Investitionsausblick zur Jahresmitte:Wo Sie jetzt investieren können

Illustration von Benedetto Cristofani

Für den größten Teil des Jahres 2021 es war einfach, den sprichwörtlichen Investmentball aus dem Park zu hauen. Bisher in diesem Jahr Der Aktienindex S&P 500 verzeichnete 26-mal ein Rekordhoch. Inklusive Dividenden, die breite Markt-Benchmark erzielte in der ersten Maiwoche eine Rendite von 13,3% – deutlich über der durchschnittlichen Jahresrendite von 10,3% für Aktien großer Unternehmen, zurück ins Jahr 1926. Kurz darauf wackelte der Stier den Ball, durch einen stärkeren Inflationsschub aus der Bahn geworfen, als wir ihn seit Jahren gesehen haben. Aber gerade in sein zweites Jahr eingetreten, dieser Markt hat wahrscheinlich weitere Gewinne vor sich, angetrieben durch ein rasantes Wirtschaftswachstum bei der Wiedereröffnung der USA und Unternehmensgewinne, die die Erwartungen der Analysten übertreffen.

Immer noch, Wenn wir tiefer in das Jahr 2021 vordringen, Anleger sollten mit weniger Grand Slams und mehr Einzel- und Doppelspielen rechnen. Das bedeutet, wendig und auf der Hut vor Kurvenbällen zu bleiben, sei es in Form einer höheren Inflation, steigende Zinsen oder COVID-Rückschläge. Anstatt sich auf die Dynamik eines unaufhaltsamen US-Marktes zu verlassen, Anleger sollten offen für neue Strategien sein und sich auf einem globalen Spielfeld wohl fühlen.

Die Handicapper der Wall Street sind auf diesem Quecksilbermarkt allgegenwärtig, Portfoliostrategen legen für den S&P 500 Jahresendziele fest, die von 3800 (minus 10 % gegenüber dem Schlusskurs von 4233 Anfang Mai) bis 4600 (plus 9 %) reichen. Anleger sollten wahrscheinlich etwas mehr in der Mitte dieser Spanne erwarten (näher an 4300), wobei der S&P 500 von hier bis zum Jahresende Gewinne im niedrigen einstelligen Prozentbereich lieferte. Das würde für das Gesamtjahr einen Gewinn von fast 15 % bedeuten, plus rund 1,4 Prozentpunkte aus Dividenden. (Preise, Rücksendungen und andere Daten sind Stand 7. Mai.)

Benchmarks für den breiten Markt sind möglicherweise nicht der beste Maßstab für den Erfolg am Jahresende, da verschiedene Anlageklassen und Anlagestile immer beliebter werden. Zur Zeit, wir bevorzugen Aktien gegenüber Anleihen, günstige „Value“-Aktien gegenüber schnell wachsenden, und konjunktursensitive „zyklische“ Sektoren wie Finanzwerte, Industrie- und Grundstoffe bis hin zu defensiveren Sektoren wie Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen. Wir denken, dass Aktien von kleinen Unternehmen, trotz einer bereits starken Leistung, verdienen Platz in Ihrem Portfolio, ebenso wie internationale Beteiligungen, insbesondere aus entwickelten Märkten. „Es klingt wie eine Vereinfachung, aber die Gewinner von 2020 werden zu den relativen Verlierern von 2021. Was im Pandemie-Handel gut gelaufen ist, läuft jetzt weniger gut, “ sagt Andrew Pease, Global Head of Investment Strategy für Russell Investments.

Ein Einbruch im zweiten Jahr?

Bullenmärkte schreiben in der Regel Bannerjahre, wenn sie von Bärenmarkttiefs abprallen. wie dieser, fast 75% springen. Gewinne im zweiten Jahr, die Ende März für diesen Markt begann, sind in der Regel weniger großzügig, aber dennoch folgenreich, durchschnittlich 17%. Beachten Sie jedoch, dass die Studienjahre oft erhebliche Rückschläge erleiden, auch, durchschnittlich 10 %.

„Im ersten Quartal wir sahen, wie Aktien geradlinig stiegen – alle Sektoren, Wert und Wachstum, alle Marktkapitalisierungen. Offensichtlich, Ich glaube nicht, dass wir dieselbe Bewegungsgeschwindigkeit oder gerade Linie höher sehen werden, “ sagt Gargi Chaudhuri, Leiter der iShares-Anlagestrategie, Amerika, beim Investmentriesen BlackRock. Anfälle von Volatilität sollten nicht überraschen, sagt Chaudhuri. „Aber wenn wir sie sehen, wir erwarten, dass Pullbacks Gelegenheiten für einen Wiedereintritt in den Markt darstellen, " Sie sagt.

Wir würden nicht gegen die wirtschaftlichen Grundlagen des Marktes wetten, die atemberaubend und historisch sind. „Wir erleben etwas, was die meisten von uns noch nie in ihrem Leben erlebt haben – eine wirtschaftliche Kernschmelze, “ sagt Jonathan Golub, Chefstratege für US-Aktien der Credit Suisse. Ein Konsens der Prognosen von Ökonomen fordert ein Wachstum des US-Bruttoinlandsprodukts, das das höchste in fast vier Jahrzehnten sein würde. Erwarten Sie einige Schluckauf auf dem Weg, wenn Berichte über Beschäftigung, Inflation oder was haben Sie Händler überrumpelt. Kiplinger erwartet jedoch für das Jahr eine Wachstumsrate des BIP von 6,6%. Dem steht ein Rückgang des BIP um 3,5 % im Jahr 2020 und ein Wachstum von 2,2 % in der Zeit vor der Pandemie 2019 gegenüber. Das Wachstum sollte im zweiten Quartal seinen Höhepunkt erreichen. mit einer Jahresrate von 9,1 %.

Normalerweise, ein Spitzenwert des Wirtschaftswachstums wäre ein Warnsignal für Aktien, einen Wechsel zu defensiveren Strategien rechtfertigen. Im aktuellen Klima, eine erwartete Wachstumsverlangsamung lässt die Wirtschaft noch weit über der Trendlinie liegen. Die Wirtschaft ist in den nächsten Jahren auf ein starkes Wachstum eingestellt. “, sagt Jim Paulsen, Chef-Investmentstratege der Leuthold Gruppe. „angetrieben durch die Auswirkungen massiver Geld- und Fiskalpolitik, Post-COVID-Nachholbedarf, ein Anstieg der Wiedereröffnungen und Wiederbeschäftigung, steigendes Vertrauen, und die Wahrscheinlichkeit für einen bedeutenden Bestandsaufbauzyklus.“

Wenn das Wirtschaftswachstum knapp ist, Anleger zahlen teuer für schnell wachsende Aktien. Aber wenn das Wachstum reichlich ist, Die Schnäppchenjagd auf unterbewertete Aktien zahlt sich in der Regel aus. Bisher in diesem Jahr Aktien im S&P 500 mit einem Value Tilt haben insgesamt 18% Rendite erzielt, gegenüber 9 % bei ihren wachstumsorientierten Pendants. „Wachstum wird wieder seinen Tag in der Sonne haben, aber nicht für den Rest des Jahres 2021, “, sagt Golub. Das bedeutet nicht, dass Sie Wachstumswerte aufgeben sollten – tatsächlich Sie könnten in einigen Technologieaktien Schnäppchen machen).

Der Wert in Wert

Es ist jetzt ein guter Zeitpunkt, Fonds mit einem Händchen für Wert zu erkunden, wie zum Beispiel Ariel-Fonds (Symbol ARGFX), geführt vom langjährigen Value-Aficionado John Rogers. Er mag Teppichhersteller Mohawk Industries (MHK, 230 $), die zweitgrößte Beteiligung des Fonds. „Mohawk hat eine außergewöhnliche Marke. Wenn Menschen neue Häuser kaufen oder ihre Häuser umbauen, Es wird neue Teppiche geben, " er sagt. (Für mehr von Rogers, siehe Wert und kleine Aktien werden führen.) Dodge &Cox Stock (DODGX), ein Mitglied der Kiplinger 25-Liste unserer Lieblingsfonds, ist ein Werterhalt. Vanguard Value Index-ETF (VTV, 141 $), ein diversifizierter börsengehandelter Fonds mit einem großen Unternehmenswert, berechnet nur 0,04 % der Ausgaben.

Value-bewertete Aktien überschneiden sich oft mit zyklischen Aktien. Zyklische Werte – solche aus dem zyklischen Konsum, finanzielle, Industrie- und Werkstoffsektoren – können nervenaufreibend volatil sein, sagt Leutholds Paulsen. „Im Gegensatz zu einer stabilen, defensiven Aktie oder einer anhaltenden Wachstumsaktie, Zykliker können höher steigen und den größten Teil dieser Outperformance schnell wieder abgeben, “, sagt Paulsen. Dennoch, in Zeiten gesunden Wirtschaftswachstums, Zykliker steigern Ihre Renditen, er sagt. Viele sind bereits im Preis gesprungen. Unter den günstigsten „Superzyklikern, “ laut Credit Suisse, sind lieferriese FedEx Corp. (FDX, $315) und Ausrüstungsverleiher United Rentals (URI, $347), beide mit unter dem Marktpreis liegenden Kurs-Gewinn-Multiplikatoren.

Aktien kleiner Unternehmen, die zu Beginn des Konjunkturzyklus tendenziell gut abschneiden, nach einem guten Lauf in diesem Frühjahr einige Turbulenzen. Der Russell 2000-Index, eine Small-Cap-Benchmark, ist im bisherigen Jahresverlauf um 15 % gestiegen, verglichen mit 13% beim Large-Cap-S&P 500. „Es ist noch am Anfang, “, sagt Leutholds Chief Investment Officer Doug Ramsey. Der jüngste Zyklus der Outperformance von Small-Caps war von 1999 bis 2011, Ramsey sagt. „Der nächste Zyklus kann nicht 12 Jahre dauern, aber es könnte vier bis sechs Jahre dauern, " er sagt. Angesichts der Natur dieser jungen Bestände, Anleger sollten sich auf Volatilität einstellen.

Kombinieren Sie vielversprechende Aussichten für Value- und Small-Stock-Investments in einem Fonds mit Small Cap-Wert des amerikanischen Jahrhunderts (ASVIX), ein Kip 25-Mitglied. Zu den Beteiligungen zählen das Papierwarenunternehmen Graphics Packaging und das Auto- und Lkw-Händlerunternehmen Penske Automotive. Zu den börsengehandelten Indexfonds mit geringer Marktkapitalisierung zählen Vanguard Small-Cap-Wert (VBR, 177 $) und Vanguard Russell 2000 (VTWO, 91 $).

Obwohl das US-Wirtschaftswachstum seinen Höhepunkt erreicht, die Weltwirtschaft beschleunigt sich weiter. Das bietet Chancen für konjunktursensitive Aktien mit globaler Präsenz, sagen Strategen bei Goldman Sachs, sowie für Aktien, die auf die Wiedereröffnung Europas ausgerichtet sind – solange die europäische Wirtschaft virusbedingte Geschwindigkeitsschwellen umgehen kann. Betrachten Sie Chiphersteller Nvidia (NVDA, $592), das mehr als 90 % des Umsatzes außerhalb der USA erzielt; Autoteilehersteller BorgWarner (BWA, 54 $, mit 77 % des Umsatzes außerhalb der USA; Bekleidungsfirma Nike (NKE, $138), 59%; und Bankengigant Städtegruppe (C, 75 $), 54 %. Zu den Fonds, die wir für internationales Engagement mögen, gehören Vanguard FTSE Europa (VGK, 68 $), ein ETF mit einem niedrigen, 0,08% Kostenquote und 74% des Vermögens in entwickelten europäischen Ländern investiert. Aktiv verwaltet T. Rowe Price Übersee-Aktie (TROSX) ist zu 42 % in Europa investiert.

Entsprechend der sich erholenden US-Wirtschaft Die Unternehmensgewinne gehen durch die Decke. Da die Scorecard für das erste Quartal für Unternehmen im S&P 500 fast abgeschlossen ist, das Ergebnis soll gegenüber dem ersten Quartal 2020 um mehr als 50 % steigen, Fast neun von zehn Unternehmen melden Gewinne, die die Erwartungen der Analysten übertreffen. Die Gewinne werden noch größer, wenn die Ergebnisse des zweiten Quartals veröffentlicht werden. danach dürfte sich das Gewinnwachstum abschwächen. Für das Jahr, Analysten erwarten ein Gewinnwachstum von fast 35 % – mehr als das Doppelte des vor einem Jahr erwarteten prozentualen Anstiegs. Ohne Energieunternehmen, die von den Toten auferstehen, aber noch vor langfristigen Herausforderungen stehen, die größten Gewinnsteigerungen werden von Industrie-, Verbraucher-Diskretion, Material- und Finanzunternehmen.

Die Frage ist, wie viel von den guten Nachrichten über die Gewinne sich bereits in den Aktienkursen widerspiegelt. BofA Securities stellt fest, dass Unternehmen, die die Erwartungen hinsichtlich Umsatz und Gewinn übertrafen, mit einem Gähnen vom Markt erfüllt wurden. deren Aktien den S&P 500 am Tag nach dem Bericht um nur 0,40% übertrafen, verglichen mit einem typischen Sprung von 1,5%.

Steigende Risiken

Obwohl der Bullenmarkt noch jung ist, umsichtige Anleger werden die sich aufbauenden Risiken beachten. Geschäftskosten und Verbraucherpreise steigen, Dies spiegelt die steigende Nachfrage im Zuge der Wiedereröffnung der Wirtschaft in Kombination mit anhaltenden Lieferengpässen wider. Im April, der Verbraucherpreisindex stieg im Vergleich zum Vorjahr um 4,2 % – der größte Anstieg seit September 2008 und der Auslöser für einen Aktienrückgang von 4 % innerhalb weniger Tage. Holz- und Kupferpreise sind auf Allzeithoch, einige Hausbesitzer zu Witzen über den Verkauf ihres Hauses gegen Teile auffordern. Eskalierende Preise stehen bei Corporate America im Vordergrund, mit Erwähnungen von „Inflation“ bei Anrufen zu Unternehmensgewinnen, die im Vergleich zum Vorjahr um 800 % in die Höhe schossen, pro BofA.

Die Löhne werden in einem enger werdenden Arbeitsmarkt und inmitten eines politischen Drucks der Biden-Administration steigen. sagt Ed Yardeni, des Investment-Research-Unternehmens Yardeni Research. „Wir halten Ausschau nach einer inflationären Lohn-Preis-Spirale – erwarten sie aber nicht. " er sagt. Zur Zeit, technologiegetriebenes Produktivitätswachstum wird die inflationären Folgen fetterer Gehaltsschecks ausgleichen, sagt Yardeni.

Obwohl die Realität einer höheren Inflation unbestreitbar ist, Es wird darüber diskutiert, ob es vorübergehend sein wird oder den Beginn eines neuen, längerfristiges Regime steigender Preise. „Die Inflation wird wahrscheinlich den Rest des Jahres heiß laufen, “, sagt Investmentstratege Darrell Cronk, Präsident des Wells Fargo Investment Institute. „Im Jahr 2022 es verjüngt sich wieder in den oberen 2%-Bereich, vielleicht die unteren 3er – höher als wir in den letzten zehn Jahren gesehen haben, aber nicht so problematisch wie die Hyperinflationstage der 70er und 80er Jahre.“ Kiplinger erwartet zum Jahresende eine Inflationsrate von 4,4%, gegenüber 1,4 % im Jahr 2020 und 2,3 % im Jahr 2019.

Zu den traditionellen Schutzschilden zum Schutz vor Inflation in Ihrem Portfolio gehören inflationsgeschützte Treasury-Wertpapiere und Immobilien-Investment-Trusts. Sie können TIPS direkt von Uncle Sam kaufen unter www.TreasuryDirect.gov, oder Versuche Schwab US TIPS ETF (SCHP, 62 $). Mit REITs, „Der Markt ist nuanciert, “ sagt Mark Luschini, Chef-Investmentstratege bei Janney Montgomery Scott. Er bevorzugt REITs, die in Industriesektoren tätig sind, wie Verteilzentren oder Mobilfunkmasten, bis hin zu traditionellen Mall- und Büro-REITs. Vanguard Immobilien-ETF (VNQ, 98 USD) bietet kostengünstigen Zugang zu einer diversifizierten Gruppe von REITs. Zu den Top-Beständen gehören American Tower, das eine breite Palette von Kommunikationsinfrastrukturen besitzt und betreibt, und Prolog, das über Lieferketten- und Industrieimmobilien verfügt, einschließlich Lager, weltweit.

Unternehmen mit Preismacht – diejenigen, die höhere Kosten an die Kunden weitergeben können – sind bereit, bei steigender Inflation eine Outperformance zu erzielen. Zu den Aktien, die BofA in diesem Lager platziert, gehören Komcast (CMCSA, $ 58), deren Film- und TV-Segmente von einer Rückkehr zur Produktion profitieren; Marriott International (BESCHÄDIGEN, 147 $), die die Preise in ihren Hotels täglich anpasst; und Walt Disney (DIS, $185), die bereits die Preise für ihren Disney+ Service erhöht hat.

Rohstoffe sind „als Teil eines langfristig diversifizierten Portfolios eine Überlegung wert, “ sagt David Kelly, Chief Global Strategist bei J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, $27) ist eine börsengehandelte Notiz-Tracking-Energie, Körner, Metalle, Vieh, Baumwolle und mehr. Investieren Sie in die Bestände einer breiten Palette von Rohstoffproduzenten und -verarbeitern mit Materialien Sektor auswählen SPDR-Fonds (XLB, 88 $).

Inflation geht oft eine andere Bedrohung für die Finanzmärkte voraus:steigende Zinsen, die die Anleihekurse nach unten drücken (und die Renditen höher, letztlich Konkurrenz für Aktien) und auch wachstumsorientierte Aktien unter Druck setzen, deren künftige Erträge weniger attraktiv werden, wenn die Zinsen heute höher sind. Auf der Jahresversammlung von Berkshire Hathaway im Mai Warren Buffett sagte:"Zinsen sind im Grunde für den Wert von Vermögenswerten das, was die Schwerkraft ausmacht." Finanzministerin Janet Yellen brachte die Märkte für kurze Zeit in Aufruhr, als sie kürzlich vorschlug, dass die Zinsen möglicherweise steigen müssten, um eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern. bevor Sie diese Bemerkungen schnell zurückgehen.

Es besteht die Sorge, dass die Federal Reserve das Wirtschaftswachstum überschreitet und abwürgt. Aber die Zentralbanker waren bemerkenswert entgegenkommend und haben signalisiert, dass sie dies vorerst bleiben wollen. Es wird wahrscheinlich nächstes Jahr dauern, bis die Zentralbank die Käufe in ihrem massiven Anleihekaufprogramm kürzt. Fed-Beobachter sagen. „Die Ausweitung der Käufe von Vermögenswerten ist nicht dasselbe wie eine Verschärfung. aber es könnte einige Börseneinbrüche verursachen, in die Anleger investieren können, “ sagt Pease, bei Russell Investments. „Die Fed wird erst 2023 über eine Zinserhöhung nachdenken. und dann wird es ein paar Wanderungen dauern, bis die Politik von einfach zu streng wird.“

Immer noch, die Fed kontrolliert die kurzfristigen Zinssätze; Die langfristigen Zinssätze werden von den Markterwartungen für Wirtschaftswachstum und Inflation bestimmt. Bereits dieses Jahr, die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sind von 0,93 % auf 1,60 % gestiegen, drückte den Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index im bisherigen Jahresverlauf um 2,34% nach unten. Kiplinger erwartet, dass die 10-jährige Anleihe bis zum Jahresende 2,0% erreichen wird.

Im Rahmen einer defensiveren festverzinslichen Haltung Wells Fargo empfiehlt mittelfristige Anleihen und solche, die sich gut entwickeln, wenn die Wirtschaft dies tut – wie Unternehmensanleihen, die wahrscheinlich weniger Standardwerte aufweisen. Betrachten Sie unseren Favoriten, relativ risikoarmer High-Yield-Fonds, Vanguard High-Yield-Unternehmen (VWEHX), ein Mitglied des Kip 25. Weitere Informationen zu unseren Aussichten für den Rentenmarkt finden Sie unter siehe Anleihen:Seien Sie wählerisch für den Rest des Jahres 2021.

Aktienanleger können mit Aktien von Finanzunternehmen das Beste aus steigenden Zinsen machen, viele davon profitieren, wenn die langfristigen Zinsen im Verhältnis zu den kurzfristigen Renditen steigen. „Die Finanzen sind stark gestiegen, Aber wir haben immer noch das Gefühl, dass dort eine Landebahn ist, “, sagt Anlageberater Jason Snipe von Odyssey Capital Advisors. „Regionale werden an die Wirtschaft gehebelt, “ sagt Snipe. „Wenn die Main Street zurückkommt, Regionale werden von dieser Aktivität profitieren.“

Eine Möglichkeit, auf Regionalbanken zu wetten, ist über SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE, 71 $). Sehenswert sind auch Geldmarktbanken und Investmentbanken, einschließlich JPMorgan Chase &Co., (JPM, $161), vom Investment-Research-Unternehmen CFRA mit „Kaufen“ bewertet, und Morgan Stanley (FRAU, 88 $), als „starker Kauf“ bewertet.

Ein größerer Steuerbiss

Vorschläge der Biden-Administration, die Steuern auf Unternehmen und auf wohlhabende Personen zu erhöhen, könnten den Aktien einen Schlag versetzen – aber möglicherweise nicht so hart treffen, wie Sie es erwarten würden. Biden hat vorgeschlagen, den höchsten Unternehmenssteuersatz auf 28 % anzuheben. von 21%, die geplanten Infrastrukturausgaben zu bezahlen. Dies würde den Gesamtgewinn der S&P-500-Unternehmen im nächsten Jahr um 15 USD pro Aktie reduzieren. schätzt Yardeni. Der Präsident hat angedeutet, jedoch, dass er offen für eine Spitzenrate von nur 25 % ist.

Im Rahmen des amerikanischen Familienplans der Regierung Steuerzahler, die mehr als 1 Million US-Dollar pro Jahr verdienen, würden 39,6 % auf langfristige Kapitalgewinne zahlen, fast das Doppelte der heutigen Top-20%-Rate. Mit dem Zuschlag von 3,8% auf das Nettokapitaleinkommen der Spitzensteuersatz auf Kapitalgewinne könnte 43,4% erreichen. Verhandlungen könnten den vorgeschlagenen Satz von 39,6 % auf einen Bereich von 25 bis 28 % senken, sagt Katie Nixon, Chief Investment Officer von Northern Trust Wealth Management. Und in den drei Monaten nach der Erhöhung des Kapitalertragsteuersatzes im Jahr 2013 1987 und 1976, der S&P 500 gewann 6,7%, 19,1 % und 1,6 %, bzw, laut der Investmentfirma LPL Financial. "Zur Zeit, Wir würden uns auf eine sich verbessernde Wirtschaft und eine entgegenkommende Fed verlassen, “, sagt Ryan Detrick, Chef-Marktstratege von LPL. der denkt, dass der Markt „die kommenden höheren Steuern locker verkraften wird“.

Anleger, die sich immer noch Sorgen über einen größeren Steuerbiss machen, könnten in ihren steuerpflichtigen Konten von Natur aus steuereffiziente Anlageinstrumente bevorzugen. wie umsatzschwache Indexfonds und ETFs, und wachstumsorientierte Fonds, die nicht viele Dividendenerträge ausschütten. Nutzen Sie Strategien wie Tax-Loss Harvesting, um Gewinne auszugleichen. Für Anleiheinvestoren, Kip 25-Mitglied Fidelity Kommunale Zwischeneinkommen (FLTMX) ist eine gute Wahl.

Schließlich, auf die perverse Weise der Finanzmärkte, je bulliger die Stimmung, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Stier stolpert. „Die Stimmung ist ziemlich euphorisch. Es ist ein Warnzeichen, “, sagt Pease von Russell Investments. Ein Maß für die Marktspekulation – Margenschulden, das Geld, das sich Anleger von Brokern leihen, um Aktien zu kaufen – ist kürzlich um 72 % gestiegen gegenüber dem Niveau vor einem Jahr, sagt Leutholds Ramsey, wenn ein 50%-Sprung traditionell Ärger bedeutet. Er sieht viele Möglichkeiten für taktische Anleger, die auf die richtigen Marktsektoren und Anlagestile setzen. aber er klingt vorsichtig. „Machen Sie nicht den Fehler zu glauben, dass der Bullenmarkt, weil die Wirtschaft noch in den Kinderschuhen steckt, auch so ist. " er sagt. "In den nächsten Jahren wird es eine Menge Volatilität geben."