendenziell billig sind, die Strategie des Contrarian Investing ähnelt der des Value Investing, die sich auf Vermögenswerte konzentriert, die aufgrund bestimmter Kennzahlen unterbewertet sind. Aber nicht alle konträren Aktien sind Value-Aktien. Ein schnell wachsendes Technologieunternehmen kann manchmal eine konträre Wahl sein. Zum Beispiel, Der Gaming-Chip-Hersteller Nvidia war 2012 stark in Ungnade gefallen. aber selbst an seinem Tiefpunkt hätte es niemand für ein Wertspiel gehalten. Und Amazon hatte 2014 seinen Anteil an Hatern.

Gute Stockpicker mit einer konträren Neigung beginnen mit unterbewerteten Aktien, die der Markt verschmäht hat, Aber sie kaufen nur, wenn sie einen Katalysator oder einen guten strategischen Plan identifizieren können, um die Dinge zu ändern. Als Charles Pohl, Vorsitzender und Chief Investment Officer der Fondsgesellschaft Dodge &Cox, sagt, "Viele der Unternehmen, in die wir investieren, könnte man als konträr bezeichnen, aber sie sind wirklich Value-Investments, die auf eingehender Recherche basieren. Wir sind keine reflexartigen Widerspenstigen. Wir kaufen nicht nur Sachen, weil alle anderen sie hassen."

Sie müssen nach konträren Geldern suchen. Eine Handvoll Fonds haben das Wort Contrarian im Namen, aber es gibt keine Fondskategorie für diese Strategie. Wir haben vier gefunden, von denen wir glauben, dass sie für die Bezeichnung geeignet sind, obwohl sich nicht alle Manager, die sie leiten, als strikte Widersprüchliche bezeichnen würden. Die jüngste Leistung beeindruckt möglicherweise nicht, aber das macht sie heute zum Teil zu faszinierenden Möglichkeiten.

Denken Sie daran, dass konträre Investitionen Geduld erfordern. "Es kann dauern, bis sich die Herdenmentalität umkehrt, “, sagt Kaser. Deshalb sollten konträre Wetten nur ein Teil eines diversifizierten Portfolios sein. Stellen Sie sicher, dass Ihr Portfolio eine ausgewogene Mischung aus Vermögenswerten und Anlageansätzen aufweist.

DODGE &COX STOCK (Symbol DODGX). Dieses Mitglied der Kiplinger 25, die Liste unserer beliebtesten aktiv gemanagten No-Load-Fonds, weist die niedrigste jährliche Kostenquote unserer Contrarian-Picks auf:0,52 %. Die 10 wertorientierten Manager dieses großen US-Aktienfonds investieren mit einer Haltedauer von drei bis fünf Jahren und werden noch länger warten, bis sich in Schwierigkeiten geratene Unternehmen umgedreht haben.

Einige ihrer Investitionen sind umstritten. "Ich kann Ihnen unzählige Beispiele dafür nennen, wie die Leute dachten, ich wäre verrückt nach verschiedenen Aktien, die wir gekauft haben. " sagt Pohl, der auch Co-Manager von Stock ist. "Wir wurden heftig kritisiert" für eine Wette Anfang der 2000er Jahre auf den Computerhersteller Hewlett-Packard, er sagt. Die Aktie verkümmerte, hauptsächlich, bis 2013. "Man muss viel Geduld und Ausdauer haben, Und du musst eine dicke Haut haben, " sagt Pohl. Ende 2015 Hewlett-Packard hat sich in zwei Unternehmen aufgeteilt – HP und Hewlett Packard Enterprise – und jede Aktie hat seitdem den S&P 500 geschlagen. mit einer annualisierten Rendite von mehr als 12 %. Der Fonds hält weiterhin beide Aktien.

In den letzten Monaten, die Manager haben ihre Anteile an zwei angeschlagenen Gesundheitsunternehmen aufgestockt, Cigna und Bristol-Myers Squibb, auch wenn diese Aktien weiter sinken.

Die Strategie des Fonds führt in der Regel zu durchwachsenen Renditen. Mit einem Verlust von 1,6 % in den letzten 12 Monaten er liegt hinter 72 % seiner Mitbewerber – Fonds, die sich auf große Unternehmen konzentrieren, preisgekrönte Aktien. Aber Anleger, die am Fonds festhalten, wurden reich belohnt. In den letzten 10 Jahren, zum Beispiel, Die Aktie übertraf den S&P 500 und gehörte zu den besten 20 % ihrer Mitbewerber.

HEARTLAND VALUE PLUS (HRVIX). Bradford Evans sagt, er und Andrew Fleming, sein Co-Manager bei Heartland Value Plus, sind "in die Wolle gefärbte Widerspenstige". Sie suchen ungeliebte, unterbewertet und unterbewertet Small-Cap-Aktien mit starken Bilanzen. Dividenden sind ein Plus, auch. Darüber hinaus, Evans und Fleming wollen einen soliden Plan zur Verbesserung von Umsatz und Ergebnis und ein Managementteam, das aktionärsfreundliche Schritte unternimmt, zum Beispiel Schulden abbauen oder Aktien zurückkaufen. Das Portfolio umfasst 43 Aktien, mit einem durchschnittlichen Marktwert von 1,7 Milliarden US-Dollar. Der Fonds rentiert derzeit 0,59 %.

K11I-CONTRARIAN.a.indd

Illustration von Beady Eyes

Die Manager legen besonderen Wert auf den Verkauf, auch. Wenn eine Bilanz „auf den Kopf gestellt“ wird – die Verbindlichkeiten übersteigen die Vermögenswerte – oder ein Katalysator für Veränderungen versagt, sie verkaufen sofort. Sie werden auch verkaufen, wenn ein Unternehmen alles richtig macht und seine Aktien den nach Ansicht der Manager vollwertigen Wert erreichen. „Wir wollen nicht zu gierig werden, " sagt Evans. Er und Fleming finden den derzeit wackeligen Markt ein "gutes Umfeld für die Aktienauswahl, " jedoch, und finden Chancen in allen Bereichen.

Evans und Fleming leiten den Fonds seit 2016 gemeinsam. und sie schlugen die Benchmark des Fonds, der Russell 2000 Value-Index, und seine Konkurrenz (Fonds, die sich auf Aktien kleiner Unternehmen konzentrieren, die zu einem Value-Preis gehandelt werden) mit einer annualisierten Rendite von 11,0 % über diesen Zeitraum. Die Kostenquote des Fonds beträgt 1,18 %, das ist ungefähr der Durchschnitt für Aktienfonds für kleine Unternehmen.

JANUS HENDERSON CONTRARIAN (JSVAX). Manager Nick Schommer hat erst zwei Jahre auf dem Buckel bei Janus Henderson Contrarian. Wir würden eine längere Erfolgsgeschichte bevorzugen, aber bis jetzt, so gut. Seit Schommer Mitte 2017 übernommen hat, der Fonds hat eine annualisierte Rendite von 12,2 % erzielt, das seine Benchmark knapp übertrifft, der S&P 500. Die Ausgaben liegen bei niedrigen 0,74 %.

Schömmer, der sich selbst einen opportunistischen Contrarian nennt, war beschäftigt. Er hat das Portfolio überarbeitet, Schluss mit 39 Aktien, die in eine von drei Kategorien passen:was er als missverstandene Unternehmen bezeichnet; unterbewertete Unternehmen, deren Teile einzeln mehr wert sind als das Ganze; und Unternehmen, deren Gewinn- und Umsatzwachstumsraten unterschätzt werden.

Ball Corp., der Aluminiumdosenhersteller, wurde 2017 missverstanden. "Vor zwei Jahren Es ging um Plastikflaschen, ", sagt er. "Niemand hat verstanden, dass es eine Gegenreaktion und einen Fokus auf recycelbare Produkte geben würde." Und die Aktien des französischen Medienkonzerns Vivendi waren Ende 2017 unterbewertet. als Schommer Aktien kaufte, weil er sagt, nur wenige erkannten den Wert des digitalen Streamings seines Musikgeschäfts, Universelle Musikgruppe. PagSeguro Digital, ein brasilianisches Mobile-Payment-Unternehmen, fällt in die Kategorie der unterschätzten Wachstumsaktien. Die Aktie gab Anfang 2018 aufgrund übertriebener Wettbewerbsängste nach. sagt Schömmer. Aber Brasilien liegt bei der digitalen Durchdringung ein Jahrzehnt hinter den USA zurück. und PagSeguro hat eine "lange Startbahn zum Wachsen, ", sagt er. (Etwa 9% des Fondsvermögens sind in ausländischen Aktien investiert.)

Die Mischung aus konträren Auswahlen trägt dazu bei, die Renditen des Fonds zu glätten, sagt Schömmer. "Es schafft unterschiedliche Chancen-Sets, damit das Portfolio in verschiedenen Teilen des [Markt- und Wirtschafts-]Zyklus performen kann und nicht nur, wenn der Wert günstig ist. " sagt er. "Ich wollte kein Portfolio aufbauen, das immer auf das nächste Jahr wartet, um den Wert der Unternehmen zu erkennen."

Schommer findet in diesen Tagen "viele" Möglichkeiten, er sagt, vor allem in missverstandenen Geschäften. Vor kurzem hat er Aktien des Private-Equity-Unternehmens Apollo Global Management erworben. die eine Reihe von Unternehmen besitzt, darunter das Glücksspielhotel- und Casinounternehmen Caesars Entertainment und die Muttergesellschaft der Kreuzfahrtreederei Regent Seven Seas.

MERIDIAN-CONTRARIAN (MFCAX). Bei diesem Fonds muss man das Gute mit dem Schlechten nehmen. Die A-Aktien von Meridian Contrarian berechnen eine Belastung von 5,75%, Sie können aber über Schwab gebührenfrei Aktien kaufen. Das Hoch, 1,60% jährliche Kostenquote ist eine Abzweigung, auch, aber in der Vergangenheit, die Performance des Fonds hat dies wettgemacht. Über die letzten fünf Jahre, es ergab eine annualisierte Rendite von 8,1 %. Das übertrifft seine Benchmark – den Russell 2500-Index, das kleine und mittelständische Unternehmen verfolgt – und 86 % seiner Mitbewerber, oder Fonds, die in mittelständische Unternehmen mit Wachstums- und Werteigenschaften investieren. (Contrarian hat eine Anleger-Anteilklasse, dessen Symbol MFCIX ist, mit einer Kostenquote von 1,35%, aber die anfängliche Mindestinvestition beträgt $99, 999, was unerschwinglich sein könnte.)

Manager James England bevorzugt kleine und mittelständische Unternehmen, aber er kann in Unternehmen jeder Größe investieren. Die etwa 60 Bestände des Fonds haben einen durchschnittlichen Marktwert von 5,5 Milliarden US-Dollar (quadratisch im mittleren Bereich). Aber fast 13 % des Fondsvermögens sind in Aktien großer Unternehmen investiert, darunter der riesige Versicherer American International Group und der Chiphersteller Advanced Micro Devices.

Englands ideale Aktien werden mit einem Abschlag gehandelt, aber ein günstiger preis reicht nicht. Das Unternehmen muss ein Problem haben, das behoben werden kann, und eine gute Strategie, um es zu beheben. "Mit einem Katalysator, der das langfristige Gewinnwachstum verbessern kann, können wir Wertfallen vermeiden, " er sagt, bezieht sich auf Discount-Aktien, deren Preis sich nicht erholt. Er mied den elektronischen Spieleladen GameStop, zum Beispiel, weil seine Branche zunehmend online verlagert wird. "Wenn es keine Aussichten für das Geschäft gibt, tatsächlich umzukehren, “ sagt England, ein günstiger Aktienkurs spielt keine Rolle.

Er hält an den Gewinnern fest, lange nachdem sie sich wieder Bewunderer verdient haben, im Gegensatz zu einigen Contrarianern. Nvidia ist ein Beispiel. England kaufte erstmals 2012 Aktien. Die Aktie litt unter einer von vielen als Fehltritt empfundenen Übernahme eines Mobiltelefonchipherstellers. Aber England sah andere Perspektiven für die Chips des Unternehmens – in Autos, unter anderem. Die Aktie kletterte von rund 13 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2013 auf 280 US-Dollar im Jahr 2018. Der Fonds hält weiterhin Aktien von Nvidia, die derzeit eine weitere "Pause" in ihrem Geschäft macht, England sagt.